!!S第七章投资决策原理(XXXX)

第七章投资决策原理7.1长期投资概述7.2投资现金流量的分析7.3折现现金流量方法7.4非折现现金流量方法7.5投资决策指标的比较©温州大学商学院第2/35页7.1.1企业投资的意义盈利增长降低风险©温州大学商学院第3/35页7.1.2企业投资的分类直接投资VS间接投资×直接投资金融资产©温州大学商学院第4/35页7.1.2企业投资的分类长期投资VS短期投资以投资回收期一年为界对内投资VS对外投资以投资方向在企业内还是企业外部为界©温州大学商学院第5/35页7.1.2企业投资的分类初创投资VS后续投资根据投资在生产过程中的作用独立投资VS相关投资VS互斥投资根据不同投资项目之间的相互关系常规项目投资VS非常规项目投资根据投资项目现金流入与流出的时间©温州大学商学院第6/35页7.1.3企业投资管理的原则1、进行市场调查，捕捉投资机会2、科学决策，可行性分析3、筹资4、风险控制©温州大学商学院第7/35页7.1.4企业投资过程分析投资项目的决策事后审计与评价实施与监控提出评价决策筹集资金分步骤实施控制与监督后续分析审计绩效评价第七章投资决策原理7.1长期投资概述7.2投资现金流量的分析7.3折现现金流量方法7.4非折现现金流量方法7.5投资决策指标的比较©温州大学商学院第9/35页7.2.1投资现金流量的构成按照现金流动的方向现金流入量现金流出量净现金流量按照现金流量的发生时间初始现金流量营业现金流量终结现金流量©温州大学商学院第10/35页1.初始现金流量投资前费用设备购置费用设备安装费用建筑工程费营业资金的垫支原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益不可预见费©温州大学商学院第11/35页1.初始现金流量的预测逐项计算法111300010000500000100000400000500005%©温州大学商学院第12/35页1.初始现金流量的预测单位生产能力估算法拟建项目投资总额=同类企业单位生产能力投资额×拟建项目生产能力©温州大学商学院第13/35页1.初始现金流量的预测单位生产能力估算法单位生产能力估算法注意事项可从统计资料中获得，但要进行适当调整若通胀明显，应考虑物价变动因素同类项目与拟建项目的生产能力应比较接近，以防止较大误差要考虑项目所在地理环境、交通条件等差异，相应调整。©温州大学商学院第14/35页1.初始现金流量的预测装置能力指数法tXXYY)(1212Y2——拟建项目投资额Y1——类似项目投资额X2——拟建项目装置能力X1——类似项目装置能力t——装置能力指数α——新老项目之间的调整系数©温州大学商学院第15/35页2.营业现金流量现金流入：营业现金收入现金流出：营业现金支出（付现成本）缴纳的税金©温州大学商学院第16/35页2.营业现金流量-付现成本营业成本付现成本：以货币资金支付非付现成本：折旧摊销等©温州大学商学院第17/35页2.营业现金流量-NCFNCF=营业收入-付现成本-所得税NCF=净利+折旧NCF=营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+折旧×T©温州大学商学院第18/35页3.终结现金流量固定资产的残值收入或变价收入原来垫支在各种流动资产上的资金的收回停止使用的土地的变价收入©温州大学商学院第19/35页7.2.2现金流量的计算时点的确定初始投入：期初营运资金：根据具体要求营业现金流和终结现金流：期末©温州大学商学院第20/35页2.全部现金流量的计算甲方案乙方案固定资产初始投资1000012000使用寿命55残值-2000垫支的营运资金-3000销售收入60008000付现成本-Ⅰ20003000付现成本-Ⅱ20003400付现成本-Ⅲ20003800付现成本-Ⅳ20004200付现成本-Ⅴ20004600所得税税率40%©温州大学商学院第21/35页012345固定资产初始投资营运资金NCF残值2.全部现金流量的计算©温州大学商学院第22/35页2.全部现金流量的计算计算步骤计算甲、乙甲案每年的折旧额计算甲、乙方案营业现金流量计算投资项目现金流量©温州大学商学院第23/35页甲方案12345营业收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前利润20002000200020002000所得税800800800800800税后净利12001200120012001200营业现金流量32003200320032003200投资项目的营业现金流量计算表2.全部现金流量的计算©温州大学商学院第24/35页乙方案12345营业收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前利润30002600220018001400所得税12001040880720560税后净利1800156013201080840营业现金流量38003560332030802840投资项目的营业现金流量计算表2.全部现金流量的计算©温州大学商学院第25/35页2.全部现金流量的计算甲方案012345固定资产投资-10000NCF32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案012345固定资产投资-12000营运资金垫支-3000NCF38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-1500038003560332030807840投资项目的现金流量计算表©温州大学商学院第26/35页7.2.3投资决策中使用现金流量的原因有利于科学地考虑时间价值因素使投资决策更符合客观实际情况第七章投资决策原理7.1长期投资概述7.2投资现金流量的分析7.3折现现金流量方法7.4非折现现金流量方法7.5投资决策指标的比较©温州大学商学院第28/35页7.3折现现金流量方法折现现金流量指标：指考虑了资金时间价值的指标。净现值内含报酬率获利指数折现的投资回收期©温州大学商学院第29/35页7.3.1净现值净现值（NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。©温州大学商学院第30/35页7.3.1净现值12n12nnttt1NCFNCFNCFNPV...C1k1k1kNCFC1k未来现金流量的总现值初始投资©温州大学商学院第31/35页7.3.1净现值nttt0CFATNPV1k另一种表述©温州大学商学院第32/35页1.净现值的计算步骤计算每年的营业净现金流量计算未来现金流量的总现值将每年的营业净现金流量折算成现值将终结现金流量折算成现值计算未来现金流量的总现值计算净现值例题7-4©温州大学商学院第33/35页2.净现值法的决策规则独立决策净现值为正则采纳净现值为负则不采纳互斥决策选用净现值是正值中的最大者©温州大学商学院第34/35页净现值思考题1假设贴现率为10%，求甲乙两个方案的净现值并决策。项目投资额12345甲方案现金流量乙方案现金流量202062646861262©温州大学商学院第35/35页3.净现值法的优缺点优点考虑到资金的时间价值能够反映各种投资方案的净收益缺点不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率©温州大学商学院第36/35页7.3.2内含报酬率内含报酬率（IRR）指使投资项目的净现值等于零的贴现率，又称内部报酬率。实际上反映了投资项目的真实报酬。©温州大学商学院第37/35页7.3.2内含报酬率12n12nNCFNCFNCF...C01r1r1rnttt1NCFC01r©温州大学商学院第38/35页1.内含报酬率的计算步骤每年的NCF相等计算年金现值系数查年金现值系数表插值法计算IRR年金现值系数=初始投资额/每年NCF©温州大学商学院第39/35页1.内含报酬率的计算步骤每年的NCF不相等先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率采用插值法计算内部报酬率例题7-5©温州大学商学院第40/35页2.内含报酬率法的决策规则独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。互斥决策选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。©温州大学商学院第41/35页内含报酬率思考题1求A、B两个方案的IRR年份A方案现金净流量B方案现金净流量0123-1800024001200012000-18000690069006900合计84002700©温州大学商学院第42/35页内含报酬率思考题2【多选】影响项目内含报酬率的因素包括（）A投资项目的有效年限B投资项目的现金流量C企业要求的要求最低投资报酬率D银行贷款利率©温州大学商学院第43/35页3.内含报酬率法的优缺点优点考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂©温州大学商学院第44/35页7.3.3获利指数获利指数（PI）指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比，又称利润指数。©温州大学商学院第45/35页7.3.3获利指数12n12nnttt1NCFNCFNCFPI...C1k1k1kNCFC1k未来现金流量的总现值初始投资例题7-6©温州大学商学院第46/35页2.获利指数法的决策规则独立决策获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。互斥决策采用获利指数超过1最多的投资项目。©温州大学商学院第47/35页3.获利指数法的优缺点优点考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。缺点获利指数指代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富忽略了互斥项目之间投资规模上的差异第七章投资决策原理7.1长期投资概述7.2投资现金流量的分析7.3折现现金流量方法7.4非折现现金流量方法7.5投资决策指标的比较©温州大学商学院第49/35页7.4非贴现现金流量法非贴现现金流量指标：指不考虑资金时间价值的各种指标。投资回收期平均报酬率©温州大学商学院第50/35页7.4.1投资回收期投资回收期（PP）指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。每年的NCF相等投资回收期=原始投资额/每年NCF©温州大学商学院第51/35页7.4.1投资回收期每年的NCF不相等年的现金净流量第年的尚未收额第投资回收期)1M(MMM是收回原始投资的前一年例题7-7©温州大学商学院第52/35页投资回收期思考题1某公司拟增加一条流水线，有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元，甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表，试计算两者的投资回收期并比较优劣，做出决策。项目投资额12345甲方案现金流量乙方案现金流量202062646861262©温州大学商学院第53/35页投资回收期思考题2某方案的静态投资回收期是（）A净现值等于零的年限B净现金流量等于零的年限C累计净现值等于零的年限D累计净现金流量等于零的年限©温州大学商学院第54/35页2.投资回收期法的优缺点优点计算简便考虑了现金回收与投入资金的关系缺点没有考虑资金的时间价值（动态回收期）没有顾及回收期满后的现金流量状况©温州大学商学院第55/35页2.投资回收期法的优缺点年份A方案现金流量B方案现金流量0-10000-10000140004000260006000360008000460008000560008000例题7-8©温州大学商学院第56/35页3.折现回收期法属于折现现金流量方法考虑货币时间价