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本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。首次关注研究报告2010年9月28日互联网研究部移动广告方兴未艾移动互联网系列研究之二金宇分析员，SAC执业证书编号：S0080207070053jinyu@cicc.com.cn杨磊联系人yanglei3@cicc.com.cn移动广告方兴未艾。2009年，中国移动广告市场整体投放量为6.3亿元，预计到2012年，移动广告市场规模将超过30亿元。驱动移动广告市场增长的因素包括：移动终端，尤其是智能终端普及率的快速上升，移动互联网内容和服务的不断丰富，上网体验持续改善推动移动互联网用户数和上网时间实现指数级成长。移动广告业务模式创新，广告主和用户对移动广告接受度明显提升。移动广告升级进行时。我们预计移动广告业务模式将随着移动互联网的发展持续演进，长期趋势是从短信广告向WAP广告、应用程序类广告升级，其中搜索广告，基于位置的广告、视频广告和广告联盟将实现高速发展。投资建议：首推百度，看好新浪和腾讯。•百度（97.83美元/审慎推荐）作为中国最大的互联网搜索引擎，其产品已经全面对接移动互联网，并围绕移动搜索，推出基于地图（LBS）和百度开放平台等创新类业务，公司将是移动互联网领域最大的广告服务商。•新浪（51.98美元/推荐）门户业务具有强大的品牌影响力，已经全面移动化对接各种类型移动终端/智能终端，成功推出新浪微博业务，向门户向平台转型，在移动广告领域将维持较强竞争力。•腾讯（168.7港元/推荐）依托较大的客户端和平台优势，预计将全面出击门户、搜索以及应用程序类广告。•A股关注东方财富网（47.05元/审慎推荐）和乐视网（33.9元/无评级），分别有机会在移动财经类广告和手机视频广告获得一定的市场份额。投资风险：政策监管风险；移动互联网相关业务，如移动媒体和移动搜索，发展低于预期。互联网：2010年09月28日中金互联网&传媒重点研究上市公司估值一览表中金互联网&传媒重点研究上市公司估值一览表股价2010-9-2709E10E11E09E10E11E09E10E11E互联网腾讯HKD168.7308,391推荐53.534.125.322.413.89.038.523.918.5阿里巴巴HKD15.075,676中性65.645.332.17.15.44.046.229.220.8百度USD97.834,426审慎推荐157.174.050.049.129.118.0107.554.638.9携程USD46.96,938中性71.148.535.817.012.49.158.934.026.6新浪USD52.03,167推荐8.335.429.72.82.62.447.325.020.1网易USD38.85,027无评级18.516.313.04.63.62.85.64.33.6搜狐USD60.42,283无评级15.617.414.33.73.02.47.87.15.9畅游USD28.91,490无评级10.18.97.613.54.63.16.55.85.1盛大USD38.52,570无评级11.117.512.31.51.41.34.65.14.3盛大游戏USD5.61,585无评级7.38.37.33.92.61.90.60.60.5完美时空USD25.81,305无评级8.68.06.63.82.61.95.95.24.2巨人USD6.51,479无评级11.712.010.21.71.61.45.75.54.3金山HKD4.04,437无评级9.69.58.02.42.11.85.94.23.4网龙HKD4.02,098无评级21.110.37.11.31.21.0N.AN.AN.AA8电媒音乐HKD3.11,436无评级11.99.97.03.02.11.67.05.53.9传媒-H股凤凰卫视HKD2.613,114中性46.133.332.97.16.15.837.824.021.6白马媒体HKD4.42,306中性19.013.19.70.90.90.85.84.34.1传媒-A股有线网络-运营商歌华有线CNY13.814,632审慎推荐44.352.859.63.33.13.018.718.617.0天威视讯CNY24.66,571审慎推荐84.051.943.85.34.94.518.317.916.6广电网络CNY10.46,392中性75.161.256.84.84.64.316.918.317.6电广传媒CNY22.39,054中性307.772.362.94.64.44.129.332.729.0图书出版&发行时代出版CNY17.56,816推荐32.727.124.93.63.22.927.624.721.2出版传媒CNY12.66,964中性53.847.143.74.74.34.063.957.347.9皖新传媒CNY13.512,285中性44.440.635.76.33.73.429.624.521.5鑫新股份CNY17.53,274无评级37.131.025.83.43.2NaNaNaNa报纸博瑞传播CNY20.112,353推荐47.036.431.25.87.86.419.014.612.2新华传媒CNY10.511,013中性47.344.640.84.94.44.030.628.924.8华闻传媒CNY6.28,378中性51.045.440.93.73.53.318.218.015.1广告代理/公关/促销中视传媒CNY16.65,492中性48.046.041.15.95.44.928.927.623.5北巴传媒CNY10.84,342推荐36.930.625.54.43.83.312.415.213.1省广股份CNY43.33,033无评级66.948.537.221.83.73.448.829.022.2动漫&影视奥飞动漫CNY30.07,672中性75.556.443.24.05.95.330.242.431.3华谊兄弟CNY28.99,707中性114.869.948.86.66.25.563.648.131.7互联网&新媒体拓维信息CNY35.05,086审慎推荐58.347.336.48.36.05.142.237.329.2北纬通信CNY37.82,854中性80.466.547.27.36.76.064.654.638.7焦点科技CNY71.58,401中性92.259.445.65.75.24.763.249.535.2东方财富CNY47.16,587审慎推荐91.770.652.524.34.03.883.956.937.9乐视网CNY33.93,390无评级76.244.333.818.13.43.145.520.014.6综合中信国安CNY14.422,610中性37.068.157.23.93.83.769.765.757.8东方明珠CNY10.031,800中性69.960.757.44.03.93.847.342.238.2市净率EV/EBITDA公司投资评级市盈率股价货币总市值(百万元)资料来源：公司数据，彭博咨询，Wind，中金公司研究部本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2研究部图表1：移动广告产业相关公司分析厂商类型代表厂商移动广告业务开展情况优势劣势3G门户3G门户网创立于2003年，自2004年3月上线以来、注册用户至今超过1.4亿。是目前国内最大的免费WAP门户网站。至今为50多家品牌提供手机互联网营销服务，例如三星、安踏、甲壳虫等。服务包括：互动创意营销、精准营销、CRM、E-PR服务等。提供网站门户、客户端和浏览器等多种广告营销手段。空中网空中网成立与2002年，2004年在Nasdaq上市。提供无线增值业务，拥有短信、彩铃、彩信、WAP、IVR在内的全网全线产品及服务。空中网在与各运营商保持紧密合作的同时，还拥有众多商务渠道，以及NBA中国、新华社、等众多知名内容合作伙伴。通过SNS、时尚、女性频道对不同客户群进行营销服务，09年上半年有38个移动广告项目。UCWEB创立于2004年，UCWEB浏览器拥有占领手机端入口的重要战略地位，UC浏览器的无线营销形式除了banner和文字链硬广外，WAP站点、移动增值服务的推广需求也是优视科技无线营销业务狠抓的重点部分，表现为推广站点和移动增值服务的链接排名收费。同时UC与百度等搜索引擎开展合作，通过浏览器产生的流量参与搜索引擎公司的广告分成。魅媒科技广州魅媒科技公司成立于2005年初，是目前最早的从事无线互联网软件研发的团队，利用占有中国40%FREEWAP媒体资源的优势，提供无线营销技术和无线营销解决方案等产品和服务。包括流量统计、媒介管理、客户关系管理系统、行业研究报告等。其在WAP门户领域合作伙伴有悠悠村、当乐、摩网、DWAP等；是中国移动无线音乐俱乐部会员专刊的独家广告代理商，拥有超过1000万的高端移动用户。赢点传媒2007年2月，赢点传媒正式在广州成立广州赢点信息科技有限公司。凭借其无线广告管理系统和无线解决方案和以及无线广告网络，目前为止，赢点传媒聚集了包括新浪、搜狐、空中等主要门户网站在内的合作站点已超16000个。百度百度在无线营销领域的核心优势主要来自于百度在互联网搜索积累的各项资源支持：一方面是百度的品牌优势、用户资源和广告主资源;另一方面来自于百度的充足资金支持，以及和运营商及终端厂商的合作资源。宜搜宜搜成立于2005年3月，总部设在深圳，员工规模已达到350人左右，宜搜定位于以移动搜索服务提供商，主要提供手机娱乐搜索、本地搜索等移动搜索服务。同时成立了宜搜搜索广告联盟亿动广告亿动广告传媒（Madhouse）于2006年1月成立于上海，为广告主和广告代理公司提供一站式的无线营销服务，包括建站、投放、管理和监测，以及二维码、蓝牙等无线营销技术的整合应用。结合创新的