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•第四章项目投资本章主要知识点1.投资的种类及项目投资的特点；2.项目投资的相关概念（计算期、资金构成、资金投入方式）；3.现金流量的内容及其估算；4.净现金流量的含义及计算；5.项目投资评价指标的含义、计算、决策标准及特点；6.投资项目评价指标的运用；7.本章结合其他章有关内容出综合题。【本章内容框架】一、投资的涵义和种类（一）投资的定义投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。(二)投资的种类第二节项目投资的现金流量分析一、项目投资的特点与项目计算期的构成（一）项目投资的含义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。【注意】这一节以及本章后续内容，所谓的投资与第一节所谓的投资是有区别的。第一节的投资是指全部的投资，本节及本章的后续内容，所谓的投资仅指项目投资。（二）项目投资的特点1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；2.投资数额多；3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；4.发生频率低；5.变现能力差；6.投资风险大。（三）项目计算期的构成项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期（n）=建设期（s）＋运营期（p）运营期=投产期＋达产期【例1】项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。【解析】（1）项目计算期=0+10=10（年）（2）项目计算期=1+10=11（年）二、项目投资的内容与资金投入方式（一）项目投资的内容从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资=建设投资＋流动资金投资。项目总投资=原始投资＋建设期资本化利息举例例如：新建厂房本身需要1000万投资，分3种情况：第一种：全部利用自有资金，建设期1年，固定资产入账价值1000万；第二种：50%自有资金50%借入资金，建设期1年，固定资产入账价值1050万；第二种：100%借入资金，建设期1年，固定资产入账价值1100万。同一个投资项目，由于资金来源的不同，固定资产原值会有所不同。财务管理为了避免评价项目的可行性造成的差异，提出了项目投资假设，即使有借入资金，也都视为自有资金，考虑项目本身是否可行。（二）资金投入方式资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。【例2判断题】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）三、项目投资现金流量分析【本部分的内容框架】（一）投资项目类型和项目现金流量的内容（修改内容）1.现金流量的含义（P72）现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。（1）财务管理中的现金流量，针对特定项目，不是针对会计期间。（2）既包括流入量也包括流出量。（3）不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。2.计算投资项目现金流量时应注意的问题（1）必须考虑现金流量的增量（相关性原则）；如果决定投资于某一项目，则会发生，如果不投资于某一项目，则不会发生。（2）尽量利用现有的会计利润数据；(3）不能考虑沉没成本因素（相关性原则）；（4）充分关注机会成本（相关性原则）；机会成本指在决策过程中选择某个方案而放弃其他方案所丧失的潜在收益。【例3选择题】某公司正在开会讨论投产一种新产品,对下列收支发生争论，你认为应否列入该项目评价的现金流量？该项目利用现有未利用的库存材料厂房，如果将该材料出售可获收入50万元。（5）考虑项目对企业其他部门的影响。【例4选择题】某公司下属两个分厂，一分厂从事生物医药产品生产和销售，年销售收入3000万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来2000万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少400万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。A.5000B.2000C.4600D.1600【答案】D某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流出量有()。A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元C.一年前的论证费用D.动用为其它产品储存的原料约200万元.[答案]ABD3.假设前提（P73）（1）投资项目的类型假设（2）财务可行性分析假设（3）全投资假设（4）经营期与折旧年限一致假设（5）时点指标假设（6）确定性因素假设（7）产销平衡假设(三)完整工业投资项目的现金流量估算（三种投资项目里最复杂，故以它为例）2.现金流入量的估算（1）营业收入的估算（最主要的）。营业收入应按项目在运营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量估算。（两个假设）（2）补贴收入的估算。补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以估算。（3）固定资产余值的估算。一般用固定资产的原值乘以法定净残值率估算终结点发生的回收固定资产余值。（4）流动资金回收额的估算。假定在运营期不发生提前回收流动资金，在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。3.现金流出量的估算（1）建设投资的估算固定资产投资是所有类型的项目投资在建设期必然会发生的现金流出量，应按项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置费用、安装工程费用和其他费用来估算。（2）流动资金投资的估算流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金。估算可按下式进行：某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额=本年流动资金需用数－上年流动资金实有数（更常用）某年流动资金需用数=该年流动资产需用数－该年流动负债可用数【例5】投资购买新设备，价值200万，第一年试运营，产量小，需要材料的成本80万，其中50％为应付账款。第一年流动资金需用数是多少？第二年转入正常经营，产量大，材料需要资金120万，其中50％为应付账款，第二年流动资金需用数？第二年流动投资额？【例6单选题】某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债可用额为400万元，第二年流动资产需用额为1200万元，流动负债需用额为600万元，则企业总流动资金投资额为（）万元。A.400B.600C.1000D.1400【答案】B（3）经营成本的估算经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。某年经营成本=该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用=不包括财务费用的总成本费用－非付现折旧、摊销其中：该年其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。【例7】：企业购买一价值100万的固定资产，假定使用4年后报废，没有残值，每年折旧25万。财务管理和会计上的不同处理？（4）营业税金及附加的估算在项目投资决策中，应按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算。关于增值税因素的估算应交增值税=销项税额-进项税额＝（营业收入—购买原材料、燃料、动力等的价款）×17％（5）维持运营投资的估算本项投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业的实际需要估算。【例9】A企业完整工业投资项目投产后第1～5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销额为5万元；第6～10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中每年预计外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧额为20万元，无形资产摊销额为0万元。要求根据上述资料估算下列指标：（1）投产后各年的经营成本；（2）投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用。解答：投产后第1～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+20+5=125（万元）（3）仍按上题资料。A企业投资项目投产后第1～5年每年预计营业收入为200万元，第6～10年每年预计营业收入为300万元，适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业不缴纳营业税和消费税。要求根据上述资料估算下列指标：①投产后各年的应交增值税；解答：投产后第1～5年每年的应交增值税=（每年营业收入-每年外购原材料燃料和动力费）×增值税税率=（200-60）×17%=23.8（万元）投产后第6～10年每年的应交增值税=（300-90）×17%=35.7（万元）②投产后各年的营业税金及附加。解答：投产后第1～5年每年的营业税金及附加=23.8×（7%+3%）=2.38（万元）投产后第6～10年每年的营业税金及附加=35.7×10%=3.57（万元）仍按上题资料，A企业适用的所得税税率为25%。要求根据上述资料估算下列指标：①投产后各年的息税前利润；解答：息税前利润=营业收入-不含财务费用的总成本费用-营业税金及附加投产后第1～5年每年的息税前利润=200-125-2.38=72.62（万元）投产后第6～10年每年的息税前利润=300-160-3.57=136.43（万元）②投产后各年的调整所得税。解答：投产后第1～5年每年的调整所得税=72.62×25%=18.16（万元）投产后第6～10年每年的调整所得税=136.43×25%=34.11（万元）（四）净现金流量的确定（修改内容、重点）1.净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。2.净现金流量分为两类——所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。所得税后净现金流量=所得税前净现金流量－调整所得税。调整所得税=息税前利润×所得税税率（3）净现金流量的两个特征第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴；第二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入和现金流出发生的可能性不同，使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。四、净现金流量的简化计算方法（重点）（一）单纯固定资产投资项目1.建设期NCF=－该年发生的固定资产投资额2.运营期NCF(所得税前)=营业收入－经营成本（不含财务费用总成本费用－折旧）－营业税金及附加＝营业收入－不含财务费用总成本费用－营业税金及附加＋折旧=息税前利润+折旧运营期NCF(所得税后)=息税前利润×（1－所得税率）+折旧3.终结点NCF(所得税前)=息税前利润+折旧＋回收额终结点NCF(所得税后)=息税前利润×（1－所得税率）+折旧＋回收额【例10】已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。解答：该项目的寿命10年，建设期为1年项目计算期n=1+10=11（年）固定资产原值=1000+100=1100（万元）①建设期的现金