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企业价值评估案例之恒顺醋业姓名：王帅班级：10140911学号：10141305专业：财务管理一、公司概况：江苏恒顺醋业股份有限公司始创于1840年清道光年间，为“中华老字号”企业。公司于1999年8月经股份制改造更为现名；2001年2月在上海证券交易所成功上市，成为全国同行业首家上市公司。目前，恒顺醋业已从一家传统酱醋生产厂家发展成为中国规模最大、现代化程度最高的食醋生产企业。主要从事食醋、酱油、酱菜、黄酒等传统酿造调味品和现代复合调味品、食醋递延保健品的生产、销售；同时，投资领域还涉及生物保健、房地产、包装印刷、商贸零售等产业。公司注册资本1.2715亿元，年销售超过11个亿；下辖20多家子公司，本部员工1800多人。作为中国四大名醋之一，恒顺香醋采用优质糯米为原料，历经“制酒、制醅、淋醋”三大过程，大小40多道工序。其独特的固态分层发酵工艺已被列入首批国家级非物质文化遗产保护名录。恒顺香醋富含18种氨基酸、维生素和多种微量元素，且独具“色、香、酸、醇、浓”五大特色，产品广销全国和世界50多个国家（地区），并供应我国驻外160多个国家的200多个使（领）馆。恒顺产品先后5获国际金奖、3次蝉联国家质量金奖，是国家地理标志产品、中国名牌产品。2010年，恒顺产品还获得上海世博会食醋行业唯一的产品质量奖。恒顺品牌先后获得了“中国驰名商标”、“中国名牌产品”、“最具市场竞争力品牌”、“中国食醋产业领导品牌”。恒顺企业先后荣获“国家级农业产业化重点龙头企业”、“全国守合同重信用企业”、“中国调味品行业食醋十强品牌企业”、“中国食品工业20大著名品牌企业”、“中国调味品行业最具资本竞争力企业”等荣誉和称号。作为我国调味品骨干生产企业和镇江香醋的“龙头”生产企业，恒顺醋业设有国家级博士后科研工作站、江苏省农产品加工与生物分离工程技术中心、江苏省调味品研究所等科研机构，先后承担了多项国家科技支撑项目的开发，并参与国家酿造食醋标准的修订。近年来，公司致力于现代新型调味品和食醋延伸产品的研究，开发出了葱姜料酒、酿造白醋、蟹醋、果醋等系列新品，以及醋胶囊、奶醋、醋食品等衍生产品。同时，依托百年品牌优势，公司先后在山西、重庆、安徽、苏北等地实施跨区域发展，建立了调味品生产基地。恒顺醋业共46家参股或控股公司，以下是其中38家合并报表的子公司或孙公司：序号关联公司名称参控关系参控比例(%)投资金额(万元)被参控公司净利润(万元)是否报表合并被参股公司主营业务1江苏恒顺调味食品有限公司子公司100.0018008.57-是生产销售醋、调味品2镇江恒顺房地产开发有限公司孙公司100.0010000.00-是房地产开发、物业管理3江苏恒顺置业发展有限公司子公司80.004000.00-是房地产开发、销售;物业管理4镇江恒顺生物工程有限公司子公司97.443800.00-是醋胶囊、保健食品的生产、销售5镇江恒华彩印包装有限公司子公司60.003000.00-是彩印、制版;包装物的制造6镇江中房新鸿房地产开发有限公司孙公司100.003000.00-是房地产开发、物业管理7镇江恒顺饲料有限公司子公司90.002700.00-是醋糟制品、饲料的生产、销售8恒丰食品镇江有限公司孙公司100.002484.50-是生产销售调味品和饮料9江苏恒顺沭阳调味品有限公司子公司94.002350.00-是酱油、酱菜及系列调味品的生产10徐州恒顺万通食品酿造有限公司子公司86.001900.00-是调味品生产、销售10徐州恒顺万通食品酿造有限公司子公司86.001900.00-是调味品生产、销售11山西恒顺老陈醋有限公司子公司75.001500.00-是生产销售老陈醋等调味品12镇江华龙新型建材有限公司孙公司70.001400.00-是混凝土及水泥制品、水泥预制构件的销售13江苏恒顺醋业云子公司74.89835.00-是食醋、酱油的阳调味品有限公司生产、销售14镇江恒顺物业有限公司孙公司90.00720.00-是房地产开发、物业管理15江苏恒顺饮品有限公司子公司85.00425.00-13.67是乳酸饮料果味饮料纯净水醋饮料茶饮料...16镇江恒顺酒业有限公司子公司82.52412.60-是酒类生产、销售17镇江农欣饲料有限公司孙公司75.00412.50-是生产销售醋糟制品、饲料产品18江苏中网通信有限公司孙公司80.00400.00-是通信相关器件及软件开发、销售、系统集成19镇江恒欣肥料科技有限公司子公司50.00300.00-是新型肥料的研发;有机肥料的生产和销售20恒顺醋业安徽调味品有限公司子公司98.33295.00-是酱油、醋等调味品的生产销售21镇江恒顺新型调味品有限公司子公司65.22225.01-是鸡精等调味品的生产、销售22镇江恒丰酱醋有限公司孙公司100.00202.71-是生产销售醋、调味品23镇江可尔健生物制品有限公司孙公司66.67200.00-是生物保健品的研制、生产、销售24镇江恒大调味品有限责任公司子公司100.00200.00-是食醋、酱油的生产、销售25镇江恒顺米业有限公司子公司80.00146.40-是碾米、米制品、粮食收购26镇江天年生物制品有限公司孙公司72.50145.00-是生物保健品的研制、生产、销售27镇江顺和物业有限公司孙公司100.00112.00-49.85是物业管理;劳务房屋的中介服务;房屋的销售28武汉鑫恒顺商贸有限公司子公司100.00100.00-是调料、副食品等批零兼营29北京恒顺食品销售有限公司子公司100.00100.00-是调味品销售30镇江金顺酱醋有限公司子公司100.0080.00-是食醋、酱油的制造、销售31镇江合成建材有限责任公司孙公司100.0060.00-是聚氯乙烯塑料管材、异型材、钙塑门窗...32镇江恒顺醋博文化旅游发展有限公司子公司100.0060.00-是醋文化旅游项目33镇江华亿润达汽车运输有限公司孙公司100.0060.00-是道路普通货物的运输34上海镇江恒顺酱醋配销有限公司子公司55.0055.00-是贸易、食品(酱醋、调味品)35上海双和塑胶有限公司孙公司80.0040.00-是塑料制品的生产、销售36镇江恒达塑料包装有限公司子公司60.0030.00-是塑料制品的生产、销售37镇江润扬调味品有限公司子公司60.0030.00-是酱油、酱料、酱腌菜的生产、销售38镇江市两岸咖啡餐饮有限公司孙公司100.0010.00-50.57是快餐制售;咖啡服务;会务服务二、公司主营结构分析数据分析：主营构成截止：2012-06-30单位（万元）产品行业地区主营收入同比增长主营收入占比主营利润酱醋调味品36580.8510.1371.0513746.02其他8227.5845.3115.981579.71房地产5585.64-32.7310.851175.43其他(补充)1088.68--2.11561.86产品行业地区主营成本毛利润酱醋调味品22834.8337.58其他6647.8719.2房地产4410.2121.04其他(补充)526.8151.61（一）发展品牌优势，巩固主营业务市场地位主打品牌“恒顺牌”作为我国食醋类产品中唯一荣获国家、国际双金奖的产品，畅销全国和世界43个国家和地区，并被认定为国宴专用产品。06年公司被国家商务部认定为“中华老字号”企业，还被国家文化部正式列为我国第一批非物质文化遗产保护名录，公司品牌效应得到进一步提升。2011年恒顺品牌被授予了江苏品牌紫金奖，这也是镇江唯一获全省大奖的品牌；恒顺六年陈镇江香醋荣获了2011中国(国际)调味品及食品配料博览会金奖；经上海大世界基尼斯总部的认定，恒顺九龙坛成为名副其实的天下第一醋坛。（二）涉足百货业在巩固发展香醋主业的同时，公司还在百货等领域迈出策略性投资的经营步伐，利用资本运营手段收购了镇江百货零售龙头企业镇江百盛商城公司50%的股权。（三）涉足房地产公司下属3家房地产开发公司。2011年公司房地产业务继续受国家宏观调控政策的不利影响，全年实现营业收入1.75亿元，实现业务利润3827.26万元。2012年上半年实现营业收入5585.64万元。同比下降32.73%。（四）涉足半导体照明行业07年8月，公司子公司稳润光电与新恒基国际(集团)有限公司进行战略合作，新恒基决定以稳润为平台，携手百年恒顺，打造国内领先、国际先进的最大规模LED封装和应用产业基地。将与新恒基旗下一期投资128亿元的中国唯一全方位的化合物半导体产业基地“深圳世纪晶源科技有限公司”实现LED产业领域的全面对接。首期（07年）由新恒基控股70%，新恒基全资子公司光电投资以现金方式认购稳润光电全部新增注册资本。增资完成后，稳润公司注册资本由4000万元增至1.35亿元(其中光电投资持股69.44%，公司持股25.47%)。3年内注册资本增至5000万美元，5年内完成总投资5亿美元，打造产业规模超百亿的光电企业集群。世纪晶源首期化合物半导体产业链上游的芯片和外延片均已投产。（五）参股金融2010年7月，公司拟投资1170万参加江苏镇江金山农村商业银行股份有限公司的增资扩股，拟以1.3元/股认购900万股；增资扩股完成后，该银行注册资本拟定为32000万元；本次认购尚需中国银监会等部门审核确认。2012年5月，公司出资1620万元(占9%)参股设立镇江市丹徒区国金农村小额贷款有限公司。三、财务分析：表一：2006—2011年资产负债表比较科目\年度201120102009200820072006货币资金(万元)67984.7160871.774144.4939733.4621930.3241005.57交易性金融资产(万元)------303.21--77.49应收票据(万元)965.951543.353305230.5应收账款(万元)7928.565837.15684.024899.173649.885732.71预付账款(万元)15330.5813310.819799.6118995.3719873.0815451.54应收股利(万元)------------其他应收款(万元)19500.174552.944407.174033.645741.254100.86存货(万元)88374.5476849.0496775.39100304.22102568.47106249.61其他流动资产(万元)0.934.468.7721.48155.5438.78流动资产合计(万元)200085.43162969.36200872.46168320.55153923.54172887.07长期应收款(万元)------------长期股权投资(万元)15338.6213500.4412285.0112747.7613164.189927.61投资性房地产(万元)22232.5523400.19--------固定资产(万元)69793.9877940.4173435.0951702.5725419.0730137.49在建工程(万元)2453.48585.543303.573068.313491.753692.62工程物资(万元)--------12.8--固定资产清理(万元)2422.63681.1--815.15961.1--无形资产(万元)137077353.887318.817455.45515.926036.49商誉(万元)82.18175.43175.43------长期待摊费用(万元)640----49.2267.51211.25递延所得税资产(万元)1853.961690.531781.41593.75683536.44非流动资产合计(万元)128524.4138452.0798412.277616.3559570.8450868.73资产总计(万元)328609.83301421.43299284.66245936.9213494.37223755.79短期借款(万元)124930135980114460968008275