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1中美经济、资本市场与企业融资（企业上市前的融资战略）（二）2●中国发展模式的调整（罗奇）（吴敬琏）①从数量增长转向质量提高；从投入型增长转向技术进步增长。（过去经济靠要素投入来支撑增长）（中国经济正面临内外严重失衡，如任其发展，会导致产能过剩，通货紧缩甚至金融系统性风险，使经济转型难度加大。）（出台政策为短期政策）②经济增长应以消费拉动与第三产业发展为主;而非固定资产投资与出口为主。（由增长→发展）3●中国成功实现四大转型：在转型中加快崛起1.实现了从政治主导到经济主导的转型。（“政治挂帅”）（文革将政治主导推动极致，“宁要社会主义草，不要资本主义的苗”，不利于经济的健康发展和社会的全面进步。）2.实现了从计划经济到市场经济的转型。计划经济虽然有利于集中意志和整合资源办大事，但产权不清、激励不兼容、信息不对称等，没实现赶超发展的目标，反而损害了生产者的积极性和消费者的选择权，扭曲了资源配置和国民经济结构等。43.实现了从封闭型国家到开放型国家的转型。（过去“闭关锁国)进出口额进出口总额1950年10亿美元0.9%1978年206亿美元2008年25616亿美元8.86%（2000多倍）4.实现了从农业社会到工业社会的转型。1978年2008年农业比重28.2%11.3%城市化17.9%45.7%5●还要实现四大转型：1.实现从初级市场经济到现代法治市场经济的转型。①保障私人产权；②约束政府和各种权贵，保证社会公正和公平竞争；③提供确定的交易规则；④规范公民和”经济人”之间的责权利关系，降低各主体间的交易成本。2.实现从粗放型经济到绿色经济的转型。3.实现从城乡二元结构到城乡一体结构的转型。4.实现从居民社会到公民社会的转型。（国务院发展研究中心李佐军09.9.14）6●金融危机下中国应面对的改革●中国要真正拉动内需就是要把现在的非消费型社会变成消费型社会。如果把4万亿或者更多的钱用于建立社会保障制度、医疗改革、教育改革，这才是真正的为消费社会建立制度基础。●中国如果不能建立一个有效消费社会，就很难和西方竞争，也不可能保证国际经济秩序的公正性。不能再是中国人积累，发达国家消费。●自改革开放以来，中国建设了一个为国外市场服务（西方）的经济体。现在外部的需求减少了，中国应把此经济体转型成为为内部市场服务的经济体，更是建立社会制度体系的好时机。7●中国经济结构特点贸易大国：双顺差→升值效应→国际资本注入。金融小国：严重的金融抑制问题在金融体系中：政府过度干预在金融市场中：浅层化（江浙经济发达即因民间金融发达）企业弱国：企业基本面较差（缺乏信托责任文化）做好风险管理的公司才是好公司（资本负债率）中国的竞争机制不是一个创造财富的竞争机制。（中国自主创新的困难，工程师少…….）企业制度再造与金融深化是防止中国经济走向泡沫化的关键所在。8●中国已成贸易大国，但出口导向、外资拉动增长模式，将中国套牢在低端产业陷阱。（非贸易强国）●外资企业利用技术垄断（壁垒、品牌）对本土企业产生挤出效应，本土企业对外企的依赖性又带来替代效应。(无定价权）（流血出口、草根模式）●外贸：两头在外，大进大出战略的调整（两头被卡）●现代产业链的利润呈“V”字形。（国际民工、环境代价）外国进口商压价、坏帐（5％）国际价格、（原材料）中国价格、（一般商品）外贸顺差不等于利润（深层原因）外汇储备也不应视为国家实力9●中国为何出口这么多？●市场因素●历史包袱—计划经济时代、隐形失业、低估…●发展战略—出口导向●政治因素—（国际因素）美国不卖10●技术壁垒加大出口成本及准入门槛●出口：煤炭、钢铁、彩电、空调、洗衣机、微波炉、照相机………（世界产量第一）产品遍布欧美、亚非拉………●中国贸易顺差中可能包含一定的非贸易资本流入（香港到美国全算在内，香港的附加价也算在内，进出口谎报，转移价格。）（母公司与子公司间内部贸易）11●中国中小企业为何长期停留在简单加工制造，难以作大的原因何在？①劳动力成本相对较低,大规模的劳动力的转移（农民工）最能流动的生产要素应是资金、技术、设备人民收入↑→（对农产品＜对非农产品）（农民出售农产品收入微不足道，农业成为不能赢利产业）②资金成本太高（对民企），创新代价太高，知识产权保护不完善，民企很难搞研发。政府应把用资源去帮民营企业成长（制造业、金融业、IT……）③对政策依赖（出口退税）12●现阶段外汇储备高，压力增大（负面效用正面效用）(外汇储备只能投资于海外)●中国国际收支不平衡，解决途径：①产能过剩，关闭工厂，减少出口②投资国外（管理技术跟不上）（三篮子：美国债、股权（中石油H股）、资源储备）（长、中、短）③刺激消费，扩大需求，使中国消化自己过剩的生产能力。13●调整美国国债结构1.增加短期国债，减少长期国债比重2.考虑购买TIPS（通胀指数化债券）3.把顺差转化为对外投资把美元储备资产变为其他非储备资产（实物资源储备，FDI，金融投资）14●中国海外资源并购战略应作调整（中铝注资力拓案失败2009.6）●更多采用隐蔽方式（私企……PE）●日本经验值得借鉴日本政府成立了“日本石油开发公司”（国家石油投资基金）（风险贷款）●更多宣讲自由贸易15●中国经济发展的“四化”①产权——化（民营企业必须培育在竞争环境中的生存能力）“国退民进”资源项目“国进民退”②资源配置——化(小额贷款公司，4倍）（地下金融地上求解）（政府职能从决定资源配置转向为市场服务）③经济发展——化(2001加入WTO）（中国企业应建立在全球范围内的竞争优势民族产业的保护？行业协会（中国不合作文化）④市场竞争——化（由于竞争的全面、深入，企业的任何一个“短板”都可能成为企业发展的瓶颈）●中国经济发展五个“中”（广东“腾笼换鸟”）16●政府干预美国经验总结（Roosevelt)①美国经济基础是自由市场经济(中国国企、公有制非真正公有)②政府出资建设大工程“以工代赈“中国地方政府工程（浪费，腐败，破坏环保）③政府改革措施要透过法律进行（公开、透明）Roosevelt新政：行政部门廉洁及公信力中国每加大政府投资力度，则增加…….④实体经济乃国民经济之体（生产力之本）美国每一轮经济复苏后……..17●中小企业为何难从银行贷到钱？银行从利润、风险、成本（金额）出发，愿找优质客户（尚有地方干预）●中小企业融资难的瓶颈怎样从制度上解决？①利率市场化（国企、民企）②地下金融合法化（非法集资？）（放贷人条例）（山西农户（茅）小额信贷实验田，互助基金→小额贷款→乡村银行，从没政府批准，是典型非法集资，人行审计部）（小额贷款公司，4倍）③向民间开放银行农村经济不发达与农村金融不发达有密切关系。18●第三产业不发达（产业结构不合理）之结果①对居民生活不利（失衡）（医疗，环境，卫生，教育……得不到）②对可持续发展不利（制造业的技术进步与可持续发展需要服务业的支持）服务业：完善市场信息、强化市场信用，大大降低交易成本。③对就业增长不利19●中国第三产业为何不发达?（55%）①赚钱的第三产业均在国家手里（控制）②汇率偏低，变相支持第二产业③城市化进程赶不上工业化、总体经济增长速度④观念不清晰（服务概念）⑤对服务业的反感情绪是计划经济时代产物，因计划经济排斥所有难以量化的经济活动。《NYTimes》〈艾伦.惠特利〉●市场经济：信息传递是透过价格机制进行●价格如能反映资源的稀缺程度与供求进行商品交换，社会福利总量就↑。20●建议：①中国应向重工业停止过度照顾与补贴（低利率，低汇率，低价格土地与能源）②开放产业，引入市场化竞争释放民间创业热情。允许私企、外企在银行、交通、电信、物流、传媒与国企展开竞争。（教育，电信，金融服务……）（部门利益成为服务业发展的障碍）（满足服务需求，生活水平，生活质量促进经济发展与转型，提高经济增长质量，增强产业竞争优势。）21●当前的经济衰退将导致生产与消费模式的结构性改变，世界将由”大量生产、大量消费“转向更加重视健康、安全、环境以及知识和文化。今后具有成长性的产业将是农业、医疗、绿色能源、教育等。22●每年新增就业人口有2300万—2500万（保8％增长目标实际上是反衰退的目标）约有1500万的新增就业人口难以就业。这不包括已进城的农民工（1.5亿），失业会否返回农村？农村的潜在失业（土地流转）●一个巨大的失业人口已游离在城乡之间●中国经济社会过去几年的稳定，有一半原因归功于………直接间接吸收了流动性失业。在完成城市化、工业化前理性选择宁要，不要失业。23●中国目前几个不平衡的问题：1.城乡收入不平衡（农村建设将成为经济新增长点）2.地区性不平衡（东部与西部）3.经济增长与社会发展的不平衡“中等收入陷阱”4.环境与经济的发展不平衡5.产业间的不平衡(不稳定,不平衡,不协调,不可持续)6.投资与消费间发展的不平衡。(“看一支船队航行有多快,要看最后一支船的速度有多快”。)24●着力于振兴农业①工业化发展初级阶段：农业支持工业工业化发展高级阶段：工业农业②工业化发展到高级阶段后：（资本积累的转移，国民收入分配发生变化）③工业化高级阶段后：二产业之间收入差距加大（政策上总是在歧视农民）④工业反哺农业,理论如此,历史经验也如此:(美、欧共体、日本,日农民60％收入来自补贴)解决土地流转问题，让农民富裕起来。允许农民转让、出租、抵押他们的土地承包经营权，享有土地增值最大利益化，使其获利定居城市，脱贫致富。（摆脱小规模，低效率、新土改）25●泰美乡居（侯鸟养老）“异地养老、乡村度假、支持三农”农业三产化（提高农民的收入）农产品直销化降低老人的医疗开支缓解城市安居难题及设施压力●建造2000个以村落为单位的基营地平台；●与全国一线城市150个老年人专业旅游建立战略合作；●培育泰美乡居公社社（会）员40万以上目标；●与各地养老休闲度假交换网络。26●“中等收入陷阱”中等→发达（失败居多）（收入分配、城市化、资本帐户开放、产业升级、社会服务滞后等）公共政策跟不上，社会结构调整缓慢，贫富分化。（城乡分割的社会结构）原因（社会利益诉求，民主呼声）如何成功（转型方法；协调；腐败）27●为何会出现通胀（原因）？（2008年初）①热钱的流入②信贷投放增长过快(信贷扩张，两率低估）③原材料价格上涨（资产泡沫使CPI升高）④需求加快⑤农产品价格↑（大米、食品的价格↑）这一轮通胀压力国内实际上来自农村更多农民不愿种菜养猪（报酬少，辛苦）28●2007年，中国央行连续六次加息，虽然加息目的是为抑制资产泡沫，却刺激资产泡沫。之后，巨大的财富效应带来了消费及股市的繁荣和CPI节节走高。存款利率：2.52%（↑0.27）→2.79%→（↑0.27）3.06%→（↑0.27）3.33%贷款利率：6.12%（↑0.27）→6.39%→（↑0.18）6.57%→（↑0.27)6.84%(3-18－07)(5-19)(7-21)（上证由3000点→4000点）（上证上涨300多点)(4９00点)CPI：3%以上CPI＞4%7月CPI＞5%8月CPI＞6%3.33%→（↑0.27）3.6%→（↑0.27）3.87%→（↑0.27）4.14%6.84%→（↑0.18）7.02%→（↑0.27）7.29%→（↑0.18）7.47%(8-22)(5500点）(9-15)（10月.6124点）(12-30)(5500点）(一年来六次调高利率，想抑制通胀及资产泡沫，但实际上没起到此作用。)（二元经济）29●高增长时期埋下通胀种子（2007年底及2008年初通胀可看成是中国长期实施出口导向发展战略“还账”）①汇率低估，从而压低出口商品的外币价格。汇率低是变相在补贴第二产业歧视第三产业②劳动力成本优势，推迟了对非熟练劳动力（农民工）在社会保障，医疗、教育培训方面的改革。③要素市场价格改革滞后（低廉）（原油、煤炭、电力、水资源、土地等）本质上是用中国资源来补贴外国消费者，是不可持续的。30④未将环境成本内部化到企业生产成本去。（未征收污染税）（2008.11.5环保税）出口导向发展战略导致错误的资源配置（二率低估）(导致中国出口产品生产