第6章市场风险管理

第六章市场风险管理第一节市场风险识别第二节市场风险计量第三节市场风险监测与控制第四节市场风险经济资本配置本章主要是对商业银行面临的市场风险的识别、计量、检测以及经济资本的配置的介绍。本节主要阐述市场风险的特征、形成原因与分类，介绍主要衍生品及其与市场风险的关系，介绍资产分类的基本原理并将资产的监管标准与会计标准进行对比。第一节市场风险识别（一）市场风险的概念市场风险就是指因市场价格（利率、汇率股票价格和商品价格）的不利变动而使银行的表内和表外业务发生损失的风险，它存在于银行的交易与非交易业务中。市场风险分为：利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险。一、市场风险概念与分类利率风险按来源不同，分为四类：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险、期权性风险（二）利率风险重新定价风险（repricingrisk）也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。源于银行资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）之间存在的差额。如银行短期存款支持长期固定利率贷款。1.重新定价风险收益率曲线风险（yieldcurverisk）重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的变化，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。如5年期国债空头为10年期国债多头保值。2.收益率曲线风险基准风险（basisrisk）基准风险也称为利率定价基础风险，在利息收益和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，因其现金流和收益的利差发生变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。即基准利率不完全相关，变化不同步。3.基准风险期权性风险（optionality）一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利，而对卖方不利的时候执行。权利的不对称造成了银行的风险。期权作为一种金融衍生工具，它的杠杆性比较高，进一步增大了期权风险。即重新安排存款或贷款。4.期权性风险1.定义由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险。银行之所以会面临这种风险，很大程度上是因为金融全球化。即使没有开通全球业务，它也会在本国不同领域，不同地区，对居民或法人开展一些外汇业务2.产生的途径汇率风险一般因为银行从事以下活动而产生：（1）外汇交易。是商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易活动；（2）外汇业务。是商业银行从事的银行账户中的外币业务活动。（三）汇率风险根据产生的原因不同，分为两大类：外汇交易风险、外汇结构性风险。（1）外汇交易风险银行的外汇交易风险主要来自两个方面：一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞口头寸，二是银行对外币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸。（2）外汇结构性风险，由于银行资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生的。3.汇率风险分类例1：某家银行的资产负债表资产负债1年期1亿美元贷款1年期2年期美元定期存款1年期相当1亿美元的英镑贷款合计2亿美元2亿美元例2，假设1年期美元定期存款利率为8%，本息至年底一次性支付；1年期无风险美元贷款的收益率为9%。银行如果将其投资全部放在国内，将会出现1%的正利差。然而，假定1年期英镑贷款的收益率为15%，银行决定将其2亿美元资金来源的50%用于英镑贷款.即期汇率为1￡=＄1.60则100万美元=62.5万英镑1年后英镑贷款本息和=￡62.5万×（1+15%）=￡71.875万①如果汇率在1年内不发生任何变化即1￡=＄1.60，则该银行从英镑贷款中获得的美元本息收入为￡71.875×1.6=＄115万收益率=（115－100）÷100=15%将该收益率与银行国内从事的美元贷款收益率加在一起，银行的资产加权收益率=50%×9%+50%×15%=12%与同期银行定期存款利息成本相比，它使银行产生了%的正利差。②然而，到年末英镑的币值下降，即该笔贷款不存在任何利率风险和信用风险，英镑收回换成美元后，收益很可能大大低于15%。如果到年底汇率由原来的1￡=＄1.60降为1￡=＄1.45，则上述英镑贷款换算成美元的收入为美元收入本利和=￡71.875万×1.45=＄104.22万收益率=（104.22—100）÷100×100%=4.22%银行的资产加权收益率=50%×9%+50%×4.22%=6.61%股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来的损失风险。（四）股票价格风险商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险，这里的商品包括农产品，矿产品，贵金属等。值得注意的是，商品价格风险的定义中是不包括黄金这种贵金属的，黄金是纳入汇率风险考虑的（五）商品价格风险衍生产品与市场风险密切相关，衍生产品一方面可以用来防范市场风险，另一方面也会产生新的市场风险。衍生产品对市场风险具有放大作用，这是导致金融风险事件出现巨额损失的重要原因。主要包括：即期、远期、期货、互换、期权五种，除此之外还其他都是金融衍生产品。（一）即期现金交易，现货交易，钱货两清。由于涉及到时区时差的差异，并不一定在同一天交易完成。交易的一方按固定价格买入或卖出一定数额的金融资产，交付及付款日在合约订立后的两个营业日完成（现场）。即期外汇买卖（spotexchangedeals）通常简称为即期，即交割日是（或称起息日）为交易日以后的第二个工作日是（银行的营业日）的外汇交易。所谓交割日是（或称起息日）也是外汇交易合同的到期日是，在该日交易双方互相交换货币。即期外汇买卖是外汇交易中最基本的交易，可以满足客户对不同货币的需求。二、主要交易产品风险特征交易买卖双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。通常包括远期外汇交易和远期利率协议。远期汇率反映了货币的远期价值，其决定因素包括即期汇率、两种货币之间的利差、期限。通过远期外汇交易，就可以事先将外汇成本固定，或锁定远期外汇的换汇成本，从而达到控制风险的目的。远期是指交易双方同意在合约签定日，提前明确未来一段的贷款利率或投资利率的合约。远期合约是一项表外业务。（二）远期根据即期利率可以推导出远期利率。假设：1年期即期利率为R1，2年期即期利率为R2，3年期即期利率为R3，1年后的1年期利率（即1年远期）为F1，2，2年后的2年为F2，3，则由即期利率与远期利率的关系（即期限结构见图）：（1+R3）3=（1+R1）（1+F1，2）（1+F2，3）即期利率远期利率R1R2R3F0，1F1，2F2，31.概念期货是指在交易所里进行交易的一种标准化的远期合同。1972年，芝加哥商品交易所（CME）的国际货币市场首次首次进行国际货币的期货交易。1975年，芝加哥商品交易所开展的房地产抵押证券的期货交易，标志着金融（三）期货期货合约按标的的不同分为三类：1）利率期货。2）货币期货，指以汇率为标的的期货合约。3）股指期货，以股票指数为标的的期货合约。3.期货的经济功能1）规避市场风险，套期保值。2）有助于发现公平价格。2.分类1）远期交易采取的是非标准化，货币、金额和期限都可灵活协商，而期货合约是标准化的，一般都由交易所统一的制定。2）交易对手不同：远期交易一般通过金融机构或经纪商柜台交易，合约持有者面临交易对手的违约风险。而期货交易一般在交易所交易，由交易所承担违约风险。3）远期合约的流动性较差，合约一般要持有到期，而期货合约的流动性较好，合约可以在到期前随时平仓。4.与远期的区别交易双方约定在将来某一时期内互相交换一系列现金流的合约，较为常见的有利率互换和货币互换。（1）利率互换，是指两个交易对手相互交换一组资金流量，并不涉及本金的交换，仅就利息支付方式进行交换。利率互换的主要作用：一是规避利率波动风险，二是交易双方利用自身在不同种类利率上的比较优势有效的降低各自的融资成本。（2）货币互换，指交易双方用不同的货币进行的互换交易。（3）与利率互换不同，货币互换中不同货币本金的数额由事先确定的汇率决定，且该汇率在整个互换期间保持不变。货币交换的交易双方同时面临着利率和汇率波动造成的市场风险。（四）互换1.概念期权是指买方（buyer）在签订期权契约时，通过支付期权卖方（writer）一笔权利金后，取得一项可在选择权合约的存续期内或到期日当日（expirydate），以约定的执行价格（strikeprice）与期权卖方进行约定数量标的交割的权利。对期权买方来说，损失是有限的，收益是无限的；而对期权卖方来说，收益是有限的，损失是无限的。（五）期权1）按权利内容：买方期权（calloption）和卖方期权（putoption）。2）按履约方式：美式期权（americanstyle）任何时候都可以行权。欧式期权（europeanstyle）只能在规定时间行权。3）按执行价格：价内期权（inthemoney）。平价期权（atthemoney）。价外期权（outofthemoney）。2.分类期权费：买方为取得权利而支付的费用，由内在价值（intrinsicvalue）和时间价值（timevalue）组成。1）内在价值，是指在期权的存续期间，执行期权所能获得的收益或利润；如果期权的执行价格优于即期市场价格时，则该期权具有内在价值。所以价外期权与平价期权的内在价值为零。2）时间价值，期权价值高于其内在价值的部分。到期日当天，期权的时间价值为零。3.期权费1）市场价格和期权执行价格。市场价格与期权的执行价格的之间的差异。2）期权到期期限。到期期限越长，价格发生变化的可能性越大，期权费也越高。3）波动率4）货币利率4.影响期权价值的因素互换是指交易双方约定在未来某一时期内相互交换一系列现金流的合约。互换常见有利率互换和货币互换利率互换是两个交易对手相互交换一组资金流量，并不涉及到本金的交换。作用在于规避风险，利用比较优势。货币互换是指交易双方给予不同的货币进行相互交换。期初与期末要交换本金。（六）互换利率互换的操作原则利率收支情况预期利率上升预期利率下降固定利息收入将固定利率换为浮动利率不做利率互换固定利息支出不做利率互换将固定利率换为浮动利率浮动利息收入不做利率互换将浮动利率换为固定利率浮动利息支出将浮动利率换为固定利率（一）交易账户和银行账户1.交易账户记录的是银行为了交易或规避交易账户其他项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具或商品头寸。2.交易账户中的头寸：在交易过程中，必须不受任何限制。三、资产分类一是具有经高级管理层批准的书面的头寸，金融工具和投资组合的交易策略。二是具有明确的头寸管理政策和程序。要逐日定势，根据市场价格准确的估值。三是具有明确的、与银行交易策略一致的监控头寸的政策和程序，包括监控交易规模和交易账户的头寸余额。交易目的在交易之初就已经确定，此后一般不能随意更改。交易账户中的项目通常按市场价格计价（Mark－to－Market），当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价（Mark－to－Model）。与交易账户相对应，银行的其它业务归入银行账户，最典型的是存货款业务。银行账户中的项目则通常按历史成本计价。划分银行账户和交易账户也是准确的计算市场风险监管资本的基础。《资本协议市场风险补充规定》把市场风险纳入资本要求的范围中，但未涵盖全部市场风险，所包括的是在交易账户中的利率风险和股票价格风险以及在银行账户和交易账户中的汇率风险和商品价格风险。记入交易账户的头寸应满足以下三个要求：（1）资产分类，即银行账户与交易账户的划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。（2）巴塞尔协议规定的金融资产划分国际会计准则准则第39号》将金融资产划分为：以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产（fairvaluethroughprofitorloss）、持有待售（availab