保险行业国际比较系列报告之一：年金险大发展是寿险结构转型的必然

行业及产业行业研究/行业深度金融/保险2010年02月03日年金险大发展是寿险结构转型的必然——保险行业国际比较系列报告之一看好相关研究z世界各国经济发展、市场环境、消费文化迥异，因而寿险发展路径各异，我们试图从中寻找一些共同点和发展趋势。z1980-2009年，全球寿险维持高增长，复合增长率达10%。全球保险业格局发生较大变化，但分布仍处于不均衡状态，寿险业务仍集中于北美、西欧、日本，2008年它们占全球保费的82%。美、日等国寿险保费都曾维持40余年高增长，尤其是日本，1950-1970年寿险契约增长141倍，年平均增长率达27.6%；1970-1990年，寿险契约增长20.5倍，平均增长率16%。美、日寿险的发展道路虽不相同，经济发展水平较高无疑是其寿险业发展共同的主要原因之一。z金融危机考验国际保险业，新兴市场国家成长潜力凸显。2008年全球保费自1980年首次下滑，发达国家保费出现实际负增长，而新兴国家保险需求受金融危机影响较小，保费收入维持快速增长，08年寿险保费增长率超过98-07年平均水平。作为最重要的新兴市场国家，中国的保费收入有望保持较高增速。保费的收入弹性在人均GDP1,000美元之后就一直处于上升通道,弹性越来越大，到人均GDP10,000美元达到顶点，然后逐渐下降。由此可见，在人均GDP1,000美元至10,000美元之间，随着人均GDP的增加,人均保费将加速增长，这是保险业增长十分重要的机遇期，而中国正处于这个快速增长期。z年金保险大发展是寿险公司业务结构转型的必然。随着生活水平的提高，大众对寿险商品的需求形态发生转变，寿险重心自承保死亡风险的人寿保险逐步转向承保生存风险的年金保险，如美国自1970年以来寿险发展即由年金保险带动。美、英等欧美国家的普通寿险与年金业务大多呈现40%：60%的状况，年金保险快速发展：1)老龄化比例越来越高；2)年金保险在养老保障从“单一支柱”向多支柱体系转变过程中的作用日益受到重视；3)各国对年金计划采取税收优惠政策，鼓励人们通过购买个人年金保险提供养老保障；4)经济环境的变化客观上推动了对个人年金的需求，如美国80年代市场利率大幅提高，于是利率敏感型的个人年金获大幅增长。中国年金保险则刚刚起步，未来发展空间巨大。《“危机”之后话“增长”-保险行业2010年投资策略》2009年12月《大量催化剂为保险行业表现提供支撑——保险行业2009年四季度投资策略》2009年10月《以价补量现成效，投资收益助业绩——保险行业2009年中报回顾及展望》2009年9月《从寻找安全边际到回归合理价值——保险行业2009年中报暨保险公司价值重估》2009年7月《2009年下半年保险行业投资策略——利空出尽安享价值回归》2009年6月《2009年保险行业投资策略——趋势Vs价值谁主沉浮》2008年11月《2008年下半年投资策略报告——寻找安全边际，实现价值增长》2008年6月《保险行业深度研究》2007年4月2日《享受红利时代的繁荣——2007年中期证券和保险投资策略》2007年6月《把握价值享受繁荣——2008年保险行业投资策略报告》2007年11月《从投资收益到价值增长》2008年3月2日各保险公司研究报告z银保业务发展将导致市场集中度下降。银行保险始于1980年，自1990年开始取得快速发展，欧洲大部分国家银保渠道保费占比50%以上，亚洲银行保险则从2000年开始迅速渗透。我国银行保险还处于初级发展阶段，目前国内的银保合作仍局限于销售协议，随着监管政策的放开和银保产品的升级，银保保费增速与保单利润率都会有所提升。中国的客户信任银行，使得银行在销售保险产品上处于有力地位。虽然中国银保业务缺乏税收优惠的激励，但是银行保险仍然成功地成为主要销售渠道之一。以前严格控制银行销售保险产品的规定已经放松，中国银保业务在潜在的保险增长和银行分行的高渗透率基础上可望持续增长。分析师励雅敏[e-mail]孙婷[e-mail]联系人顾旭俊(8621)63295888×[e-mail]中国宏观经济的长期向好是寿险业快速发展的前提和保证，中国寿险密度和深度仍处于非常低的水平，未来二十年保费增速复合增长率15-20%属中性假设。普通寿险需求逐步满足后，养老保险将成为新的增长来源。而随着银行保险的发展，中国寿险集中度将下降，中小保险公司有望与大公司抗衡。我们看好中国平安较高的个人产能和管理水平所带来的长期增长潜力，而其银行业务的扩张也将为银行保险发展提供有力支持。地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。2010年02月行业深度请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值目录1.国际保险业发展新格局............................................41.1发达国家统治全球寿险市场.........................................................41.2金融危机考验保险业，新兴市场潜力凸显...................................61.2.12008年，全球保费自1980年以来首次下滑............................61.2.2发达国家收缩，新兴市场稳步增长............................................72．养老保险是未来寿险发展的主力............................82.1美国：1970年以来，寿险发展由年金险带动..............................92.2英国：年金保险覆盖率80%，远高于普通寿险的30%..............102.3日本、韩国：个人年金保险刚刚起步并迅速发展.......................112.4年金保险大发展是寿险公司业务结构转型的必然.......................132.5中国：养老保险蓄势待发..........................................................133．银行保险“分羹”寿险，势不可挡..........................143.1美国：定位高端客户，银保发展缓慢........................................153.2欧洲：银行保险的发源地，也是银行保险最发达地区...............153.3日本、韩国：银行保险2000年后迅速渗透...............................183.4银行保险如火如荼...................................................................193.5中国：银行保险期待更深层次的发展........................................202010年02月行业深度请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录图1：1980-2008年全球寿险保费复合增长率10%..................................................4图2：欧洲和亚洲占比上升，日本大幅萎缩（%全球寿险保费）..........................5图3：中国、韩国寿险保费增速领先，但增幅波动剧烈.........................................6图4：全球总保费实际增长(2008年).........................................................................6图5：2008年，全球保费自1980年以来首次下滑.................................................6图6：2008年寿险实际保费增长停滞，发达国家实际负增长................................7图7：欧美发达国家及日本份额迅速下降.................................................................7图8：亚洲地区及新兴市场国家占比迅速上升.........................................................7图9：世界保险业“普通增长模型”回归曲线.........................................................8图10：人均GDP1千-1万美元是保险快速增长期...................................................8图11：中国的寿险深度和密度仍处于非常低的水平...............................................8图12：不同人生阶段的不同保险需求.......................................................................8图13：欧美日等发达国家养老保险占比过半（2006年）......................................9图14：美国寿险保费增长率与GDP增速表现出很强的相关性...............................9图15：1970-1990年美国寿险增长靠年金保险带动................................................9图16：1986年至今，美国年金保费收入超过普通寿险........................................10图17：美国年金准备金迅速积累.............................................................................10图17：个人与团体保险均衡发展.............................................................................10图18：欧洲保费收入稳定增长（1980-2008）.......................................................11图19：英国家庭年金保险支出远大于普通寿险（2008）.....................................11图20：英国险种收入结构（1998-2008）...............................................................11图21：英国养老保险支付占比提高（1998-2008）...............................................11图22：日本个人年金保费收入迅速增加.................................................................12图23：日本有效保单保费结构...................................