!!Schap8 投资决策实务(XXXX)

版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简第8章投资决策实务版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.2项目投资决策•固定资产更新决策•资本限额决策•投资时机选择决策•投资期选择决策版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.新旧设备使用寿命相同•差量分析法–求出两个方案的现金流量差量–根据现金流量的差量，计算净现值差量–根据净现值差量做出判断版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.新旧设备使用寿命相同项目旧设备新设备原价5000070000可用年限104已用年限尚可使用年限税法规定残值目前变现价值6402000004700070000版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.新旧设备使用寿命相同项目旧设备新设备每年可获得的收入4000060000每年付现成本2000018000每年折旧额：第1年第2年第3年第4年直线法5000500050005000年数总和法2520018900126006300版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.新旧设备使用寿命相同项目第1年第2年第3年第4年Δ销售收入20000200002000020000Δ付现成本-2000-2000-2000-2000Δ折旧额202001390076001300Δ税前利润180081001440020700Δ所得税594267347526831Δ税后净利12065427964813869Δ营业净现金流量21406193271724815169版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.新旧设备使用寿命相同项目01234Δ初始投资-50000ΔNCF21046193271724815169Δ终结现金流量7000Δ现金流量-5000021046193271724822169PVIF10%，n10.9090.8260.7510.683版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简2.新旧设备使用寿命不同•最小公倍寿命法•年均净现值法版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简（2）最小公倍寿命法•最小公倍寿命法–又称项目复制法，将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较分析。版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简（2）最小公倍寿命法•继续使用旧设备048NPV0=27708.5NPV4=27708.5NPV0=NPV4×PVIF10%，4版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简（2）最小公倍寿命法•优点–易于理解•缺点–计算麻烦版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简（3）年均净现值法•年均净现值法–把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简（3）年均净现值法•年均净现值k,nNPVANPVPVIFA•年均成本k,nCACPVIFA版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简年均成本法思考题•某企业欲购置设备，有A、B两种型号可供选用，两种设备的性能相同（即未来收益相同），使用年限不同，价格不同，年付现成本不同。•A设备价格1.5万元，可使用6年，每年付现成本300元，残值500元。•B设备价格1万元，可使用4年，年付现成本500元，预计残值300元，不考虑所得税，若资本成本率8%，请问应选用哪种设备？版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.2.2资本限量决策•资本限额–企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目•资本限量决策–投资于一组使净现值最大的项目•获利指数法•净现值法版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.获利指数法计算所有项目的获利指数，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的加权平均获利指数接受加权平均获利指数最大的投资组合1PI版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简2.净现值法计算所有项目的净现值，并列出每个项目的初始投资额。资本限额能够满足完成决策资本限额不能满足计算限额内项目各种组合的净现值合计数接受净现值合计数最大的投资组合0NPV版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简3.资本限额投资决策举例投资项目初始投资PINPVA1200001.5667000B1500001.5379500C3000001.37111000D1250001.1721000E1000001.1818000版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简3.资本限额投资决策举例投资项目初始投资PINPVA11200001.5667000B11500001.5379500B23000001.37111000C11250001.1721000C21000001.1818000版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简3.资本限额投资决策举例投资项目初始投资PINPVA1B1C13950001.420167500A1B1C23700001.412164500A1B12700001.367146500A1C12450001.22188000A1C22200001.21385000B1C12750001.252100500B2C24000001.322129000版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.2.3投资时机选择决策•决策的基本规则–寻求使净现值最大的方案•注意–不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的现值再进行比较。版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.2.3投资时机选择决策•现在采伐01432NPV0=307版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.2.3投资时机选择决策•3年后采伐0NPV0=NPV3×PVIF10%，345673版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简投资时机选择决策思考题•大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，6年后价格将一次性上升30%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发的问题。•不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简投资时机选择决策思考题投资与回收收入与成本固定资产投资80万元年产销量2000吨营运资金垫支10万元现投资开发每吨售价0.1万元固定资产残值06年后投资开发每吨售价0.13万元资本成本10%付现成本60万元所得税税率40%版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简投资时机选择决策思考题•现在开发0154632NPV0=227版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简投资时机选择决策思考题•6年后开发6711101298NPV6=3510NPV0=NPV6×PVIF10%，6版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.2.4投资期选择决策•投资期–项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。•差量分析法•非差量分析法版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.差量分析法•计算缩短投资期与正常投资期相比的差量现金流量•计算差量净现值•得出结论版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.差量分析法013214365N=10正常012214365N=10缩短版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.3风险投资决策•按风险调整贴现率法•按风险调整现金流量法•决策树法•敏感性分析•盈亏平衡分析•投资决策中的选择权版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简风险性投资分析风险调整法对项目基础状态的不确定性进行分析调整未来现金流调整贴现率敏感性分析决策树分析盈亏平衡分析版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.3.1按风险调整贴现率法•按风险调整贴现率法–将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。•用资本资产定价模型调整•按投资项目的风险等级调整版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简企业多角化经营消除1.用资本资产定价模型调整总资产风险不可分散风险可分散风险+=β值来测量证券投资组合来消除版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.用资本资产定价模型调整jFmFKRRR版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简2.按投资项目的风险等级调整•对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率。版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简相关因素投资项目的风险状况及得分ABCDE状况得分状况得分状况得分状况得分状况得分市场竞争无1较弱3一般5较强8很强12战略上的协调很好1较好3一般5较差8很差12投资回收期1.5年41年12.5年73年104年15资源供应一般8很好1较好5很差15较差10总分/14/8/22/41/49总分风险等级调整后的贴现率0—8很低7%8—16较低9%16—24一般12%24—32较高15%32—40很高17%40分以上最高25%以上KA=9%KB=7%KC=12%KD≥25%KE≥25%版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.3.2按风险调整现金流量法•按风险调整现金流量法–由于风险的存在，使各年的现金流量变得不确定，为此先按风险情况对各年的现金流量进行调整，然后进行长期投资决策。•确定当量法•概率法版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.确定当量法•确定当量法–把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。约当系数=肯定的现金流量/期望现金流量版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.确定当量法•当现金流量确定时–d=1.00•当现金流量风险很小时–1.00＞d≥0.80•当现金流量风险一般时–0.80＞d≥0.40•当现金流量风险很大时–0.40＞d＞0d的选择会因人而异1、标准离差率2、不同分析人员给出的约当系数加权平均版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简1.确定当量法年t01234NCFt-2000010000800060005000dt1.00.950.90.80.7版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简2.概率法•概率法–指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。–适用于各期的现金流量相互独立的投资项目版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简2.概率法nttitii1NCFNCFPmtk,tt0NPVNCFPVIF版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简2.概率法01234PNCF0PNCF1PNCF2PNCF3PNCF41-500000.3150000.2200000.4150000.2250000.4200000.5300000.4250000.6200000.3250000.3100000.2350000.220000版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.3.3决策树法•决策树法–直观地表示了一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生的概率–用于识别净现值分析中的系列决策过程–可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.3.3决策树法2估算第一阶段应采取的最佳行动1把项目分成明确界定的几个阶段2列出每一个阶段可能发生的结果3列出各个阶段每个结果发生的概率计算每一个结果对项目的预期现金流量的影响45从后向前评估决策树各个阶段所采取的最佳行动版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.3.3决策树法国内市场国际市场进入国际继续国内1.00.30.50.2高0.51.00.70.20.1进入国际继续国内一般0.31.00.30.10.6进入国际继续国内低0.2低0.3一般0.4高0.3-580372.4300-200150321.3178.4-240.5-30012040210350.2106.4-214.8版权所有请勿伤害©温州大学商学院金必简8.3.4敏感性分析•敏感性分析（SensitivityAnalysis)–是衡量不确定性因素的变化对项目评价指标（如NPV、IRR等）的影响程度的一种分析方法。–如果某