上市公司财务预测模型

12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152ABCDEFGH04model2020/6/173:242000/5/804模型战略计划是一个组织的核心功能，它牵涉到运营计划和财务计划的协调，运营计划概述公司如何达到它的目标，而财务计划则概要指出公司获得运行必需生产成本的方式。一般来说，财务计划从销售预测开始，而销售预测则从回顾公司近期的历史开始。下面是联合食品公司近5年来的销售数据：1996$2,05819972,53419982,47219992,850回归统计20003,000我们可以用Excel的回归函数来预测2001年的销售额，过程如下：点击工具数据分析回归完成。这时会出现下图所示对话框，我们把数据范围填好。如果你的工具栏里没有数据分析选项，请查看右边的说明。回归的结果输出从H13开始（我们在对话框中指定其放在右边）。与数据有关的图形显示在Q13中，因为我们选中了线性拟和图。得出的回归等式如下所示，黄颜色显示的2000年预测结果可以得知我们正确地建立了等式关系。预测销售额=截距+X-系数x年份=预测值-$436,977+$220.0x2000=$3,022.8财务预测模型Harcourt,Inc.itemsandderiveditemscopyright©2001byHarcourt,Inc.5354555657585960616263646566676869707172737475767778798081828384858687888990919293949596979899100ABCDEFGH我们可以得到2001年的预测销售额。第50行是回归等式。F50种显示的是2000，我们输入2001代替2000，等式立刻会重新计算2001年的销售额，结果是3242.8。注意公司实际预测2001年销售额是3300美元，而不是回归法预测的3242.8。管理层最初是用回归法预测，然后基于定性资料修改至3300美元，这就是文中的预测值。管理层的销售额预测显示增长率为10%。本文研究用销售额百分比法进行公司预测。这种预测方法非常简单，它假设公司的大多数财务报表项目随销售额同比率增长，因此所有项目占销售额的比重不变。换句话说，资产的生产力不变。在真实财务状况中，这种假设一般不适用。不过这个过程给我们提供了学习财务预测的基础。获得销售额预测之后，第二步是构造预测损益表。关键输入数据：销售增长率10%税率40%股利增长率8%损益表（单位：百万美元）预测基础2000占销售额百分比2001销售额$3,000.0100.00%$3,300.00除折旧外成本2,616.287.21%$2,877.82折旧100.03.33%$110.00总运营成本2,716.290.54%$2,987.82息税前收入283.89.46%$312.18减去利息88.0a$88.00税前收益195.86.53%$224.18税率（40%）78.32.61%$89.67优先股利前净收入117.53.92%$134.51优先股股利4.0a$4.00可供普通股分配收入$113.53.78%$130.51普通股股利$57.51.92%$62.10b加上留存收益$56.01.87%$68.4a表示2000年数据被直接作为预测值。b表示计划数。请从文中寻找解释。现在我们要创建2001年的资产负债表，我们在预测中假设资产和同时期的负债会持续与销售额同比率增长。但留存收益取决于损益表。而且如果需要新增资本，我们假设新增加的资本用如下方式筹集：Harcourt,Inc.itemsandderiveditemscopyright©2001byHarcourt,Inc.101102103104105106107108109110111112113114115116117118119120121122123124125126127128129130131132133134135136137138139140141142143144145146147148149150ABCDEFGH新增资本分配：应付票据筹资25%长期债务筹资25%优先股筹资0%普通股筹资50%创建过程中，第一轮形成的资产负债表两边是不平衡的。资产负债表（第一轮形成）（单位：百万美元）预测基础20012000%ofsales第一轮资产现金10.0$0.33%11.0$0.1应收帐款375.0$12.50%412.5$0.1存货615.0$20.50%676.5$0.1流动资产总计1,000.0$33.33%1,100.0$0.1所有厂房和设备1,000.0$33.33%1,100.0$0.1资产总计2,000.0$66.67%2,200.0$0.1负债和所有这权益应付帐款60.0$2.00%66.0$应付工资及福利140.0$4.67%154.0$应付票据110.0$3.67%110.0$流动资产总计310.0$10.33%330.0$长期债券754.0$25.13%754.0$负债总额1,064.0$35.47%1,084.0$优先股40.0$1.33%40.0$普通股130.0$4.33%130.0$留存收益766.0$+$68.4834.4$普通股总计896.0$29.87%964.4$负债和所有者权益总计2,000$66.67%2,088.4$额外所需资本（AFN）111.6$我们可以用文中所描述的AFN等式以另一种方式考察AFN（额外所需资本）。这种方法是把AFN等同于资产的变化和同时期负债和留存收益累计变化的差额。使用AFN等式：资产变化200.0$减去负债变化20.0$减去附加留存收益变化68.4$AFN总计111.6$利用上述术语，我们现在可以分配额外所需资本（AFN），我们可以决定用新的应付票据、长期债务和普通股来筹集所需资金。注意：总资产超过负债和所有者权益。这意味着要筹集额外所需资本（AFN）。Harcourt,Inc.itemsandderiveditemscopyright©2001byHarcourt,Inc.151152153154155156157158159160161162163164165166167168169170171172173174175176177178179180181182183184185186187188189190191192193194195196197198199200201202203ABCDEFGHAFN如何筹集：占AFN比例筹得资本应付票据25.00%27.9$长期债务25.00%27.9$优先股0.00%-$普通股50.00%55.8$总计100.00%111.6$第二轮下一步是在资产负债表中创建名为AFN的新栏目。我们将上面获得的资本输入其中。然后，我们创建另一个栏目叫做“第二轮”。这个栏目是我们根据筹集的额外外部资本调整后的修正资产负债表。资产负债表（第二轮）（单位：百万美元）预测基础2000%ofsales第一轮AFNa第二轮资产现金$10.00.33%$11.0$11.0应收帐款375.012.50%412.5412.5存货615.020.50%676.5676.5流动资产总计1,000.033.33%1,100.01,100.0所有厂房和设备1,000.033.33%1,100.01,100.0资产总计$2,000.066.67%$2,200.0$2,200.0负债与所有这权益应付帐款60.0$2.00%$66.0$66.0应付工资和福利140.0$4.67%154.0154.0应付票据110.0$b110.0$27.9137.9流动负债总计310.0$10.33%330.0357.9长期债券754.0$b754.0$27.9781.9负债总计1,064.0$35.47%1,084.01,139.8优先股40.0$b40.0$0.040.0普通股130.0$b130.0$55.8185.8留存收益766.0$+68.4c834.4834.4普通股总计896.0$29.87%964.41,020.2负债和所有者权益总计2,000.0$66.67%$2,088.4$2,200.0额外所需资本(AFN)$111.6aAFN代表“额外所需资本”。它在第一轮的末端被确定。下面栏中显示的是额外所需$111.6如何筹集。b表示第一轮预测中2000年的数据被直接引用。箭头也表示项目值从第一轮平移到下一轮。c从损益表E90单元格中得到的这个数据代表“加上留存收益”。注意：资产负债表在两轮过后两边不会总是平衡的，但是会非常接近。现在我们可以用我们预测的数据来估计未来营运表现和未来自由现金流。这非常重要，因为公司的内2001Harcourt,Inc.itemsandderiveditemscopyright©2001byHarcourt,Inc.204205206207208209210211212213214215216217218219220221222223224225226227228229230231232233234235236237238239240241242243244245246247248249250251252253254255256257258ABCDEFGH在价值是所有期望未来自由现金流的现值。技术上说，这个过程需要无穷反复，但两轮预测已经可以做得很不错了。衡量运营表现：自由先进流及比率Forecast自由现金流20002001税后净营运利润170.3$187.3$净营运资本800.0$880.0$总营运资本1,800.0$1,980.0$自由现金流(175.0)$7.3$上面的计算表明自由现金流油显著提高，这说明公司2001年的营运表现应强于2000年。比率分析预测行业估计相对于20002001平均值趋势行业结论速动比率3.23.14.2稳定低差存货周转率4.94.99稳定很低差应收帐款天数45.045.036稳定高差总资产周转率1.51.51.8稳定低差债务比率53.2%51.8%40.0%下降高差利润率3.8%4.0%5.0%上升低差资产回报率5.7%5.9%9.0%略有上升很低差股本回报率12.7%12.8%15.0%稳定低差投资资金回报率9.5%9.5%11.4%稳定低差比率分析显示公司的运行不象同行业其他公司的那么好。其存货、应收帐项（应收帐框天数）和总资产周转率都很稳定。它们当然很稳定，因为我们做了增长率不变的假设。债务比率有所好转是因为我们假设50%的AFN通过发股征集。然而，回报率都很低，暗示公司运行的不是很好。经过评估，首席财务官一定会建议营运主管人员修改营运计划，减少库存，更快地收回应收款，有效地利用固定资产，并削减运营成本。于是，一个有着更高目标的新的预测开始运行了，主管人员的奖金和能否实现那些更高的目标挂钩。可持续增长率可持续增长率的概念指内部融资恰好提供营运资本时的销售额增长率。换句话说，此时既不会有资金的盈余,也不需要额外融资。可持续增长率由两个变量决定：股本回报率（ROE）和留存收益率。ROE曾经在第三章介绍过，它说明公司从所投资的股本中产生利润的能力。假设资产与销售额大概同比增长，公司留存利润比率代表没有额外融资需求情况下所能允许的销售额增长率。因此，期望持续增长率可以通过ROE乘以留存收益比率（净利润留存百分比）来估测。然而，估测的可持续增长率有时不能准确地反映无需额外融资情况下的增长率。我们的例子就存在这样的情况，因为它们没有恒定的股利支付率，也没有恒定的留存比率。因此，它的可持续增长率并不能使营运资本自然得到募集。可持续增长率=期望ROE*期望留存比率可持续增长率=12.79%*0.5242Harcourt,Inc.itemsandderiveditemscopyright©2001byHarcourt,Inc.25926026126