第8章 网上证券理论

第八章网上证券理论第8章网上证券理论8.1网上证券概述8.2网上证券的竞争力分析8.3网上证券的业务模式技术要求8.4国内外网上证券市场分析8.5网上证券的监管8.1网上证券概述1、什么是证券（传统证券）？证券，一般是指有价证券，是载有一定金额、代表财产所有权或债权的一种凭证。一般分为商品证券、货币证券和资本证券。常见的商品证券有提货单、运货单等；支票、汇票等代表货币所有权的被称为货币证券；而资本证券则是证明证券持有者已投资的数额，并有权据此获得收益的所有权和债权的证书；证券从大类别来说，可以分为股票、债券、基金、期货等。2、什么是网上证券？网上证券，是指证券市场的组成主体、发行主体、中介机构和投资主体及其他相关主体以互联网为手段进行的与证券交易相关的活动。这些活动通常包括证券的网上发行，证券信息发布和查询，网上理财经纪服务和网上委托交易等。网上证券的功能很多，我们采用一个列表形式来分析。参见下页表5-1。新股公司相关资料买卖盘信息市场监管信息3、网络证券投资的交易过程、一般的，证券投资的交易过程主要包括以下五个步骤：开户、委托、报价和竞价、清算和交割、过户。网上证券和传统证券交易在每个步骤都有区别。（1）开户（2）委托（3）报价和竞价（4）清算和交割（5）过户网上开户8.2网上证券的竞争力一、网上证券的优势比较网上证券得以发展，根本原因是因为网上证券能够给券商和投资人双方带来显著的利益。1.有助于券商扩张市场，突破现有的地域限制。在互联网上，传统地地理上的边界与距离地概念基本消失，给券商带来了突破地域、时空限制扩张市场、拓展经纪业务的最佳手段；通过网上证券，券商可以进入其他券商占有的市场进行竞争；通过网上证券，券商可以把市场拓展到证券业务发展程度低市场，如农村城镇等。2.有助于券商削减成本。网上证券由于不需要修建昂贵的营业厅，可以降低固定资产的投资；网上证券把部分业务转移到网上进行，也可以减轻营业部的工作负荷，从而减少营业部的人力投资。网上证券更重要的是对投资者也有显著的好处，这些优势表现在：1.信息灵通互联网提供了最有效的信息传播途径，投资者可以轻松获得自己关心的股票行情、企业基本情况、盘面走势等诸多实用、实时信息，进而以最快的方式参与交易。2.全天候交易网上证券24小时全天候的服务是传统证券不能提供的，投资者可以24小时进行交易。在国际证券交易中，还可以克服由时差带来的交易障碍。3.没有地域限制网上证券突破了地域限制，任何地方的居民都可以通过网络进行交易，使得各地的投资者能同步了解各种信息、传闻。普通股票投资者在全球任何一个国家只要能上网，就可以参与股市的交易。4.低成本网上委托所要支付的通讯费用相对传统的电话查询，委托，可以节省大量交易成本。特别对对远离营业厅的城镇的股民来说，更是如此。5.得到更好的服务网上证券使得普通散户也可以方便地进行信息检索，享受功能强大的信息咨询服务，查阅丰富的金融信息，掌握全面的背景资料，享受到过去只有大户才能享受的服务。二、网上证券竞争力分析1、替代品的竞争网上证券作为传统证券的替代方式，但只是多种方案的一种。网上证券的竞争力取决于网上证券和传统证券、其他替代方式的相对竞争力。2、潜在竞争者网上券商最直接的竞争者是银行。（1）银行的实力远远大于券商。（2）银行在目前的网上证券中扮演重要角色此外银行的网点数量，分布远远优于券商。1）潜在的行业新进入者；2）替代品的威胁3）买方讨价还价的能力4）供应商讨价还价的能力5）现有竞争者之间的竞争8.3网上证券的业务模式和技术要求小前言：证券交易应支付费用按收取机构可分为证券商费用、交易场所费用和国家税收。投资者在我国券商交易上交所和深交所挂牌的Ａ股、基金、债券时，需交纳的各项费用主要有：委托费、佣金、印花税、过户费等。一、网上证券的业务模式1、佣金模式（Commission-BasedModel）佣金模式是证券交易中最原始的商业模式。这一模式的主要收入是来源于证券经纪人为投资者代理买卖证券收取的手续费。1.过户费：上海交易所股票买卖均收取过户费,每1000股收取1元（最低收取1元）,深证交易所不收取过户费。2.交易印花税（卖时收取）：成交金额的千分之一。3.交易佣金（买卖均收取）：根据交易形式不同收取成交金额的万分之3至千分之三，最低收取5元。沪深两市的交易费用之差一个过户费，其他的在交易中是一样的。印花税增加了投资者的成本，这使它自然而然地成为政府调控市场的工具。深圳市政府在开征股票交易印花税后半年不到的时间内，由单向征收改为买卖双向征收6‰的交易印花税，以平抑暴涨的股价。1991年10月，由于股市持续低迷，深圳市又将印花税税率下调为3‰。在随后几年的股市中，股票交易印花税，成为最重要的市场调控工具，1997年5月9日，为平抑过热的股市，股票交易印花税由3‰上调至5‰；1998年6月12日，为了活跃市场交易，又将印花税率由5‰下调为4‰，1999年6月1日，为了拯救低迷的B股市场，国家又将B股印花税税率由4‰下降为3‰。2001年11月16日，财政部调整证券（股票）交易印花税的税率。对继承、买卖、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按2‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。2005年1月24日，下调股票交易印花税，执行千分之一税率。2007年经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券股票交易印花税税率，由现行千分之一调整为千分之三。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按千分之三的税率缴纳证券股票交易印花税。2008年4月24号起，调整证券（股票）交易印花税率，由千分之三调整为千分之一。财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，即只对卖出方（或继承、赠与A股、B股股权的出让方）征收证券（股票）交易印花税，对买入方（受让方）不再征税。税率仍保持1‰。2、费用模式（Fee-BasedModel）以费用收入为主的业务包括：股票投资咨询与研究费、财务顾问费用、基金商品之销售收入及利息收入等。核心是基于金融咨询服务的一种收费模式。建立费用模式面对一个主要问题是人才和市场培养。二、网上证券的技术要求1、网上证券必须保证可靠性网上证券公司必须理解到网上交易业务所提供的可能性及带来的挑战，确保已作出足够的投资及投放足够的资源，以维持其信息科技服务的稳健性。首先网上证券公司应该保证网络设备的冗余。同时及时扩充系统能力，确保整个系统的可靠性，增加了用户的满意程度。以避免系统故障削弱投资者对网上证券的信心。其次网上证券公司也应保证信人力资源方面有足够的能力管理网上交易业务。2、网上证券必须保证安全性安全是网上证券交易的基石。证券公司有义务保证投资者资料，交易数据和投资者资金帐户、证券帐户的安全。网上证券必须保证其易用性。三、网络证券发展中的问题网上证券优势显而易见，又没有电子商务最为头痛的支付和物流问题，但是，其仍然具有不少的问题。原因主要有以下方面：1.投资者文化水平的限制2.安全问题成为一个重要的因素3.网络技术有待发展4.相关的监管和法制仍有待完善5.产品同质化程度高一、美国证券市场美国证券市场是在独立战争时期的国债发行和交易中兴起的。虽然起步晚于欧洲国家，但美国后来居上，逐渐确立了在全球金融市场的龙头地位。1929年的纽约股市崩盘促使美国证券市场成熟起来。1933年的《格拉斯一斯蒂格尔法》将商业银行业务与投资银行业务分隔开来，同年，国会通过了《证券法》，第二年又颁布了《证券交易法》，政府设立了证券与交易委员会(SEC)，对全美证券市场进行统一监督管理。此后《信托法》、《投资公司法》等相继出台，形成较为严密的法律体系。80年代以来，在金融自由化及金融创新浪潮推动下，美国对银行从事证券业务的限制逐渐放松了。8.4国内外网上证券市场分析纽约证券交易所是世界上最大的证券交易市场。1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。1863年，正式命名为纽约证券交易所。目前超过4000家公司挂牌交易。纳斯达克股票市场纳斯达克(NASDAQ)是美国全国证券交易商协会于1968年创建的自动报价系统名称的英文简称。纳斯达克是全世界第一个采用电子交易的股市，它在50多个国家和地区设有近30万个计算机销售终端。纳斯达克股票市场目前有上市公司5400多家。电子报价，指令传输网络化。电子化交易。成交快捷。两大证券市场比较纽约证券市场纳斯达克交易方式专家撮合电子化自动成交交易场地现场交易电子化交易上市条件严格相对较为宽松挂牌公司多为盈利能力较强的大型公司较小型的公司或相对较高风险行业的公司二、美国网上证券现状基于佣金自由化和宽松的网络券商进入政策，美国网上证券业务发展基本上是伴随互联网技术的进步而发展的，尽管新兴网络券商利用技术和低成本优势在网上证券业务发展初期抢占了先机，吞噬了传统券商的部分经纪业务份额，但投资者的多元化需求和以机构投资者为主的证券市场构成使具有投研等综合服务实力的传统券商并没有在网上证券的发展中受到重创。美国自上世纪90年代开始就放开了网上证券业务，在经过激烈的佣金价格战后，无论是新兴网络券商还是传统券商，都在寻找适合自己的业务结构和盈利模式，并根据投资者的结构和需求形成了以E-Trade、嘉信、美林为代表满足低、中、高端投资者不同需求的网上证券经纪的三大势力阵营。而传统券商在新兴网络券商的价格战冲击中不断提高专业化程度，8000多家券商专注于某项或几项擅长的业务，如折扣经纪、自营业务等，在细分的市场内形成自身独特的核心优势，大券商在各项业务领域也是各有侧重。三、网上证券市场在特点1.服务手段上，充分借助信息技术的优势，用虚拟化的网络便捷信息的传递，减少不必要的实体成本；2.服务主体上，不仅包括已有传统券商逐渐将业务放到网络上的模式，还应放开门槛，鼓励具有信息技术优势的互联网公司开展金融业务；3.服务内容上，不仅利用网络技术的优势开展证券交易，还应逐步扩大业务范围，如将发行与承销、信息发布与查询、网上理财经纪服务等业务也放到网络上，提供综合性的服务；另外，对于不同的市场主体，还应结合其特殊需求，提供个性化的服务。四、我国网上证券现状:我国证券业务本身起步较晚，在证券业务发展初期已具备网上证券交易的技术条件，因此，制约网上证券发展的主要因素不是互联网技术层面的，而主要源自制度。自2000年《网上证券委托暂行管理办法》出台后，我国网上证券业务快速发展，到2012年，我国网上证券交易用户数达到1350多万户，相比2001年增长了1000多万户，年复合增长率达到13.64%；网上证券交易量占股票、基金总交易额的占比也大幅提升，超过了90%。然而，受制于严格的监管制度，目前我国网上证券的准入门槛并未打开，服务主体仍为传统券商，且网上证券业务还仅停留在网上委托的初级阶段。即便是大型券商，如中信、海通等虽能提供网上证券经纪服务，但业务模式比较单一，以提供简单网上交易通道服务为主，没有充分挖掘信息技术带来的优势，也没有将其与券商资本市场中介的职能相结合开展多方位网络证券业务。但随着金融创新的逐步深化，由监管层面政策放开推动的网上证券业务的快速发展将成为不可逆转的趋势。2012年5月份召开的证券创新大会成为资本市场深化改革的亮点。而放宽行业门槛将成为一个重要的内容，其中有“支持长期机构资金、民营资本参股证券或设立专业性证券公司；支持证券公司与互联网金融公司合作，支持设立网上证券公司；允许证券公司开展网络营销和服务”等新的放开政策。基于此，我国将迎来网上证券业务全面发展的新时期。五、我国网上证券的特点:1.网上交易量快速增长，但仍处于网上证券发展的初级阶段：互联网应用的快速发展是网上证券业务发展的技术基础，而证券交易量和活跃程度是网上证券业务发展的市场基础。据统计，截至2012年，我国互联网用户人数达5.64亿，比2001年的