第4章财务预测与估算

第四章项目财务预测与估算第一节投资预测与估算第二节资金筹措方案的分析与评估第三节成本费用的估算第四节基本财务报表第一节投资预测与估算一、固定资产投资的预测与估算1、固定资产投资的构成固定资产投资是项目建设所花费的全部费用，亦称建设投资。固定资产投资工程费用建筑工程费设备购置费安装工程费工程建设其他费用预备费上述内容再加上建设期利息、固定资产投资方向调节税，就构成“固定资产投资总额”。固定资产投资总额再加上流动资金，就构成“项目总资金”其中的涨价预备费和建设期利息为动态投资，其余属静态投资。2、固定资产投资总额的估算固定资产投资的估算，因项目性质、研究阶段的不同而采用不同的方法。项目建议书阶段可以采用简单的方法进行粗略估算，详细可行性研究阶段则要求分项细算。1）建议书阶段的粗略估算方法单位生产能力投资估算法：参照已有类似的项目直接估算y2=x2×(y1/x1)例：生产能力指数估算法：参照已有类似项目、按指数调整的估算y2=y1×(x2/x1)n×CF其中，n为生产能力指数，一般取0.6或0.7，因此又称0.6（或0.7）指数法；CF为综合调整系数。另外还有比例估算法（以投资额大、与生产能力直接相关的主要工艺设备购置费为基数的估算）、郎格系数法（以全部设备费为基数的估算）等。2）可行性研究阶段的分项细算跟据详细的工程设计方案，以市场调查得到的市场价格为依据，按照前述的五个方面的内容分别进行估算、加总。（1）建筑工程费=建筑工程量×单位工程造价×修正系数（2）设备购置费=设备原价×（1＋运杂费率）（进口设备再加进口费用。P.53）工器具购置费：同（2）。也可以按照工器具购置费与设备费的经验比例估算。（3）安装工程费=设备原价×安装费率或：=设备吨位×每吨安装费（4）工程建设其他费用：可以具体核算的、有具体核算要求的，按实际可能金额核算；不能具体核算的，以（1）、（2）项费用之和为基数按一定的费率匡算。P.54～55(5)预备费用基本预备费：是指在设计、前期概算中难以预料的费用。按下式计算：基本预备费=前4项费用之和×基本预备费率涨价预备费：考虑建设期间物价上涨、因其投资额增加的预留费用，用下式计算：一般取5%—8%n1t1tmtF1f1IP（6）固定资产投资方向调节税的估算固定资产投资方向调节税，体现国家的投资引导政策。计税基数为年度实际完成投资额或总投资额，税率执行《固定资产投资方向调节税税目税率表》。调节税计入固定资产原值。自1999年，我国投资方向调节税都以“0税率”计。（7）建设期利息的估算项目固定资产投资总额中的有偿资金部分（主要是贷款），在项目建设期间产生的利息。估算时首先将名义利率换算为实际利率（有效利率），再按下式计算利息额：本年应计利息=（年初借款累计金额＋当年借款额/2）×年实际利率建设期利息若不在建设期间内偿还，则以复利计算，并计入项目固定资产投资总额。3、固定资产投资总额的归集投资项目建成以后交付使用时，项目投入的全部资金分别形成固定资产、无形资产、递延资产、流动资产。各类资产的价值构成可以大致用下表列示：建设项目总资金固定资产投资总额固定资产投资工程费用建筑工程费固定资产设备购置费安装工程费工程建设其他费用土地征用及补偿费勘察设计费联合试运转费土地使用权转让费无形资产技术转让费其他费用生产职工培训费递延资产（待摊费用）开办费……预备费用基本预备费固定资产涨价预备费固定资产投资方向调节税建设期利息流动资金投入流动资产固定资产投资总额的估算，其结果应该反映于“固定资产投资估算表”——该估算表是项目可行性研究财务报表中第一个重要的辅助报表。案例分析：二、流动资金的预测与估算流动资金是指为了满足项目正常的生产经营过程所必不可少的周转资金，用于购买材料、支付工资等。流动资金需要量的估算结果，直接影响项目盈利能力与清偿能力。具体的估算方法：（一）简单扩大指标估算法在项目初选阶段（建议书阶段及初步可行性研究阶段），可以采用此方法进行粗略估算。具体方法有：1、总产值比率估算法流动资金占用额=年总产值×产值资金比率2、成本资金占用率估算法流动资金占用额=年总成本×成本资金比率3、固定资产资金占用率估算法流动资金占用额=固定资产总值×固定资产资金占用率4、产量资金占用率估算法流动资金占用额=年总产量×单位产量资金率具体比率可以根据项目性质及已有资料确定（二）分项详细估算法在项目详细可行性研究阶段，国际上通行的做法。基本思路是：现金应收和预付款存货分别核算、加总流动资产应付和预收款核算流动负债流动资产－流动负债=流动资金1、现金的估算现金=（年工资及福利费＋年其他费用）/现金周转次数“年其他费用”可以用p.59公式计算，也可以按照销售收入的一定比例匡算。现金周转次数=360/现金周转天数2、应收款（预付）帐款的估算应收（预付）帐款=年经营成本/周转次数周转次数=360/结算天数指出售产品时的结算天数3、存货的估算存货=外购原材料和燃料＋在产品＋产成品①外购原材料和燃料=年外购原材料、辅助材料、燃料费用/周转次数周转次数=360/最低储存天数②在产品=（年外购原材料燃料动力费＋年工资福利费＋年修理费＋年其他制造费用）/周转次数其他制造费用是指制造费用中扣去工资及福利费、修理费以外的其他费用周转次数=360/生产周转天数③产成品=年经营成本/周转次数周转次数=360/产品库存定额天数4、应付（预收）帐款的估算应付帐款=年外购原材料、燃料和动力费/周转次数周转次数=360/结算天数上述四项核算完成以后，就可以根据公式计算出流动资金需要量。核算的过程可以借助“流动资金估算表”来完成。流动资金估算表的格式和结构：指购入材料时的结算天数流动资金估算中应注意的问题：1、周转次数（最低周转天数）的确定至关重要，必须切合实际；2、不同生产负荷下的流动资金需要量，应该根据不同的生产负荷，分别按照估算方法的要求估算，然后加总，不能直接按照满负荷时的流动资金量直接乘以生产负荷百分比推算（为什么）；3、流动资金中的借款按全年计息，计入产品成本。作业：1、某新建项目固定资产建设共向银行贷款2亿元，建设期4年。其中第一年4000万元，第二年和第三年分别为7500万元，第四年1000万元。年实际利率5.8%，建设期间不偿还利息。请列表计算各年的利息额及建设期借款利息总额。2、某拟建项目年经营成本估算为14000万元，存货资金占用估算为4700万元。全部职工人数为1000人，每人每年工资及福利费估算为9600元，年其他费用估算为3500万元。年外购原材料、燃料及动力费为15000万元。各项资金周转天数为：应收账款30天，现金15天，应付帐款30天。请估算流动资金需要量。第二节资金筹措方案分析评估一、资金筹措的分类：p.60二、几种主要的融资方式：p.62三、资金筹措方案与使用计划1、资金筹措方案。制定资金筹措方案时需要注意：根据投资需要确定筹资额度选择适当筹资渠道，降低筹资成本遵守国家关于资本金比例的制度要求利用外资时考虑适当的筹资方式与币种2、资金使用计划。制定资金使用计划时需要注意：根据项目建设和安装工程进度要求安排资金供给根据设备购置计划安排购置费用支出成本高的资金应尽可能安排靠后使用投资使用计划与资金筹措表第三节成本费用和销售收入的估算一、成本费用的构成1、按制造成本法计算时（p.68～69）：总成本费用制造成本直接材料直接费用直接工资其他直接支出制造费用（折旧、摊销、办公、差旅等费用）管理费用财务费用期间费用销售费用2、按完全成本法（费用要素法）计算时：总成本费用可变成本外购原材料、燃料及动力经营成本计件工资及福利费固定成本计时工资及福利费修理费其他费用（含销售费）折旧费摊销费维简费利息支出二、生产成本费用的估算项目评价实践中，一般采用完全成本法（即费用要素法）核算项目的总成本费用。这里只介绍费用要素法。采用费用要素法估算总成本时，首先对成本的各构成要素进行核算，然后加总（p.70）。应注意的几个问题：1、关于折旧费、摊销费的核算项目可行性研究中，一般要编制“折旧与摊销估算表”来核算折旧费和摊销费，甚至有时折旧、摊销要用两个表分别核算。折旧的计算一般采用直线法，建筑物折旧年限20—25年，机械设备10年左右。残值率一般按5%。摊销费按无形资产、递延资产（待摊费用）分别计算2、关于修理费的核算一般取年折旧费的40%—50%，或者固定资产原值的一定比例。3、关于其他费用的核算其他费用包括的一些杂项费用，不易分项细算，一般按照前些成本费用项目（或者销售收入）的一定比例匡算。总成本费用估算表三、销售收入预测项目建设的目的是取得销售收入或者营业收入——销售产品或提供服务而取得收入。这里以加工业项目为例，考察销售收入。销售收入是补偿成本、偿还债务、上缴利税的前提，销售收入估算是项目效益评价、利润估算等工作的依据。销售收入估算的步骤：1、销售量的估算：依据市场调查、预测的结果，项目已经设计了正常年份的产量。估算时假定没有滞销现象，产量即销量。2、销售价格的估算：依据市场调查取得的市场价格数据。3、销售收入=销售量×销售价格四、销售税金及附加的计算销售税金及附加，是指生产经营期内因销售产品（提供劳务）取得销售收入（营业收入）而必须上缴的税金及附加。一般包括增值税（营业税）、消费税、资源税、城市建设维护税、教育费附加、城市交通建设税等。销售税金及附加估算中应注意的问题：如果销售收入核算中采用的是税后价格，则销售收入中已经不含增值税，在利润估算中就不应该再作扣除。但是在“销售收入与销售税金估算表”中仍要计算增值税，因为它是计算附加税费的基础。“销售收入及销售税金和附加估算表”第四节基本财务报表财务现金流量表利润表财务平衡表（资金来源与运用表）资产负债表财务外汇平衡表上述报表是进行财务效益评价的基础，结合后面的财务分析逐个介绍。第五章财务评价第一节财务评价概述第二节项目盈利能力分析第三节盈利能力指标与多方案比选第四节项目清偿能力评价第一节财务评价概述一、财务评价内容财务评价是项目评价的核心内容之一。是指利用财务基础数据，按照要求编制规范的财务报表，然后选取正确的参数、借助财务报表计算财务指标，对项目的盈利能力、清偿能力、抗风险能力等进行评估，判断项目在财务上的可行性。财务评价的内容主要包括：1、盈利能力：正常年份盈利水平，整个寿命期内的盈利水平；2、清偿能力：贷款偿还期，投资回收期，财务比率，外汇平衡能力；3、抗风险能力：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析。二、财务评价的指标体系1、根据分析目的，评价指标分两类：盈利能力指标和清偿能力指标。2、根据是否考虑时间价值，评价指标分两类：动态指标和静态指标计算指标与财务报表的对应关系：评价内容财务报表财务评价指标静态指标动态指标盈利能力现金流量表财务内部收益率（IRR）财务净现值（NPV）损益表投资利润率投资利税率资本金利润率清偿能力现金流量表静态投资回收期动态投资回收期资金来源与运用表或：借款还本付息计算表借款偿还期资产负债表资产负债率流动比率速动比率第二节盈利能力分析一、静态指标1、投资利润率其中：正常年份利润总额是指达产年份稳定的利润总额（=销售收入-销售税金及附加-总成本）项目总资金是指固定资产投资总额与全部流动资金之和%100项目总资金份利润总额）年均利润总额（正常年投资利润率2、投资利税率其中：利税总额=利润总额+销售税金及附加=销售收入-总成本%100项目总资金份利税总额）年均利税总额（正常年投资利税率3、资本金利润率这几个指标可以借助“损益表”来计算。案例分析。%100项目资本金份税后利润）年均税后利润（正常年资本金利润率二、动态指标1、财务净现值（NPV）财务净现值是衡量项目获利能力的重要指标。是指按照一定的折现率，将项目各年净现金流量折现到建设开始年年初的现值总和。计算时，需将各年净现金流量折现、加总。即：例：ntttiCNPV01第t年的净现金流量财务净现值决策意义（经济意义）：对于一个项目，其财务净现值若小于零，认为是不可