黄金期权合约及交易规则介绍

2016年5月黄金期权合约及交易规则介绍投资咨询部2019年9月l“期”未来，“权”权利——未来的权利l期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出某种资产的权利。期权简单回顾买方支付权利金获得权利卖方收取权利金承担履约义务期权买方期权卖方期权合约期权是权利的买卖合约合约解读1交易规则23黄金期权与其他期权区别4黄金期货历史波动率情况？合约解读1交易规则23黄金期权与其他期权区别4黄金期货历史波动率情况一、合约解读——期权与期货比较黄金期权黄金期货标的物黄金期货合约天然橡胶现货交易单位1手黄金期货期权合约1000克/手报价单位元（人民币）/克元（人民币)/克最小变动价位0.02元/克0.05元/克涨跌停板幅度与黄金期货合约涨跌停板幅度相同上一交易日结算价的±4%保证金卖方收取买卖双方收取合约月份与上市标的期货合约相同最近三个连续月份以及最近13个月以内的双月合约交易时间与黄金期货交易时间一致（仿真交易暂无夜盘）上午9:00-11:30下午13:30-15:00及夜盘(21:00-02:30)最后交易日标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日，交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日合约月份的15日（节假日顺延）到期日同最后交易日最后交易日后第五个工作日交割方式行权/履约实物交割交易代码看涨期权：AU-合约月份-C-行权价格看跌期权：AU-合约月份-P-行权价格AU一、合约解读——期权特有要素黄金期权合约类型看涨期权、看跌期权行权方式欧式行权价格行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。行权价格≤200元/克，行权价格间距为2元/克；200元/克＜行权价格≤400元/克，行权价格间距为4元/克；行权价格＞400元/克，行权价格间距为8元/克一、合约解读——合约标的、交易单位、最小变动价位l合约标的：对应的黄金期货合约注：不同月份的期权合约对应的标的物不同l交易单位：1手黄金期权对应1手黄金期货合约l最小变动价位：0.02元/克1跳20元一、合约解读——合约代码l看涨期权：AU-合约月份-C-行权价格l看跌期权：AU-合约月份-P-行权价格合约标的合约类型例：AU1912-C-350代表以AU1912为标的，行权价为350元/克的看涨期权一、合约解读——最后交易日/到期日l黄金期权最后交易日：标的期货合约交割月前一个月的倒数第五个交易日l黄金期货最后交易日：合约月份的15日（节假日顺延）l黄金期货交割日：最后交易日后第五个工作日例：AU1912系列期权与对应期货合约最后交易日/交割日黄金期权最后交易日黄金期货最后交易日一、合约解读——行权价格l行权价格覆盖黄金期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。区间间距行权价格≤200元/克行权价格间距为2元/克200元/克＜行权价格≤400元/克行权价格间距为4元/克行权价格＞400元/克行权价格间距为8元/克例：若AU1912前一日结算价350元/克，涨跌停板比例4%，则1.5倍涨停板=371(即：350+1.5*350*4%)，1.5倍跌停板=329（即：350-1.5*350*4%），则首日挂牌行权价为：326330334338342346350354358362366370374一、合约解读——行权方式l黄金期权采取的是欧式期权行权方式，与铜期权一致。l提出行权（非最后交易日15:00前，最后交易日15:30前，客户端15:20前），当日结算后转换为对应期货持仓l未提交行权申请的，实值期权到期自动行权（以结算价为判断依据）l同一编码下，客户可以申请期权、行权/履约后期货对冲平仓注意：ü买方行权，资金余额应应满足期货保证金要求。卖方无需验资ü提出行权，与最终获得期货持仓有时间差。可以在行权的同时用期货对冲一、合约解读——行权方式l行权/履约转换为期货持仓方向：多头空头空头多头看涨看跌买入卖出一、合约解读——涨跌停板l基本原则：与黄金期货涨跌停板幅度（绝对数）相同，最低为期权合约的最小变动价位。l计算公式：涨停板价格=期权合约上一交易日结算价+标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约涨停板的比例；跌停板价格=期权合约上一交易日结算价-标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约涨停板的比例；l例：标的期货为AU1912的两个期权，涨跌停计算昨日结算价今日涨跌停幅度今日价格变动范围期货AU1912350350*4%=14336—364期权125214—46期权215210.02（最小变动价位）—36期权价格波动百分比远远高于期货一、合约解读——保证金l目前三个交易所保证金收取方式一致，期权卖方保证金收取标准为：（与期货不同）•期权合约结算价×标的期货合约交易单位+MAX(标的期货合约交易保证金-1/2×期权合约虚值额，1/2×标的期货交易保证金）其中：看涨期权合约虚值额=Max(行权价格-标的期货合约结算价，0)×标的期货合约交易单位；看跌期权合约虚值额=Max(标的期货合约结算价-行权价格，0)×标的期货合约交易单位。目前大商所和郑商所有组合保证金优惠，上期所暂时没有推出一、合约解读——保证金例子：卖出1手AU1912-C-350，假设昨日结算价均为20元/克则不同期权状态下的保证金收取方式如下：AU1912昨结期权状态期货保证金期权保证金355实值355*1000*10%20*1000+355*1000*10%350平值350*1000*10%20*1000+350*1000*10%348浅虚值348*1000*10%20*1000+348*1000*10%-1/2*（350-348）*1000310深虚值310*1000*10%20*1000+Max[310*1000*10%-1/2*(350-310)*1000,1/2*310*1000*10%]l期权保证金每天变动l越实值保证金越高，越虚值越低，最低为期货保证金的一半l实值和平值期权保证金比期货高l期权高杠杆主要指买方合约解读1交易规则23黄金期权与其他期权区别4黄金期货历史波动率情况二、交易规则——交易编码、交易机制交易编码：l非期货公司会员、客户进行期权交易，使用与期货交易相同的交易编码l没有交易编码的，应当按照期货交易的相关规定申请交易编码交易机制：l开盘集合竞价l盘中连续竞价、做市商报价二、交易规则——交易指令l包括限价指令、取消指令以及交易所规定的其它指令。l限价指令可以附加立即全部成交否则自动撤销（FOK）和立即成交剩余指令自动撤销（FAK）两种指令属性。期权各交易所指令对比：上期所大商所郑商所限价指令有有有市价指令无无有组合套利指令无无跨式、宽跨式和备兑组合指令二、交易规则——合约挂牌l合约挂牌：（1）标的期货合约新挂牌的，期权合约与标的期货合约同时挂牌；（2）挂牌期权合约包括一个平值、若干个实值和虚值期权合约（上下覆盖1.5倍涨跌停板幅度）；（3）到期日上一交易日闭市后，不再挂牌该月份新行权价格的期权合约；l平值期权确定原则：行权价格等于（或者接近于）标的期货合约上一交易日结算价格的期权合约。当两个相邻行权价格均值等于标的期货合约结算价格时，取价格较高的作为平值期权行权价格。随着期货价格变动，每天都可能有新挂牌的期权合约！二、交易规则——合约挂牌l黄金期货和黄金期权同时开展仿真交易，初始挂牌的黄金期货合约对应月份为AU1909、AU1910、AU1911、AU1912、AU2002、AU2004、AU2006及AU2008。l初始挂牌的黄金期权合约对应月份为AU1910、AU1911、AU1912、AU2002、AU2004、AU2006及AU2008。仿真交易暂不进行夜盘交易。二、交易规则——结算价的确定方式结算价每日收盘手公布：l非最后交易日，交易所根据隐含波动率确定各期权合约的理论价，作为当日结算价；l最后交易日，期权合约结算价计算公式为：看涨期权结算价=Max(标的期货合约结算价–行权价格，最小变动价位)；看跌期权结算价=Max(行权价格–标的期货合约结算价，最小变动价位)；l期权价格出现明显不合理时，交易所可以调整期权合约结算价。二、交易规则——了结方式l期权有平仓、行权、放弃三种了结方式。例：假如以20元/克的价格买入1手AU1912-C-350，则：ü权利金上涨至40元/吨平仓卖出，获利40000元（40元/克*1000克）ü到期时，AU1912上涨至360元/克，行权以350的价格买入AU1912，获得期货多头合约ü到期时，AU1905下跌至345元/克，放弃行权，损失权利金20元/克注：欧式期权不能提前行权二、交易规则——其他制度l持仓限额制度l交易限额制度l大户报告制度l强行平仓制度l风险警示制度期货合约连续三个交易日出现同方向单边市时，交易所可能实行强制减仓措施，而对期权合约不会实施强制减仓。二、交易规则——其他制度仿真交易黄金期权限仓标的期货合约挂牌至交割月前二月标的期货合约交割月前第一个月限仓数额（手、单边）限仓数额（手、单边）非期货公司会员客户做市商非期货公司会员客户做市商18000900027000540027009000合约解读134黄金期货历史波动率情况2交易规则黄金期权与其他期权区别三、黄金期权与其他期权区别棉花期权白糖期权豆粕期权玉米期权上市交易所郑商所郑商所大商所大商所期权类型美式合约标的棉花期货(5吨)白糖期货(10吨)豆粕期货(10吨)玉米期货(10吨)合约月份连续两个近月、期货结算后持仓量达到5000手之后的第二个交易日1、3、5、7、8、9、11、12月1、3、5、7、9、11月最小变动价位1元/吨0.5元/吨0.5元/吨0.5元/吨行权价格6个实值、6个虚值、1个平值5个实值、5个虚值、1个平值覆盖期货1.5倍涨跌停板最后交易日标的期货合约交割月前一个月的第3个交易日标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日交易指令限价、市价、组合（跨式、宽跨式）限价和限价止盈组合保证金跨式、宽跨式、备兑跨式、宽跨式、备兑三、黄金期权与其他期权区别橡胶期权铜期权黄金期权上市交易所上期所上期所上期所期权类型美式欧式欧式合约标的橡胶期货(10吨)铜期货(5吨)黄金期货(1000克)合约月份1月、3-11月1-12月最近三个连续月份以及最近13个月以内的双月合约最小变动价位1元/吨1元/吨0.02元/克行权价格覆盖期货1.5倍涨跌停板覆盖期货1倍涨跌停板覆盖期货1.5倍涨跌停板最后交易日标的期货合约交割月前一个月的倒数第5个交易日交易指令限价指令、取消指令及规定的其它指令组合保证金无无无合约解读143黄金期权与其他期权区别2交易规则黄金期货历史波动率情况四、黄金期货历史波动率情况波动范围广，高波动持续时间短四、黄金期货历史波动率情况周期最小值10%分位50%分位90%分位最大值最新值5日1.33%3.80%6.91%14.83%37.55%8.75%30日4.32%5.66%8.22%16.50%23.86%20.11%60日4.83%5.85%8.22%14.73%21.14%20.01%90日5.21%6.49%7.97%14.26%18.16%18.09%120日5.50%6.33%7.94%15.10%16.89%16.08%分布密集区：7%至15%当前波动率处于历史高位区域，90日和120日历史波动率接近最大值，后期下降概率高。