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水泥行业研究报告■■■■■■■■■■■重要数据｜kevinluan@natrust.cn收入元净利润元水泥行业研究报告■■■■■■■■■■■■3水泥行业4水泥行业5水泥行业6水泥行业7水泥行业8水泥行业11.11.1.11. 资料来源：Natrust分析9水泥行业1.1.2表 1 水泥制造的原料规格 5800kcl/kg8%4%—5%28%—30%21%1%CaO≥54%SiO2≤2%70Kg(CaO≥20%1.2Tio21.0%≤12%LOSS≤5%≤20%()LOSS≤5%So33%F_Cao≤2.0%F_Cao≤1.5%328MP2858MPFe2o3≥45%,≤2.0%()≥35%≤2%资料来源：Nautrust分析表 2水泥分类 10水泥行业资料来源：Nautrust分析1.1.3表 3水泥生产工艺 33-40%资料来源：Nautrust分析表 4不同规模新型干法水泥生产线能耗指标对比 kg/5001t/d4000-5000t/d2000-3999t/d700-1999t/d108.7111.8118.5132kWh/t64.8564.927078.98资料来源：世经未来，Nautrust分析11水泥行业1.22.资料来源：Natrust分析 3.8%3%资料来源：Natrust分析 12水泥行业4.资料来源：行业协会，Natrust分析 5.资料来源：行业协会，Natrust分析 13水泥行业22.12.1.16.资料来源：USGS，Natrust分析 14水泥行业7.资料来源：WIND，Natrust分析8.资料来源：wind，Natrust分析 15水泥行业9.0973资料来源：数字水泥，Natrust分析2.1.210.47资料来源：ICR，Natrust分析16水泥行业11.381/资料来源：数字水泥，Natrust分析2.1.312.资料来源：WIND，国家统计局，Natrust分析17水泥行业13.1资料来源：WIND，国家统计局，Natrust分析2.1.414.资料来源：国家统计局，Natrust分析18水泥行业15.10资料来源：WIND，Natrust分析2.1.516.资料来源：USGS，Natrust分析19水泥行业2.1.6表 5国内外新型干法水泥生产线能耗指标对比 kg/97101.5101.5115kWh/t8590-9595-100110-115资料来源：世经未来，Nautrust分析2.220水泥行业33.117.09资料来源：数字水泥，Natrust分析 3.221水泥行业18.资料来源：数字水泥，Natrust分析 19.资料来源：数字水泥，Natrust分析 3.322水泥行业20.102424资料来源：数字水泥，Natrust分析 3.421.资料来源：WIND，Natrust分析 3.523水泥行业22.资料来源：中国水泥协会，Natrust分析23.资料来源：Natrust分析 24水泥行业3.6表 6不同生产工艺能耗对比 kg/115160208243100139181211资料来源：世经未来，Nautrust分析24.72资料来源：数字水泥，Natrust分析3.725水泥行业25.42.542.560%资料来源：数字水泥，Natrust分析3.8表 7全球水泥消费高峰期分析 (KG)资料来源：世经未来，Nautrust分析26水泥行业26.资料来源：WIND，Natrust分析3.93.9.1表 8不同生产工艺能耗对比 日期部门政策主要内容2006.1国家发改委《水泥工业产业发展政策》《水泥工业发展专项规划》到2010年，新型干法水泥比重达到70%以上。到2020年，企业数量由目前5000家减少到2000家2009.9.7工信部工信部《水泥行业准入条件征求意见稿》对水泥熟料年产能超过人均1000公斤的省份,一律停建生产线。2009.9.30国务院国发（2009）38号文《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》对2009年9月30日前尚未开工水泥项目一律暂停建设。提出3年淘汰5亿吨目标。2009.1工信部工信部发222号文《关于报送水泥和平板玻璃落后淘汰产能2009年计划及三年计划的通知》各地需填报三年彻底淘汰计划，并于11月底报交工信部2010.4新闻媒体透露《水泥工业产业政策（送审稿）》到2015年，新型干法水泥比重达到90%以上。前10强企业的水泥产量占全国水泥总产量的比重达到35%以上27水泥行业2010.4.6国务院国发（2010）7号文工信部起草的《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》对落后产能进行了详细说明：将淘汰窑径3.0米以下的立窑，窑径2.5米以下的干法中空窑、水泥湿法窑，直径3.0米以下的水泥磨站以及水泥土窑、普通立窑等落后水泥产能。2010.4.28国务院国务院常务会议部署进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的讲话中明确指出年内淘汰落后水泥产能5000万吨。2010.5.5全国节能减排工作电视电话会议2010-11-30工信部《水泥行业准入条件》对新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上应停止核准新建扩大水泥（熟料）产能生产线项目。自有资本金比例不得低于项目总投资35%，单线建设水泥熟料规模要达到日产4000吨级。资料来源：Nautrust分析3.9.23.9.33.9.428水泥行业27.资料来源：Natrust分析3.1029水泥行业28.资料来源：Natrust分析 30水泥行业44.1表 9全球水泥消费高峰期分析 资料来源：Nautrust分析表 10水泥上市公司兼并优势分析 “”产能对价持股比例估算净负债相应企业价值/吨日期受让方出让方转让资产（百万吨）（百万美元）%（百万美元）（元/吨）2009-6-1江西南方万年青锦西水泥2500吨NSF和2750吨NSF86.633005250％%346.92009-7-1金隅股份振兴水泥2500吨NSF100.063950060.64％%394.82009-9-1亚泰集团金园水泥2500吨NSF82.531000100％%375.82009-12-1华润水泥广东春湾水泥在建2500吨/天NSF49.5190.5100％%384.92010-1-15鼎鑫水泥北京平谷水泥二厂一条熟料生产线0.8117.5100%17.5290.82010-2-8中材水泥湖南牛力常德项目0.933.423%14.7211.1中材水泥湖南牛力湘潭项目18.625%34.6459.02010-2-9鼎鑫水泥燕赵水泥一条熟料生产线1.61101.9100%-423.42010-2-23台泥国际昌兴矿业UpperValueInvestment15.5491.8100%491.8425.52010-2-24金隅股份拉法基中国北京兴发水泥153.765%63.4615.7金隅股份拉法基中国北京顺发水泥0.517.970%148.6635.2金隅股份拉法基中国北京易成混凝土0.32.977%-0.02010-4-7太行水泥河北海天建设宙石水泥1.5626.791%45.3320.92010-5-7湖北亚东30名个人武汉鑫凌云234.870%34.8333.02010-5-18山水水泥赤峰远航赤峰远航的水泥业务2.3126.580%-368.5平均372.431水泥行业资料来源：Nautrust分析4.2表 11国产低温余热发电设备经济效益测算表 kw资料来源：Nautrust分析4.332水泥行业29.10资料来源：混凝土，Natrust分析30.资料来源：中国混凝土行业现状及探索，Natrust分析4.433水泥行业55.131.GDP资料来源：WIND，Natrust分析 34水泥行业32.资料来源：WIND，Natrust分析33.A14资料来源：WIND，Natrust分析35水泥行业表 12国产低温余热发电设备经济效益测算表 水泥净增幅水泥增幅Q10.3%2.3%Q20.9%-0.2%Q30.5%0.6%Q42.6%3.6%资料来源：WIND，Natrust分析34.5-10资料来源：数字水泥，Natrust分析5.25.2.136水泥行业35.0.4资料来源：WIND，Natrust分析 5.2.236.FAI0.77资料来源：数字水泥，Natrust分析 5.2.337水泥行业37.0.22资料来源：数字水泥，Natrust分析 66.16.1.138水泥行业新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上停止核准新建扩大水泥（熟料）产能生产线项目，而目前我国人均产量已达1233kg/人，人均产能低于900kg的地区仅有上海、北京、天津、西藏、贵州、甘肃、山西和黑龙江。而上海、北京、天津等兴建水泥生产线的概率较低，因此未来新增产能的区域仅有西藏、贵州、甘肃、山西和黑龙江。但同时，我们应注意到，09年《若干意见》其实要比《水泥准入条件》严格，其指出执行等量淘汰落后产能的原则，清理期间一律不得核准新的扩能建设项目，因此短期在政策不放松情况下，不会有新建产能项目投产（新疆除外）。即使这些区域要新建产能，也要相应的淘汰部分落后产能后才可兴建。38.1233kg资料来源：WIND，Natrust分析39.资料来源：数字水泥，Natrust分析 6.1.239水泥行业40.资料来源：行业协会，Natrust分析 6.1.3表 13我国2011年及后期新增产能预测 ()2008200920102011E2012E资料来源：Nautrust分析6.240水泥行业41.资料来源：行业协会，Natrust分析 表 14我国2011年及后期新增产能预测 200920102011E2012E11Y/10Y12Y/11Y城镇房屋49,76255,39458,18361,8205.03%6.25%居住建筑26,97730,99033,07835,8116.74%8.26%商品房22,99825,29825,67726,1911.50%2.00%经济适用房、廉租房及保障性住房3,9795,6927,4009,62030.01%30.00%城镇商业建筑及工业建筑15,97317,25117,59618,1242.00%3.00%基础设施建设67,43577,48480,89280,5174.40%-0.46%高速铁路4,8366,0457,0537,47616.67%6.00%水利建设1,5782,0982,7283,41030.03%25.00%水电建设1,5221,7511,9262,1189.99%9.97%农村建设39,28443,99949,59254,22612.71%9.34%农村住宅及农业建筑8,0448,84910,17611,19415.00%10.00%农村基础设施建设31,24035,15139,41643,03312.13%9.18%全国水泥需求量合计162,161183,693196,711205,3317.09%4.38%资料来源：Nautrust分析41水泥行业42.资料来源：数字水泥，Natrust分析 43.资料来源：数字水泥，Natrust分析 6.342水泥行业77.144.资料来源：数字水泥，Natrust分析 43水泥行业45.ROEA9ROE资料来源：WIND，Natrust分析 46.资料来源：WIND，Natrust分析 44水泥行业47.资料来源：WIND，Natrust分析 48.资料来源：WIND，Natrust分析45水泥行业49.资料来源：WIND，Natrust分析50.资料来源：WIND，Natrust分析 7.246水泥行业51.PEAPE资料来源：WIND，Natrust分析52.PE资料来源：WIND，Natrust分析47水泥行业53.PBAPBPB资料来源：WIND，Natrust分析 54.PB1.91.648水泥行业资料来源：WIND，Natrust分析55.EVOCF资料来源：W