EVA引管理向何方

EVA引管理向何方.........................................................................................................................1浅谈EVA的计算及应用................................................................................................................9浅析EVA在航天企业经营业绩考核中的应用...........................................................................16EVA引管理向何方作者：谢昆仑出处：《中国总会计师》杂志更新时间：2010年07月03日EVA概念引入中国时间并不长，但发展迅速。尤其是国资委在中央企业推行EVA管理以来，中国企业逐步将EVA作为重要的业绩考核指标和完善企业价值管理的新思路。一、EVA是什么EVA（EconomicValueAdded，即企业经济增加值）理论源自诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼在1958年至1961年间撰写的《关于公司价值的经济模型》及相关系列论文。这一系列研究和论述尝试从经济学，而不是会计学的角度去衡量企业的利润。会计利润是企业在一定会计期间的经营成果，按照会计准则之计算和列报要求，为收入减成本、费用后的净额（包含计入当期的利得和损失）。若企业当期有银行贷款，其利息不论是否支付，均应计提为当期费用。股东投入企业的资本虽然被企业使用，但会计利润表上并未列示相应的资本占用成本。这是由于会计成本的确认应遵循历史成本原则，而资本的受偿存在较多的不确定性，金额也难以事前估量，不符合会计确认、计量的条件。虽然经济利润也是收入减成本的差额，但是经济收入和经济成本不同于会计收入和会计成本。经济收入是指保持期末和期初同样富有的前提下一定期间内可能的最大花费，如果没有任何花费，则期末财产市值超过期初财产市值的部分就是当期收入，它是按照价值增量来计算的。经济成本不仅包括会计上实际支付或应承担的成本，而且还包括机会成本，其中最重要的就是股东投入资本的机会成本。二、EVA如何计算EVA以经济利润来衡量企业的价值创造，由经济收入扣减经济成本来计算，实际操作中可近似地简化表述为，EVA为企业息前税后营业利润扣减企业全部资本费用后的价值增量。EVA=NOPAT-TC×WACC其中，NOPAT是企业息前税后营业利润，TC是期间企业（全部）资本（金）的平均占用额，WACC代表了资本（金）占用的成本系数，即加权平均资本成本率。EVA与会计利润之间最大的差异就是EVA将股东资本投入的机会成本作为企业的一项经营成本。如果EVA为正值，则表明公司获得的收益高于为其投入的资本加权平均成本及风险，公司为股东创造了新增价值；如果EVA为负值，则表明公司的收益低于为其投入的资本加权平均成本及风险，如图1所示。三、EVA背后潜藏着什么EVA作为一项企业价值评价指标得以创立，然后不断演进、提升为完整的企业价值管理体系。专注于EVA应用的思腾思特咨询公司将EVA价值管理体系概括为四部分（“4M”s），如图2所示。首先，EVA是一项评价指标（Measurement），相比会计利润，EVA更能鼓励管理者降低获取同等利润所需的资本投入，提升资本利用效率。“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面”（彼得·德鲁克）。其次，由于EVA反映了管理价值的所有方面，可以它为核心建立企业决策和执行的经营管理体系（Management），包括战略规划、资源配置、并购撤资、预算管理等。EVA经营管理体系促使管理者更加关注股东价值的创造。第三，围绕EVA建立的激励制度（Motivation）。它以EVA作为管理者和员工绩效的确定标杆和奖励来源，力图将股东、管理者和员工结合成利益共同体。EVA最大化，意味着管理者能获得的奖励最大化，而此时股东价值也最大。EVA激励制度促使管理者站在股东角度看待问题，它使EVA得以突破指标层面，发展成完整的经营管理体系。最后，EVA代表了一种新的理念体系（Mindset），EVA尝试在企业内部建立共同的价值观念——为股东创造价值。同时，股东价值创造作为企业内部各责任单元的共同目标，为企业内部协作提供了平台与通道。四、EVA增长（价值创造）基本途径在以会计口径的收入、利润为主导开展业绩评价的情况下，企业经营偏重于以规模创效益，但效益绝对额的扩大却未必伴随着股东价值增加。如图3所示，当通过规模增长带动收入和利润增长时，企业的资本占用和成本均会增长，股东价值增长与否取决于两者增长的速度对比。而EVA指标试图引导管理者更加关注什么？我们通过分析EVA指标的口径来进行探讨。EVA=NOPAT-TC×WACC我们将NOPAT加以细化，会发现：EVA=（RONA-WACC）×TCRONA为NOPAT/NA之比例，NA为“净”资产（现金、运营资本和固定资产总和）。通过上述分析，我们可以总结出企业EVA增长（价值创造）的基本途径：（1）提高现有业务和资本的回报水平。这代表着在WACC和TC未发生变动的情况下，由于RONA提升，企业的EVA增加了；（2）有效增长。企业应投资于预计能带来比WACC更大的利益的项目；这代表着企业TC的增长，由于TC增量所带来的回报效率高于WACC，企业的EVA会增加；（3）从降低EVA的项目中抽回投资，此时TC会减少，但由于减少部分TC的RONA小于WACC，企业EVA反而增加了；（4）降低资本成本率，在RONA和资本占用TC不变的情况下，通过合理安排资本结构，降低企业WACC，则RONA-WACC之差额扩大，企业EVA增长。上述四条都是增加企业当期EVA的途径。更进一步，如果能够让企业在更长期的时间中保持EVA增长，企业EVA就会不断累积，因此增长企业EVA还可以通过如下途径：保持更长期的竞争优势。如图4所示。五、顺势应时，提升管理EVA所展示的企业价值创造途径显露出其与以利润额为代表的企业效益管理途径存在很大差异，企业需要如何调整原有管理思路，才能适应EVA所代表的全新企业价值衡量呢？笔者认为，中国企业的EVA管理实践必须做到以下几点。1．关注效率，均衡管理资本成本不单单是EVA计算的一个构成内容，更是企业经营的现实成本项目，EVA最大化是NOPAT与资本成本差额的最大，不能片面追求效益（NOPAT）绝对额，必须关注效益创造的效率。降低资本占用是提升EVA的重要途径，但中国企业往往偏重于利润表有关指标的控制，却忽略了资产负债表所反映的存量资产（本）管理。均衡关注、控制动态的利润流量和静态的资源存量是中国企业EVA管理的基础一课。2．有进有退，科学决策一些管理者认为企业从某行业（项目）退出代表了企业在该行业的竞争失败，在经营中往往勇于进而滞于退。EVA体系下，股东资本的机会成本是资本成本的组成之一，企业从一个产业退出并非意味着经营失败，而是资本追求更高回报的逐利性体现，是讲求价值创造效率的理性之举。实施EVA管理，企业管理者必须树立可进可退的观念。何时可进？何时应退？EVA给出了明确的判断标准——预期回报率与资本成本率的差额。若预期回报率高于WACC，可以考虑投资进入，反之应及时退出。企业管理者应借助资本成本率建立科学的产业投资决策体系。3．金融战略，成败攸关降低资本成本、提升EVA的另一重要途径是降低资本成本率。企业的资本构成包括：短期债务（贷款等）、长期债务、盈余留存、新增资本、可转换债券等。资本结构设计首先确定公司本次融资后适当的债务和权益比例，然后以存量定增量，作出本次融资的具体决策。降低资本成本，不是追求单次融资（增量）成本最低，而是平衡风险后长期资本占用的平均成本最优。每一个企业都应确立自身的金融战略并长期贯彻。科学设计企业资本结构要关注两大重要因素——税收对资本结构的影响、财务危机的风险成本。4．核心优势，意在长远EVA指标与会计指标的主要区别还在于：长期建设的投入并不构成当期经济成本。保持长期竞争优势也是EVA价值创造的一大重要途径。因此管理者要有长远眼光，抓住重点，集中、持续建设，打造企业核心竞争优势。5．蓄势而动，逐步推进EVA管理体系是由四个M所组成的完整管理体系，但中国企业目前全面推行EVA管理体系存在一定困难。首先，国有企业由于存在工资总额等方面的限制，EVA激励难以有效展开。同时，由于EVA指标不够直观，一步到位全面推行也存在一定风险，中国企业EVA管理需要逐步推行完成。（作者单位：中华财务咨询有限公司）浅谈EVA的计算及应用作者：刘素珍出处：《中国总会计师》杂志更新时间：2010年07月03日我国企业的经营理念正在由传统的利润最大化转向企业价值最大化即股东权益最大化，考核企业经营业绩的依据也逐渐从传统的会计利润指标转向股东权益价值指标。将EVA指标纳入考核体系，对经营者的经营理念、对工作流程、对企业文化建设都会产生深远的影响。这一举措对促进管理者和员工重视资金的使用成本并提高利用效率，从而节约资源，无疑具有很重要的意义。2010年开始，国资委将在中央企业范围内全面推行EVA考核。通过对该指标的考核引导企业由追求利润最大化转变为追求企业价值最大化。一、EVA的计算EVA也称经济增加值，是企业营业利润减去债务和股本成本后的所得。EVA=营业利润-资本成本=调整后的营业利润-调整后的资本成本=调整后的营业利润-调整后的资本×加权平均资本成本率《企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务》一书中，对会计口径的营业利润作了7项调整，分别为研究开发费、会计准备、商誉摊销、递延税金、财务费用、营业外收入与营业外支出、补贴收入。即：调整后的营业利润=会计利润+摊销的研发费用+会计准备余额增加+商誉本期摊销额+递延税款贷方增加额-递延税款借方增加额+财务费用+（营业外支出-营业外收入）-补贴收入《企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务》一书中，对会计口径的资本总额作了6项调整，分别为无息流动负债、在建工程、会计准备、商誉摊销、递延税金、非正常营业收支。即：调整后的资本=资产总额-无息流动负债-在建工程+会计准备金余额+商誉摊销余额+递延税款贷方余额-递延税款借方余额+（累计营业外支出-累计营业外收入-累计补贴收入）加权平均资本成本率=债务资本成本率×债务占总资本比例+股本资本成本率×股本占总资本比例现行习惯做法是股本资本成本率参照银行利率制定。如果EVA值为正，则表明公司为股东创造了财富；如果EVA值为负，虽然利润为正值，也说明股东的财富在损失。有利润不一定创造价值，创造了价值一定会有利润。二、EVA考核导向EVA考核应用调整后的营业利润，剔除营业外等非经常性收入，意在引导企业做强做大主业。国企是国防建设的主力，是国民经济的支柱，理应更加注重调整优化结构，更加注重转变发展方式，更加注重优化资源配置，更加注重发展质量，提升企业价值，增强国民经济实力。当前世界经济大变革，国内亦如此，国资委企业并购重组也进入了关键阶段，调整结构、做强主业，是改革发展的必然选择。EVA计算中把研究开发费、商誉摊销、会计准备等调整加回到营业利润，使得与未来收益相关的收入费用相匹配。意在引导企业致力于长期、可持续发展，加大研发投入，提升自主创新能力，提高核心竞争力。新的考核体系中加入EVA指标，有利于规避经营者的短期经营行为，使得经营者与股东目标趋同，堵塞了为完成利润总额指标采用减少研发投入手段的通道。引入资本成本的概念，意在引导经营者树立股本也需要支付成本的理念。会计利润是营业收入扣减营业成本与非经常性收支后再减去债务成本的剩余，EVA不仅要扣减债务成本，还需要扣减股本成本。新的考核体系中加入EVA指标，有利于规避中央企业无限申请投资、重复建设扩大资产规模的行为，有利于推动节能减排，建设资源节约型企业，从而维护股东权益，实现企业价值与股东财富最大化