中国风险投资行业调研报告

2010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号2010年中国风险投资行业调研报告调研项目主持人：陈工孟教授中国风险投资研究院院长调研组成员：谈毅丁艳孙昌群周珣俞欣唐国兴金梅赵红苹陈金高岳华荣杰李芬二零一一年二月2010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号2010年度中国风险投资行业调研报告为全面了解2010年度中国风险投资行业发展概况，中国风险投资研究院（下称“CVCRI”）于2010年10月成立了专门调研组，开展对2010年度中国风险投资行业发展现状的调研，以及时跟踪我国风险投资行业发展的新情况、新动向。调研组历时3个多月，针对在中国大陆业务开展活跃的海内外风险投资机构,主要以问卷和电话回访等方式，就众多机构截至2010年底的基本信息、筹资、投资及退出绩效等较为翔实的第一手信息和数据进行了广泛收集与系统分析。本次调研的有效数据样本为597家投资机构，包含431家本土机构及166家外资背景的风险投资机构，所占比例分别为72.19%和27.81%（见图1）。外资机构27.81%本土机构72.19%数据来源：CVCRI图12010年度调研样本机构背景调查结果统计显示，2010年度中国风险投资行业发展呈现如下特点：1.VC/PE募资规模大幅增长，人民币基金成为稳定主流；2.VC/PE投资极为活跃，平均单个项目投资强度大幅提高；3.VC/PE背景企业上市呈现爆发性增长，上市成为机构主要退出方式；展望2011年，“项目估值过高”、“优质项目源缺乏”将是中国风险投资行业面临的最大挑战。VC/PE募资规模大幅增长，人民币基金成为稳定主流2010年，在全球经济复苏的背景下，中国宏观经济总体增长态势未变，国民经济处于良性的平稳较快发展中，同时发展战略性新兴产业、调整经济增长结构的步伐也在加快推进。受这些因素影响，全国各地引入风险投资的热情不断提高，中国内地VC/PE市场基金募集出现大幅增长。据CVCRI统计，2010年已完成募集和正在进行募集的资本额达6641.85亿元①。其中，①本报告中如无特殊说明，货币种类均为人民币，数据折算一律采用2010年12月31日汇率。12010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号219支基金已完成募集的风险资本额为1768.37亿元，为2009年全年完成募集的资本额的1.84倍；平均每支基金募集的风险资本规模达8.07亿元，是2009年的1.14倍（见图2）。另有155支基金正在进行募集，但没有披露募资是否完成，据统计这些基金的募资总额为4873.48亿元。893.381018.67963.291768.37195.71240.5843.337.028.077.085.338.205.475.441.270.4904008001200160020002003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年024681012总量（亿元）平均（亿元/机构）数据来源：CVCRI图22003～2010年完成募集的风险资本概况1.人民币基金保持主流地位，募资热潮不减2010年完成募集的人民币基金共194支，占完成募集的基金数量的88.58%，人民币基金的募资规模达1121.65亿元，占新募集资本额的63.43%，基金数量和规模比例都高于2009年水平；完成募集的外币基金共25支，占完成募集的基金数量的11.42%，外币基金的募资规模为646.72亿元，占新募资本额的36.57%（见图3）。52.49%63.43%85.29%88.58%47.51%36.57%14.71%11.42%0%20%40%60%80%100%120%2009年金额比例2010年金额比例2009年数量比例2010年数量比例人民币基金外币基金数据来源：CVCRI图32009年及2010年人民币基金及外币基金募集规模比较22010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号2.非金融类企业与个人成募资主渠道在来源于中国内地风险资本中，非金融类企业与个人投入的资金比例最高，分别占比25.63%、25.55%；排在第三位的是政府引导基金，占比19.34%（见图4）。可见，中国内地风险资本来源已经多元化，政府引导基金吸引了更多的社会资金的融入，各非金融类企业和个人都把闲置的资金投资到VC/PE行业中来。政府直接投资4.91%非金融类企业25.63%个人25.55%其他4.38%保险机构0.03%政府引导基金19.34%银行12.61%证券公司6.16%FOF1.39%数据来源：CVCRI图42010年新募集的来源于中国内地的风险资本结构在来源于海外的风险资本中，机构投资者（主要包括：养老基金、银行/金融机构、保险公司、捐赠基金等）投入的资金比例最高，占新募集海外资本的56.35%；其次是来自FOF（即基金中的基金），占比32.22%（见图5）。机构投资者56.35%FOF32.22%企业6.65%个人4.46%政府基金0.32%数据来源：CVCRI图52010年新募集的来源于海外的风险资本结构32010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号VC/PE投资极为活跃单个项目投资强度大幅提高在国内资本市场渐进迈向成熟、投资退出渠道逐步放宽以及国家大力发展战略性新兴产业的政策背景下，2010年度中国内地VC/PE投资市场表现极为活跃。据CVCRI统计，2010年VC/PE共投资了1225个中国内地项目，是2009年的1.78倍；其中披露投资金额的1055个项目涉及投资金额976.63亿元，投资规模为2009年的3.09倍，投资市场表现极为活跃（见图6）。976.63339.45316.6437.1537.83117.57143.64398.04122568937133532543474150608016024032040048056064072080088096010402003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年100250400550700850100011501300金额（亿元）项目数（个）数据来源：CVCRI图62003年～2010年样本机构风险投资规模从披露投资规模的1055个项目来看，平均单个项目的投资金额为9257.11万元，投资强度处于2003年以来最高点（见图7）。9257.116152.156708.495421.924151.311798.6811641179.370100020003000400050006000700080009000100002003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年（万元/项）数据来源：CVCRI图72003年～2010年调查机构投资强度42010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号1.投资机构偏好成长期与扩张期企业，七成以上为首轮投资2010年，在披露投资阶段的740个被投资企业中，成长期企业最受风险投资机构关注，投资成长期企业的案例数量占总案例数的30.54%；投资案例数量居第二位的是扩张期企业，占案例总数量的22.16%。从投资金额上看，扩张期企业最受厚爱，所获投资金额占投资总额的27.09%，其次是PIPE类投资，所获投资金额占比17.27%（见表1和图8～9）。表1投资阶段分析阶段初创期成长期扩张期成熟期Pre-IPOPIPE合计数量（个）1562261641135130740比例21.08%30.54%22.16%15.27%6.89%4.05%100.00%金额（亿元）70.20106.19192.80111.62108.06122.90711.78比例9.86%14.92%27.09%15.68%15.18%17.27%100.00%数据来源：CVCRI成长期30.54%初创期21.08%PIPE4.05%Pre-IPO6.89%成熟期15.27%扩张期22.16%数据来源：CVCRI图82010年投资阶段的数量比例分布成长期14.92%初创期9.86%PIPE17.27%Pre-IPO15.18%成熟期15.68%扩张期27.09%数据来源：CVCRI图92010年投资阶段的金额比例分布共有712个项目披露了投资轮次，涉及投资金额673.65亿元。其中第一轮的投资项目52010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号数量和金额都是最高的，分别占总量的74.86%和64.41%；紧随其后的是第二轮投资，投资数量和金额分别占总数的16.15%和14.72%（见表2和图11～12）。表2投资轮次分布轮次第一轮第二轮第三轮第四轮其他合计数量53311536523712比例74.86%16.15%5.06%0.70%3.23%100%金额（亿元）433.8799.1867.532.2770.80673.65比例64.41%14.72%10.03%0.34%10.51%100%数据来源：CVCRI第二轮16.15%第一轮74.86%其他3.23%第四轮0.70%第三轮5.06%图11投资轮次的数量分布第二轮14.72%第一轮64.40%其他10.51%第四轮0.34%第三轮10.03%图12投资轮次的金额分布2.外资机构投资热情不减投资规模胜过本土机构2010年，由本土机构主导的投资项目数量为906个，占总投资数量的73.96%，投资金额为443.78亿元，占总投资金额的45.44%；由外资机构主导的投资项目数量为319个，占总投资数量的26.04%，投资金额为532.84亿元，占总投资金额的54.56%。本土投资机62010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号构主导的投资项目数量上占优，但在投资金额上略逊于外资机构（见图13、图14）。73.96%63.83%60.10%59.03%55.60%78.04%26.04%36.17%44.40%40.97%39.90%21.96%0%20%40%60%80%100%120%2005年2006年2007年2008年2009年2010年本土机构外资机构数据来源：CVCRI图132005年～2010年中外投资数量对比57.84%45.44%56.90%76.09%76.00%65.82%54.56%34.18%43.10%23.91%24.00%42.16%0%20%40%60%80%100%120%2005年2006年2007年2008年2009年2010年本土机构外资机构数据来源：CVCRI图142005年～2010年中外投资金额对比3.被投资企业主要集中在北京、上海和山东等地从被投资企业地域分布来看，北京地区的被投资企业的数量和获得的投资金额都是最多的，其中，数量占比为23.44%，金额占比为29.30%；被投资企业数量排在第二位的是上72010年度中国风险投资行业调研报告研字第[2011]01号海，占比11.72%；获得投资金额位居第二的是山东，占总投资额的10.89%（见图15）。23.44%11.72%7.32%6.13%5.46%5.06%4.26%3.20%3.06%2.93%2.66%2.66%2.53%2.40%2.13%2.00%1.86%1.73%1.46%1.33%0.93%0.80%0.80%0.67%0.67%0.67%0.53%0.53%0.53%0.40%0.13%29.30%8.28%3.48%3.62%6.96%4.19%10.89%1.51%1.45%2.04%2.43%1.90%0.52%0.34%2.59%0.62%2.37%0.81%0.30%4.72%0.84%1.14%0.17%0.82%0.66%0.18%6.74%0.85%0.20%0.04%0.02%0%10%20%30%40%北京上海深圳广东江苏浙江山东安徽湖北湖南四川河南陕西重庆福建天津河北江西山西云南辽宁新疆广西内蒙古吉林黑龙江海南宁夏贵州青海甘肃数量比例规模比例﹡广东地区不含深圳市数据来源：CVCRI图152010年被投资企业的地区分