朱宝宪著《金融市场》第四部分

第十三章远期利率协议与互换一、远期利率协议是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。二、互换合约的结构名义本金名义本金定期支付的利息定期支付的利息名义本金名义本金甲方交易商乙方名义本金名义本金定期支付的利息定期支付的利息名义本金名义本金三、利率互换合约利率互换合约的基本定义是互换双方交换一系列现金流的合约，不交换名义本金，双方按合约规定，一方定期向另一方支付名义本金的固定利息，而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息。四、银行资产的管理银行的浮动利率资产400亿固定利率资产600亿浮动利率负债500亿固定利率负债500亿匹配后净剩浮动利率负债100亿固定利率资产100亿五、利率变化的影响浮动利率资产100亿担心利率下降固定利率负债100亿浮动利率负债100亿担心利率上升固定利率资产100亿一商业银行有5,000万美元5年期固定利率的商业贷款，利率为10%。每6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自6个月期大额存单，利率为6个月期国库券利率加40个基点。一人保公司有5年期的保单，5,000万美元，利率为9%。该公司将5,000万美元购买了5年期的浮动利率债券，利率为6个月期国库券利率再加160个基点。六、利率互换合约名义本金为5,000万美元，期限为5年。商业银行：每半年付交易商10%的利息；交易商付6个月期TB利率加150个基点；保险公司：每半年付交易商6MTB利率加160个基点；交易商付保险公司年利率为10的利息。利率互换合约（2）利率互换合约（3）利用利率互换控制利率波动的风险6M国库券利率加40个基点6M国库券利率加160个基点浮动利率市场固定利率市场贷款，利率10%保单，利率9%10%利率10%利率商业银行交易商保险公司6M国库券利率加150个基点6M国库券利率加160个基点七、货币互换合约一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，都希望借入10年期价值1亿美元的本国货币，美国公司在瑞士的信用等级更高，瑞士公司的美国的信用等级更高，美公司在瑞发10年期1.27亿瑞郎债券，11%，每年付息一次（如在美发债，付息12.5%；瑞公司在美发10年期总额1亿美元的债券，6%，每年付息一次（如在瑞发债，付息7.5%。它们希望通过货币互换以控制汇率风险。瑞士公司在美发债1亿美元，每年需付息11,000,000美元，第10年底还需支付本金1亿美元。美国公司在瑞发债1.27亿瑞士法朗，每年需付息7,620,000瑞士法朗，第10年底还需支付本金1.27亿瑞士法郎。货币互换合约（2）利用货币互换合约降低融资成本1亿美元1亿美元11,500,000美元11,000,000美元1.27亿瑞士法郎1.27亿瑞士法郎美国公司互换交易商瑞士公司1亿美元1亿美元7,620,000瑞士法郎7,937,500瑞士法郎1.27亿瑞士法郎1.27亿瑞士法郎货币互换合约（3）精炼商固定价格5年，月用量1.2万桶。生产商固定价格5年，月用量8000万桶。此时现货每桶15.25美元。精炼商同意以15.30的价格每月向交易商支付1.2万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付1.2万桶货款；生产商按前一月石油日均价向交易商付8,000桶款，后者以15.20美元的价格向生产商支付8,000桶款。八、商品互换合约同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：在5年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付4,000桶的货款，交易商以每桶15.20美元的价格每月向套利者支付4,000桶原油的货款。商品互换合约（2）商品互换合约（3）原油套利者按前月天平均价付4,000桶油款支付60,800美元石油产品生产商原油生产商按前月天均价付12,000桶油款按前月天均价付8,000桶油款支付183,600美元支付121,600美元互换交易商第十五章股票指数的编制15.1股票指数的功能15.2股票指数的分类15.3股票指数的编制15.4如何编制不同功能的股票指数15.4中外主要股票指数15.1.1投资指南的功能投资者需要股票指数股票指数是入市还是离开的依据–股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期–对股票市场的价格变化作出判断股票指数是选择股票的参考–经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投资股票指数是技术分析的基础15.1.2衍生工具的标的–股指期货的标的，股指期货具有套期保值、套利和投机的功能。15.1.3宏观经济景气度的指示器–景气度是指经济处于整个周期的什么阶段–股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支等状况，并可以及时得到。–股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响15.1.4股票指数的科学性标准准确性：–例中经指数，强调上市公司所代表的行业在公司样本中的比率平衡稳定性：样本公司的稳定性和发布工作的稳定性连续性：由科学的调整方法来保证可比性：选用市值加权平均法15.2.1全样本指数所有上市公司都进入股票样本全面准确体现公平原则可比性较差15.2.2部分样本指数只把一部分公司计算进指数样本数量固定，样本数量不固定以市值的80%确定样本可比性较差15.2.3固定样本指数样本数量不变的指数许多著名指数属于固定样本指数可比性好：适合作股指期货合约的指数可能与整个市场大势有出入15.2.4流通股股票指数与全股本指数流通股指数是指在计算指数时只考虑流通股部分的市值的股票指数；而全股本指数则是指在计算股票指数时要把全部股本的市值都考虑进去的股票指数股价上涨对不同种指数影响不同流通股股票指数：中经指数，深成指15.2.5全市场指数与分类指数全市场指数是指反映整个市场大势的股票指数分类指数是建立在全市场指数基础上类别简单：上证分类指数五类，道中88分为八类15.3.1股票指数编制的准备明确指数编制目的上市公司的信息上市公司的数据相应的接受、计算设备15.3.2上市公司的行业分类原因：选样，编制分类指数–编制指数要按照上市公司的行业分类在不同行业的上市公司中进行总体考虑和均衡选择，最终保持一个合理和相对稳定的样本结构–便于观察行业相关性，分散风险，并反映国家产业政策基本作用：–为设计分类指数提供一个分类框架，–为在选样中考虑行业均衡提供必要的依据行业分类的基本原则：–穷举和互斥–可比性–相关性–简明性行业分类的技术：–新国民经济体系中关于三个产业的划分–第三产业分为四个层次–最新国家国民经济行业分类标准–国际标准产业分类第一产业：农业，包括种植业，林业、牧业、副业和渔业。不包括村及村以下工业，村及村以下工业应划入工业第二产业：工业，包括采掘业、制造业，以及自来水、电力、蒸汽、热水、煤气等和建筑业第三产业：除上述第一、二产业以外的其他各行业back第一层次：流通部门，包括交通运输业、邮电通讯业、商业、饮食业、物资供销和仓储业。第二层次：为生产和生活服务的部门，包括金融、保险业、综合技术服务业和各项服务业。第三层次：科学文化部门，包括教育、文化、广播电视、科学研究、卫生、体育和社会福利事业。第四层次：为社会公共需要服务的部门，包括国家与政党机关、社会团体、以及军队和警察。back15.3.3股票指数的选样与调整的原则和方法股票指数的选样原则一般原则：–是选出的样本公司能最好地代表全体上市公司的情况，–根据选出样本公司的股票计算出的股价指数与根据全体上市公司股票计算出的股价指数之间能有最好的拟合度。中经指数的选样原则符合国际规范，只计算上市公司流通股的原则综合排名在前的优先原则，在选样时对上市公司进行排序，在其它条件相同时，排序在前的公司优先入选行业分布平衡的原则，根据为编制股票指数专门设计的行业分类方法对上市公司进行分类，在选样考虑行业分布时，以第一级分类为主，力求各行业间的平衡选样各因素间的平衡，选出的上市公司应在其它条件允许的情况下，具有尽可能大的市值及日平均成交额和尽可能高的日平均换手率在样本公司的市值、日平均成交额、日平均换手率与样本公司的行业分布之间应有一个尽可能好的平衡。在必要时，还应考虑上海和深圳的样本公司加权总值分别占上海和深圳全部上市公司的加权总值的比率。股票指数的选样方法上市公司的行业分类样本公司的入选资格市值的计算日平均成交额的计算日平均换手率的计算综合排序股票指数的调整原则和方法样本的适时调整股价指数的连续性：–只有市值、日平均成交额和日平均换手率达到某一规定水平的公司才可能入选样本–样本调整时一定要在原有的样本基础上进行，而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的选择。调整的方法股票指数的基期和基点股票指数的基期:在计算股票指数时所选用的基准参考点的日期–选取成交平稳且有代表性的日期–中经指数基期选取的原因股票指数的基点:在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值–选择空间大–中经指数为100015.3.5股票指数的计算公式简单算术平均法–股票指数=报告期的股价之和/上市公司的个数=1/n(P1+P2+……+Pn)–简单，含义明确–缺陷：非实质性跌价的断层现象，除权前后股价缺乏连续性算术修正平均法：–股指的连续性得到保证–计算新除数导致的频繁调整会降低指数的可比性市值加权平均法–计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规模而不是股票的价格–它的调整次数少，用这种方法计算出的股票指数可比性更强–例子拉式与派氏的问题1001001niiinititiqpqp股票指数=（报告期总市值/基期总市值）100，back15.4.1如何编制作为股指期货标的的指数股指期货或期权标的应满足的一般原则：–代表性：代表市场大势或某一行业股票价格变化趋势–可比性：不同时间指数的前后可比性–连续性–稳定性：是可比的，而且要求指数的编制技术是科学、严谨的，样本的选择和调整是由严格的技术规范约束的标的股票指数的计算方法比较–运用市值加权平均法，只计算流通股大小样本的选择比较–一般来说，样本较大的指数较好标的指数的实证检验和研究–中经全样本指数和中经100的比较：中经全样本指数波动率大–中经100比中经39与全样本的相关性更好–活跃性、可操作、防操纵的效果：中经100指数由于样本较大要远远优于中经39指数–套期保值的效果：中经100指数在套期保值效果方面明显优于中经39指数结论股指衍生工具的标的指数宜采用加权平均法计算流通股股本固定样本标的指数优于全样本标的指数；固定样本中大样本标的指数优于小样本标的指数15.4.2如何编制能测定宏观经济景气度的指数编制的基本原则：–市值加权平均法–挑选部分公司样本，使其相对稳定，不受新股上市的影响，因而具有较好的可比性–样本公司的产业结构相同于或接近于国民经济的产业结构–只计算流通股编制的具体作法–按照国民经济产业部门的分类及比例进行选样和计算–选样应遵循大样本原则–关键国企上市15.5.1道琼斯股票指数道琼斯30种工业股票指数道琼斯20种运输业股票指数道琼斯15种公用事业股票指数道琼斯65种综合股价指数道琼斯股票价格指数的编制经常对入选股票进行调整简单算术平均法，股价修正平均法道·琼斯工业股价平均数百年走势道琼斯30种工业股票指数样本公司的变化道·琼斯工业股价平均数百年走势点数日期1001906年1月5001956年3月10001972年11月20001987年1月30001991年4月40001995年2月50001995年11月60001996年10月70001997年2月back道琼斯公司编制的其它股票指数道琼斯世界股票指数–市值加权平均法–包括29个国家道琼斯中国股票指数–道沪指数，道