底特律破产之：过去、现在和将来

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]宏观深度模板证券研究报告·宏观深度底特律破产之：过去、现在和将来从“工业明珠”到“犯罪之都”。20世纪60年代初，底特律进入全盛期，成为美国第四大城市，同时成为全世界汽车工业之都。但随着美国汽车的竞争优势不再，底特律对单一汽车业的过度依赖，使其最终成为美国汽车业衰落的直接受害者。今天的底特律成为了“犯罪之都”、“悲惨城市”、“破产汽车城”。底特律的衰败根源是工业化向后工业化转型失败。底特律转型失败可以归为两点：一是以大企业为龙头的大工业和基础设施先行的发展模式，违反了城市多元化的本性，使底特律过度依赖单一的汽车业。二是忽视人才培养，包括培养高素质的劳动者队伍和激发企业家创业精神，使城市缺乏应对产业转型变革的生力军。底特律破产的直接原因，经济持续没落导致财政长期入不敷出。2002—2012十年间，政府收入缩水四分之一，减少3.68亿美元。由于底特律汽车产业的衰败，当地居民和企业外迁、就业率持续下滑、房价大跌和房屋空置导致，导致以财产税和所得税为代表的税收收入逐年减少。但底特律政府必须负担大批离退休人员的养老金和医疗保健等刚性支出。退休金和退休人员的福利支出占政府收入的比重从2002年的7.79%增加到2012年的19.11%。底特律政府发行债券空间越来越小。地方政府会采取出售赤字融资债券或其他借款来为当期的运营提供资金。底特律政府通过继续借债来支付高额的本息。2004年底特律发债中，25%用于偿债。2012年提高到55%。由于底特律多年超额发债，其可发行债券的空间越来越小。2007年，底特律可发债余额7.69亿美元，2012年仅余0.76亿美元。底特律破产解决路径。从美国体制建设来看，联邦政府和州政府不会承担底特律破产的主要责任。目前底特律可通过四个方面解决破产问题，第一，拍卖部分市属资产；第二，通过多种途径来获得联邦政府的资金支持，如：公共安全、购买巴士或者社区建设等；第三，削减政府支出，降低福利标准；第四，市政债券投资者承担部分损失。底特律破产给中国启示。一方面，中国的城镇化要着重注意产业体系的建设，地区经济的持续健康发展要有多元化产业支撑。我国有两类城市存在类似风险：资源枯竭型城市和房地产高度依赖城市。另一方面，底特律的城市悲剧让我们联想到我国地方政府投融资平台风险化解问题。我们提出化解地方债务风险路径。首先需要明确政府性债务的真实规模和强化政府的偿债责任。通过提前介入的方式避免风险激化和缓和风险处置对经济和金融市场的冲击。其次，通过出售国有资产、成立地方资产管理公司、推行资产证券化、地方债转国债方式进行解决。[table_invest]黄文涛[e-mail]010-85130608执业证书编号：S1440510120015王洋[e-mail]010-85130386执业证书编号：S1440510120045杨晓磊[e-mail]010-85156330执业证书编号：S1440512070013发布日期：2013年10月21日感谢实习生郭倩对本文的研究贡献相关研究报告[table_report]13.09.10宏观深度报告:投资还能高多久----投资增长趋势和方向研究13.10.09宏观深度报告:可控风险的渐进改革---地方债务风险和化解路径13.09.10宏观价格月报：食品价格继续温和上行13.09.09宏观数据点评:出口温和回升,进口有所反复13.08.16宏观经济月报:反弹不宜高估宏观经济宏观经济研究宏观深度报告请参阅最后一页的重要声明目录一、从“工业明珠”到“犯罪之都”——没落底特律........................................................................................11.1“美国的巴黎”——底特律辉煌史..............................................................................................................11.2犯罪之都、悲惨城市，破产汽车城........................................................................................................1二、破产根源：美国汽车工业没落，底特律转型失败........................................................................................32.1美国汽车制造业竞争优势不再，“汽车城”进入铁锈时代................................................................32.2经济没落、种族矛盾造成人口大规模流失..............................................................................................52.3城市经济转型失败，底特律积重难返......................................................................................................6三、破产的直接原因：08年危机冲击之下举债财政走到尽头...........................................................................63.1经济持续没落之下财政长期入不敷出......................................................................................................63.2危机冲击加速举债财政走到尽头...........................................................................................................15四、谁来为底特律破产买单.................................................................................................................................164.1上级政府是否会伸出援手？..................................................................................................................164.2政府开源节支..........................................................................................................................................17五、底特律破产带给中国政府的启示.................................................................................................................195.1中国城镇化的思考..................................................................................................................................195.2地方政府投融资平台风险化解路径的思考...........................................................................................20宏观经济研究宏观深度报告：底特律与美国失业率...........................................................................................................................2图2：每万名居民新房施工建设许可证数量................................................................................................3图3：底特律与美国平均犯罪指数...............................................................................................................3图4：底特律空置的街道...............................................................................................................................3图5：底特律被遗弃的汽车工厂——帕卡德................................................................................................3图6：1972年以来底特律制造商数（单位：个）.......................................................................................4图7：底特律制造业就业岗位及薪资水平（单位：千）............................................................................4图8：底特律人口规模（单位：人）...........................................................................................................5图9：底特律黑种人与白种人规模变化趋势（单位：人）........................................................................5图10：1950年底特律人口构成（按种族）.................................................................................................5图11：2010年底特律人口构成（按种族划分）.........................................................................................5图12：近十年底特律政府财政预算（单位：百万美元）.............................................................