全球ETF发展概况_

ETF在成熟资本市场的现状及未来的发展趋势博时基金王政2009年12月20日投资价值发现者1主要内容一、ETF的发展历史二、ETF运作原理三、ETF的全球发展现状四、ETF的应用五、ETF的发展趋势六、总结2009-12-2022009-12-203ETF的发展历史•1989：美国IndexParticipationShares,anS&P500onASEandPSE;因法律诉讼很快关闭•1990：加拿大TSE上市TorontoIndexParticipationShares，跟踪TSE35，以及随后的TSE100。•1993:SSGA在美国NYSE上市S&P’sDepositaryReceipts（SPY)，简称SPDRs（Spiders).全球最大的ETF（UIT）.•1996：BGI的WEBS（后来改名成著名的iShares安硕）开始发行MSCI系列ETF；发行的产品是共同基金，这样普通大众可以购买。•1998：SSGA发行S&P500行业ETF，DowDiamonds发行。•1999：著名的CUBES（QQQQ）在美国上市交易所交易基金（Exchange-TradedFunds,ETF)是上市交易的指数基金。ETF管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一指数或组合包涵的成分股票相同，股票数量与该标的组合的成份股构成保持一致。其本质内涵体现在它同时具有以下三个特点：ETF是一种特殊的开放式基金，并且每天披露投资组合，以保证该产品的透明度，降低管理成本，便于大众投资像股票和封闭式基金一样在交易所上市交易像开放式基金一样申购赎回。但申购赎回过程中采用一篮子证券实物而非现金进行交割–ETF产品两个市场之间存在的套利机制使得其折溢价较小4什么是ETF2009-12-202009-12-205ETF运作流程2009-12-206ETF产品概述•开放式指数基金•ETF由基金管理人进行管理•ETF通过券商买卖•可以同其他股票一样在交易所交易•可以在交易所结算•可以在经济账户或托管账户购买，清算或持有•可以买空和卖空•可借出，可抵押•每日投资组合标的指数成分透明•实时更新资产净值2009-12-207ETF产品概述（二）•由于申购和赎回，ETF的价格将会贴近净值•ETF的流动性-流动性反映的是标的指数股票蓝子的流动性而不是ETF的交易量-申购和赎回使ETF有跟标的指数股票相同的流动性-对于与基金管理人签订协议的参与券商，申购赎回代理或流动性提供人。•投资组合可用来购买“申购赎回单位”•“申购赎回单位”可以被赎回为投资组合•申购和赎回可以实现套利并保证ETF价格紧紧围绕在净值附近2009-12-208ETF二级市场价格有效性2009-12-209全球ETF（截止2009年11月）全球ETF资产在2009年11月末达到了历史新高9820亿美元，超过10月份最高值9420亿美元。截止2009年11月，共有来自39个交易所，103个ETF供应商的1907只ETF，总资产高达9822.8亿美元。截止今年，ETF资产增长38.2%，高于MSCI世界股票指数24.9%的增长率截止今年，ETF数量增长19.9%，新发行386只ETF，同时，74只被关闭。截止今年第二季度，欧洲游812只上市交易的ETF，美国上市交易ETF有753只。目前，计划中发行的ETF共有820只。今年用于交易ETF的交易所由原来的43家减至39家。作为跟踪基准，MSCI位居第一，共有268只ETF，总资产2344.5亿美；标普位居第二，231只ETF，总资产2270.8亿美元；BarclayCapital位居第三，共有69只ETF，总资产863.2亿美元。2009-12-2010从全球产品数量和资产，iShares是全球最大的ETF供应商，共有411只ETF，总资产4716亿美元，占据48.0%市场份额；道富环球投资管理排名第二，共有106只ETF，1424.4亿美元，14.5市场份额；Vanguard以47只产品，资产879.6以美元及9.0%的市场份额位居第三。根据StrategicInsight2009年前九个月统计，全球共同基金（不包括ETF）净销售额为133亿美元，而ETF为938亿美元。另外，还有来自全球19个交易所，40家供应商的601只ETP，总资产达1545.2亿美元。全球共有来自42个交易所，129个供应商提供的2508只ETF产品，总资产达11368亿美元。全球ETF（二）（截止2009年11月）从涵盖的市场来看，既有细分行业的ETF，又有产业、国家、全球的ETF；从风格来看，ETF覆盖了成长、价值、大、中、小盘等各种投资风格；从资产类别来看，包括了货币市场ETF，债券市场ETF，股票市场ETF和商品市场ETF。2009-12-2011ETF的种类•尽管ETF的历史不长,但是其规模发展迅速。（2005年33.02%，2006年37.25%，2007年40.86%，2008年-10.77%，2009年31.41%）数据来源：BlackRock,Bloomberg2009-12-20122009-12-2013ETFs/ETPs按地区分类2009-12-2014全球25家最大的ETF供应商根据管理资产规模排名，截止2009年11月2009-12-2015全球ETF资产2009-12-2016指数供应商根据ETF规模排名2009-12-2017全球25家最大的ETP供应商根据资产规模排名，截止2009年11月2009-12-2018美国ETF与共同基金费用比较股票ETF的平均TER32bps债券ETF平均TER25bpsETF平均TER31bps国内被动型股票指数基金平均TER78bps国内主动型股票指数基金平均TER141bps2009-12-2019欧洲ETF和共同基金费用比较股票ETF平均TER37bps债券ETF平均TER16bpsETF平均TER31bps国内被动型股票指数基金平均TER87bps国内主动型股票指数基金平均TER175bps•简单•灵活•透明•流动性2009-12-2020ETF的优点•投资金额小•能和多个对手方交易•非衍生品•透明度:投资者时刻知道ETF的构成•流动性：ETF提供两种流动性,二级市场上ETF的交易量和一级市场申购赎回产生的成分股的交易量•分散风险：ETF提供一篮子证券的曝光度；对大类资产的曝光度•灵活性：在交易所像股票一样交易；交易时间的价格是连续的。•成本效益：低成本获得市场曝光度；平均ETF的TER是37bpsvs指数基金的87bps和主动基金的175bps•融券：ETF和成分券可以借出获取额外收益2009-12-2021为什么使用ETF组合构建组合管理资产配置风险控制现金管理曝光2009-12-2022ETF为组合策略提供解决方案•投资策略的配置•提高分散性•获得规模，风格，收益，板块的曝光•实施做空，做多，市场中性观点•建立核心配置•建立国家或行业卫星•主动风险预算•用ETF来管理组合的波动率或固定收益组合的久期调整•管理现金流入，流出，转换•活动delta1曝光•获得没有运作和专长的市场或资产类别的曝光•战略配置–市场曝光：通过ETF市场曝光来实现各类投资策略–方向观点：通过ETF做多或做空实施对市场判断–核心卫星：实现战略配置–调仓:动态调整资产配置或风格的漂移–完全性：加入不相关的工具或资产类别•战术性投资–过渡性贝塔：在寻找投资机会时，维持市场曝光–现金管理：能迅速，低成本投资现金获得市场曝光–衍生产品：Delta1曝光–曝光度管理:通过调整曝光度来转移组合的重点–主题:实施主题曝光（如：红利，另类等）2009-12-2023如何用ETF进行投资2009-12-2024ETF的风险暴露2009-12-2025ETF/ETP工具箱2009-12-2026空头净额美国市场的ETF2008年空头净额历史最高•根据2009年11月的数据显示，2009年每月平均ETF空头净额16.45亿份，低于上年16.93亿份，但明显高于2007年的12.42亿份和2006年的8.37亿份。仅2009年11月，美国卖空的ETF占总发行份额的13.7%，即16.73份，比2008年12月的14.39亿份增长了16.3%。•投资者利用ETF进行买空/卖空及对冲策略2009年11月底，美国共有753只ETF，全世界有1907只，提供了不同的暴露:行业，风格，国家及地域的指数，或固定收益，商品及货币的指数。•ETF的证券借贷收入极具吸引力持有ETF份额的投资者，来自ETF借贷的收入有时会超过年总费率。•反向或杠杆反向ETF投资者可以利用反向（卖空）或杠杆反向ETF实现对冲或降低风险。目前美国市场上有65只反向/反向杠杆ETF，美国市场之外有73只。•卖空股数通常被看做是对市场怀疑程度的象征。捕捉美国市场每月15日（或下一个工作日的）卖空数据，该数据用来反映仍然未被回购的用以偿还出借方的份额。卖空份额越多，说明投资者期待市场下跌，股价上涨的时候，空头价值下降，反之亦然。•产品品种繁多，更加细化•跨境ETF•另类ETF：杠杆，反向•交易所交易产品（ETP）•主动型ETF2009-12-2027ETF的全球发展趋势2009-12-2028新的资产类将继续压缩传统核心主动管理基金•杠杆和反向ETF吸引了大量资产–提供放大做多或做空指数，行业，资产类别的日收益–包括2and3做多or−3,−2,−1做空相应指数收益–广泛的资产覆盖:股票，外汇，固定收益，大宗商品等–全球有106只杠杆，反向，反向杠杆ETFs;总资产超过450亿美元2009-12-2029杠杆和反向ETF•金融全球化•数量和规模快速增加•运作流程复杂–交易时间不同–交易规则不同–货币不同2009-12-2030跨境ETF发展迅速境外跨境ETF市场情况介绍•跨境ETF涵义：–一只或系列ETF同时或先后在两个以上国家或地区的证券交易所进行交易，如iSharesMSCITaiwanIndex(EWT)分别在纽约、香港、澳大利亚及墨西哥4个海外证券交易所交易–ETF发行及上市在本国或本地区，但投资标的在海外(跟踪复制海外指数)，如LyxorETFMSCIIndia•类型：上市和非上市–交叉上市(CrossListing)：指按海外当地法律法规或证券交易所的规定申请上市交易–非上市交叉交易(CrossTrading)：指按海外当地法律法规或证券交易所的规定，非上市而只进行ETF基金份额交易312009-12-202009-12-2032跨境ETF产品的价格发现功能案例：iSharesFTSE/XinhuaChina25ETF在中国、欧洲、美国持续的价格发现功能深兰线代表该指数中国市场走势浅兰线代表跟踪该指数的欧洲ETF绿线代表跟踪该指数的美国ETF来源：BGI•品种包括–HOLDRs(HoldingCompanyDepositoryReceipts)–ETCs(ExchangeTradedCommodities)–ExchangeTradedCurrencyproducts–ExchangeTradedNotes•发展速度快，共601只ETPs2009-12-2033ETP：交易所交易产品•主动管理能否带来附加值？还是配角！•发展相对比较慢，今年有提速•总共有12只，今年有7只发行。•大公司开始关注主动ETF：iShares,PIMCO,VanGuard等•股票类较少，多集中在通胀保护和大宗商品2009-12-2034主动管理ETF的现状•ETF是一个革新性的产品•ETF将继续以高速度发展:过去五年平均增速为30%•产品种类会更加多样化•中国的发展前景非常乐观2009-12-2035总结2009-12-20请提问！谢谢！36