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I中国利率市场化发展与国际对比摘要本文详细论述了利率市场化对经济发展所产生的影响作用，并由此说明了中国实行利率市场化改革的必要性。从中国利率市场化改革现状分析中可以获知，中国利率市场化已经进入了后期攻坚阶段，但仍然还面临着一些挑战。通过对比和总结各国利率市场化改革历程和经验，结合中国利率市场化发展的实际情况，为中国利率市场化改革提出了一些政策建议。关键字：利率，市场化，国际经验AbstractThroughdescribingtheinfluenceofinterestrateliberationoneconomicdevelopment,thispaperconfirmsevolutionofinterestrateliberationisofvitalimportantforChina.FromthestatusquointheevolutionofChina’sinterestrateliberation,wecanlearnthattheliberationhasbeentothelaterstages,andthereisstillsomechallengesinfront.Comparedtheexperiencesofsomecountries’processofinterestrateliberation,weconcludesomesuggestionbasedontheevolutionofChina’sinterestrateliberation.Keywords:interestrateliberation,internationalexperienceII目录摘要.............................................................................................................................I目录...........................................................................................................................II一、利率市场化对经济发展的影响............................................................................1（一）利率市场化有利于经济的持续健康发展.................................................1（二）利率市场化也会给经济发展带来威胁.....................................................2（三）利率市场化将会对相关市场主体产生不同影响.....................................5二、各国利率市场化进程的比较和分析....................................................................9（一）美国的利率市场化改革.............................................................................9（二）日本利率市场化改革...............................................................................10（三）中国台湾的利率市场化进程...................................................................11（四）阿根廷的利率市场化进程.......................................................................11（五）智利的利率市场化进程...........................................................................12（六）各国利率市场化改革经验总结...............................................................13三、中国利率市场化改革发展及其现状..................................................................14（一）中国平稳的利率市场化改革进程...........................................................14（二）中国利率市场化改革仍然面临着一些难题...........................................15四、政策建议..............................................................................................................17参考文献......................................................................................................................191利率市场化是指货币的利率由市场上供求关系来决定，而不是由政府决定和控制。利率市场化改革是针对存在的利率管制而言的，政府相关机构通过放松存贷款利率的管制，转由市场供求关系来决定货币的价格，即利率，最终实现利率的完全市场化。通过市场这只无形的手的调节作用，能够让价格发挥对货币资源的优化配置作用，货币从供应方手中流转至能够创造最大收益率的需求方手中，从而实现货币的最大价值。一、利率市场化对经济发展的影响（一）利率市场化有利于经济的持续健康发展利率市场化作为经济市场化进程的必经阶段和市场经济的重要组成部分，对社会经济的繁荣与发展具有重要的促进作用。利率市场化能够实现货币资源的优化配置。在利率管制的情况下，存贷款利率不能够根据市场需求情况而调整，导致市场上货币价格的扭曲，价格机制的引导作用得不到发挥。具体体现主要有以下两个方面，一是居民存款利率受到管制之后，居民在与吸收存款的银行机构交易的过程中基本不具备谈判的筹码，居民存款无法获得足够的收益，最终损失了一部分的资本收益或者只能够转向风险更大的项目；二是作为资金需求方的企业及个人在与提供借贷的中间机构也同样缺乏议价的能力，贷款利率的管制往往会推高货币供不应求的严重程度，也经常会导致提供货币借贷的机构具备较大的垄断权力。而由于大中小企业及个人的经济能力及规模的差异，提供借贷的银行等机构往往会趋向于给大型企业提供贷款，而不愿意给中小企业提供借贷服务，因为管制的利率浮动无法拟补给中小企业提供借贷时所增加的交易成本以及违约风险。由此，在利率管制的情况下，货币无法实现有效的配置。而在利率市场化的环境中，市场将会通过价格的传导机制，使得能够最有效地使用货币的企业和个人获得足够的资金，而且使得货币提供方能够选择能够提供最大收益的储蓄机构，最终达到货币资源的优化配置。资金作为市场上最重要的稀缺资源，对于经济的持续运行以及各经济主体的协调发展具有显著的促进作用，其有效的配置将会促进经济的持续健康发展。利率市场化促进金融市场的繁荣和发展。金融市场是资本资源配置的市场，2其是否繁荣在很大程度上决定了各经济主体的发展。利率市场化不仅仅能够使得企业从银行上获得有效的贷款，同时也会促进资本市场的有序发展。股票、债券及其它证劵是资本市场的重要组成部分，这些证劵是企业融资的重要渠道。而无论是债券或者股票，其价格都与市场利率存在非常显著而重要的相关关系，这是由于资金能够轻易地在资本市场和储蓄机构中流转。另外，利率市场化与汇率市场化是相辅相成的，但这两者都实现以后，国内与国际之间的资本流动渠道才能够畅通，从而推动国内金融市场的国际化，这将有利于金融市场规模的壮大以及规范市场的形成。由此可知，只有具备合理的市场利率才能够保证资本市场的有序发展，而利率市场化即是促使利率真实反应货币价值的最重要条件。利率市场化有利于实现经济全球化。国际贸易主要包括两个方面，资本流动与商品贸易。资本流动方面，当国内利率过高时，国际资金将会流入国内资本市场，而但国内利率过低时，将会导致国内资金外流。合理的利率水平是保证资金在国内外市场流动的最重要因素之一。商品贸易方面，汇率是商品贸易的重要影响因素，汇率降低有利于出口，不利于进口，汇率升高则相反。汇率的高低主要是由对本币的需求大小所影响，而国内外资金的流动很大程度上是由国内市场相对国际市场的利率高低所决定的。因此，通过利率市场化能够有利于形成真实反应市场供求关系的市场利率，从而推动经济全球化的发展。利率市场化有助于市场经济的自我调节。利率市场化有助于市场上货币在消费与投资两者之间进行合理的配置和流转，从而推动经济的不断持续发展。当经济不景气时，市场投资机会减少，投资层面对货币的需求减少，从而导致市场利率降低。但居民发现市场利率比较低时，会更趋向于将储蓄资金用于当前的消费，导致消费需求的增加。而消费需求的增加将会进一步拉动经济的发展，推动投资需求的增加，最终使得经济的繁荣和发展。利率市场化能够促使利率的自我调节和归位，进而促进经济的发展。（二）利率市场化也会给经济发展带来威胁利率市场化会增强金融市场的波动。利率实现市场化之后，政府对利率的管制将会解除，由此可能导致利率波动更趋剧烈。即使政府有时候会根据经济发展需要而通过公开市场买卖对市场利率进行一定程度的干预，但市场利率主要是有市场上供求关系决定。由于经济发展存在周期性，而且随着经济全球化的不断加3深，国内外经济波动都将会对市场利率产生一定的影响。尽管市场利率会不断回归到其合理的水平，但是放开管制后的市场利率的波动频率将会大大增加，而如果政府一直不进行干预的话，其波动幅度可能会非常大，这将会给对价格极度敏感的金融市场带来更大的波动和不确定性。据一些实证研究表明，实行利率市场化之后，大部分国家的利率都出现了上涨。其中在数据相对完整的20个国家中，15个国家的名义利率出现了上涨，只有5个国家出现了下跌。而实际利率方面，在18个完成利率市场化的国家中，17个国家和地区的实际利率都出现了不同程度的上涨，只有波兰完成利率市场化之后实际利率出现了下降。[1]特别是在利率市场化过程中，由于利率管制不断放开，政府的调控政策会不断变化，市场上的企业和个人将难于快速适应市场变化，从而容易造成混乱局面，甚至导致极端的经济危机。此时，市场利率可能受到更大程度的扭曲，其波动程度也会更加严重，给经济发展带来很大的不确定性。数据来源：美国联邦储备委员会利率市场化会对政府货币政策产生重要影响。政府货币政策的最终目标是促进经济持续发展以及保持较低的物价水平，而为了达到最终目标，相关政府机构一般会寻求一些中间目标，为其经济调节提供更加精确的衡量标准。根据货币数量理论，货币供应量增长率与货币流通速度变化率之和等于通货膨胀率与经济增长率之和。因此，在假定货币流通速度维持不变的前提下，通过控制货币供应量的增长速率就能够实现稳定物价水平和推动经济发展的最终目标。正是基于此，4中国政府长期以来都以货币供应量作为货币政策的调控指标，这对于我国经济的不断繁荣和发展做出了非常重要的贡献。但是，利率市场化进程完成后，货币供应量这一调控中间目标将可能会被利率水平所替代。在中国利率市场化不断深入的进程中，货币供应量所能够实现调控作用越发微弱，这主要是由于市场上货币的流通速率不是固定不变的，其随着经济发展周期而发生变化，同时消费习惯的转变以及互联网的兴起等方面的影响使得货币流通速率发生了更大的变化。货币流通