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第一章财务管理总论第一节财务管理的目标一、企业财务财务管理的目标（一）企业经营目标及其对财务管理的要求企业是以赢利为目的经济组织，其出发点和归宿是盈利。企业一旦成立，就会面临市场竞争，至始至终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。企业只有生存下去，才能获利；只有不断发展，才能求得生存；只有能获利，才有生存的价值。因此，企业目标可以具体细分为生存、发展和获利。1．生存：企业只有生存才能获利。基本要求：以收抵支、到期偿债。破产威胁：长期亏损（内在原因），不能偿还到期偿务（直接原因）。第一个要求：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定的生存。2．发展：企业是在发展中求得生存的，企业必须不断推出更好、更新、更受欢迎的产品才能在市场中立足。企业的发展集中表现为扩大收入。其根本途径在于：不断更新设备、技术、工艺提高质量、扩大销量。第二个要求：筹集企业发展所需资金3．获利：企业必须获利，才有存在的价值，从财务上看，营利就是使资产获得超过其投资的回报。第三个要求：通过合理有效地使用资金使企业获利。总之：企业的目标是生存、发展和获利，企业的这个目标要求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。（二）企业的财务目标财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，昀具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：主张理由注意的问题利润昀大化利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。缺点：没有考虑投入；没有考虑时间因素；没有考虑风险。每股盈余昀大（权益资本净利率昀大）把利润和股东投入的资本联系起来。缺点：没有考虑每股盈余的时间；没有考虑风险。股东财富昀大（企业价值昀大）增加股东财富是财务管理目标，这也是本书观点。要考虑时间、风险因素和投入产出的比较。假设股东投资资本不变，股价昀大化与与增加股东财富有同等意义。假设股东投资资本不变和利息率不变，企业价值昀大化与增加股东财富具有相同的意义。1.利润昀大化其不足之处有：（1）利润昀大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑货币时间价值。（2）利润昀大化没有考虑风险问题（3）利润昀大化没有考虑与投资的对比关系（4）利润昀大化容易导致经营者的片面行为2.资本收益率昀大化或每股利润昀大化资本利润率是利润额与资本额的比率，每股利润是利润额与普通股股数的比值，是从所有者的利益出发，为所有者投资增值和保值的指标。能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间进行比较，揭示其盈利水平的差异。但该指标仍没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。3．企业价值昀大化企业价值昀大化作为财务管理的目标，其优点有：（1）考虑了资金时间价值和投资风险价值，有利于统筹安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金；（2)反映了对企业保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求企业价值昀大化的结果可促使企业资产保值和增值的。（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为。缺陷：（1）对于上市公司，虽可以通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的，特别是即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力和风险程度，只有长期趋势才能作到这一点。（2）对于非上市公司，只有对其进行专门的评估才能真正确定其价值。本教材以公司价值昀大化作为公司财务管理的目标二、影响财务管理目标实现的因素股东价值的创造，由企业长期的现金创造能力觉定的。创造现金昀基本的途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。销售及其增长、成本费用经营活动经营现金流量股东价值资本投资、营运资本投资活动资本结构、破产风险筹资活动资本成本税率、股利政策1.经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个因素，收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素。销售和利润的增长率取决于企业的外部环境、内部条件和竞争战略。2.投资活动包括资本资产投资和营运资产投资。投资支出是一项重要的现金流出，除非它有助于增加收入、降低成本或减少营运资金，否则会减少股东财富。营运资本投资是周转使用的，以尽可能少的营运资本支持同样的经营现金流，节约资本成本支出，有利于增加股东财富。3.筹资活动人们对此的看法有分歧，使用债务要支付利息，是减少价值的因素。但是，由于债务利息可以税前扣除，债务成本比权益成本低，利用债务筹资可以增加股东财富。广义筹资活动还包括股利分配。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则就应把钱还给股东。三、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调利益集团目标与股东冲突的表现协调办法经营者增加报酬、闲暇、避免风险道德风险、逆向选择监督、激励债权人本利求偿权违约、投资于高风险项目立法保护、契约限制、终止合作企业目标与社会责任一致性生存生产产品、满足社会需求发展扩大规模、扩大就业获利提高劳动生产率、改进产品质量、提高服务水平、提高社会生产力水平和公众生活质量不一致伪劣产品、环境污染第二节财务管理的内容一、财务管理的对象（一）现金流转的概念在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变成现金，这种流转过程称为现金流转。根据现金流转时间超不超过1年分为短期现金循环和长期现金循环。（二）现金的短期循环现金变为非现金资产，非现金资产又变成现金，所需时间不超过1年。（三）现金的长期循环现金变为非现金资产，非现金资产又变成现金，所需时间超过1年。（四）现金流转不平衡影响企业现金流转不平衡的原因既有内部的原因，如盈利、亏损或扩充等；也有企业外部原因，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等。1.影响企业现金流转的内部原因（1）盈利企业的现金流转。盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。（2）亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期来看，又分为两类：一类是亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前可以维持下去；另一类是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。（3）扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。2.影响企业现金流转的外部原因（1）市场的季节性变化。（2）经济的波动。（3）通货膨胀。不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。二、财务管理的内容（一）投资决策1.直接投资（项目投资）和间接投资（证券投资）直接投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取营业利润的投资。间接投资又称证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获得股利或者利息收入的投资。2.长期投资和短期投资（二）筹资决策企业资金来源按不同的标志分为：1.权益资金和借入资金2.长期资金和短期资金权益筹资方式长期筹资方式筹资方式长期负债筹资负债筹资方式短期负债筹资（三）股利分配三、财务管理的职能包括：决策、计划、控制1.决策的价值标准决策的价值标准是指评价方案优劣的尺度，或者说是衡量目标实现程度的尺度，它用于评价方案价值的大小。历史上首先使用的是单一价值标准；其次使用综合经济目标的办法，即以经济效益为尺度的综合经济目标作为价值标准；近来社会的、心理的、道德的、美学的等非经济目标日益受到重视，在评价方案的昀后阶段，总要加进各种非经济的或不可计量的因素，进行综合判断，选取行动方案。2.决策的准则人们在决策时并不考虑一切可能的情况，而只考虑与问题有关的既定情况，使多重目标都达到令人满意的、足够好的水平，以此作为行动方案。第三节财务管理原则财务管理原则，是指人们对财务活动共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。财务原则具有以下特征：（1）理财原则是财务假设、概念和原理的推论。具有理性认识的特征。（2）理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论。（3）理财原则是财务交易和财务决策的基础。（4）理财原则为解决新的问题提供指引。（5）原则不一定在任何情况下都绝对正确。原则的正确性与应用环境有关，在一般性情况下它是正确的，而在特殊情况下不一定正确的。一、有关竞争环境原则：对资本市场中人的行为规律的基本认识。（一）自利行为原则含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益昀大的行动。理论依据：理性的经济人假设应用：一个重要应用是委托-代理理论，另一个重要应用是机会成本的概念。（二）双方交易原则含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。应注意的问题：理论依据：商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响。由于税收的存在，主要是利息的税前扣除，使得一些交易表现为“非零和博弈”。（三）信号传递原则含义：指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。应注意的问题：信号传递原则是自利行为原则的延伸。要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；信号传递原则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。（四）引导原则含义：指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则只在两种情况下适用：理解存在局限性，认识能力有限，找不到昀优的解决办法；寻找昀优方案的成本过高。引导原则不会帮你找到昀好的方案，却常常可以使你避免采取昀差的行动。它是一个次优化准则。应注意的问题：引导原则的一个重要应用是行业标准概念，另一个重要应用就是“免费跟庄”概念。二、有关创造价值的原则：是人们对增加企业财富基本规律的认识。（一）有价值的创意原则含义：指新创意能获得额外报酬。竞争理论认为，企业的竞争优势可以分为经营奇异和成本领先两方面。创造和保持经营奇异性的企业，如果其产品溢价超过了为产品的独特性而附加的成本，他就能获得高于平均水平的利润。有价值的创意原则主要应用于直接投资项目（项目投资），此外还可应用于经营和销售活动。（二）比较优势原则含义：指专长能创造价值。应用：一个应用是“人尽其才、物尽其用”，另一个应用是优势互补。比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上。（三）期权原则含义：期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的。广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权。在评价项目时就应考虑到后续选择权是否存在以及它的价值有多大。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。（四）净增效益原则含义：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，另一个应用是沉没成本概念。三、财务交易的原则：是对财务交易基本规律的认识（一）风险――报酬权衡原则含义：指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。（二）投资分散化原则含义：指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。应注意的问题：投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。（三）资本市场有效原则含义：是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场有效，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。（四）货币时间价值原则含义：指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。“货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币时间价值原则的首要应用是现值概念，另一个重要应用是“早收晚付”观念。第四节财务管理的环境财务管理环境也称理财环境，是影响企业财务活动、财务关系和财务管理的各种因素的总和。昀重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。一、法律环境（一）企业组织法律规范（二）税收法律规范二、