财务管理课程重点难点

下页上页下页目录清风怡然1一、财务管理的概念财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。二、主流财务管理目标的梳理与比较1、利润最大化目标缺点：a.没有考虑所获利润与承担风险的关系；b.没有考虑所获利润与投入资本的关系；c.容易导致管理者的短期行为；d.大小没有考虑利润取得时间。第一章财务管理导论下页上页下页目录清风怡然22、每股收益最大化目标每股收益最大化，又称每股盈余最大化。这种观点认为应该把利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来概括企业的理财目标。缺点：a.没有考虑所获利润与承担风险的关系；b.容易导致管理者的短期行为；c.大小没有考虑利润取得时间。第一章财务管理导论下页上页下页目录清风怡然33、股东财富最大化优点：a.科学地考虑了风险因素；b.在一定程度上克服企业追求利润的短期行为；c.容易量化，便于考核和奖惩。缺点:a.只强调股东权益；b.股价受多种因素影响，并非是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标不合适。第一章财务管理导论下页上页下页目录清风怡然44、企业价值最大化企业价值的衡量V0–––企业总价值；Ft–––第t年的预期报酬，用净现金流表示；i–––贴现率n–––取得报酬的持续时间(假定企业持续经营)第一章财务管理导论ntttiFV10)1(下页上页下页目录清风怡然5三、财务管理的原则（一）有关竞争环境的原则：对资本市场中人的行为规律的基本认识。1、自利行为原则：在其他条件相同时，按照自己的最大财务利益行事。应用：委托---代理理论，机会成本。2、双方交易原则：每一项交易都至少存在两方，双方一样的自利和智慧。不能以自我为中心，注意税收的影响。3、信号传递原则：行动可以传递信息，且比公司声明更有说服力。4、引导原则：当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。其应用：行业标准和自由跟庄。第一章财务管理导论下页上页下页目录清风怡然6（二）有关创造价值的原则：对增加企业财富基本规律的认识。1、有价值的创意原则：新创意能获得额外报酬。应用：直接投资，连锁经营。2、比较优势原则：专长能创造价值。应用：人尽其才，物尽其用；优势互补（如合资合并）3、期权原则：在估价时要考虑期权的价值。期权是指不附带义务的权利。4净增效益原则：一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。应用：差额分析法和沉没成本。第一章财务管理导论下页上页下页目录清风怡然7（三）有关财务交易的原则：对财务交易基本规律的认识。1、风险---报酬权衡原则：对等关系。2、投资分散化原则：分散投资和投资组合。3、资本市场有效原则：资产价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。4、货币时间价值原则四、财务管理的基本观念货币时间价值观念、风险价值观念、资本成本观念现金流量观念、机会成本观念、投资分散化观念第一章财务管理导论下页上页下页目录清风怡然8一、货币时间价值的含义一定量的资金在不同时点上价值量的差额。货币的时间价值是货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。资金时间价值，简单来说，就是资金随着时间的推移而产生的价值变化。第二章货币时间价值下页上页下页目录清风怡然9二、复利终值和现值1、复利终值＿复利终值系数，记为或或（F/P，i，n）2、复利现值＿复利现值系数，记为或或（P/F，i，n）第二章货币时间价值nni)1(PFni)1(niFV,niFVIF,ni)1(1FPni)1(1niPV,niPVIF,下页上页下页目录清风怡然10三、年金终值和现值年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。年金按付款方式可分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金和永续年金。1、后付年金的终值和现值后付年金是指每期期末有等额的收付款项的年金。第二章货币时间价值下页上页下页目录清风怡然11（1）后付年金的终值一定期间内每期期末等额的系列收付款项的终值之和，叫后付年金的终值。设：A＿年金数额i＿利息率n＿计息期数＿n期年金终值＿年金终值系数记为或或（F/A，i，n）即：第二章货币时间价值iinn1)1(AFiin1)1(niFVA,niFVIFA,ninFVA,AF下页上页下页目录清风怡然12(2)偿债基金的计算(已知年金终值，求年金)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。简言之：是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。其计算公式为：A＝F×式中的分式称作“偿债基金系数”，记为(A/F，i，n)，可直接查阅“偿债基金系数表”或通过年金终值系数的倒数推算出来。上式也可写作：A＝F×(A/F，i，n)或A＝F×[1/(F/A，i，n)]第二章货币时间价值1i)(1in下页上页下页目录清风怡然13（3）后付年金的现值一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和，叫后付年金的现值。设：＿n期普通年金现值＿年金现值系数记为或或（P/A，i，n）即：第二章货币时间价值nPiinn)1(1APiin)1(1niPVA,niPVIFA,ninPVA,AP下页上页下页目录清风怡然14(4)年资本回收额的计算(已知年金现值，求年金)年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：A＝P×式中的分式称作“资本回收系数”，记为(A/P，i，n)，可直接查阅“资本回收系数表”或利用“年金现值系数”的倒数求得。上式也可写作：A＝P×(A/P，i，n)，或A＝P×[1/(P/A，i，n)]第二章货币时间价值ni)(11i下页上页下页目录清风怡然152、先付年金的终值和现值先付年金是指在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。（1）先付年金的终值（2）先付年金的现值第二章货币时间价值)1(A)1(AF1,,nininFVAiFVA)1(Ai)(1AP1,,nininPVAPVA下页上页下页目录清风怡然163、延期年金的现值延期年金是指在期初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。或第二章货币时间价值mininPVPVA,,APminminPVAPVA,,AAPminmiPVAPVA,,A下页上页下页目录清风怡然174、永续年金的现值永续年金是指无限期支付的年金。当即故课后练习：P31/自测与练习1、2第二章货币时间价值iiPVAnnin)1(1AAP,0)1(nin时，iPVAi1,in1AP下页上页下页目录清风怡然18一、风险概述（一）风险定义一般而言，风险是事件本身的不确定性，或者说是某一不利事件发生的可能性。从财务管理的角度来说，风险就是无法达到预期报酬的可能性。（二）风险的分类1、从公司本身来看，风险可以分为经营风险和财务风险（1）经营风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。（2）财务风险财务风险又叫筹资风险，是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险。第三章风险价值下页上页下页目录清风怡然192、从风险产生的原因、影响程度和投资者的能动性来划分，风险可以分为系统风险和非系统风险。（1）系统风险（市场风险）系统风险又叫不可分散风险，是指那些对所有公司产生影响的因素引起的风险。这类风险是由共同原因引起的，其影响涉及所有的投资对象，并且无法通过多元化投资来分散与回避。（2）非系统风险（公司特有风险）非系统风险又叫可分散风险，是指发生于单个或少数公司的特有事件造成的风险。这类风险是由特殊的或个别的原因引起的，一般只影响一个或几个公司个体，因此，这种风险可以通过多元化投资——投资组合来分散。系统风险和非系统风险共同构成了一个投资组合的总风险。第三章风险价值下页上页下页目录清风怡然20二、单项资产风险和收益的度量关系1、用标准离差率度量2、用值度量三、资产组合的风险与收益1、资产组合的预期收益率2、资产组合的风险第三章风险价值VbRR)RRRfmR（iniiKw1PKiniipw1下页上页下页目录清风怡然21四、资本资产定价模型式中：——第i种股票或第i种证券组合的报酬率——无风险报酬率——第i种股票或第i种证券组合的系数——所有股票的平均报酬率第三章风险价值FmiFiRKRKiKFRimK下页上页下页目录清风怡然22一、债券的价值评估1.债券估价的一般模型如果企业投资的债券分期付息、到期还本，其价值可按下述公式计算:PV＝+＝M×（P/F，K，n）＋I×（P/A，K，n）式中PV——债券价值M——债券面值I——每期利息K——市场利率或投资人要求的必要收益率ｎ——付息期数第四章财务估价nKM)1(tKI)1(nt1下页上页下页目录清风怡然232、一次还本付息债券估价模型我国目前很多债券属于一次还本付息且不计复利的债券,其价值的确定公式为:PV=M×（1＋i×n）×（P/F，K，n）i--债券票面利率3、永久债券估价模型P66例4.84、零息债券估价模型有些债券以折现方式发行,没有票面利率,到期按面值偿还。这种债券价值确定的公式为:PV＝＝P×（P/F，R，n）第四章财务估价iIPVnKM)1(下页上页下页目录清风怡然24二、股票估价模型1.普通股估价的一般模型如果投资者永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值，其计算公式为：P0=+…+第四章财务估价2211)1()1(KDKDnnKD)1(下页上页下页目录清风怡然252.零增长模型在投资者长期持有股票情况下，假设未来每年股利稳定不变，其支付过程是一个永续年金，则股票投资的价值为：P0=式中P0—股票现在的价值；D—每年固定股利；K—贴现率即必要的收益率。第四章财务估价KD下页上页下页目录清风怡然263.不变增长模型或匀速增长模型企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断增长。如果一种股票目前的每股股利是D0，预计今后将按固定比率g逐年增长，亦即D1=D0（1+g）,D2=D1(1+g)=D0(1+g)2，如此类推，在将来任意时间t时，Dt=D0(1+g)t。将其代入上述通用模型则为：P0=当g固定时，可简化为：P0=将其转换为计算预期报酬率的公式：K=第四章财务估价1tttKgD)1()1(0gKDgKgD10)1(gPD01下页上页下页目录清风怡然274．多元增长模型课堂练习：某公司股票目前支付的每股股利为1.92元，股票的必要收益率为9％。有关资料如下：（1）股利零增长（2）股利固定增长率为4％（3）在未来三年内股利非正常增长率为20％，然后恢复到固定增长率4％要求：（1）就以上互不相关情况计算股票的价值。（2）假设该股票为固定增长的股票，当时股票的市价为46元，你作为投资者是否购买？（3）假设该股票为零增长股票，按目前1.92元的股利已知股票的价值为26.5元，则该股票的必要收益率应是多大？第四章财务估价下页上页下页目录清风怡然28解：（1）股利固定增长P＝1.92/9%＝21.33（元）股利固定增长率4％P＝＝39.94（元）在未来三年内股利非正常增长率为20％，然后恢复到固定增长率4％前三年支付的股利分别为：2.3元、2.76元、3.32元。课后练习：P84/1、2、3、4第四章财务估价%4%9%)41(92.1下页上页下页目录清风怡然29＝69.06（元）＝2.3×0.9174＋2.76×0.8417＋3.32×0.7722＋69.06×0.7722＝60.32（元）（2）不购买。因为股票价值为39.94元，低于其价格46元。（3）K＝1.92÷26.5＝7.25％第四章财务估价%4%9%)41(32.33P2%,91%,9076.23.2PVPVP3%,93%,906.6932.3PVPV下页上页下页目录清风怡然30一、企业筹资动机筹资动机是探讨企业为什么要筹措资