5、财务管理—第五章筹资决策

第五章筹资决策王文珏Page2学习目标通过学习本章，你应该能够：•1．掌握主要的筹资渠道与筹资方式；•2．掌握权益筹资主要类型的优缺点；•3．掌握债务筹资主要类型的优缺点；•4．熟悉发行股票的规定与定价；•5．熟悉企业债券的类型与定价；•6．熟悉融资租赁的方式与优缺点；•7．了解其他新型的筹资工具。Page3本章要讨论的主要问题第一节筹资概述第二节权益资金筹资第三节债务资金筹资第四节其他新型的筹资工具Page4第一节筹资概述财务管理的核心是适时、适量和低成本地筹集并有效运用各项资金，以确保企业一定时期经营目标的实现。所以，财务管理部门必须根据企业具体经营目标的要求，通过对企业编制公司长短期的资金预算和相应计划，来直接制定和实施企业的筹资决策方案。同时，在进行筹资决策时，必须对各种可能的筹资方式、筹资规模和时间、筹资成本和筹资后企业资本结构的变化等多种因素，作综合的比较和分析，选择最合理的筹资方案。Page5第一节筹资概述一、筹资的含义与动机筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需资金的一种行为。企业的筹资动机有以下几种：设立性筹资动机。这是企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。扩张性筹资动机。这是企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的动机。调整性筹资动机。这是企业因调整现有资金结构的需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机。这是企业为同时实现扩大规模以及调整资金结构等几个目标而产生的筹资动机。Page6第一节筹资概述二、筹资渠道与筹资方式企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。•（一）筹资渠道筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。认识和了解各筹资渠道及其特点，有助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠道主要包括以下方面：–1．银行信贷资金。–2．其他金融机构资金。–3．其他企业资金。–4．居民个人资金。–5．国家财政资金。–6．企业自留资金。Page7第一节筹资概述（二）筹资方式筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。目前企业筹资方式主要有以下几种：–1．吸收直接投资。–2．发行股票。–3．发行债券。–4．银行借款。–5．商业信用。–6．融资租赁。其中前两种方式筹措的资金为权益资金；利用后四种方式筹措的资金为债务资金。Page8第一节筹资概述三、筹资原则企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、筹资时机、筹资结构、筹资风险、筹资成本等等。其中筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了企业的筹资方式；筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展的战略目标；筹资结构取决于企业所处的发展阶段，是企业通过控制和利用财务风险来实现企业价值最大化的决策，它和企业的经营风险以及财务风险大小有关。企业筹资应当有利于实现企业顺利健康成长和企业价值最大化。企业筹资制度必须在宏观筹资体制的框架下做出选择，因此受到国家金融制度的约束。Page9第一节筹资概述具体说来，企业筹资应遵循以下基本原则：1．规模适当原则。企业筹资规模受到注册资本限额、企业债务契约约束、企业规模大小等多方面因素的影响，企业财务人员要认真分析企业的经营状况，采用一定的方法，合理确定筹资规模。2．筹措及时原则。企业财务人员在筹集资金时必须熟知货币时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。3．来源合理原则。资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响。企业应该认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。4．方式经济原则。在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式。Page10第一节筹资概述四、筹资类型企业可以从不同的渠道，利用不同的形式来筹集资金，根据不同的性质可以将它们划分为不同类型，各种类型资金的结合就构成了企业具体的筹资组合。为了保证企业筹资组合的有效性，必须正确认识各种不同的筹资类型：（一）权益资金与债务资金企业筹集的资金，按资金性质的不同可分为权益资金和债务资金两类。–1．权益资金。–2．债务资金。Page11第一节筹资概述(二)短期资金与长期资金企业筹集的资金，按资金的使用期限可分为短期资金与长期资金两类。–1．短期资金。–2．长期资金。（三）直接筹资与间接筹资企业筹资活动，按是否通过金融机构可以划分为直接筹资与间接筹资两类。–1．直接筹资。–2．间接筹资。Page12第二节权益资金筹资权益资金是指投资者投入企业以及企业生产经营过程中所形成的积累性资金。它反映企业所有者的权益，可以为企业长期占有和支配，是企业一项最基本的资金来源。它的筹集方式具体可分为吸收直接投资和发行股票两种。•一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同出资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，从国家、法人、个人、外商等外部主体吸收投资的一种方式。•二、发行股票股票是股份公司为筹集股权资本而发行的、表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让书面凭证。股票筹资是股份公司筹集资本的主要方法。Page13第二节权益资金筹资一、吸收直接投资•（一）、吸收直接投资的方式–1．吸收现金投资–2．吸收非现金投资吸收非现金投资分为两类：一是吸收实物资产投资，二是吸收无形资产投资。与现金出资方式相比，非现金投资直接形成经营所需资产，因此有利于缩短企业经营筹备期，提高效率。但是，应注意以下两个问题：(1)、资产作价。投资方和被投资方在确认资产价值时，必须本着客观、公正的原则进行资产作价，如按第三方(中介评估机构)的资产评估确定其价值，或者按双方签订的合同、协议约定的价值进行作价。(2)、无形资产的出资限额应符合国家规定的出资限额。Page14第二节权益资金筹资(二)、吸收直接投资的管理吸收直接投资的管理，主要包括以下几方面的内容：•1．合理确定吸收直接投资的总量•2．正确选择出资方式，以保持其合理的出资结构与资产结构•3．明确投资过程中的产权关系Page15第二节权益资金筹资(三)吸收直接投资的优缺点吸收直接投资是我国大多数非股份制企业筹集资本金的主要方式。一般而言，它具有以下优点：1．吸收直接投资所筹资本属于股权资本。能提高企业对外负债的能力。2．吸收直接投资不仅可筹集现金，而且能够直接取得所需的先进设备和技术，能尽快地形成企业的生产经营能力。3．与股票筹资相比，吸收直接投资方式所履行的法律程序相对简单，从而筹资速度相对较快。当然吸收直接投资也存在一些缺点，主要表现为：1．吸收直接投资的成本较高。2．其产权转让和交易不利于吸引广大投资者投资。Page16第二节权益资金筹资二、发行股票•(一)、股票的类型–1．按股东权益的不同分为普通股与优先股。–2．按票面是否记名分为记名股票和无记名股票–3．按票面是否标明金额分为有面额股票和无面额股票–4．按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等Page17第二节权益资金筹资（二）股票发行的规定与条件按照我国《公司法》的有关规定，股份有限公司发行股票，应符合以下规定和条件：每股金额相等。同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。Page18第二节权益资金筹资公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称，住所，各股东所持股份，各股东所持股票编号，各股东取得其股份的日期；发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上，公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；公司在三年内财务会计文件无虚假记载；公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司发行新股，应由股东大会做出有关下列事项的决议：新股种类及数额；新股发行价格；新股发行的起止日期；向原有股东发行新股的种类及数额。Page19第二节权益资金筹资（三）股票发行价格决策股票发行价格的确定受法律等外在因素的限制，如不得折价发行。但股票价格决定于其内在价值。在具体确定股票价格时，人们通常以下述方法作为股票发行价格的参考依据。1．每股净资产法每股净资产是所有资产按准确的账面价值，在支付了全部债务(含优先股)后，每股公司所有者权益的价值。它等于公司账面总资产减去负债后的资产净值除以公开发行在外的平均普通股总数。2．市盈率法市盈率是指每股市价与每股收益的比率。它反映股票市价(即股东购买的成本)与股票收益间的对应关系，即价格对收益的倍数。因此，公司可以用每股收益额乘某一参考市盈率(如行业平均数)，来确定其股票发行价格。其公式是：发行价格＝预期每股收益×参考市盈率Page20第二节权益资金筹资3．未来收益现值法投资者购买股票是为了获取股息。因此，每支股票的价值等于预期未来可收到的全部股息的现值。其计算公式为：P=上式中，P表示普通股每股现值，D表示第t年年底预期得到的每股股息，k为股票投资者应得的必要报酬率，n表示年份。ntttkD1)1(Page21第二节权益资金筹资（四）普通股筹资的优缺点普通股筹资的优点主要表现为：1、普通股筹资具有永久性，无到期日，不需要归还。这对保证公司对资本的最低要求，维持公司长期稳定的发展非常有利。2、普通股筹资不存在固定的股利支付义务。因此，公司筹资的股本没有还本付息的风险，经营波动给公司带来的财务负担也相对比较小。3、没有使用约束，普通股在使用上不受投资者的直接干预。相对于其他筹资方式，股本的使用较为灵活，既可用于长期资产投资，在某种程度上也可用于永久性占用的流动资产投资。Page22第二节权益资金筹资普通股筹资的缺点主要表现为：1、普通股筹资的成本比较高。首先，由于普通股投资风险比较大，按照风险——收益配比原理，投资者所期望的投资报酬相应提高，从而使公司通过股本筹资的期望资本成本也加大。其次，相对于其他筹资方式，由于普通股股利是从税后收益中支付的，不存在负债等其他筹资方式下的税收抵免，从面直接加大了公司资本成本。第三，普通股票的发行成本相对于其他筹资方式较高，加大了筹资成本。2、新股发行会增加新股东，稀释原有股权结构，分散公司的经营控制权。3、股票发行过量会直接影响公司股票市价。股票过量发行会直接导致每股净收益额的降低．从而给公司股价带来负面影响。Page23第三节债务资金筹资债务资金筹资是企业最主要的筹资形式之一。这是因为：第一，权益资金筹资一般都受到一定的限制，这就决定了企业必须借助于债务资金筹资形式来满足企业生产经营的需要；第二，从企业发展速度与规模上，如果不依赖于债务资金筹资将难以利用财务杠杆扩大其生产经营规模；第三，债务资金筹资对提高权益资金收益率具有重要的意义。从类型看，企业债务资金包括银行借款、企业债券、融资租赁、商业信用等多种形式；从所筹资金的期限看，则有长期债务资金和短期债务资金两类。Page24第三节债务资金筹资一、银行借款银行借款是指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项。按期限长短可分为短期借款和长期借款两类。（一）长期借款长期借款是企业向银行等金融机构借入的、期限在一年以上的各种借款。它以企业的生产经营及获利能力为依托，用于企业长期资产投资和永久性流动资产投资。1．长期借款的种类（1）按提供贷款的机构可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款、其他金融机构贷款。（2）按是否提供担保分为抵押借款和信用借款（3）按贷款的用途可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷