第四章投资银行业的运行机制

安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]第四章投资银行业的运行机制讲授人：冯庆水安徽农业大学金融系E-mail:[e-mail]安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking第四章投资银行业的运行机制教学目的与要求：本章着重探讨投资银行的运行机制。主要讲授投资银行的组织形态、机构设置、运行模式及其市场关系。重点和难点：投资银行的组织形态、机构设置及运行模式。教学内容：第一节投资银行的组织形态第二节投资银行的机构设置第三节投资银行的运行模式第四节投资银行的市场关系安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking从组织形态来看，投资银行的组织形态一般有两种：一种是合伙人制，另一种是股份公司制。其中，股份公司制为目前大多数投资银行所采用。一、合伙人制二、股份公司制三、各国的规定第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态所谓合伙人制，是指由两个或两个以上的投资人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东，所有合伙人中至少有一个主合伙人主管企业的日常业务经营并承担责任。有一些合伙企业还存在有有限合伙人，即其承担的义务仅限于财务方面，并不参与企业的日常经营，仅负有限责任。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态合伙人共享企业经营所得并对亏损承担无限连带责任；可以由所有合伙人共同参与经营，也可以是由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏（有限合伙人）；合伙人多少不定，企业规模可大可小，比较灵活；由于合伙人对亏损负无限连带责任，所以企业信誉较高。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称由于合伙人都有权代表企业从事经营管理活动，重大决策需要所有合伙人的同意，因而决策容易出现时滞过长的不利现象。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称合伙企业是根据合伙人之间的契约关系建立的，每当合伙人出现变动，都必须重新确立合伙关系，手续烦琐，投资者流动困难。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称合伙企业实际上是以合伙人信用为基础的联合企业，每个合伙人都要对债务负无限连带责任（有限合伙人除外）。如果某个合伙人的信用出现危机，导致合伙企业损失和负债，则其他合伙人有责任以自己私有财产承担无限连带责任。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称合伙人对企业债务负无限连带清偿责任，而不是以其投入的资本为限。这样，那些对企业没有实际控制权的合伙人会面临很大风险。但在分配时，依照协议契约的规定，出资的多少通常是一个重要的参考依据。风险与利益显失对称。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态高盛公司从创业实施合伙制到1999年上市，业务从最初的投资银行，扩展到交易商及自营商，高盛公司现为美国的四大券商之一，并与美林及摩根·斯坦利并列三大投资银行，当前市值约400亿美元。高盛公司的成功在商界是有目共睹的，但是高盛是如何通过管理及财务的运营来实现这一成就的，却象迷一样，这也是合伙企业的特权—合伙企业合伙人契约是保密的。高盛经营管理经验对众多的中介服务及高科技公司设计自己的管理架构，提升公司的管理水平有十分重要的借鉴意义。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态高级合伙人一般合伙人初级合伙人副总裁员工资深合伙人正式合伙人非正式合伙人★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革◆员工进入高盛公司后，工作业绩优良，一般4年可升为副总裁，副总裁工作2年左右有机会成为初级合伙人，其比例各年份不变，例如1990年4000名副总裁争取32个合伙人席位，初级合伙人有4～6年的“试用期”，在此期间内初级合伙人业绩不佳则削减其个人的合伙比例（分配利益）或是令其走人。◆初级合伙人升为一般合伙人，就成为公司的正式合伙人。一般合伙人与高级合伙人、资深合伙人的主要区别在其年资、管理层次及合伙比例。资深合伙人通常只有1～2人，他们是高盛公司的最高领导。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革合伙制为高盛公司的发展奠定了坚实的基础，但是随着世界经济发展也日益暴露出它的缺陷，主要表现:◆合伙企业的无限责任、经营风险与商业道德风险。◆法律日益严格。◆合伙人退休与退伙。上述因素大大影响了经营的稳定性，同时资金来源的有限性（不能从外部大量融资）也大大限制了企业把握其商业机会。另外，能成为合伙人的毕竟是少数，而公司的发展有赖于全体高级专业人员的努力。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革1996年高盛公司进行重大改革。取消合伙人设置，所有合伙人和非合伙人的副总裁一律改称“常务董事”。◆非合伙人常务董事享有合伙人一样的福利（如薪水、办公条件等）、可以参加合伙人会议，但是没有公司股份，没有投票权。◆非合伙人可以分干股，视公司整体业绩而定。◆非合伙人对内享有合伙人的待遇，对外与合伙人一样同称为常务董事，心理上得到很大满足，同时在业务开拓上亦有很大便利。◆合伙人称为有限责任的合伙人，以个人投入公司的资产为限对公司承担有限责任。因绝大多数合伙人把90%的个人资产投入公司，这实际上只是起了一个心理上的安慰。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态A.高盛公司未上市前其经营资本主要来源于三个方面：a.合伙人的累积投入；b.非合伙人的投入（主要指已退休的合伙人）；c.外部机构的投资。B.1986年合伙人投入占全部资本80%，非合伙人（已退休合伙人）投入占全部资本的20%。C.1996年以后又逐步引入三种财务上的合伙人，包括日本住友、基金公司和保险公司，只有固定的比例但没有投票权。同时，为提高资本的稳定性，建立、修改一系列制度，如延长退休后的还款期限等。D.1994年合伙人的资本下降到总资本的1/3。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态A.高盛公司下分为四个事业部：a.证券（股票交易）b.投资银行c.固定收益（债券市场）d.期货B.这四个事业部下又有几十家分公司。C.高盛公司的成功在于其业务的不断创新。它的一位领导人称：不是人人都能率先想出新点子，可是看到别人的好点子，不赶紧跟进，就说不过去了。安徽农业大学金融系冯庆水E-mail:[e-mail]投资银行学InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态高盛组织管理可分为两个系统，一是组织决策系统，另一个是日常业务管理系统。组织决策系统：合伙人大会管理委员会各业务单元虽然理论上讲合伙人的法律地位是平等的，但是当合伙企业的规模扩大到一定程度时其内部管理与有限责任公司很类似，起