搜索
期权交易与风控上海期货交易所期权风险管理与做市商监管专题培训2•期权合约风险点介绍(案例)•经纪客户的期权与期货风控的差异•各交易所之行权比较•执行经纪客户的强平经验课程大綱4Q.•交易下单指令类型及重要的交易规则涉及的风险点及相关案例回复：上期所。中金所期权:限价(V).市价(X)郑商所。大商所期权:限价(V).市价(V)除非市价的委托以‘涨停板”预收客户权利金或有限价的市价单的限制单,否则买方市价风险极大.发生原因:(1).期权买方市价-期货商都是以“前一个成交价”为收取权利金的基础—故前一跳如为1*50*200*5=50000,帐上有5万台币即可下单(客户帐上有30万,所以OK)(2).该客户以”自动拆单功能下出”,即客户1000口,系统自动拆成5张200口送出,五张到后台检核时间并送到交易所为0.2秒(交易所改为TCPIP后,下单变的很快),期交所如果回报到第一张成交回后台还超过0.2秒,故无法挡住此后四张单子下单成功的能力,五张很可能全数瞬间成交.期货商采取补救措施:1。拿掉期权买方市价功能2。限制委托数量3。期权买方市价以涨停板计收权利金4。平值外二档-不收市价期权买方市价单-VV期货之客户以自动拆单功能下出”买进1000口8100卖权市价单”,造成960万违约损失(案例)56Q.•交易下单重要的交易规则涉及的风险点及相关案例•(CONTINUED)回复：1.期权平仓单的认知:买进230黃金12月买权(BUYCALL)--平仓单:(A).买进230黃金12月卖权(BUYPUT)?(B).卖出230黃金12月卖权(SELLPUT)?(C).卖出230黃金12月买权(SELLCALL)?2.期权持仓限额的计算(3000手)：A.同一月份(BUYCALL+SELLPUT)二者单边合计3000手或B.同一月份(BUYPUT+SELLCALL)二者单边合计3000手3.中金所做市商(仿真)期权持仓限额的计算(3000手)：A.全部月份(BUYCALL+SELLPUT)二者单边合计3000手或B.全部月份(BUYPUT+SELLCALL)二者单边合计3000手期权帐务与期货帐务的差异1.客户账户权益＝上日结存＋出入金净值－费用＋期货头寸当日盈亏＋当日权利金净收付＋期权执行盈亏(不含权利金市值)2.客户市值权益＝客户账户权益＋权利金市值@权利金市值=∑(合约结算价×合约乘数×买方合约持仓数量)－∑(合约结算价×合约乘数×卖方合约持仓数量)出入金权利金收付平仓盈亏持仓盈亏(权益)权利金市值(实时)市值权益(动态权益)保证金78期权帐务实例(盘中:保证金时实变动的状况下)8期权逆价差事件属性：作业风险-结算制度的制度疏失产生风险一对夫妇「钻」国内期货选择权结算漏洞，以逆向市场时间价差组合交易不必付保证金规定，陆续在十余家期货商以「买远月与卖近月的价差組合」布下巨大部位组合单，洗出权利金差额变现出金，国内期货商受到重创。状况：期交所原始设计的保证金制度，时间价差组合交易(买远月与卖近月的价差组合),不收取保证金。但后來（因权值股除息关系，造成远月权利金低于近月）转为逆向市场，时间价差组合下单时、因逆价差收取权利金多过付出的权利金.却因风控上未含此价差的浮动损失.又未收取保证金的情况下.帐上可以多出金额提钱..9期权帐务实例－风险端逆价差市场(因当时正值股票配股配息,造成远月价格低于近月价格)交易商品(价差单)入金所需权利金价格权利金收付所需保证金账户权益数选择权浮动市值权利金收付市值权益S15200C六月70535,250-725-36,250B15200C九月-615-30,75061030,5004,500-5,750客户不用入金就能拿回4500元每组价差,但实际平仓是超额损失1250元每组价差交易所当初是买远月卖近月的价差交易不收取保证金正价差市场交易商品入金所需权利金权利金收付所需保证金账户权益数选择权浮动市值权利金收付市值权益S15200C六月61530,750-610-30,500B15200C九月-705-35,25072536,250-4,5005,750004500-12500(因付出权利金比收取权利金多)10,0005,50011,25010修改风险控制國外期货交易所修改期权保证金制度，规定时间价差组合交易由不必收取保证金(买远月与卖近月的价差组合)改为收取保证金(如下)，以补未来发生因权值股除息所造成逆价差的风险。买进call、卖出call，履约价相同或不同，买进部位到期日较远(call时间价差)台湾:Max(同标的指数期货保证金×10%，2×权利金差价点数×契约乘数)中金所:Max(卖出合约结算价-买入合约结算价，0)×合约乘数+2%×标的指数当日收盘价×合约乘数买进put、卖出put，履约价相同或不同，买进部位到期日较远(put时间价差)1112Q.•期权权利金、保证金是如何计算？-CONTINUED回复:期权买方:付权利金(需先收手续费),不付保证金-(有权利但无义务履约，所以必定在可获利时执行权利。期权卖方:收权利金,付保证金(以防止违约)．-负担或有义务者即为卖方，先收取买方所支付之权利金，当买方要求履约时，有义务依约履行。为防止有违约之虞，故卖方需缴交保证金买方:BUY1手au1506C230#10付权利金10*1000=10000(付出),保证金0客户需准备10000+手续费10元（交易所标准，公司的会高点）=10010方可做一手13Q.•盘中风险度是如何计算的？-CONTINUED回复：昨日:SELL1手au1506C230#10收权利金10*1000=10000(收入),结算价、收盘价10客户入金41000,权利金收取10000,手续费忽略不计权益=41000+10000=51000,保证金:18050昨日结算卖方风险=保证金/权益=18050/51000=35.39%今日盘中风险度是如何计算?今日:当行情涨到30(以现行保证金是以”昨日”结算价计算为例)注意:客户卖方权利金市值为-30*1000=-30000(盘中随市价变动而变动),故卖方实际真的平仓的话,剩下权益为51000-30000=21000.期权须注意客户真正的帐务价值=权益+/-权利金市值=市值权益-(1)以”昨日”结算价计算今日盘中卖方风险度=18050/51000=35.39%无反应-(2)以”市值权益”计算:18050/21000=85.95%反应非常灵敏-(3)以”时实(变动)的保证金”计算:38050/51000=74.61%反应较为适中盘中风险度计算方式客户风险率1＝客户持仓保证金(昨結算價)÷(客户账户权益－期权卖方保证金浮动)客户风险率2：＝(客户持仓保证金+期权卖方保证金浮动)÷客户账户权益客户风险率3：＝(客户持仓保证金+期权卖方保证金浮动)÷客户市值权益15Q.•(1)结算会员如何控制期权客户的交易风险?•(2)如何合理管控风险?回复：(1)期权:权利金市值及市值权益能展现出来,让客户知道自己风险状态(2)风险度的计算建议以实时的成交价格计算期权的市值或采盘中时实变动的权利金计算的保证金计算风险度,否则实际整体没有实时风控风险．(3)期权的盈亏怎么计算:权利金的收付+/-权利金市值.16Q.•交易行权业务的风险点及防范措施，请用各类案例进行讲解--实值及虚值的判断实值或虚值的判断—与”买进”或”卖出”无关(切记).單純只看CALL或PUT买进与卖出只是为了判断是看多还是看空.17Q.•交易行权业务的风险点及防范措施，用类案例进行讲解回复：期货了结方式有指数类—平仓、到期结算(现金结算)。商品类—平仓、实物交割期权了结方式有指数类---平仓(客户)、行权(交易所自动执行)、放弃行权(买方提出).虚值无效四种。商品类---平仓(客户)、行权(到期日结算后:交易所自动执行;到期日(含)前:客户自行提出).放弃行权(买方提出).虚值无效四种。到期日-客户要平仓?还是等期权无效?•案例:客户到期日50ETF现货市场报价在3.3,买方客户持有2.20PUT,当时市场权利金报价为0.0001客户认为最后交易日了,所以就平仓,結果盈亏為0.0001*10000-8(手续费)=-7(平仓获利,不够付手续费)•买方客户深度虚值(到期日当日),权利金只值最小跳动价格---平仓获利,不够付手续费-为虚值,到期日收盘无效即可(不应该平仓,直接虚值无效即可)18(实物交割商品)行权作业(上期所)欧式(初期):到期日方可行权行权执行1.深度实值1.到期日---客户要主动申请;BC(实值)分配买进期货原则上赚钱但要看与反向期货平仓结果(CALL:标的期货结算价行权价格)2.到期日闭市后---交易所”主动”执行行权;SC(实值)分配卖出期货原则上赔钱但要看与反向期货平仓结果(PUT:标的期货结算价行权价格)深度实值买方(buy)客户-帐上要注意有无足够期货保证金,否则无法执行行权,期权真是白做了.BP(实值)分配卖出期货原则上赚钱但要看与反向期货平仓结果SP(实值)分配买进期货原则上赔钱但要看与反向期货平仓结果2.虚值.平值1.到期日闭市后--交易所自动无效,合约消失BC(虚值)合约消失(CALL:标的期货结算价行权价格)SC(虚值)合约消失退回保证金(PUT:标的期货结算价行权价格BP(虚值)合约消失SP(虚值)合约消失退回保证金行权作业(实物交割商品)行权作业(郑商所.大商所)美式:到期日(含)前可任一日要求行权行权执行1.深度实值1.到期日---客户要主动申请;BC(实值)分配买进期货原则上赚钱但要看与反向期货平仓结果(CALL:标的期货结算价行权价格)2.到期日闭市后---交易所主动执行行权;SC(实值)分配卖出期货原则上赔钱但要看与反向期货平仓结果(PUT:标的期货结算价行权价格)深度实值买方(buy)客户-帐上要注意有无足够期货保证金,否则无法执行行权,期权真是白做了.BP(实值)分配卖出期货原则上赚钱但要看与反向期货平仓结果SP(实值)分配买进期货原则上赔钱但要看与反向期货平仓结果2.虚值.平值1.到期日闭市后--交易所自动无效,合约消失BC(虚值)合约消失(CALL:标的期货结算价≤行权价格)SC(虚值)合约消失退回保证金(PUT:标的期货结算价≥行权价格BP(虚值)合约消失SP(虚值)合约消失退回保证金行权作业(现金结算产品)-中金所到期日方可行权-歐式行权执行1.深度实值1.中金所自动行权(到期日)BC(实值)分为买方赚钱(2300-2100)*100-15=19985CALL:标的价格行权价格)中金所用现金结算价给损益SC(实值)分为卖方赔钱-19985(PUT:标的价格行权价格BP(实值)分为卖方赚钱SP(实值)分为买方赔钱2.实值(但不够付手续费)1.客户要主动申请放弃-系統已做到主动放弃;BC(实值)该笔不执行2.客户未放弃,被执行BC(实值)分为买方赔钱(2100.1-2100)*100-15=-53.虚值1.自动无效,合约消失BC(虚值)合约消失(CALL:标的价格行权价格)SC(虚值)合约消失(PUT:标的价格行权价格BP(虚值)合约消失SP(虚值)合约消失行权作业股票期权行权作业(上海证券交易所)欧式:到期日方可行权行权执行1.深度实值1.到期日---客户要主动申请;(签协议合同,可约定期货商帮忙申请)BC(实值)拿到股票(ETF)原则上赚钱但要看与反向平仓结果(CALL:标的期货结算价行权价格)2.到期日闭市后---交易所對提出行權的客戶進行處理SC(实值)拿到錢原则上赔钱(PUT:标的期货结算价行权价格)深度实值买方(buy)客户-帐上要注意有无足够期货保证金,否则无法执行行权,期权真是白做了.BP(实值)拿到錢原则上赚钱但要看与反向平仓结果SP(实值)拿到股票(ETF)原则上赔钱2.虚值.平值1.到期日闭市后--交易所自动无效,合约消失BC(虚值)合约消失(CALL:标的期货结算价行权价格)SC(虚值)合约消失退回保证金