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第三章期货市场的规章制度与期货交易程序本章内容第一节期货市场的规章制度第二节期货交易的程序本章学习目的熟悉并掌握期货交易的基本制度及其规定：会员制度保证金制度价格制度每日无负债结算制度持仓限额与大户报告制度平仓制度实物交割制度信息披露制度了解期货交易的基本流程本章学习重点会员制的具体内容保证金制度的含义及意义每日结算制度及结算方式、方法大户报告制度的含义及意义强行平仓制度的含义及意义实物交割制度的含义及意义第一节期货交易所的规章制度现代期货市场是一种具有高度系统性和严密性的规范化市场。为了保证期货交易的正常进行和健康发展，各期货交易所都制定了严格的规章制度，并在期货交易中加以实施。这些规章制度是健全和完善期货市场不可缺少的内容，对规范期货交易，充分发挥期货交易所的职能，起着极为重要的作用。期货交易所的规章制度很多，各国的期货交易所、同一国家的不同交易所规章制度的具体内容会有所不同。一、会员制度交易所是由会员组织起来的，因此大多数交易所规定，只有交易所会员才有权在交易所内进行期货交易；非会员则只能通过会员代为进行交易。交易所不仅将会员进行分类，还规定了会员资格的取得条件、程序及会员的权利和义务等。会员构成会员资格的取得会员的权利和义务1.会员构成自然人会员与法人会员：欧美国家会员以自然人为主，我国则不允许自然人成为会员，只有境内登记注册的法人才能成为会员。全权会员与一般会员：一般会员是指只能在期货交易所内从事与自身生产、经营业务有关期货合约买卖交易的会员。一般会员不能接受任何非交易所会员的委托，代理非会员在期货交易所内进行交易。全权会员指既能在期货交易所内为自己从事期货交易，又能接受非会员委托，代理非会员在交易所内从事期货交易的会员。在交易所内，一般会员数量多，全权会员的数量少。结算会员与非结算会员：期货结算所是在结算所会员的基础上组织起来的。通常结算所会员是从期货交易所会员中产生的，结算所会员同时也是交易所会员，结算所会员只占交易所会员的一部分。期货结算所只接受结算所会员所从事的期货交易的结算。随着期货交易量的不断增多，许多大交易所，为了扩大交易范围，开始扩展其会员的种类，在原有正式会员人数不变的情况下，提供一些特别会员资格或权利会员资格，这种会员只有资格进行指定范围的交易。我国期货交易所有关会员的规定期货交易所的会员应当是中华人民共和国境内登记注册的企业法人。取得期货交易所会员资格，应当经期货交易所批准，并交纳会员资格费。期货交易所的会员由期货经纪公司会员和非期货经纪公司会员组成。2．会员资格的取得绝大多数期货交易所的会员人数是有限的。只有极个别的交易所如加拿大温尼伯谷物交易所的会员人数是不限定的。美国CBOT的正式会员从20世纪50年代起就为1402个。交易所会员资格的取得往往并不是十分困难，但入会的条件一般很严格，原则上只有与期货交易所经营的期货商品有关的生产、经营企业及个人并具备法人资格和法人代表才能申请入会。此外，还应具备以下条件：注册资本符合期货交易所的有关规定；商业信誉良好；认购交易所的注册资本。会员资格的获得方式以交易所创办发起人的身份加入接受发起人的转让加入依据期货交易所的规则加入会员申请人取得会员资格要经过交易所会员资格委员会严格的资信审查。申请批准后，申请人要在交易所签字，保证遵守交易所规章制度并缴纳会费。对于不履行义务的会员，会员资格委员会有权施以警告、罚款处分，甚至可取消其会员资格。在市场上按市价购买期货交易所的会员资格加入美国一些主要期货和证券交易所会员资格的价格表交易所会员价格（美元）纽约商业交易所1，550,000芝加哥期货交易所570,000芝加哥商业交易所380,000纽约棉花交易所210,000纽约咖啡、可可和糖交易所205,000我国郑州商品交易所的会员条件经工商部门登记注册具有法人资格的企业；拥有最低注册资金100万元；商业信誉良好，近3年无违法记录。取得会员资格的目的一是取得进场交易权；二是享受比非会员交易者优惠的手续费待遇，从而可从代客交易中赚取固定佣金。例：在芝加哥商品交易所非会员客户做一个交易要付手续费1.34美元，而会员只需付0.16美元。3．会员的权利和义务会员的权力：在交易所进行期货交易的权力；享受期货交易所提供的各项信息和服务；参加会员大会，拥有表决权、申诉权等权力，以行使参与交易所管理的权利；交纳较少交易手续费的优惠权利；按照规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会等。会员的义务：交易所的会员在取得会员资格时，要交纳席位费，另外每年还要交纳一定的会费，如伦敦金属交易所会员初次入会应缴纳会费262.5英镑，入会后每年末缴纳年度会费52英镑；执行大会、理事会的决议；接受交易所的管理；定期向交易所提供本企业财务会计报表和其他重要情况；接受交易所对交易活动及与交易有关的财务状况的审查等。二、保证金(MARGIN)制度保证金是指交易者必须在交易所或结算所缴纳一定数额的履约保证金，作为买卖双方确保履约的财力担保。交易所之所以能为在所内达成的交易提供担保，就是所有进行交易的会员都交纳了履约保证金。非会员期货交易者的履约保证金，由代理其从事期货合约买卖的会员经纪公司收取，每个客户都必须在经纪公司开设自己的保证金账户，才能进行期货交易。期货交易的保证金是交易者良好信誉的保证。收取保证金的目的是使结算所在任何时候都不负债，保证其在任何时候都能作为第三者向期货交易所的所有人负责。因此，保证金制度是维持期货市场正常运行的根本制度之一。保证金是会员以及交易者确保履约的一种财务保证，既可以是现金，也可以是有价证券，如外汇、股票、国债等。保证金的种类结算准备金：期货交易所向会员或期货公司向客户收取的、存入其专用结算账户中为了交易结算而预先准备的资金，也是最初未被占用的保证金。结算准备金是参与期货交易的基本财力保证。结算准备金的最低限额由交易所规定。交易保证金：是指会员或客户在其专用结算账户中已被占用的、确保其持仓合约履行的资金，即交易达成后缴纳的保证金。当原持仓人注销了该合约，则该合约相关的已占用交易保证金在合约了结结算后予以全额释放退还。当持仓合约违约时，违约方的保证金则被收缴，用来冲抵违约所造成的损失。交易保证金的种类(1)初始保证金(InitialMargin)(2)追加保证金(CallMargin或VariationMargin)(3)维持保证金(MaintenanceMargin)(1)初始保证金(InitialMargin)也被称为原始保证金，是指期货交易的参加者在达成期货交易、建立交易头寸后交纳的保证金。交易所或结算所要求会员交纳的保证金一般为每笔期货交易持仓总额的5—10%。这一百分比是根据期货市场交易风险，以及每日价格波动的极限确定的。一般来说，每笔交易的初始保证金要最大限度地覆盖交易所内期货商品价格每天变动的最大幅度。此外，结算所也会根据交易的不同性质确定初始保证金水平，对投机者会要求较高的保证金，而对于套期保值者会要求较低的保证金水平。初始保证金是由会员在交易达成后向结算所交纳的，一般的结算所都规定初始保证金必须在下一个交易日开市前拨入会员在结算所的账户。有的交易所规定交纳保证金的时限，如芝加哥商品交易所规定，初始保证金要在交易达成后的24小时内存入结算所账户。会员公司向结算所交纳的保证金是按净头寸计算交纳的。而会员的各个客户则仍要按各自交易的情况向会员交纳相应的保证金。(2)维持保证金(MaintenanceMargin)会员在收到交易保证金时，往往给客户规定一个维持保证金水平，通常约为结算准备金数额的3/4。维持保证金是会员要求其客户保持在保证金账户内的最低履约保证金余额。当客户的保证金账户余额低于维持保证金水平时，会员就会发出一个追加保证金的通知，必须将保证金账户余额补足，达到交易保证金的水平。如果客户或结算所会员发生亏损，不交纳追加保证金，按交易规则，结算会员或客户将暂停交易，结算所或会员有权代替强行平仓，亏损总分由所交纳的保证金或其他方式来补偿。(3)追加保证金(CallMargin或VariationMargin)追加保证金是指参加期货交易者在保证金账户的金额下降时要向结算所补足的保证金。它包括两种情况：一是结算会员交纳的追加保证金。为了保证交易顺利履行，杜绝违约现象，交易所对会员的保证金账户采取“逐日盯市”的原则，每天负责记录会员的盈亏情况，并向亏损会员发出追加保证金的通知，要求会员及时交纳追加保证金，使会员保证金账户余额在任何时候都保持在净持仓数额的5—10%的初始保证金水平。二是客户向会员交纳的追加保证金。会员公司通常会根据具体情况要求客户交纳相应的追加保证金，有的会员要求客户在一个小时之内立即通过银行转账，有的则要求转天交纳。交易保证金的收取各期货交易所根据品种风险程度制定收取的最低保证金。一般而言，期货合约价格波动越大，风险也就越大，收取的保证金比率就越大。例如，铝波动风险较小，上期所收取最低保证金为5%，而燃料油价格除与供需关系有关外，还与中东局势密切相关，风险较大，因此交易所最低保证金定为8%。期货公司根据证监会规定，在期货交易所收取保证金上至少加收2个百分点。交易保证金比例的调整交易所可以根据如下具体情况制定不同的交易保证金收取标准：某一期货合约持仓的不同数量某一期货合约上市运行的不同阶段（即：从该合约新上市挂牌之日起至最后交易日止）某一期货合约市场价格表现=4903080&whichCat=qhyw上海期货交易所铜、铝、锌期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准从进入交割月前第三月的第一个交易日起，当持仓总量（X）达到下列标准时交易保证金比例X≤12万5%12万＜X≤14万6.5%14万＜X≤16万8%X＞16万10%注：X表示某一月份合约的双边持仓总量，单位：手。上海期货交易所铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准交易时间段铜交易保证金比例合约挂牌之日起5%交割月前第二月的第十个交易日起7%交割月前第一月的第一个交易日起10%交割月前第一月的第十个交易日起15%交割月份的第一个交易日起20%最后交易日前二个交易日起30%交易保证金对投资者的意义合约价值100%保证金水平10%1手大豆期货合约价值:5000*10=50000元买卖1手大豆合约需要保证金:50000*10%=5000元期货公司加收2%-3%左右交易所收8%左右保证金的杠杆效应10%100%股票投资期货投资保证金的杠杆效应10%100%股票投资期货投资三、价格制度场内报价制度价格限制制度价格报告制度1、场内报价制度即期货合约的成交价格必须是在交易所内达成的，交易价格必须是公开、公平、公正的。期货价格的形成不外乎三种制度：一价制公开喊价制计算机交易制场内报价制度是期货市场价格发现功能得以实现的基本条件之一。一价制（GroupTradeSystem）又称“集体拍板定价制”：交易所将每个交易日的开市时间分成若干节，每一节进行一种合约的交易。在交易场内，由工作人员(主持人)喊出一个临时价格，交易者用手势表达在该价格水平上愿意买卖的数量，若买卖数量一致，就拍板成交；若不一致，工作人员再提高或降低临时价格，直到买卖数量达成一致，才拍板确定成交价格。所有交易者都以主持人最后在买卖数量相等时报出的价格达成交易。由于期货有不同的交割月份，每一小节的交易由最近期的月份开始，一个月做完之后再开始下一个月份，直到所有月份做完为止。这种制度一般适用于一些交易不太活跃的期货交易所。公开喊价制(Openoutcrysystem)它是一种公开双向的兑价方式，买方和卖方都同时出价，讨价还价激烈，因此，要求场内交易者都具有较高的交易技巧。类似于街市自