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四、财务分析对苏宁进行四维分析，从横向（同年行业内其他公司）与纵向（本公司不同年度）、短期跟长期进行分析。（一）偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。我们主要选取流动比率，负债比率，资产负债率作为分析苏宁云商偿债能力分析的指标，同时与国美电器的相应指标进行对比。表7、苏宁云商的偿债能力指标会计年度20122011201020092008流动比率1.31.221.411.461.38速动比率0.880.841.021.150.98资产负债率0.620.610.570.580.58数据来源：苏宁云商2012年年报，苏宁电器2011年，2010年，2009年年报表8、国美电器偿债能力指标会计年度20122011201020092008流动比率1.071.141.21.131.22速动比率0.720.681.190.810.86资产负债率0.590.570.590.670.69数据来源：凤凰网财经频道图2、苏宁云商偿债能力折线图图3、国美电器偿债能力折线图1流动比率从上图可以看出苏宁和国美在过去五年的流动比率都变化不大，从2008年以来苏宁云商的流动比率一直高于国美电器的流动比率，说明苏宁电器的偿债能力超过国美电器，且偿债压力要小于国美。虽然两家公司都没有满足2：1的流动比率，但是从本行业来看，这个比率还是比较合适的。2速动比率从图表中可以得出苏宁云商的速动比率在过去五年中变化的幅度并不大，远低于国美电器的速动比率变化。但是也在2009年大幅度的上升，并于之后的几年快速下降。从苏宁云商的报表中可以得到发生这样的变化的原因主要是2009年度，国家奉行宽松的货币政策，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，同时苏宁云商再2009年非公开发行募集资金净额29.99亿元到位，促使当年的速动资产大幅度增加，应起了速动比率的变化。3资产负债率从图表中可以看出国美和苏宁的资产负债率都比较高，在经营活动中都充分利用财务杠杆给公司股东带来了利益。在比较期间，国美电器的资产负债率呈现明显的下降趋势，而苏宁云商则保持着缓慢的增长，苏宁云商在2011年为了经营在银行融资，导致当年短期借款增幅达到425%，2012年为发生明显波动。综合以上三个数据分析得出：2008年和2009年，苏宁云商并未深受金融危机的影响，公司的资产负债情况稳定，而且偿债能力均有不同程度的提升，与国美对比偿债的压力也比较小。然而从2010年开始，苏宁云商的资产负债率超过了国美电器，而且其速动比率和流动比率有了一定幅度的下降，则从2010年起，苏宁云商的偿债压力开始上升而且公司的偿债能力有所减弱但是减弱的幅度较小。（二）营运能力分析营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率。它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。我们在这里分别选取各年度的应收账款周转率和存货周转率作为营运能力分析的指标。表9、苏宁云商运营能力指标会计年度20122011201020092008应收账款周转率63.2163.73102.27249.53443.28存货周转率5.286.657.848.568.73流动资产周转率2.032.412.32.413.14总资产周转率1.451.811.861.992.55数据来源：苏宁云商2012年年报，苏宁电器2011年，2010年，2009年年报表10、国美电器运营能力指标会计年度20122011201020092008存货周转率6.486.226.36.538.38数据来源：凤凰网财经频道1应收账款周转率从图表中可以看出，苏宁电器的应收账款周转率大体趋势是下降的，虽说整体回收天数处于高位运转，但是，这是零售业的商业模式决定的，并不是说明苏宁电器存在应收账款的管理风险，且从2008年到2011年的趋势明显是应收账款周转天数增加。增加的原因主要是因为国家开始施行“家电下乡”和“以旧换新”的政策，虽然促进了公司的销售增长，但是财政补贴款需要由公司代垫，从而增加了应收账款的期末余额，导致了应收账款周转率的大幅度下降。（国美电器应收账款周转率数据缺乏）2存货周转率从图表中得到的信息，国美电器和苏宁云商的存款周转率都在下降，下降的幅度也接近。下降的主要原因是从2009年起，为了应付节假日尤其是元旦与春节的促销活动，公司开始在年末进行大幅度的备货，从而导致存货的期末余额大幅度的提升，引起了存货周转率的下降。但是国美电器2012年度的存货周转率有了小幅度的提升，比较而言，国美电器存货管理相对较好。3流动资产周转率流动资金的周转率分析，苏宁云商的变化主要是出现在2009年，主要的原因是2009年的宽松货币政策导致2009年货币资金的期末余额得到有效提升，从而导致流动资产周转率大幅度降低，在2012年，苏宁云商的销售规模增加幅度开始减慢，跟不上店面数量的扩张导致流动资产的周转率再次下降。4总资产周转率从绝对数字而言，苏宁云商的总资产周转率在不断地下降，证明了苏宁云商对资金的使用效率在逐渐降低，主要原因是苏宁云商的扩张速度过快，同时销售收入的增加速度无法同步增加，促使其资产的周转率不断下降。（三）盈利能力分析盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。在这里我们主要选取净资产收益率，总资产收益率，净利润率和毛利率四个指标对苏宁云商的盈利能力进行分析。表11、苏宁云商盈利能力分析指标盈利能力指标毛利率净资产收益率净利润率总资产收益率报告期12年年度17.76%9.40%2.72%3.51%11年年度18.94%21.59%5.13%8.06%10年年度17.83%21.88%5.31%9.14%09年年度17.35%19.88%4.96%8.06%08年年度17.16%24.73%4.35%10.04%数据来源：数据来源：苏宁云商2012年年报，苏宁电器2011年，2010年，2009年年报图4、苏宁云商盈利能力折线图1毛利率由图表的信息可得，各年度的毛利率没有较大变化，基本维持在18%左右变动。2净利润率净利润率从2008年到2010年保持的稳定的增长，到2011年发生小幅度的下跌，到2012年开始发生大幅度的下跌，苏宁云商的净资产收益率和总资产收益率也保持了类似的变化，这三个比率发生这样变化的原因，主要是因为因为在电子商务的冲击下，苏宁云商在2012年改名并将销售重心开始转向网络端，因此苏宁云商的实体门店从之前的每年增加300多家转变为负增长，然而苏宁云商关店裁员，发展网络业务的行为带来的就是短期内盈利能力的下降。同时，国内有相对于苏宁云商更成熟的网上商城比如说京东商城，其对苏宁的狙击以及竞争优势巨大，可见在未来的两三年内苏宁云商盈利能力将会有小幅度的提升，但是不会有太大的改观。（四）发展能力分析企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。在这里，我们主要选取主营业务增长率，净资产增长率，总资产扩张率来分析苏宁云商的发展能力。表12、苏宁云商发展能力指标会计年度20122011201020092008主营业务增长率0.050.240.30.170.24净资产增长率0.270.220.260.660.9总资产扩张率0.270.360.230.660.33数据来源：和讯网个股数据图5、苏宁云商发展能力折线图1总资产扩张率在经营效益和资产周转率不变的情况下，一个企业的新增利润，主要来源于新增的总产，因此，一个企业增长能力首要的表现在规模的扩张上。从上面的图表中我们可以得出，苏宁云商的总资产扩张率在2009年拿到巨额融资的快速扩张之后，以一种比较稳定的速度进行扩张，同时扩张率开始不断减小，尤其当销售收入的增长速度开始减缓以后，苏宁云商开始逐步放慢扩张速度。2主营业务增长率主营业务增长率在较长的一段时间内，苏宁云商都保持着一个相对比较稳定的数字，这和快速的店面扩张离不开关系，直到2012年，受到网上商城的冲击，苏宁开始向云端发力。在2012年，苏宁开始关闭实体店面，其网上商城的销售收入开始急速增加，而作为曾经的主营业务的增长率则大幅度降低。3净利润增长率净资产的增长率轨迹与总资产扩张率类似，不同的是2008年时居然可以达到0.9.主要原因是2008年，苏宁开始急速扩张，即在此阶段苏宁净资产的基数比较低，因此得到快速的发展就能得到令人瞠目结舌的净资产增长率。综合以上三个数据，在经过这样一段时间的快速扩张之后，苏宁云商开始艰难的转型，这两个因素共同导致，虽然目前苏宁云商的经营状况良好，但是像过去的一样的高速发展已经不再可能，目前苏宁云商依然能以一种比较高的速度继续成长中。盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。在这里我们主要选取净资产收益率，总资产收益率，净利润率和毛利率四个指标对苏宁云商的盈利能力进行分析。