04 国元证券行业研究-新能源动力电池投资策略报告：动力锂电,驱动未来

请务必阅读正文之后的免责条款部分1新能源动力电池—动力锂电，驱动未来投资评级推荐投资要点：—我们认为未来5年由于新能源汽车的带动，动力锂电池的需求将有几十倍的增长，锂电池行业将进入高速发展阶段，我们给予行业“推荐”评级。—近年来，电动汽车成为发达国家各国政府大力推广的产业，锂离子电池为动力的纯电动汽车才是我国在激烈的国际竞争中难得的一次历史机遇。这将带动锂电池研发、生产、制造走上快车道。—在传统汽车产业发展上，我国一直在跟随世界汽车发展趋势，在新能源汽车领域，能否逐步向领导者行列跨进，电池的研发生产成为昀重要的因素之一。跨国巨头早就开始行动，抢占锂电池市场先机。在电池研发方面，日本公司占绝对优势。我国虽然在产业规模和技术水平方面与日本有一定差距，但我国锂电池技术基础较好，领先于其他国家。—锂电池制造的上游—电解质、隔膜、正极材料和负极材料将会有长足的发展，其中技术含量昀高的隔膜和电解质将有望实现大规模国产化，缩短与日韩的差距。—锂电池制造中，毛利率昀高的隔膜和电解质有望实现大规模国产化。隔膜80%依赖进口，而电解质六氟磷酸锂进口依赖度几乎为100%，建议关注隔膜和电解质相关行业的公司。隔膜：佛塑股份，电解质：多氟多、江苏国泰。—选股策略：按照毛利率高低和技术含量来选择，从高到低依次是隔膜、电解液、正极材料。建议关注：佛塑股份、多氟多、江苏国泰、当升科技、中信国安。对于电芯生产商我们建议关注风帆股份。—风险提示：当前动力锂电池相关企业处于小批量生产阶段，生产和销售成本高，并且品种、品牌相对单一，离大规模生产还有很长的一段路要走。2010年7月9日主要数据行业指数1668.20上证指数/深圳成指2470.90/9816.86公司家数37总市值(百万元)307,214.1流通市值(百万元)195,861.2-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%09-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07新能源沪深300相关研究报告《新能源汽车：政府扶持与技术进步提升长期投资价值》（20100601）联系方式研究员：郑巍山，周海鸥执业证书编号：S0020208060732电话：[phone]电邮：[e-mail]联系人：赵喜娟电话：[phone]-1952电邮：[e-mail]地址：中国安徽省合肥市寿春路179号（230001）2010年中期投资策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录第1部分发展电动汽车是未来趋势...........................................3第2部分动力锂电池发展现状...............................................52.1锂电池将是电动汽车电池未来发展的主要方向......................52.2目前我国锂离子动力电池发展现状................................8第3部分动力锂电发展将使哪些企业收益.....................................93.1正极材料-磷酸铁锂潜力昀大....................................103.2电解质-六氟磷酸锂国产化即将实现..............................133.3隔膜-生产技术壁垒昀高........................................163.4负极材料-发展已经较为成熟....................................19第4部分投资建议.......................................................199图表目录图1：世界能源日均消费量..............................................3图2：新能源汽车应对能源与环境挑战....................................4图3：二次电池发展历程................................................5图4：锂离子电池工作原理内部反应......................................5图5：锂离子电池构造..................................................6图6：全球车厂与电池厂的联盟或合作版图................................8图7：磷酸铁锂电池与传统电池比较.....................................10图8：各种锂离子电池性能比较.........................................11图9：磷酸铁锂电池产业链结构.........................................12图10：全球正极材料销量..............................................12图11：锂离子电池电解液应用示意图....................................14图12：全球六氟磷酸锂主要生产商产能..................................14图13全球锂电池电解液产能分布.......................................15图14：全球隔膜重要产能分布.........................................166表1：各国新能源汽车扶持政策比较......................................3表2：锂电池与传统二次电池性能比较....................................6表3：全球大型汽车厂商的电动汽车生产计划..............................7表4：锂电池成本构成..................................................9表5：锂电池正极材料对比.............................................10表6：主要国内正极材料生产厂商截至2009年底产能（吨/年）............11表7：国内电解液生产商...............................................15表8：锂电池隔膜制造干湿法比较.......................................17请务必阅读正文之后的免责条款部分3世界日均原油消耗量680007000072000740007600078000800008200084000860001998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年千桶/日中国日均原油消耗量01000200030004000500060007000800090001998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年千桶/日第1部分发展电动汽车是未来趋势全球性的石油资源紧和环境问题日益加剧缺使现代人类社会的发展面临着严峻挑战，发展节约能源与无废物排放的新能源汽车已受到各国政府的高度重视。新能源汽车目前主要包括采用锂电池和镍氢电池的电动汽车，以及燃料电池汽车等，其能源利用率高，可综合利用各种清洁能源，因而对于全球节约能源和能源消费结构的调整具有十分重要的意义。图1：世界能源日均消费量料来源：BP世界能源统计、国元证券整理电动汽车是新能源汽车的发展方向，电池是核心。电动汽车本身是零排放的，发展电动汽车可以大大减少有害气体排放。同时，发展电动汽车可以提高能源利用效率。近年世界各国相继出台新能源汽车支持政策，体现了新能源汽车特别是电动汽车对各国发展的重要性。表1：各国新能源汽车扶持政策比较序号国家或地区新能源汽车支持政策内容1美国2009年经济刺激计划中：向动力电池研究提供20亿美元奖金与贷款；向电动车研究提供2亿美元奖金与贷款；4亿美元用于联邦及地方政府购置新能源汽车；10亿美元升级国家电网，以满足100万PHEV的充电需求；2008年9月，国会将投资税收优惠延长至2016年，对购PHEV者进行2500-7500美元课税扣除。2日本日本从2009年4月1日起实施“绿色税制”，适用对象包括纯电动汽车、混合动力车、清洁柴油车以及获得认定的低排放且燃油消耗量低的车辆。前3类车被日本政府定义为“下一代汽车”，购买这类车可享受免除多种税赋优惠。3韩国2011年以前投入23亿美元，包括新能源的科技研发、设备补助与差额补助等；政府正在考虑拨款150亿韩元（约合1120万美元），补贴购买小型汽车和混合动力车。4欧盟2009年1月欧洲议会通过议案，将汽车排放等环境影响指标列入公共采购要求；2009年3月欧委会提供38亿欧元贷款，后续还将提供68亿欧元贷款，支持欧洲汽车企业开发新能源车。5英国2007年修改汽车保有税税制，按二氧化碳排放量进行差别征税，低排放税率为零，高排放税率昀高30%；2009年4月政府发布了道路交通二氧化碳减排5年计划，购买PHEV、BEV可获得2,000-5,000英镑奖励。请务必阅读正文之后的免责条款部分46法国法国政府推出“新车置换金”政策，规定车主在更换新车时，购买小排量、更环保的新车可享受200欧元至1000欧元的补贴，而购买大排量、污染严重的新车则须缴纳高至2600欧元的购置税，并规定在工作场所、超市和住宅区大幅增加充电站的数量。7德国石油税收法规定，每年对新能源车实施税收优惠，到2010年税收优惠约30亿欧元/年；2008年为HEV研发提供5亿欧元补贴；2009年初德国政府通过的500亿欧元的经济刺激计划中，很大一部分用于电动汽车研发、“汽车充电站”网络建设和可再生能源开发。资料来源：当升科技招股说明书、国元证券整理近两年来国务院不断出台支持新能源汽车振兴规划和补贴计划：2009年1月由科技部、财政部、发改委、工业和信息化部共同启动十城千辆工程计划在3年内每年发展10个城市，每个城市在公交、出租、公务等领域推出1000辆新能源汽车开展示范运行，力争使全国新能源汽车的运营规模到2012年占到汽车市场份额的10%。2009年3月国务院办公厅发布的《汽车产业调整和振兴规划》中提出了未来三年内中国新能源汽车的发展战略。《规划》指出，到2011年，包括纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力在内的新能源汽车要形成50万辆的产能，新能源汽车销量要占到乘用车销售总量的5%左右。《规划》提出，要推动纯电动汽车、充电式混合动力汽车及其关键零部件的产业化。掌握新能源汽车的专用发动机和动力模块(电机、电池及管理系统等)的优化设计技术、规模生产工艺和成本控制技术；建立动力模块生产体系，形成10亿安时(Ah)车用高性能单体动力电池生产能力；发展普通型混合动力汽车和新燃料汽车专用部件。2010年6月，财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委联合发布了《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》，备受关注的新能源汽车补贴实施细则正式出台。实施细则确定在上海、长春、深圳、杭州、合肥等5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作，由《通知》可看出，针对“新能源汽车”的补贴是以电功率比（电能驱动所占的比例）为主要补贴标准，这一点与此前“十城千辆”中的补贴分档几乎完全相同；而针对“节能汽车”的补贴，则是从燃油消耗的角度来考虑，无论HEV还是PHEV，都只是降低油耗的手段之一，政策导向简化为“只求低油耗、无论何种方式”。尽管补贴办法没有提出对何种动力电池进