2020/6/13国际金融分析框架谭小芬中央财经大学金融学院2020/6/13汇率稳定资本自由流动货币政策独立性国际收支平衡货币危机外汇交易国际金融市场外汇市场外汇干预国际储备直接管制固定汇率制浮动汇率制国际货币体系、最优通货区M-F模型国际合作2020/6/13经常账户差额贸易差额综合账户差额资本与金融帐户衡量外储水平2020/6/13购买力平价利率平价实体经济层面:CA金融(资金)层面:KA货币弹性价格模型粘性价格模型资产组合模型金融资产新闻模型理性预期模型金融市场各种信息误差长期因素短期因素2020/6/13经常账户余额的宏观经济分析•经常账户与进出口贸易:CA=X-M•经常账户与国际投资头寸CA=NIIP-NIIP-1•经常账户与总收入、总支出:CA=Y-A•经常账户与储蓄投资缺口:CA=S-I•经常账户与货币供应及国内信贷CA=M-D2020/6/13货币性原因原因理论政策(逆差)周期性原因结构性原因临时性原因收入性原因货币论紧缩货币政策弹性论吸收论结构论融资供给论本币贬值紧缩财政政策改善经济结构抛外币买本币科技、制度、人力资本CA=X-MCA=M-DCA=Y-ACA=S-ICA=NIIPt-NIIPt-1全球化2020/6/13固定汇率制度浮动汇率制度资本自由流动资本不流动资本不完全自由流动资本自由流动资本不流动资本不完全自由流动财政政策货币政策财政政策货币政策2020/6/13第一代货币危机第二代货币危机第三代货币危机宏观政策扩张预期自我实现道德风险危机传染金融过度实体面资金面微观面货币危机