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1当前宏观经济金融形势与政策解析主讲人：王维安联系电话：0571-85216666浙大内部资料请勿传播，后果自负，学习后请自动删除，谢谢配合2王维安教授简介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者3去年国内经济增长创13年来最低GDP:当季同比10.769.7810.4011.339.859.2211.2010.109.809.9012.4011.5010.6010.4014.0011.9011.5011.2011.3010.109.006.806.617.909.1010.7011.9410.309.609.809.739.509.108.908.107.607.407.906.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.002003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-12GDP:当季同比-60-40-200204060801001201402008年08月2008年10月2008年12月2009年02月2009年04月2009年06月2009年08月2009年10月2009年12月2010年02月2010年04月2010年06月2010年08月2010年10月2010年12月2011年02月2011年04月2011年06月2011年08月2011年10月2011年12月2012年02月2012年04月2012年06月2012年08月2012年10月2012年12月规模以上工业企业利润总额累计同比规模以上工业企业亏损家数累计同比4分析宏观经济形势特别要关注基本面与政策面总需求总供给货币供应量（M）*货币流通速度（V）=商品数量（T）*价格水平（P）政策面基本面52013年经济形势略好于上年，但内外两方面因素决定的国内经济增长总体下行趋势仍没改变6国际宏观基本面仍难摆脱债务危机加通货膨胀的困局财政赤字政策债务危机宽松货币政策通货膨胀7美国巨额财政赤字难以摆脱遭遇财政悬崖阴影布什政府时期的减税法案与奥巴马政府的财政刺激政策于去年底到期，如果美国政府不延长该项法案，今年1月1日自动减支增税，即出现财政悬崖。如果这一问题不能顺利解决，美国经济就要面临衰退。1月1日美国当地时间23点05分，参众两院就财政悬崖达成协议：提高年收入超过45万美元家庭的所得税税率，停止2%薪资税减免政策，资本利得和股息税提升至20%。以及将联邦政府自动支出削减机制推迟两个月。法案能让“财政悬崖”变成“财政斜坡”，从而避免美国陷入衰退。财政赤字（亿美元）-200,000-150,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,0002007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年1月8巨额政府债务规模又使美国面临“国债上限”问题0204060801001201402001年12月2002年4月2002年8月2002年12月2003年4月2003年8月2003年12月2004年4月2004年8月2004年12月2005年4月2005年8月2005年12月2006年4月2006年8月2006年12月2007年4月2007年8月2007年12月2008年4月2008年8月2008年12月2009年4月2009年8月2009年12月2010年4月2010年8月2010年12月2011年4月2011年8月2011年12月2012年4月2012年8月2012年12月美国国债占GDP比率9三次美元量化宽松货币政策时刻遭严重通货膨胀威胁美联储2009年3月18日宣布未来6个月将购买3000亿美元的2至10年期美国国债，以及到2010年3月购买7500亿美元MBS债券，以及1750亿美元机构债。2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松，11月3日的议息会议宣布将在2011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。2012年9月美联储宣布启动第三轮量化宽松(QE3)。决定以每个月400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持债券，不定总量规模不定时间。12月13日美联储又宣布每月增加购买450亿美元国债，并在失业率高于6.5%、通货膨胀率预期不高于2.5%的情况下继续实行0-0.25%的低利率。60080010001200140016001800200022002400260028002007-01-012007-05-012007-09-012008-01-012008-05-012008-09-012009-01-012009-05-012009-09-012010-01-012010-05-012010-09-012011-01-012011-05-012011-09-012012-01-012012-05-012012-09-0110亿美元60006500700075008000850090009500100001050010亿美元基础货币M1M2(右轴)10还不能说美国经济真正好转去年美国经济四个季度环比折年增长率分别是：一季度2.0%，二季度1.3%，三季度3.1%，四季度0.1%。-10-8-6-4-2024682003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-12美国GDP环比折年率0.002.004.006.008.0010.0012.002005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-01失业率11之前欧洲债务危机频频爆发01000020000300004000050000600007000080000900002011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月2012年7月2012年8月2012年9月2012年10月2012年11月2012年12月欧债五国01020304050607080901002000年6月2000年12月2001年6月2001年12月2002年6月2002年12月2003年6月2003年12月2004年6月2004年12月2005年6月2005年12月2006年6月2006年12月2007年6月2007年12月2008年6月2008年12月2009年6月2009年12月2010年6月2010年12月2011年6月2011年12月2012年6月政府债务占GDP比重12欧洲央行也开始“无限制印钞”，但问题仍未解决自2011年8月以来欧洲央行资产购买计划持续推进。2011年12月9日欧盟峰会后欧洲央行(ECB)提出两个3年期的长期再融资计划（LTRO），第一轮于2011年12月21日开启，欧洲央行向银行业提供利率仅1%的三年期低息贷款，并放宽抵押物标准，有500多家银行获得共计4980亿欧元贷款，扣除1230亿的公开市场操作，以及对冲掉1570亿欧元1年以内短期LTRO后，LTRO净增额约为2100亿。2月29日，欧洲央行(ECB)将开始第二轮长期再融资操作,总规模为5295.3亿欧元。2012年1月31日，欧盟27个成员国中有25个都将签字同意建立永久性的援助基金“欧洲稳定机制”(ESM)。2012年2月13日，希腊议会通过了为获得1300亿欧元援助款的新紧缩措施。2012年2月21日，欧元区财长通过向希腊提供1300亿欧元援助方案。2012年9月6日欧洲央行议息会议后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉宣布将实施名为“货币直接交易”的债券购买计划。根据该计划，欧洲央行将购买无上限的冲销式债券以稳定市场，债券期限主要锁定在1-3年的短期国家债券上。同时强调“欧洲央行的债券购买计划都是有条件的”。欧洲央行将只购买那些已申请救助国家的债券，同时，购债计划将和相关国家执行紧缩的情况捆绑。13欧债危机今年虽有缓解，但危机远未消除14今年2、4二月偿债压力较大0500010000150002000025000300003500040000450002013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2013年10月2013年11月2013年12月意大利西班牙0200040006000800010000120002013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2013年10月2013年11月2013年12月希腊葡萄牙0100002000030000400005000060000700002013年1月2013年2月2013年3月2013年4月2013年5月2013年6月2013年7月2013年8月2013年9月2013年10月2013年11月2013年12月欧债四国15投资黄金仍然相对安全黄金交易所的成立开启了国内的黄金买卖美元贬值带来的资产替换13亿中国人加入黄金买卖行列黄金的国际储备用途16欧洲经济复苏困难,今年或许仍将衰退2月14日欧盟统计局公布了去年4季度GDP初值。欧元区和欧盟4季度GDP环比分别下滑0.6%和0.5%；欧盟GDP同比增速也下滑至-0.6%。德国、法国、意大利和葡萄牙等主要国家的经济继续衰退。英国第四季度经济较前一季收缩了0.3%，2月23日被国际评级机构穆迪下调主权信用评级，由原来的最高级3A下调至AA1。-6-4-20241996年12月1997年6月1997年12月1998年6月1998年12月1999年6月1999年12月2000年6月2000年12月2001年6月2001年12月2002年6月2002年12月2003年6月200