以日本地产泡沫历史为鉴

2010年第23期中国宏观经济信息网期宏观纵览周刊中国经济应寻求软着陆工资改革的决心和路径应尽快明确中国进入温和可控通胀时代贸易好转出口降速风险仍在走出收入分配三大认识误区宏观中国全球货币政策格局趋于复杂美国经济或现“阻尼震荡”通缩减赤两难考验日本政府智慧世界杯将促进南非经济二次飞跃西班牙经济复苏之路坎坷海外观察楼市走出“混沌”还看执行国际油价下跌国内需求疲弱中国进口天然气气价酝酿改革汽车“以旧换新”延长中国服务业：下一个朝阳产业行业聚焦区域动态4千万平米公租房的重庆逻辑成都“工业集中区”乱象调查山西煤改：一个没讲完的故事南宁被征地农民转型亟待破解河南“生态省”规划启动一周看点：财经数字权威视点政策要闻本期焦点以日本地产泡沫历史为鉴打印文档抄送上报《领导专递》刊中刊宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库2本期焦点以日本地产泡沫历史为鉴编者按：当前，认为房地产调控政策可能半途而废的大有人在。很大程度上在于，市场认为中国可能无法承受起类似2008到2009年的房地产价格调整，尤其是受欧洲债务危机影响而发生的外部动荡的背景下。对此，日本央行近期的一份报告认为，中国在经历了2008年市场泡沫调整后，2009年至今，在货币超发效应下涌现出新的地产投资泡沫，但整体中国经济具备的从快速增长走向稳步增长的潜力，以及继续城市化的动力，让中国可能再现“日本1970年代”的质素。那么，中国当前需要自信的面对房地产泡沫的调整，并且保持政策的连贯性，将市场泡沫挤压至合理水平，同时，根据货币催生型的房地产泡沫灾难的警示，中国更需防止货币效应。对于当前中国和1970年代日本的不同之处，日本央行的报告着重告诫，中国地方政府在财政制度压力下，共同做大土地和地产泡沫的现象，意味着中国未来的地产泡沫程度，也许会继续加深，并且甚于日本当年。国家统计局10日公布的数据显示，2010年5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.4%，二手住宅销售价格同比上涨了9.2%。诸如万科、保利这样的地产公司，在5月份里也拿下了12块土地。显然，在当前价格稳固，且经过政策密集调控后，认为房地产泡沫调控政策可能半途而废的大有人在。关于调控的分歧，很大程度上在于，市场认为中国可能无法承受起类似2008到2009年的房地产价格调整，尤其是受欧洲债务危机影响而发生的外部动荡的背景下。对于这个问题，日本央行近期的一份报告，把中国现阶段的房地产泡沫宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库3和经济状况与上世纪日本60年代后期到70年代前期的地产泡沫，以及80年代后期到90年代的泡沫作了比较，得出了中国当前的地产泡沫和经济胜似日本70年代泡沫和经济的结论。无论是在经济发展水平和过去十年的经济发展速度，还是整体的人口城市化比例抑或国民和企业负债程度，中国当前的状况都更像日本的1970年代。1970年代日本也出现了地价和房价迅速上升、出现泡沫化的问题，并且在当时第一次石油危机的影响下，日本的宏观经济出现了负增长。但是由于日本经济当时仍然具备相当高的增长潜力，以及继续城市化和国民负债率相对健康等因素下，经过外部冲击后的宏观经济自然恢复上涨，地产价格不久后也重拾升势。据日本央行报告判断，鉴于当前中国经济和1970年代日本的众多相似性，如果中国经济经过一次新的房地产泡沫深度调整，比如类似2008年在外部环境打击下的回调，中国同样有能力实现日本在调整之后的经济增长恢复，这里面也包括调整之后房价再次稳步上升。但是，日本在1980年代后期的房地产泡沫，则是在没有生产力增长支撑、国民城市化水平已经非常高的情况下，由货币效应催生的投资泡沫，它在1990年代破裂之后，泡沫本身和国民经济遭遇的水退和回调之身，让日本国民10多年都生活在其阴影之中。确实，中国在经历了2008年市场泡沫调整后，2009年到2010年至今，在货币超发效应下涌现出新的地产投资泡沫，但整体中国经济具备的从快速增长走向稳步增长的潜力，以及继续城市化的动力，让中国可能再现“日本1970年代”的质素。那么，中国当前需要自信的面对房地产泡沫的调整，并且保持政策的连贯性，将市场泡沫挤压至合理水平，然后房地产市场和中国经济也就可以重新走上稳定增长。同时，根据货币催生型的房地产泡沫灾难的警示，中国更需防止货币效应。对于当前中国和1970年代日本的不同之处，日本央行的报告着重告诫，中国地方政府在财政制度压力下，共同做大土地和地产泡沫的现象，在日本的当时是没有的。这意味着中国未来的地产泡沫程度，也许会继续加深，并且甚于日本当年。日本央行的研究人员认为，由于中国经济的稳定增长对全球的经济影响非常大，所以外界会对中国政府接下来的地产政策谨慎关注。而对于中国政府体系宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库4而言，只要中央政府有实质的决心、摆脱利益集团的干扰，房价泡沫会被挤下来，中国经济也会走上稳步上升轨道。返回目录财经数字5月份CPI同比上涨3.1%PPI同比上涨7.1%5月份居民消费价格(CPI)同比上涨3.1%，工业品出厂价格(PPI)同比上涨7.1%。从环比数据来看，5月份CPI环比下降0.1%，PPI环比上涨0.6%。1-5月份，居民消费价格同比上涨2.5%。5月份，工业品出厂价格同比上涨7.1%，1-5月份，工业品出厂价格同比上涨5.9%。CPI将在年中达到2010年高点，之后开始回落，2010年下半年通胀压力明显减轻，全年CPI上涨3%的目标有可能实现。宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库5（来源：证券之星）5月份社会消费品零售总额同比增18.7%5月份，社会消费品零售总额12455亿元，同比增长18.7%，比上年同月加快3.5个百分点，比4月份加快0.2个百分点。1-5月累计，社会消费品零售总额60339亿元，同比增长18.2%，比上年同期加快3.2个百分点，比1-4月加快0.1个百分点。按经营单位所在地分，5月份，城镇消费品零售额10818亿元，同比增长19.1%；乡村消费品零售额1637亿元，增长15.8%。（来源：新华网）5月全国商品房销售面积下降15.8%销售额降25%宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库61-5月，全国商品房销售面积3.02亿平方米，比去年同期增长22.5%，增幅比1-4月回落10.3个百分点。其中，商品住宅销售面积增长19.9%，办公楼增长74.5%，商业营业用房增长45.7%。1-5月，商品房销售额1.58万亿元，同比增长38.4%，增幅比1-4月回落17.0个百分点。其中，商品住宅销售额增长33.6%，办公楼和商业营业用房分别增长112.5%和64.4%。5月份当月，商品房销售面积6777万平方米，比上月减少1274万平方米，下降15.8%；商品房销售额3335亿元，比上月减少1113亿元，下降25.0%。（来源：经济观察网）5月份我国规模以上工业增加值同比增16.5%我国工业生产保持平稳较快增长，5月份全国规模以上工业增加值同比增长16.5%，增速比上年同月加快7.6个百分点，比4月份回落1.3个百分点。数据显示，1至5月份，我国规模以上工业增加值同比增长18.5%，增速比上年同期加快12.2个百分点，比1至4月份回落0.6个百分点。分轻重工业看，5月份，重工业增长17.8%，轻工业增长13.6%。5月份，我国工业企业产品销售率为97.6%，比上年同月提高0.3个百分点。工业企业实现出口交货值7628亿元，同比增长31.7%。（来源：新华网）返回目录宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库7权威视点林毅夫：中国经济不会二次探底世界银行首席经济学家、高级副行长林毅夫表示，中国经济没有二次探底的风险，尽管其他经济体有这样的风险。他分析，中国一季度经济增长势头强劲，国内需求开始上升，通胀已经得到有效遏制。虽然资产泡沫是有的，但相信政府会进行这方面的调整。至于外部环境，尤其是欧洲债务危机对中国的影响，林毅夫表示，欧洲是中国最大的出口伙伴，对中国肯定有影响，包括出口和投资都会受到影响。但中国政府有很大的财政政策空间，一旦欧洲经济进一步萎缩，政府可采取进一步加强基建等措施，抵消外部影响。世行公布最新的中国经济增速预测为9.5%，比之前预测的9%提升了0.5个百分点，预测2011年的增速则下调0.5个百分点至8.5%。（林毅夫：世界银行首席经济学家、高级副行长）李稻葵：适当调高存款利率贷款利率暂不动清华大学经济管理学院金融系主任、央行货币政策委员会委员李稻葵表示，由于今年中国的物价形势比较严峻，货币政策应该适当调整，建议适当提高存款利率，而贷款利率可以暂时不调整。“经过最近的调研，我发现各个地方贷款竞争很激烈，银行之间也会自行进行调整。”李稻葵说，“存款利率应适当调整，给百姓一个信号。”此外，李稻葵认为，今年开始房地产市场发展已经有新的格局，未来房地产市场投资很重要的部分是地方政府房地产投资。“地方政府会拿出相当的财力直接从事保障性、政策性住房投资，这个投资同样会拉动地方经济。只不过未来（地方政府）融资方式不一样，以前是通过拿地（融资），现在是地方政府通过政策性、保障性住房去融资，去建立地方房地产发展基金。”李稻葵表示。（李稻葵：清华大学经济管理学院金融系主任、央行货币政策委员会委员）宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库8王庆：经济恢复前景比预期乐观摩根斯坦利大中华区首席经济学家王庆表示，虽然受欧洲市场拖累，全球经济恢复速度较慢，但这对中国经济影响有限。同时，中国房地产市场的调控并不意味着整个宏观经济将会全面紧缩。因此，他认为市场无需怀疑中国等新兴市场出现复苏，尤其中国经济的发展前景要比预期更乐观。此前，不少市场人士担忧欧洲债务危机会拖累全球经济复苏，并且间接影响中国经济。对此，王庆认为，结构性问题固然存在，但是周期性因素总体向好，尤其是亚洲地区表现不俗，在出口、汽车销售、房地产销售上的业绩增长都发挥着带动全球复苏的效应。不过，他也指出，债务危机可能会对欧洲银行系统有一定影响，但与美国次贷危机的规模不能相提并论。针对中国经济走势，王庆认为，外部形势正在好转，而内部政策的不确定性在逐步减少，总体宏观经济走势向好。他表示，从资本市场上看，有二次探底的迹象，但这不足以反映经济基本面。在外围市场经济复苏强劲的势头下，国内货币政策调控下，软着陆可能性较大。他指出，从投资上看，经济是硬着陆还是软着陆的关键在于银行贷款，虽然目前看似紧缩，但随着加息可能性及再一次上调存款准备金率的机率减少，货币政策在年底有望重回宽松。（王庆：摩根斯坦利大中华区首席经济学家）摩根大通：一线城市房价可能下降10%—30%面对复杂的国内外经济形势和不断出台的调控政策，摩根大通调整了对中国经济的预期。摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶表示，已调低了对今年地产股的盈利预期，北京、上海、深圳等一线城市房价下滑的程度可能在10％-30%左右。李晶认为，今年一线城市房地产的交易量会有比较大幅度的下滑，二线城市下滑的程度有限。今年先是成交量下降，然后下半年价格也会下滑。总体来看，北京、上海、深圳这些一线城市房价下滑的幅度可能在10％-30%左右，二三线城市价格下滑幅度可能是5％-10%左右。成交量方面，今年比去年会下滑30%左右。基于这些原因，她说：“我们今年调低了一下房地产股票的盈利预期，大概宏观纵览周刊更详尽的信息请关注中宏数据库9调低了9％-11%左右，这就表明未来的数月房地产的股票可能还受一些下行的压力。”李晶还表示，现在销售面积有所下降，意味着今年3、4季度动工面积有所下滑，这样会直接影响到建筑行业，进而对钢铁、铝、铜等大宗商品造成压力。她还认为，短期之内在全国推出物业税的可能性不是太大，但是政府可能先搞一些试点，像上海、重庆这些城市，可能慢慢推出物业税主要是征收高端豪宅，然后可能是第三套房、第二套房慢慢地征收，但是因为比较复杂，不可能在立法之前就能征收。（李晶：摩根大通中国证券和大宗商品主席）返回目录政策要闻七部门发文加快发