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第七章证券发行的承销和保荐•关键术语承销包销承销团承销承销协议超额配售选择权保荐市盈率法辅导第一节证券承销的概念和分类•一、证券承销的概念•证券公司按照发行人委托，向投资者销售、促成销售或代为销售拟发行证券的行为。•1.证券承销是通过证券公司进行证券发行活动。•2.证券承销是证券的销售行为，包括销售、促成销售和代为销售等。•3.证券承销主要是反映了发行人和承销商之间的权利义务关系。•4.证券承销的适用范围较广。•二、证券承销的分类：包销和代销•（一）证券代销•证券代销，指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出证券全部退还给发行人的承销方式。•1.约定代销•2.必须代销•上市公司非公开发行股票未采取自行销售（即直接发行）或者上市公司配股的，应当采取代销方式。•（二）证券包销•证券包销，是指证券公司公司按照协议全部购入发行人的证券，或者在承销期结束时全部自行购入发行人剩余证券的承销方式。•1.全额包销•全额包销，是指证券公司以自有资金一次性全部买进发行人所发行的全部证券，再以自己名义和风险向投资者出售所购证券的承销方式。•2.余额包销•余额包销，是指证券公司在承销期内积极销售发行人的证券，如果在承销期结束时仍有未售出证券的，证券公司应以自己的名义和资金，购买发行人未售出的证券。•（三）证券代销和包销的风险分配•1.证券公司尽力销售的义务•2.限定责任和分担风险条款•3.承销费用条款与利益平衡•三、证券承销的分类：单独承销和承销团承销•独立承销，也成为一般承销，指由一家证券公司单独或者独立承担全部承销活动。•承销团承销，是指由多个证券公司组成承销团，共同完成证券的销售。•（一）必须采取承销团承销•（二）任意采取承销团承销第二节证券承销法律关系•一、证券承销法律关系的特殊性•（一）主体的特殊性•证券关系的主题，主要是发行人和承销商。•（二）内容的特殊性•承销协议规定了发行人和证券公司的权利、义务，包括约定以及法定的权利、义务。•（三）效力的特殊性•承销协议具有“涉他性”，当事人应承担对投资者的法定保护义务。•（四）结构的特殊性•在不同承销方式下，发行人、证券公司与投资者之间的关系不同，承销法律关系的性质也有差异。•二、证券承销协议•（一）证券承销协议的特点•1.承销协议是要式合同•2.承销协议是发行送审文件的组成部分•3.承销协议不得违反强行法规定•（二）股票承销协议主要条款•（三）公司债券承销协议的主要条款•三、证券分销协议•分销协议，是承销团成员根据承销协议协商达成的，在承销团成员内部分配拟发行证券的协议，它是采取承销团承销时签订的特别协议。•1.分销协议是承销团成员签订的承销文件。•2.分销协议是承销团承销时必须签订的协议文件。•3.分销协议属于附生效条件的协议。•4.分销协议对承销团成员具有约束力。•四、证券发行定价•（一）发行定价机制的历史演变•1.固定价格•2.相对固定市盈率定价方法•3.累计投标定价•4.控制市盈率定价•5.市场询价法•6.市场询价法+协商定价法•（二）发行价格的确定原则•1.市场定价•2.依法定价•（1）禁止股票折扣发行•（2）同次发行、同股同价•（三）确定发行价格的技术方法•1.初步询价+协商价格•2.初步询价+累计投标询价•3.市盈率法定倍数确定法•4.竞价确定法•五、承销商的特殊权利和义务•（一）超额配售选择权•超额配售选择权，是指主承销商根据新股发行的市场认购情况，有权在股票发行上市后的一段时间内，请求发行人额外发行一定数量股票，由主承销商将额外发行的股票出售给申购者；或者有权通过市场购入一定数量股票，并出售给新股申购人。•（二）顾问和销售义务•（三）禁止违法招揽•（四）审核发行文件的义务•（五）禁止事先预留义务第三节证券发行上市保荐制度•一、概述•保荐制度，有广义和狭义之分：•（1）狭义上的保荐制度，是指有资格的保荐人推荐符合上市条件的公司上市，对所推荐的上市公司提供持续性训示、督促、辅导、指导和信用担保的制度；•（2）广义上的保荐制度，还包括推荐符合条件的公司公开发行证券。在保荐制度的含义上，我国采取广义解释，全称为“证券发行上市保荐制度”。•（一）保荐制度的特点•1.我国保荐制度不仅适用于主板市场，还适用于创业板市场•2.保荐制度不仅适用于证券上市，还适用于证券公开发行•3.保荐制度吸收了以往的成功经验，具有创新性•4.保荐制度不仅强调保荐机构的责任，还强调保荐代表人的职责•（二）保荐与承销的关系•证券保荐是为了保证所发行证券的品质，证券承销主要是为了取得最佳的发行效果。•（三）保荐与辅导的关系•1.目标不同•2.工作机制不同•3.保荐与辅导的承担机构不同•4.保荐和辅导的工作文件不同•二、保荐机构和保荐代表人•（一）保荐机构的资格•综合类证券公司可以申请注册登记为保荐机构，并应当向证监会提交自愿履行保荐职责的声明、承诺。•（二）保荐代表人•保荐代表人是受保荐机构指定或者委派，直接负责某个证券发行或者上市保荐事务的自然人。•（三）保荐人的注册登记•三、保荐机构的职责•（一）首次公开发行股票前的辅导•（二）尽职推荐发行人证券发行、上市•1.准予推荐的条件•2.不得推荐的情况•（三）独立、审慎的核查和判断职责•（四）承诺和担保义务•（五）持续督导发行人履行法定义务•（六）协助配合职责•1、简要比较证券包销和代销的异同。•2、简述承销团承销的适用范围。•3、简述证券发行的定价原则和方法。•4、简述承销商的特殊权利和义务。•5、简要比较保荐、承销和辅导的异同。•6、简述保荐机构的特别义务。•7、请思考证券发行之市场化改革的要点。