拓维信息(002261.SZ)：顺应移动互联大势,移动教育商务动漫三

请务必阅读正文之后的重要声明部分拓维信息(002261.SZ)顺应移动互联大势，移动教育商务动漫三箭齐发评级：买入前次：目标价（元）：46-52分析师联系人陈永倬许彬[e-mail]@qlzq.com.cn2011年3月24日基本状况总股本(百万股)145.36流通股本(百万股)74.55市价(元)34.79市值(百万元)5056.93流通市值(百万元)2593.73股价与行业-市场走势对比业绩预测指标2008A2009A2010E2011E2012E营业收入（百万元）262.58308.69357.29470.42608.24营业收入增速12.47%17.56%15.75%31.66%29.30%净利润增长率23.77%11.26%26.08%18.22%46.11%摊薄每股收益（元）0.980.780.760.891.31前次预测每股收益（元）-----市场预测每股收益（元）---1.001.39偏差率（本次-市场/市场）----10.44%-5.75%市盈率（倍）40.7751.0352.6138.7026.49PEG1.724.532.022.120.57每股净资产（元）6.695.484.875.676.87每股现金流量1.420.800.811.031.37净资产收益率14.68%14.22%15.52%15.77%19.00%市净率5.987.268.166.105.03总股本（百万股）79.87111.81145.36145.36145.36备注：市场预测取聚源一致预期投资要点在中移动数据业务从“移动梦网”、“基地模式”向“MM模式”展开变革，并取消了单项数据业务KPI考核的大背景下，各省移动数据业务发展自主权进一步扩大，流量经营的能力要求也进一步提高，在这个背景下在各省移动建立起了营销渠道，并能够提供数据业务深度服务的增值服务商将迎来更大空间。在围绕中移动的数据增值服务商的转型和变革中，拓维信息走在前列，公司目标是三年内成为以运营商为依托的移动增值服务行业的第一名。在渠道建设方面，公司已经跨区域、跨运营商，实现了全国布局；在产品创新方面，实现了移动教育、移动商务、手机动漫三箭齐发：移动教育巍然成型。通过整合分散的但是收入总量高达20亿元的“校讯通”市场，对接2000亿元市场容量的中小学教学辅导市场，成就全国覆盖最广、成本最低、精准度最高的中小学教育移动营销平台。移动商务战略布局。移动票务对接百亿的电影门票市场和百亿的积分兑换市场。票务未来可由电影票向旅游门票、餐饮、美容等消费服务领域延伸；支付可以从移动积分拓展到其他运营商与银行积分,甚至手机支付；从而可以构建一个围绕生活消费和文化消费的移动电子商务平台。移动动漫爆发将至。1）中国手机动漫正处在日本2004年的时点上：日本2004年到2008年手机动漫市场增长33倍，达到32亿人民币，其诱因正在于3G牌照发放、手机终端进化、手机动漫技术的改善；2）中国手机用户手机动漫消费需求旺盛：根据公司调研，54%的人对手机动漫感兴趣，41.8%的人愿意为手机动漫付费，46.5%的人可以承担每个月5元以上的月付费，据此可以粗略估算出手机动漫潜在市场容量高达44亿元；3）2011年7月，中国移动手机动漫基地将在福建正式商用，规划2012年收入达到20亿，将推动手机动漫业务的快速发展；4）拓维信息占有手机动漫领域10%的市场，是中国移动和中国电信两大运营商手机动漫基地的战略合作伙伴，在内容、技术和平台方面具有全方位无可比拟的竞争优势，将成为手机动漫市场爆发的最大受益者。2011-2012年公司EPS分别为0.84、1.31元。我们认为，2011年公司净利润受期权费用影响增速较低这一事实已为市场所充分预期，而2012年随着期权费用的逐渐减少，公司将步入净利润高速增长阶段。公司作为A股当中稀缺的、优异的移动互联网标的，能充分顺应未来移动互联网发展格局，在移动互联网爆发的浪潮中应该享受溢价。我们给予公司2012年EPS35-40倍的市盈率，未来一年目标价46-52元，“买入”评级。网络服务公司深度研究此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司深度研究内容目录新型增值业务服务商.........................................................................................-4- 成长历程....................................................................................................-4- 业务结构....................................................................................................-4- 从中移动数据业务的前世今生看移动增值服务商的命运走向............................-5- 中移动数据业务模式历程：梦网模式1.0-基地模式2.0-MM模式3.0.........-5- 移动数据业务变局中，增值服务商的发展走向...........................................-7- 拓维信息通过渠道布局和产品创新，成就新型增值服务商典范.........................-8- 公司目标：移动增值服务行业领先企业.....................................................-8- 跨区域、跨运营商的渠道布局....................................................................-8- 在渠道布局的基础上，移动教育、移动商务、移动动漫三箭齐发..............-8- 业绩预测与估值...............................................................................................-17- 收入假设..................................................................................................-17- 毛利率和费用率假设................................................................................-18- 业绩与估值..............................................................................................-19- 图表目录图表1：公司业务结构......................................................................................-4- 图表2：无线增值业务结构...............................................................................-4- 图表3：拓维信息移动增值业务........................................................................-5- 图表4：移动梦网数据业务产业链.....................................................................-6- 图表5：中移动MM..........................................................................................-7- 图表6：企业开发者在MM平台中明显占优......................................................-7- 图表7：校讯通业务模式...................................................................................-9- 图表8：拓维信息——全国最大的中小学移动教育营销平台...........................-10- 图表9：中国电影票房收入迅速提高...............................................................-11- 图表10：中国积分兑换市场超150亿............................................................-11- 图表11：拓维信息——移动电子票务远景模式...............................................-12- 图表12：动漫产业快速发展...........................................................................-12- 图表13：手机动漫表现形式...........................................................................-13- 图表14：手机动漫——从浏览类到衍生类......................................................-13- 图表15：日本手机动漫五年增长三十三倍......................................................-13- 图表16：中国3G用户规模............................................................................-14- 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司深度研究图表17：中国智能手机出货量........................................................................-14- 图表18：手机游戏用户...................................................................................-14- 图表19：手机游戏收入规模...........................................................................-14- 图表20：手机阅读用户数...............................................................................-14- 图表21：手机阅读收入规模...........................................................................-14- 图表22：无线音乐用户数...............................................................................-15- 图表23：无线音乐收入规模.....