FPL集团公司股利政策的分析

《企业理财方案设计》——《FPL集团公司的股利政策》案例分析指导老师：组长：周雄东秘书:褚洪钰成员：刘波、李玲、曾少庆、傅瑶2014年12月27日目录一、基本信息二、相关指标分析（一）每股盈余及股利分析（二）营业费用及净利润分析（三）债务及偿债能力分析（四）行业间对比情况分析（五）有关FPL的发展能力分析财务比率分析三、决策方案及理由一、基本信息•自1946年以来，FPL集团公司连续47年股利增长，这项纪录在所有公用事业单位中居第一，在全部公开交易的股票中居第三。1993年，公司每股股利达到$2.47，股利支付率高达91%，可以看到公司一直采用高股利、高支付率、高股利增长率的“三高”政策。并且美国电力公共事业由垄断向竞争转变，在电力生产，输送和分配流程逐步引入竞争机制，电力行业迟早成为完全开放的竞争行业。各州的委员会正在考虑逐步推行“零售方式”。然而对于FPL集团公司来说，1994年初是福罗里达州最大的电力公司，全美第四大电力公司，且服务区涵盖28000平方英里，属于投资者所有的电力公司的前10%之列。再者经过布罗德赫德制定的出售几个非公用事业公司的计划和一项雄心勃勃的资本支出计划，为了降低成本，布罗德赫德重新设计了公司的预算和执行程序，精简机构，为公司赢得了最低的经营和维护费用：一、基本信息•1990到1993年间，每千瓦小时的费用从1.82美分降至1.61美分，这说明该公司具有成本和价格的竞争优势，但是从1994年起，部分州开始尝试对电力输送解除管制，赋予用户选择电力供应商的权利，这一措施解除了以往地区电力公司独享电力输送系统的垄断权，在福罗里达州除了四大投资者所有的电力外，还有20家城市农村联合发电系统，19个独立发电厂，邻近的州还有几个其他大的投资者与FPL竞争顾客，市场竞争不断加剧，很多原来对公司不构成威胁的竞争对手浮出水面，增加了电力公司的经营风险。二、相关指标分析（一）每股盈余及股利分析从表4.4.4FPL集团公司每股盈余和股利，1984-1993年度每股盈余非常项目前每股盈余每股股利发行在外的平均股利1993$2.30$2.76$2.4718641319922.652.652.4317620719911.482.662.391625531990(2.86)2.642.3413671519893.122.992.2613154419883.423.122.1813093219873.102.692.1012995919862.902.902.0212600419853.113.111.9411969619842.622.651.77118280（一）每股盈余及股利分析FPL集团公司每股盈余和股利，1984-1993-5000005000010000015000020000012345678910年度每股盈余非常项目前每股盈余每股股利发行在外的平均股利可以看出，尽管每股股利和发行在外的平均股利看来是在不断地直线上涨，但每股盈余的实际情况并没有在相应的增长，相反每股盈余曾几度下跌，这说明依照公司的实际情况，公司继续维持高股利支付率有一定的困难和风险。(二)营业费用及净利润分析表4.4.3FPL集团公司损益表，1989-1993年（单位：千美元）•19891990199119921993营业收入公用事业$4946291$4967690$5158766$5100463$5224299非公用事业8625398655906709286491995营业收入合计$5032544$5086345$5249436$5193327$5316294营业费用公共事业经营：燃料购入电力$1775557$1927233$1932637$1829908$1758298经营维护费11948711243583127624412034741251284成本抵减项目00900080138000非公用事业经营：85101102179694697419570256中止业务损失099850000折旧和摊销636976501269518068554327598389所得税外的其他税金408320451494485962497739526109•$4100825$4325608$4372388$4159553$4342336(二)营业费用及净利润分析营业利润$931719$760737$877048$1033774$973958利息费用和其他减项（利润）利息和优先股股利$383375$393074$411079$410152$409760建造所用基金(21623)(25424)(34044)(57782)(66238)其他（净值）(32685)(26981)(47456)(46978)(48812)•$329067$340669$329579$305392$294710所得税本期$183723$66632$186008$147961$238557递延208655261(14687)11347211942•$185809$121893$171321$261433$250499持续经营利润$416843$298175$376148$466949$428749中止经营利润（损失）16494(689180)(135570)00净利润（损失）$433337($391005)$240578$466949$428749•从表中可以看出，FPL集团公司的营业费用在1992年比1991年大幅度的增长，虽然1993的营业费用有所降低，但相对于1991年来说还是增长不少。净利润1992年比1991年大幅度增长，1993年又有小幅度下跌。比较来看，随着营业费用的增加，公司对经营事业投入的力度加大，净利润也有所增加，该公司处于扩张期需要资金投入。（三）债务及偿债能力的分析•该公司在1993年的今后几年预计到期的债务越来越多，偿债压力也会越来越大，1994年2千亿美元，1995年为8亿千万，1996年为10亿1千万。如果继续保持高股利支付率的话，公司就没有更多的资金来偿还债务，虽然FPL公司经营现金流稳定，负债率较低，资信等级长期维持在A级以上。公司现金红利支付率一直在75%以上，每股现金红利稳中有升，削减股利则能挪出一定资金支持为公司的债务偿还以及运营发展，有利于降低财务风险，增加留存收益和内部融资能力。（三）债务及偿债能力的分析偿债能力分析：企业短期偿债能力分析：营运资本：营运资本=流动资产-流动负债=1251357-1838617=-587260为负数，表明企业流动资产小于流动负债，企业营运资本少，短期偿债能力弱。长期偿债能力分析：资产负债率：资产负债率=[（负债总额）÷（资产总额）]×100%=[(2841555+1838617)÷13078012]×100%=35.79%资产负债率偏高，说明企业在获取资产时更倾向于依赖负债，企业的长期偿债能力弱，财务风险高。（四）行业间对比情况分析•1993年美国东南部投资者拥有的电力公用事业企业情况表FPLCarolinaDukeFloridaSCANATheTECOGroupPowerPowerProgressCorp.SouthernCo.EnergyInc.装机容量年负载参数57%59%60%51%57%59%n/a容量裕度8.60%12.00%14.30%11.00%7.90%12.10%13.80%购电百分比30.00%11.00%1.00%15.00%26.00%7.00%3.00%资本结构居民用户56%33%33%47%43%32%44%商业用户36%20%24%28%29%26%30%工业用户4%26%28%12%20%27%10%企业及其他4%21%15%13%8%15%16%主要竞争对手$0.06$0.07$0.06$0.06$0.05$0.05$0.06成本减去FPL成本经营检修成本/KWH$0.01$0.01$0.01$0.01$0.01$0.01$0.00发电成本/KWH$0.04$0.04$0.03$0.03$0.03$0.03$0.03增量管理成本/KWH$0.02$0.02$0.02$0.02$0.02$0.01$0.02输电成本/KWH$0.00$0.00$0.00$0.00$0.00$0.00$0.00主要竞争对手电价$0.20$0.21$0.18$0.19$0.17$0.19$0.20减去FPL电价居民用户$0.08$0.08$0.07$0.08$0.07$0.07$0.08商业用户$0.07$0.07$0.06$0.06$0.06$0.07$0.07工业用户$0.05$0.05$0.04$0.05$0.04$0.05$0.05•根据以上两个图表分析得出：•1．FPL公司的容量裕度在行业中处于较低水平，但是购电百分比却是行业领先•2．FPL公司的电价和成本比其他公司的都低•3．FPL公司的电量主要是提供给居民用户和商业用户•由此得出结论：•FPL在夏季时可能面临入不敷出的困境•FPL的电价成本低廉以及供给商业用户电量占大部分，表明FPL公司每年都会有固定的收入0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%FPLDukeSCANATECO容量裕度购电百分比主要竞争对手成本减去FPL成本主要竞争对手电价减去FPL电价(五)有关FPL的发展能力分析财务比率分析1993年股利率=本年每股股利增长额/上年每股股利*100%=（2.47-2.43）/2.43=1.65%及1990年末-1993年末三年股利增长率=（本年每股股利增长额/三年前每股股利-1）*100%=（2.47/2.43-1）*100%=1.82%由此可知，该公司几年末或更近一点的93年的股利增长率都不低，尤其是该公司的股利支付率几年来已经是90%左右，其中93年已达91%，是整个电力公用事业公司中最高的。可见，公司近期的发展并不能立即大幅度提升每股收益，继续维持高的现金股利支付率的经营压力很大，因此，从这一角度分析，公司可选择削减孤立的股利政策，从而使现金股利在今后几年有较大的上升空间，即以后几年的股利增长率会提高。三、决策方案及理由（一）备选方案：1、公司在高股利支付率下成长2、公司削减股利，并承诺此后股利保持一定的速度增长。（二）决策和理由：通过分析实际情况和FPL集团公司现状，我们选择通过削减股利并承诺此后股利保持一定速度增长。•（三）理由：•我们认为股利支付率降低后，对股利可能造成一定的压力。但是FPL集团公司是处在一个成熟的资本市场下，排除恶心炒作，我们相信市场会给我们的股票一个比较公正的评价。•公司当时处在扩张期，财务战略必须无条件服从公司经营战略，要扩张必先考虑资金来源，筹资最重要的是融资成本，最终目的是如何尽可能降低融资成本，筹足资金供公司发展。•如果实施高股利支付率，公司可能会赢得一时的利益，但从长远来看却不利于公司的经营发展，大幅度削减现金股利，增加留存收益，减轻财务压力，考虑公司和股东的长期利益才是正确的选择。利弊分析：•利：削减股利减少了公司股利支付额，增加了留存收益，公司可用这笔自用资金进行扩张，有利于公司财务压力的减缓和提高FPL集团公司的竞争力，为今后的股利政策制定提供更灵活的选择。•弊：•削减股利难免会导致公司股票价格大幅度下跌。因为当时股票市场将价值型公司的现金红利支付状况视为公司经营状况的重要信号，保持未定的现金红利有助于维护公司在股票市场中的一贯形象。•突然削减股利必然会使公司在股民心中造成不良影响，使消费者对公司的产品产生怀疑，导致股票价格下跌。谢谢观赏