金融工程第一章

金融工程学第一章金融衍生产品市场、参与者与交易机制1第二章利率与汇率衍生工具2第三章权益衍生工具3第四章信用衍生工具4第一篇金融衍生产品市场与衍生工具本章学习目标：v了解衍生产品市场的发展历史和未来发展方向；v掌握金融衍生产品市场参与者的类型、参与动机与作用；v理解了解衍生产品的交易机制。第一章金融衍生产品市场、参与者与交易机制•衍生金融工具（DerivativeInstruments），又称衍生证券、衍生产品，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。第一节金融衍生产品市场一、金融衍生产品市场的概念、特征及其功能（一）概念一是杠杠比例高二是定价复杂三是风险大四是交易成本低五是全球化程度高(二)特征第一节金融衍生产品市场第一节金融衍生产品市场一、金融衍生产品市场的概念、特征及其功能（1）风险管理（2）市场完善（3）金融工程与金融创新的发展1、积极作用（三）功能第一节金融衍生产品市场一、金融衍生产品市场的概念、特征及其功能（1）风险管理（2）市场完善（三）功能第一节金融衍生产品市场一、金融衍生产品市场的概念、特征及其功能金融衍生产品交易具有高风险、高杠杠特性，金融衍生产品的不当运用，对企业、机构至全球经济造成巨额损失及带来的风险亦是不可估量的。2、消极作用（三）功能第一节金融衍生产品市场二、金融衍生工具的类别（一）金融衍生工具的基础金融工具分类1.利率衍生工具2.汇率衍生工具3.权益衍生工具4.信用衍生工具指以利率或者债券等利率的载体为基础金融工具的金融衍生工具，主要包括短期利率期货以期权、长期利率期货与期权、利率互换、利率互换期权、远期利率协议等。是指以各种货币作为基础金融工具的金融衍生工具，主要包括外汇期货、远期外汇合约、外汇期权、货币互换以及上述工具的混合交易工具。即股本衍生工具，是一种金融衍生类别投资的统称。衍生工具的主要类型有主要包括个股期货、个股期权及其变种、混合工具、各个股票指数的期货和期权、商品指数及基金指数的期货与期权等。即将信用风险独立出来进行交易的衍生工具。其最大的特点是能将信用风险从市场风险中分离出来并提供风险转移机制。5.其他新型衍生工具如房地产衍生工具、税收衍生工具、信用风险衍生工具和通货膨胀衍生工具等。第一节金融衍生产品市场二、金融衍生工具的类别（二）按照交易市场的类型分类1.场内交易工具2.场外交易工具指在交易所内按照交易所制定的规则进行交易的工具。交易的合约是标准化合约，交易所的价格透明、清算的可靠性好、流动性高。场内金融工具主要包括期权和期货等。指交易所外交易的金融衍生工具，又称柜台交易工具。场外交易没有固定场所、交易规则约束较少，产品一般是非标准化的合约。场外交易主要包括远期、期权和互换等。第一节金融衍生产品市场二、金融衍生工具的类别（三）按照衍生工具的合约类型分类1.远期合约（ForwardContract）2.期货合约（Futures）是在确定的将来按照确定的价格购买或者出售某项资产的协议。远期合约不在规范的交易所内交易，也没有标准化条款，一般不可转让。买卖双方在交易所签订的在确定的将来时间，按照成交时确定的价格购买或出售某项资产的标准化协议。期货合约是格式化合同，成交价格是在交易所通过买卖双方的指令竞价形成。3.期权合约(Option)4.互换(Swap)是赋予它的持有者在未来某一时期，即在到期日之前或到期日当天，以一定的价格买入或者卖出一定数量基础金融工具权利的合约。指在一定的期限内交易双方同时买入和卖出资本量相当的类似资产或债务的一种交易。1.银行：组织金融衍生品交易的交易商第二节衍生工具市场参与者一、根据机构类别划分（1）传统银行业务（2）现代银行业务传统投资银行业务，包括证券发行、承销、交易及公司并购、投资分析等。开展交易类中间业务和资产管理业务，扮演者资产交易、风险交易与风险管理的角色，实现风险在市场中的配置。(3)交易业务的绝对主导地位现代银行业在衍生品市场首要的角色是交易商，交易收入是现代银行业收入的重要组成部分。2.证券公司第二节衍生工具市场参与者一、根据机构类别划分证券公司和投资银行参与衍生工具市场的目的，首先是进行套利或者投机，赚取利润。其次，对冲证券发行和自营业务的风险。金融衍生工具可以对冲证券发行和自营业务时面临的市场价格波动风险。最后是拓展业务空间。3.基金公司第二节衍生工具市场参与者一、根据机构类别划分基金经理人在金融衍生产品市场进行交易，一方面利用金融衍生工具为其所持有的金融资产保值避险；另一方面利用金融衍生工具交易获得利润。4．保险公司第二节衍生工具市场参与者一、根据机构类别划分（1）避险需要（2）业务需求保险公司利用衍生品管理资产负债表、投资组合风险，国际化的保险公司利用外汇衍生品管理汇率风险，除此之外，保险公司直接参与衍生品规避保险合约中承保标的物的风险。不同的保险业务模式决定保险公司使用不同的衍生品。5.工商企业第二节衍生工具市场参与者一、根据机构类别划分工商企业持有的商品资产和金融资产面临着利率和汇率变动的风险，因此工商企业经常利用金融衍生工具进行避险保值。一些金融衍生工具还能帮助企业优化负债结构，降低融资成本，如互换、转债。6.个人第二节衍生工具市场参与者一、根据机构类别划分个人交易者分为套期保值者和投机者两种。套期保值者利用金融衍生工具为自己持有的金融资产进行套期保值，投机者利用金融衍生工具交易获得利润。套期保值者的存在决定了金融衍生产品市场存在的必要性，投机者的存在提高了金融衍生工具的市场流动性。第二节衍生工具市场参与者二、根据交易动机划分1.套期保值者2.投机者3.套利者第二节衍生工具市场参与者三．根据参与者的作用划分1．期货交易所、商品交易所、期权交易所等2.交易结算机构3.经纪公司和经纪人(Broker)4.交易商5.客户（一）ETD市场第三节衍生工具市场交易机制一、不同交易场所的交易机制19ETD市场1.ETD市场价格形成机制以公开竞价的形式在交易大厅内进行交易及电子自动配对系统。4．监管要求与职责由交易所实行一线监管，并接受行业协会及政府的严格监管3.交易品种最主要的合约是利率期货合约与股指期货合约2．经纪人制度第三节衍生工具市场交易机制一、不同交易场所的交易机制（二）OTC市场第三节衍生工具市场交易机制一、不同交易场所的交易机制1.OTC市场价格形成机制OTC市场采取议价方式进行交易，是交易双方一对一的交易，价格由双方协商定价。合约的内容也是由双方共同确定，适合具有特殊需求的投资者。OTC市场较高的灵活性，培育了大部分金融衍生产品创新。2．做市商制度是指由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。3.交易品种OTC市场除部分期权以外，主要是远期、互换等非标准化合约。如直接远期、外汇互换、远期利率协议等。4．监管要求与职责OTC市场监管较为放松，主要依靠行业自律，监管规则多为国际互换与衍生品协会（ISDA）制定的相关文件。表1.1场内交易与场外交易区别第三节衍生工具市场交易机制一、不同交易场所的交易机制比较项目场内交易场外交易产品标准化标准化非标准化交易场所交易所各经纪商或做市商柜台交易方式集中交易个别议价，比较有弹性交易信息获得性报价信息获得方便，具有市场性报价信息取得不易，不具有市场性交易对手交易双方以结算所为交易对手买卖双方直接交易市场制度有结算制度、保证金制度等缺乏完善的制度合约结算比较容易不容易交易时间有固定交易时间24小时第三节衍生工具市场交易机制一、不同交易场所的交易机制（一）期货（Futures）市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制1．期货合约的标准化条款2．保证金制度3．逐日结算制度4．强行平仓制度。5．风险准备金制度6．信息披露制度1．期货合约的标准化条款2．保证金制度3．逐日结算制度4．强行平仓制度。5．风险准备金制度6．信息披露制度（一）期货（Futures）市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制1．期货合约的标准化条款（1）合约规模或者是交易单位。指的是交易所规定的每份合约的交易数量。（2）交割月份。合约的名称通常与其对应的交割月份相对应。（3）价格和头寸限额对于大多合约而言，价格的变动限额由交易所规定。（一）期货（Futures）市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制2．保证金制度在期货交易中，期货合约的买卖双方必须按照交易所的规定向交易所或者其指定的结算单位交纳保证金。保证金分为初始保证金和维持保证金。投资者在最初开仓交易时必须存入的资金量为初始保证金。维持保证金是按照交易所或者经纪人规定，在其保证金账户必须保有的最低余额的保证金。一般情况下，维持保证金低于初始保证金，如维持保证金为初始保证金的75%。（一）期货（Futures）市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制3．逐日结算制度(DailySettlementSystem)期货交易实行逐日结算制度，每日交易结束以后，交易所按照当日结算价结算多有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的所有款项同时划拨，相应增加或者减少会员的结算准备金。（一）期货（Futures）市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制4．强行平仓制度（1）会员结算准备金余额小于零，围在规定时间内补足的；（2）持仓量超出规定限额的；（3）因违规受到交易所强行违规处罚的；（4）根据交易所的紧急措施予以强行平仓的；（5）其他应予强行平仓的。（一）期货（Futures）市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制5．风险准备金制度期货交易所从其会员交易手续费中提取的一定比例的资金，作为交易履约担保的保证金。交易所按照手续费收入的20%提取风险准备金，专户储存，单独核算。（一）期货（Futures）市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制6．信息披露制度交易所需要及时、每日、每周、每月向社会公众提供交易信息，内容包括各种价格、成交量、成交金额、持仓量、仓单数及申请交割数等。（二）期权(Option)市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制期权（option）赋予期权持有人一种权利，使其在规定的时间内或将来的某一时间内，根据自己的意愿决定在规定的日期或者将来某个特定时期，是否按照合约规定的执行价格（exerciseprice）或者协定价格（strikingprice）买进或者出售规定数量的某种金融资产。作为获得这种权利的对价，期权购买者需要向期权出售者或者写契人（optionwriter）支付一定金额的期权费（premium）。第三节衍生工具市场交易机制一、不同交易场所的交易机制（二）期权(Option)市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制1．期权合约的标准化条款2．期权费3．做市商制度（二）期权(Option)市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制1．期权合约的标准化条款（1）期权到期日（ExpirationDate）是指期权合约所规定的，期权购买者可以实际执行该期权的最后日期。到期月用于表述期权到期日所在月份。（2）执行价格期权的执行价格又称为“约定价格”或者协议价格，它可以是市场上的现货价格，也可以低于或者高于市场上的现货价格。（二）期权(Option)市场交易制度第三节衍生工具市场交易机制二、不同交易品种的交易机制2．期权费场内交易期权合约的价格是买卖双方在交易大厅通过公开竞价的方式形成的，又称为期权费。期权的价值由两部分组成：内在价值（intrinsicvalue）与时间价值（timevalue）。（二）期权(Opt