创新背景下证券公司资管业务的风险管理

创新背景下证券公司资产管理业务的风险管理——基于信托行业发展模式的借鉴国泰君安证券资产管理有限公司章飚2012年12月结语国君资管的风险管理券商资管创新业务背景下的风险管理信托制度的实践运用背景：群雄逐鹿下的资管行业变局结语国君资管的风险管理券商资管创新业务背景下的风险管理信托制度的实践运用背景：群雄逐鹿下的资管行业变局一、各金融子板块资管业务合作增多，竞争也将愈发激烈证券公司商业银行信托公司保险公司基金公司资产管理商业银行理财产品的稳步推进证券公司资管业务革命性的变化基金公司资管业务外延的极大扩展保险公司资管业务的制度性突破信托公司资管规模的飞速发展二、整个资管行业发展趋势之我见1资管行业革命性变化符合市场化、国际化方向；资管混业的趋势已经形成，边界日渐模糊，投资范围日趋同化；2信托化和去信托化并存；3银、证、信、保之间的合作、竞争并存；4产品和渠道的整合能力；5细分领域的主动管理能力；6产品设计能力。7三、未来金融资管行业的核心竞争力在于风险管理能力的强弱！1金融资管行业是依靠风险的发现、承受和管理来获取收益的；2风险管理能力，是衡量金融机构竞争力大小的核心标准；3未来资管行业的复合经营模式决定了我们面对的风险将更为复杂、更加集中；4牢固树立“风险管理创造价值”的理念，摒弃“风险管理是一种成本负担，是业务发展的障碍”的错误观念。结语国君资管的风险管理券商资管创新业务背景下的风险管理信托制度的实践运用背景：群雄逐鹿下的资管行业变局一、从一组关于信托行业数据的分析和比较看信托业的发展特征0123456200720082009201020112012信托资产管理规模六年来走势图（单位：万亿）信托资产总规模63201.76亿元,按来源划分。2012年第3季度信托资产构成数据图信托资产总规模63201.76亿元,按功能划分。2012年第3季度信托资产构成数据图资金信托59637.02亿元按运用方式划分:按投向划分：贷款余额244189435基础产业余额139179324占比40.95%占比23.34%交易性金融资产投资余额52485712房地产余额67651172占比8.80%占比11.34%可供出售及持有至到期投资余额101076234证券市场（股票）余额18496991占比16.95%占比3.10%长期股权投资余额68974029证券市场（基金）余额4082853占比11.57%占比0.68%租赁余额1333674证券市场（债券）余额44835989占比0.22%占比7.52%买入返售余额14861697金融机构余额65591350占比2.49%占比11.00%存放同业余额56796762工商企业余额149424593占比9.52%占比25.06%其他余额56652612其他余额107107885占比9.50%占比17.96%2012年第3季度信托资金运用数据图2012年第3季度信托特色业务数据图特色业务：银信合作余额184096057PE余额3630037.62占比29.13%占比0.57%信政合作余额39034613基金化房地产信托余额3946685.94占比6.18%占比0.62%私募基金合作余额21899615QDII余额454890.81占比3.47%占比0.07%二、实务中对信托业务的分类从信托财产形式上划分•资金信托•财产/财产权信托（动产信托、有价证券信托、信贷资产证券化等）从信托资金运用上划分•固定收益类信托产品：贷款、投资附加回购、投资附加回购选择权等；•资本市场类信托产品：定向增发、股票收益权、股票质押融资等；•其他权益型或另类投资品投资信托产品：股权、股权收益权、公路收费权、BT债权、应收帐款、租金债权、房产收益权、另类投资品（红酒、艺术品、普洱茶、寿山石、书画、火腿等）、金融投资品种（票据资产、信托受益权、保理、信用证等）。其他分类•主动管理和被动管理业务•单一类和集合类等三、信托行业快速发展的原因节税功能。51运用领域极其广泛，几乎没有限制，契合了多元化的社会需求；2在分业经营、分业监管的制度体系下契合了其他金融机构的需求；3信托的制度功能优势；4产品设计极其灵活：分级技术、权利转换技术等；结语国君资管的风险管理券商资管创新业务背景下的风险管理信托制度的实践运用背景：群雄逐鹿下的资管行业变局一、先从几个金融案例谈起某矿业信托项目（尽职调查风险）某银行与某机场的贷款纠纷案（操作风险）某房地产信托项目（流动性风险）（一）某矿业信托项目（尽职调查风险）项目概况某信托设立30亿元集合资金信托投向山西某能源公司，后者则用这笔资金收购四个煤矿。尽调瑕疵•本次并购核心资产之一的某煤矿存在多年的重大采矿权纠纷，且在此项目成立前该地高院已将该采矿权判归该地某集体企业，而另两个煤矿在信托成立时亦未获得开工批复。•该企业的实际控制人大量从事民间借贷，涉嫌非法集资。导致后果•融资方实际控制人深陷民间借贷，现金流断裂，面临重大的兑付风险。（二）某银行与某机场的贷款纠纷案（操作风险）某银行与某机场总经理签订了总金额为2.25亿元的借款合同，该总经理在借款合同上签字并加盖伪造的该机场公章，印鉴与其他贷款申请材料全系伪造，骗取了该笔款项，导致该银行此后一直无法收回本息，最终诉诸法院。（三）某房地产信托项目（流动性风险）某信托公司通过发行信托募集巨额资金投资于某大型房地产项目，而该房地产项目此前已经三次通过信托募集资金，其中两次是通过该信托公司。由于该房产项目规模巨大，资金紧张，四年时间里不断用新的信托来置换旧的信托。该房地产信托项目的还款来源严重依赖于该房地产项目的房屋销售收入。而在中国房地产调控的大背景下该项目房屋销售情况远远低于预期，销售资金回笼不利，销售速度远远跑输利息增长的速度，资金链断裂已经成为无法回避的事实，信托兑付面临风险。二、一法两则立足于服务实体经济，使券商资管成为真正的现代资产管理机构，开创了券商资管新时代定向资管：范围得到极大扩充，传统业务和非传统业务并举，可以进行混业配置；小集合：可以对接商业银行理财、集合资金信托计划等；专项资管：为企业资产证券化等企业融资提供了更自由广阔的空间。三、券商资管风险管理亟待解决的问题1建立不同于传统业务的风险决策流程；2按照不同的业务类型建立不同的风险控制标准；3妥善运用好不同的风险管理策略；4摒弃一些错误的风险观念，树立全面风险管理的理念：如通道业务无风险？5加强风险识别和风险管控能力。如集合信托计划、商业银行理财产品均非传统的标准化产品，其最终的用途大多涉及实业的融资，如何在纷繁复杂的预期收益率表象下控制实质风险尤为重要。四、主要非标业务类型的风险识别和风险管理1．通道业务的风险点：•声誉风险•合规风险•操作风险如委托贷款类业务如何体现券商的专业管理人的角色？如何表明尽到了勤勉尽责的管理人责任？四、主要非标业务类型的风险识别和风险管理2．对接信托贷款类业务的风险点：（1）合规风险：流动资金贷款需关注期限、用途、对象等，项目贷款需关注批文齐备性、资本金到位率等。（2）信用风险：需结合行业前景地位、融资能力、股东实力等综合判断。具体表现为：短期偿债能力指标、长期偿债能力指标、资产负债管理能力指标、盈利能力指标、现金流量指标；（3）法律风险控制点：主体的适格性；担保的有效性；合同文本审查；授权手续的有效性；债务主体的涉讼情况。（4）特殊的贷款类型：房地产项目贷款、土地储备贷款、政府融资平台贷款等。四、主要非标业务类型的风险识别和风险管理3．非标权益类产品投资（传统银行间市场和交易所市场交易的债券类产品之外的协议转让的产品）（1）金融产品投资：票据资产收益权、信贷资产收益权、信托受益权、保理等。合规性风险：票据资产、信贷资产要包装成现金流资产；信用风险：区分追索型和非追索型；看实质还款来源的还款能力。（2）应收帐款类产品投资：BT债权、企业应收帐款、租赁应收款、特定资产收益权。判别实质还款来源的信用还款能力；信用增级措施的引入。（3）另类投资品：如为纯粹的投资：存在价值难以评估、交易流通障碍、保管问题等，不宜介入，风险难以控制；如实质仍为融资类：视实际还款来源的信用风险而定。四、主要非标业务类型的风险识别和风险管理4．资本市场类产品风险点：（1）证券投资：①投顾型合格投资者身份识别风险；认购资金来源合法性风险：如何做个善意受托人？如何落实反洗钱的规定？投顾选聘的风险。②结构化分层证券投资合格投资者身份识别风险；认购资金来源合法性风险：如何做个善意受托人？市场风险：产品设计（杠杆比、组合度、单一占比、预警线、止损线等）；操作风险：合同的签署、信息的传送、净值的准确计算、资金的追加通知、平仓的实施。4．资本市场类产品风险点：（2）股票质押融资型：四、主要非标业务类型的风险识别和风险管理第三方存管业务带来的资金监督困难的风险。质押股权无法实现的风险；融资方的信用风险；四、主要非标业务类型的风险识别和风险管理5．有限合伙型基金化产品（产业基金）券商资管产品可以承担LP的角色，需关注的风险：（１）有限合伙的“安全港”规则可能会被穿破从而承担无限责任；（２）GP法人的身份可能损害LP的利益；（３）GP的道德风险。结语国君资管的风险管理券商资管创新业务背景下的风险管理信托制度的实践运用背景：群雄逐鹿下的资管行业变局一、国君资管在风险管理方面采取的措施加快人才队伍的引进，尤其是法律、风险管理人员的储备。41本着业务发展与风险管理能力相匹配的精神，审慎开展创新业务；2梳理非标产品业务流程；3制定非标产品的准入标准；国君资管本着“业务的增长要与风险管理能力相适应”的风险管理原则，严守风险底线，严把项目审查关口，至今已否决多个项目。以下举例说明：二、实务中的真实案例（一）关于定向资管开展委贷业务：客户需求旺盛，然经过公司慎重研究与考虑，真正操作的很少，因为我们恪守以下原则：1、券商资管定向产品不能成为“避法”的通道，产品的实施要有合法合理的理由；2、委贷业务中使用的委贷合同全部是银行的格式文本，有些条款显失公平，该文本将所有的风险均交由委托人承受，而定向资管作为委贷业务的委托人如不能将风险转移出去，一旦业务出现问题，将会面临很大的风险。（二）在投资方面非常审慎:近期，我们否决了许多小集合投资集合信托计划的项目，如福建某房地产企业与某信托合作成立的房地产基金，尽管项目采取了股权全部控制、土地抵押（抵押率不超过50%）、担保、全程监管、封闭运行等众多措施，但我们认为有以下不利因素：（1）房地产属于国家重点调控的领域，政策性风险较大；（2）企业土地受让成本较高；（3）该房产商资金链一度非常紧张；（4）道德风险无法控制。虽然有不错的收益率，但考虑到上述因素，我们快速否决了该项目。尽管放开后的小集合可投资银行理财产品、集合信托计划等，但这些产品背后的交易结构复杂，一旦出现风险，最终承担责任的往往是券商。因为，券商是专业机构投资者，不是普通的个人投资者，即使有所谓的“刚性兑付”，也与我们无关。（三）在银证业务开展方面：有选择地开展银证业务我们会分析产品的收益率、可能存在的风险等因素综合予以考虑。对于收益、风险明显不对等或者收益水平很低的业务，我们会主动放弃。结语国君资管的风险管理券商资管创新业务背景下的风险管理信托制度的实践运用背景：群雄逐鹿下的资管行业变局谢谢！加强风险管理能力，充分利用券商资管创新的大好时机，券商资管在未来数年里一定会创造一个奇迹，在金融资管行业中取得其应有的地位！