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1/70【资金时间价值的计算及应用】资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。其实质是资金作为生产经营要素，在扩大再生产及其资金流通过程中，资金随时间周转使用的结果。影响资金时间价值的因素：1.资金的使用时间；资金使用时间和资金的时间价值成正比；2.资金数量的多少；在其他条件不变的情况下，资金数量越多，资金的时间价值就越多。3.资金投入和回收的特点；在总资金一定的情况下，前期投入的资金越多资金的负效益越大；反之后期投入的资金越多，资金的负效益越小。4.资金周转速度；金周转越快，在一定的时间内等量资金的周转次数越多，资金的时间价值越多。利息：1.利息是由贷款发生利润的一种再分配。2.是资金的一种机会成本。3.在工程经济分析中，利息常常是指占用资金所付的代价或者是放弃使用资金所得的补偿。利率：单位时间内所得利息额与原借贷金额之比：i=It÷P×100%。决定利率高低的因素：1.首先取决于社会平均利润率，是利率的最高界限；2.借贷资本供求状况；借贷资本供过于求，利率便下降；反之，求过于供，利率便上升。3.借出资本承担的风险；借出资本要承担一定的风险，风险越大，利率也就越高。4.通货膨胀对利息的波动有直接影响，资金贬值往往会使利息无形中成为负值。5.借出资本期限。贷款期限长，不可预见因素多，风险大，利率就高；反之利率就低。单利：单利计算本金和公式：F=P×(1+n×i单)。复利：复利计算本金和公式：F=P×(1+i复)n。2/70现金流量图的绘制规则：1.以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等。2.对投资人而言，在横轴上方的箭线表示现金流入，即表示收益；在横轴下方的箭线表示现金流出，即表示费用。3.在现金流量图中，箭线长短与现金流量数值大小本应成比例。4.箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点，该时点通常表示的是该时间单位末的时点。现金流量图的三要素：方向，大小，作用点。现值计算：F=P×(1+i)n，(1+i)n为一次支付终值系数，记为（F/P,i,n）。终值计算：P=F×(1+i)-n，(1+i)-n一次支付现值系数，记为（P/F,i,n）。已知A、i、n求F：F=，被称为年金终值系数，用（F/A，i，n）表示。已知A、i、n求P：P=，被称为年金现值系数，用（P/A，i，n）表示。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率的概念。名义利率：计息周期利率i乘以一年内的计息周期数m所得的年利率；即：r=i×m。有效利率：资金在计息中所发生的实际利率，分为计息周期有效利率和年有效利率3/70两种情况。计息周期利率：i=r÷m。年有效利率：。P：年初资金；r：名义利率；m：计息次数；计息周期利率为i=r÷m。★当计息周期小于等于资金收付周期时，可按资金收付周期和实际利率计算，也可按计息周期的有效利率计算。★当计息周期与资金收付周期一致时才能用计息周期的有效利率计算。★每季度付息一次，即为单利计算，名义利率等于有效利率。★每季度计息一次，即为单利计算，名义利率小于有效利率。【技术方案经济效果评价】经济效果评价的内容一般包括方案盈利能力、偿债能力、财务生存能力等评价内容。经济效果评价是对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为选择技术方案提供科学的决策依据。※技术方案的盈利能力：1.对象：技术方案计算期的盈利能力和盈利水平。2.分析指标：内部收益率、财务净现值、资本金财务内部收益率、静态投资回收期、总投资收益率和资本金净利润率。※技术方案的偿债能力：1.对象：财务主体。2.分析指标：利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。※技术方案的财务生存能力（资金平衡分析）：1.对象：分析技术方案是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。2.根据：财务计划现金流量表；3.计算指标：净现金流量和累计盈余资金；4.基本条件：有足够的经营净现金流量；5.必要条件：在整个运营期间，各年累计盈余资金不应出现负值。★若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的时间长短和数额大小，进一步判断拟定技术方案的财务生存能力。★对于非经营性方案，经济效果评价应主要分析拟定技术方案的财务生存能力。※经济效果评价方法：1.经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法和不确定性评价方法。对同一个技术方案必须同时进行确定性评价和不确定性评价。2.按评价方法的性质不同，经济效果评价分为定量分析和定性分析。3.对定量分析，按其是否考虑资金的时间因素又可分为静态分析和动态分析。4.按评价是否考虑融资，经济效果分析可分为融资前分析和融资后分析。5.按技术方案评价时间可分为事前评价、事中评价和事后评价。※融资前分析：1.不考虑融资方案，分析投资总体获利能力；4/702.编制技术方案投资现金流量表，计算技术方案投资内部收益率、净现值和静态投资回收期等指标；初步投资决策和融资方案的依据和基础。融资后分析：以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察技术方案在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断技术方案在融资条件下的可行性。※盈利能力的动态分析包括下列两个层次：1.技术方案资本金现金流量分析。计算资本金财务内部收益率指标，考察技术方案资本金可获得的收益水平。2.投资各方现金流量分析。计算投资各方的财务内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。静态分析主要计算资本金净利润率和总投资收益率。※经济效果评价的程序：1.熟悉技术方案的基本情况;2.收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数；3.根据基础财务数据资料编制各基本财务报表；4.经济效果评价。★先进行融资前盈利分析（技术方案本身合理性），可行，进一步寻求适宜的资金来源和融资方案（融资后分析）。※经济效果评价方案：1.独立型方案：技术方案间互不干扰、在经济上互不相关的技术方案，在“做”与“不做”之间进行选择。是否可接受，取决于技术方案自身的经济性。标准：技术方案经济指标能否达到或超过预定的评价标准或水平。2.互斥型方案：各个技术方案彼此可以相互代替，具有排他性。评价内容：①各个技术方案自身的经济效果，即进行“绝对经济效果检验”；②考察哪个技术方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”。★相对经济效果检验，不论使用什么标准，都必须满足方案可比条件。技术方案的计算期：计算期＝建设期＋运营期（投产期＋达产期）建设期：从资金正式投入开始到技术方案建成投产为止所需要的时间。运营期：运营期分为投产期和达产期两个阶段。投产期：技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期：生产运营达到设计预期水平后的时间。★计算期不宜定得太长；★计算期较长的技术方案多以年为时间单位。★折现评价指标受时间影响，对需要比较的技术方案应取相同的计算期。※经济效果评价指标体系：1.经济效果评价：确定性分析和不确定分析。2.不确定分析：盈亏平衡分析、敏感性分析。3.确定性分析：盈利能力分析、偿债能力分析。4.盈利能力分析：静态分析、达态分析。5.动态分析：财务内部收益率、财务净现值.6.静态分析：投资收益率、静态投资回收期。7.投资收益率：总投资收益率、资本金净利润率。8.偿债能力分析：利息备付率、偿债备付率、借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率。静态分析指标计算简便。适用于：1.对技术方案进行粗略评价；2.对短期投资方案进行评价；3.对逐年收益大致相等的技术方案进行评价。动态分析指标考虑资金时间价值，更为客观，对于方案而言，都应该采用。※投资收益率分析：5/701.投资收益率是衡量技术方案获利水平的评价指标，是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与技术方案投资的比率。2.意义：在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。3.判别准则：大于或等于基准投资收益率，则可以接受；否则，方案不可行。★总投资收益率（ROI）是用来衡量整个技术方案的获利能力。总投资收益率=息税前利润÷总投资×100%.息税前利润=净利润+利息+所得税.总投资=建设投资+建设期代款利息+流动资金.★资本金净利润率（ROE）衡量技术方案资本金的获利能力。资本金净利润率=净利润率÷资本金×100%.★对于技术方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的；反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。优点：意义明确、直观，计算简便，可适用于各种投资规模。不足：1.忽略了资金的时间价值；2.正常年份的选取主观色彩浓厚；★适合于方案评价的初期，以及工艺简单、计算期较短而生产情况变化不大的情况。※投资回收期分析：1.返本期，通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。2.方法：在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间。★宜从技术方案建设开始年（投资开始）算起。3.判别标准：若投资回收期（Pt）≤基准投资回收期（Pc），则方案可行；否则，不可行。4.优点：简便，易懂；反映了资本的周转速度（越快越好）；适合于更新迅速、资金短缺或未来情况难于预测但投资者又特别关心资金补偿等情况。※财务净现值分析：1.概念：反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。2.方法：用一个预定的基准收益率（或设定的折现率），分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到技术方案开始实施时的现值之和。3.判别准则：FNPV＞0，获得超额收益，可行；FNPV＝0，刚好满足要求，可行；FNPV＜0，不可行。3.优点：考虑时间价值，整个计算期内现金流量的时间分布的状况；明确直观，以货币额表示技术方案的盈利水平。缺点：基准收益率取值困难；不同技术方案需要相同的计算期；难以反映单位投资的使用效率；对运营期各年的经营成果，反映不足；不能反映投资回收的速度。※财务内部收益率分析：1.概念：对具有常规现金流量的方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。技术方案在整个计算期内，各年净现金流量的现值累计（FNPV）等于零时的折现率。2.判断：若FIRR≥基准收益率（ic），则技术方案可行；否则，不可行。3.优点：可以反映投资全过程的收益；无需选择折现率，不受外部因素影响。由方案内部决定。缺点：计算麻烦；非常规方案会出现不存在或多个内部收益率的情况，难以判断。FNPV与FIRR的比较对于常规、独立方案，两者的结论一致。6/70FNPV计算简便；FIRR不受外部因素影响。基准收益率：企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。※基准收益率的测定：1.政府投资项目，根据政府的政策导向进行确定；2.行业财务基准收益率；3.境外投资技术方案，应首先考虑国家风险因素；4.自行测定。考虑因素：发展战略和经营策略、技术方案的特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。①资金成本。取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金的使用费。基准收益率最低限度不应小于资金成本。②机会成本。将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。在技术方案外部形成，不能反映在该技术方案财务上。表现形式有销售收入、利润利率等。基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。如技术方案完全由企业自有资金投资时，可参考的行业平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本；假如技术方案投资资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不应低于行业平均收益水平（或新筹集权益投资的资金成本）与贷款利率的加权平均值。如果有好几种贷款时，贷款利率应为加权平均贷款利率。③投资风险。风险越大，则风险补贴率（i2）越高。从客观上看，资金密集型的技术方案，其风险高于劳动密集型的；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量