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短期融资券跟踪评级报告2跟踪评级说明根据电广传媒2008年度第二期短期融资券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年第四季度以来经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。募集资金使用情况电广传媒于2008年12月发行了5亿元人民币的短期融资券，本期短期融资券募集的资金主要用于公司的流动资金周转，弥补企业日常运营的资金缺口，以及优化企业整体负债结构。发债主体湖南电广传媒股份有限公司原为1994年3月经湖南省广播电视厅批准成立的“湖南广播电视发展中心”。1998年经湖南省人民政府批准，在湖南广播电视发展中心的基础上，联合湖南星光实业发展公司、湖南省金帆经济发展公司、湖南省金环进出口总公司、湖南金海林建设装饰有限公司四家企业共同发起成立“湖南电广实业股份有限公司”，并于1998年12月23日向社会公众发行5,000万人民币普通股，募集资金4.59亿元。1999年3月25日，公司在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码“000917”。1999年11月，公司更名为“湖南电广传媒股份有限公司”，股票简称“电广传媒”。公司注册地址为湖南省长沙市浏阳河大桥东金鹰影视文化城。截至2009年9月31日，公司总股本为406,378,405股；控股股东为湖南广播电视产业中心（以下简称“湖南广电”），持股比例为21.16%，实际控制人是湖南省广播电视局。公司的主营业务为：电子商务、有线电视网络及信息传播服务；策划、设计、制作、代理、发布国内外各类广告；影视节目制作、发行和销售；旅游开发、文化娱乐等。截至2008年底，电广传媒总资产79.22亿元，总负债55.07亿元，所有者权益24.16亿元（含少数股东权益7.33亿元），资产负债率69.51%。2008年实现营业收入33.51亿元，利润总额1.87亿元，净利润1.35亿元，经营性净现金流3.69亿元。根据公司提供未经审计的2009年1～9月财务报表，截至2009年9月末，电广传媒总资产82.24亿元，总负债57.42亿元，所有者权益24.82亿元（含少数股东权益7.93亿元），资产负债率69.82%。2009年1～9月实现营业收入30.15亿元，利润总额1.10亿元，净利润0.91亿元，经营性净现金流4.39亿元。短期融资券跟踪评级报告3经营与管理广告业务和网络业务仍是公司主要收入来源，其中网络业务快速发展，2008年成为毛利润的首要来源2007～2008年，公司广告业务收入分别为18.72亿元和22.57亿元，占主营业务收入的比重分别为70.92%和67.67%，占比略有下降。广告业务和网络业务仍是公司主营业务收入的主要来源。表12007、2008年及2009年1～9月公司主营业务收入和主营业务毛利润构成（单位：万元）2009年1～9月2008年2007年收入占比(%)收入占比(%)收入占比(%)广告业务224,84474.75225,74267.67187,15070.92网络业务62,39820.7485,78325.7250,58519.17影视节目8470.285,4761.642,0630.78旅游酒店11,7813.9214,5204.3512,6764.80房地产9310.312,0486.5311,4294.33主营业务收入合计300,801100.00333,569100.00263,903100.00毛利润占比(%)毛利润占比(%)毛利润占比(%)广告业务32,83944.5732,31432.2331,88643.47网络业务30,02640.7554,40254.2529,12239.70影视节目3070.421,8711.872930.40旅游酒店10,23913.9011,63311.6011,10615.14房地产2640.36510.059481.29毛利润合计73,674100.00100,271100.0073,355100.00数据来源：根据公司提供资料整理2007～2008年，公司分别实现毛利润7.34亿元和10.03亿元，其中2008年网络业务成为公司的主要毛利润来源。2007～2008年，公司网络业务分别实现毛利润2.91亿元和5.44亿元，占毛利润的比重分别为39.70%和54.25%；同期公司广告业务毛利润占比有所下滑。表22007、2008年及2009年1～9月公司主要产品毛利率产品类别2009年1～9月2008年2007年广告业务14.61%14.31%17.04%网络业务48.12%63.42%57.57%影视节目36.22%34.17%14.20%旅游酒店86.91%80.12%87.61%房地产28.38%2.48%8.29%主营业务毛利率24.49%30.06%27.80%数据来源：根据公司提供资料整理短期融资券跟踪评级报告4鼓励数字电视产业发展政策的提出和全国省级有线网络整合的全面推进，将有利于我国数字电视产业快速发展我国有线电视产业2008年保持较快增长，目前有线电视网络仍是国内城镇家庭最主要的收视途径。2008年我国有线电视用户数达16,398万户，同比增长7.00%。05,00010,00015,00020,0002003200420052006200720080%5%10%15%20%25%30%有线电视用户数数字电视用户数有线电视用户增长率数字化率图12003～2008年我国有线和数字电视发展情况（单位：万户）数据来源：国家广电总局在数字电视方面，随着网络技术、数字技术的发展，数字化已经成为全球广播电视业的必然发展方向。2008年我国数字电视用户数达4,528万户，同比增长68.57%。数字电视用户占有线电视用户的比率（数字化率）由2007年的17.53%上升为2008年的27.61%。根据2008年1月国务院六部委联合颁布的《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》提出“在2010年，东部和中部地区县级以上城市、西部地区大部分县级以上城市的有线电视基本实现数字化；2015年，基本停止播出模拟信号电视节目。”上述政策将推动数字电视进入加速发展时期。在网络整合方面，我国有线网络地域分割、分散运营的现状不利于行业形成规模优势；同时为应对三网融合下来自电信以及新媒体的挑战，目前国内有线运营商的整合明显加速。现阶段国内有线网络的整合局限在各个省内，目前已有陕西、湖南、江苏、海南、安徽、贵州等地完成了全省网络的整合。随着全国省级网络整合的全面推进，将有利于数字电视的整体转换和增值业务的开展。2008年我国电视广告经营额继续位于媒介载体广告首位，电视广告受经济周期的影响并不显著，预计2009年我国电视广告行业受经济下滑的影响较小广告业与国家宏观经济景气状况密切相关。随着我国经济的持续快速增长，近年来我国广告业保持较高增速。2008年我国广告经营额达1,899.56亿元，同比增长9.11%。短期融资券跟踪评级报告505001,0001,5002,00020022003200420052006200720080%5%10%15%20%25%广告经营额增长率图22002～2008年我国广告市场规模及增速（单位：亿元）数据来源：国家工商总局在广告媒介方面，2008年我国各类媒体广告经营额均出现较快增长，其中电视广告经营额增长率超过10%。2008年，我国电视广告经营额501.50亿元，比2007年增加58.55亿元，增长13.22%，占全国广告经营额比重不断扩大，达到26.40%，继续位于媒介载体广告首位；报纸广告经营额342.67亿元，同比增长6.36%，占全国广告经营额的18.04%；广播广告经营额68.34亿元，同比增长8.79%，占全国广告经营额的3.60%。电视26%其他52%报纸18%广播4%图32008年我国广告市场结构数据来源：国家工商总局在电视广告下游客户方面，2008年我国电视广告的前五大客户主要集中在化妆品、食品、药品、商业服务业和饮料等消费服务行业。由于日用消费服务行业属于弱周期行业，因此电视广告受经济周期的影响并不显著，预计2009年我国电视广告行业受经济下滑的影响较小。短期融资券跟踪评级报告6国家鼓励通过并购、重组等方式，进行广电网络的区域整合和跨地区经营，为有线网络行业跨区域发展创造了良好的政策环境为推动文化体制改革工作的进一步深化，2009年3月国务院办公厅下发了《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《文化体制改革中支持文化企业发展的规定》。为落实文化体制改革的税收优惠政策，国家税务总局明确了相关的税收扶持政策，执行期限为2009年1月1日至2013年12月31日。国务院总理温家宝2009年7月22日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《文化产业振兴规划》。会议提出重点推进有线电视网络整合，鼓励通过并购、重组等方式，进行广电网络的区域整合和跨地区经营。积极推进下一代广播电视网建设，发挥第三代移动通信网络、宽带光纤接入网络等网络基础设施的作用，制定和完善网络标准，促进互联互通和资源共享，推进三网融合。文化部《关于加快文化产业发展的指导意见》提出力争文化产业发展速度明显高于同期国内生产总值增长速度，在国民经济中所占比重逐步提高，到“十二五”末期实现主要文化产品增加值比2007年翻两番。基本扭转文化产品和服务的出口逆差状况，显著提高中国文化产品的国际影响力。上述产业政策的出台为有线网络行业发展创造了良好的政策环境，有利于电广传媒进一步发展。表32009年以来中国有线网络行业政策发布情况发布时间发布单位政策名称主要内容2009年3月国务院办公厅《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的规定》和《文化体制改革中支持文化企业发展的规定》推动经营性文化事业单位转制，扶持文化企业发展，对文化企业发展给予税收优惠政策支持，执行期限为2009年1月1日至2013年12月31日2009年5月国家发改委《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》落实国家相关规定，实现广电和电信企业的双向进入，推动三网融合取得实质进展2009年5月-中共中央政治局常委李长春同志视察广电网络公司鼓励广电网络充分利用有线网络服务平台，打破行政区划跨区域延伸，成为全国有线网络跨区域整合的典范2009年7月国务院常务会议《文化产业振兴规划》原则通过规划，推动跨地区、跨行业联合或重组，培育骨干文化企业，推进有线电视网络跨地区整合、融资2009年7月广电总局、科技部、上海市政府《中国下一代广播电视网（NGB）启动暨上海示范网合作协议》计划在上海率先建设下一代广播电视网NGB，推动上海成为国家下一代广播电视网的示范城市2009年9月文化部《关于加快文化产业发展的指导意见》力争到“十二五”末期实现主要文化产品增加值比2007年翻两番；大力推动文化产业升级，推进三网融合数据来源：大公国际整理短期融资券跟踪评级报告72008年以来公司在网络整合与数字电视整体转换方面发展较快，国家开发银行将在2009～2018年为公司提供197亿元的融资额度，为公司网络业务跨区域发展提供了长期稳定的金融支持公司是湖南省最大的有线电视网络运营商，在政府支持下主导了湖南省有线电视网络的整合和数字化转换，具有较强的区域垄断优势，主要通过提供有线电视节目内容传输服务收取基本收视维护费。根据2007年4月湖南省物价局下发的文件，对于完成数字改造的用户，每户每月的基本收视费将由16.5元提高至24.5元。随着公司对市、县网络公司的整合和数字化转换，公司的网络收入不断增加。在省内网络整合方面，2008年公司对湖南省的网络整合提出了“两年内基本完成县级有线网络整合”的战略规划。截至2008年末，公司拥有湖南省近300万用户的有线电视网络资源。截至2009年9月末，湖南省已完成有线电视网络整合的市、县、区共92家，尚未完成整合的县区还有10家，目前公司正在和剩余区县进行商务谈判，预计2009年年底将基本完成全省的有线电视网络整合工作。在省外网络合作方面，公司与全资子公司深圳市荣涵投资有限公司于2009年6月组建了华丰