用友软件的高额现金股利分配

动了谁的奶酪一．用友股利分配的相关概念二．软件公司的背景介绍三．用友软件公司的高额派现的情况四．用友软件公司的财务数据及指标分析五．用友软件公司高额派现的原因分析六．用友软件公司高额派现的冷思考及总结目录1.什么是股利？2.什么是股利政策？股利政策是以公司发展为目标，股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后如何在这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。股利是指公司股东从公司的利润中所得到的收益，以股东的投资比例为标准进行分配。相关概念3.股利政策的四种类型：剩余股利政策固定或持续增长的股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策相关概念股利发放的程序公司董事会决定宣布，必要时要经股东大会或股东代表大会批准宣布日登记日只有在股权登记日仍在企业股东名册上的股东才有权分享股利。除息日领取股利的权利与股票分离的日期。除息日以后买进股票的股东得不到股利，股利只支付给股票以前的持有者，因此，除息日后股票的交易价格将会下跌。发放日相关概念4.股利支付的方式现金股利(今天要讲的案例)股票股利财产股利负债股利如果公司处于成熟时期，没有大的项目投资，而且有充足的现金流入，则可以一现金形式将利润分给股东。一方面，可以用客观的收入吸引稳定股东，另一方面，可以避免发放股票股利对每股利润和控制权的稀释。如果公司处于高速发展状态，有较好的投资机会，对资金的需求量大，同时面临资本限额的约束，可以采取股票股利。相关概念用友宣传片视频：用友软件股份有限公司成立于1988年，一直专注于自有知识产权软件产品的开发与推广。2001年5月用友在上海证券交易所挂牌上市，2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。二、用友公司的背景介绍背景介绍用友公司是中国最大的管理软件/ERP软件供应商用友公司是中国最大的财务软件供应商用友公司是中国最大的独立软件供应商背景介绍用友的多样性产品背景介绍领航者背景介绍用友软件公司的资本之路1988.12.61990.2用友软件股份有限公司的起点成立用友财务技术有限公司1995.1成立用友集团公司，注册资本增加至人民币2000万1999.12用友由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至人民币7500万2001.5.18用友软件股份有限公司股票在上海交易所挂牌上市1990.3正式组建并更名为北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司背景介绍三、用友公司的股利发放用友公司在2002年4月28日公布分红预案每10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。高额派现的情况用友2001-2005年的股利分配情况分红年度分红方案总股本（亿）分红总额（万）每股收益股利支付率200110派6160000.785.71%200210转2派6160000.9265.22%200310转2派3.751.245000.6260.48%200410转2派3.21.4446000.4866.67%200510转3派6.61.728114050.57115.79%高额派现的情况刚刚上市一年就大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心。这在当时中国A股市场罕见的高现金股利分配引起各方争议，突如其来的舆论“臭鸡蛋”也直接制约了用友的股价。用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而市场上嘘声四起。高额派现的情况四、用友软件公司财务状况2001年度，用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。公司从年初开始实施“全面升级、扩展发展”的业务战略，通过产品升级、服务升级、销售平台升级、人才升级和国际合作，实现了公司由财务软件产品和服务提供商向管理软件解决方案、产品和服务提供商的全面升级发展。高额派现的情况主要财务数据时间项目2002中期2001末期2000末期1999末期主营业务收入（万元）20,490.4433,348.3221,288.5318,514.36主营业务利润（万元）18,561.0430,443.6619,523.8516,740.18其它业务利润（万元）7.551.2518.8540.86营业利润（万元）2,821.985,010.512,632.844,226.28投资收益（万元）---61.146.95补贴收入（万元）1,781.473,132.902,030.18118.13营业外收支（万元）7.36-110.9485.83-14.31利润总额（万元）4,429.547,923.944,687.704,337.05所得税（万元）504.82916.12689.73827.50净利润（万元）4,011.887,040.064,004.293,506.56公司实现主营业务收入，主营业务利润，与去年同期相比，分别增长了56.6%和55.9%数据及指标分析获利能力指标2002200120001999销售毛利润（%）92.5693.2193.3794.03主营业务利润率（%）90.5891.2991.7190.42销售净利润（%）19.5821.1118.8118.94总资产报酬率（%）3.566.0324.6427.04净资产收益率（%）3.857.0247.7645.22主营业务利润率连年高达90%以上，显示了用友软件雄厚的主营业务能力。数据及指标分析营运能力指标2002200120001999应收账款周转率（次）6.8512.009.0911.33存货周转率（次）5.549.747.207.85固定资产周转率（次）-5.593.663.17股东权益周转率（次）0.020.612.642.38总资产周转率（次）0.180.501.461.40数据及指标分析偿债能力指标2002200120001999流动比率（倍）12.466.601.131.12速动比率（倍）12.436.581.111.07资产负债比率（%）7.2713.8248.1739.96股东权益比率（%）92.4485.8251.6059.80固定资产比率（%）6.615.4933.9947.02公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13%，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。数据及指标分析发展能力指标2002200120001999主营业务收入增长率（%）53.6656.6514.9843.81营业利润增长率（%）31.5490.31-37.7060.40税后利润增长率（%）37.6975.8114.1960.00净资产增长率（%）2.091095.458.11-0.99总资产增长率（%）4.78618.6925.31-3.98数据及指标分析现金流量指标200220012000现金及现金等价物净增额（万元）-9,024.4767,300.561,724.52经营活动现金流量（万元）1,543.710,329.344,764.64销售商品收到的现金（万元）923,153.1440,116.2224,163.62销售商品收到的现金占主营收入比例（%）112.99120.29113.51说明净利润是有真实的现金保证的。公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。数据及指标分析五、用友软件高额派现的原因分析1.股东结构角度2.盈利能力角度3.现金流角度4.行业角度原因分析用友历次股权变动情况王文京、苏启强王文京、苏启强、郭新平王文京、郭新平、吴政平王文京、郭新平、吴政平、欧阳春生5家法人单位19881993.71994.31997.21999.5分别持有公司45%、45%、和10%的股权分别持有公司85%、10%、5%分别持有80%、10%、5%、5%原因分析用友在上市发行前，由五家公司作为发起人出资7500万元认购了用友75%的股权。原因分析股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质北京用友科技有限公司4125000055境内法人股北京用友企业管理研究所有限公司1125000015境内法人股上海用友科技咨询公司1125000015境内法人股南京益倍管理咨询有限公司750000010境内法人股山东优富信息咨询有限公司37500005境内法人股发行前用友五家发起人公司持股比例原因分析股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质北京用友科技有限公司4125000041.25境内法人股北京用友企业管理研究所有限公司1125000011.25境内法人股上海用友科技咨询公司1125000011.25境内法人股南京益倍管理咨询有限公司75000007.5境内法人股山东优富信息咨询有限公司37500003.75境内法人股社会公众2500000025境内公众股发行后73.6%73.6%90%42.8%86%王文京间接持有用友软件5,520万股法人股，占用友软件总股本的55.2%原因分析持有7500万股的发起人股东将获现金股利4500万元，而王文京个人通过间接持股将获利3321万元。以该公司发行上市前的2000年末净资产8384万元计算，发起人股东在上市后第一年的投资回报率高达54%，而当初以发行价每股36.68元认购的流通股东投资回报率仅为1.6%，更有甚者竟然算出在这样的投资回报率之下，二级市场的投资者要收回投资需要133年。6000*75%=45006000*55.2%=3321原因分析所以，用友的股权结构具有中国特色的非流通股东“一股独大”的特点。这种股权结构使得王文京具备利用合法的“利益隧道”挖掘工具进行利益输送的动机，以此来弥补非流通法人股在资本利得上的损失。2001年投入8400万元，不到一年以后就将收回4500万元，这对他们来说，还能有比这更高效的“提款机”吗？原因分析在以后的四年中，也许在舆论以及流通股东的压力下，用友的股利政策由2001年的单一现金股利改为混合型股利政策，但是依然维持高派现的惯例。王文京一人获得税后现金股利14354万五年累计派发现金股利32505万元王文京作为董事长与总裁的薪酬仅为139.95万元32505×55.2%×80%原因分析用友公司作为我国软件行业的龙头企业，自公司成立起，专注于软件业务的发展开拓，抓住中国ERP（企业管理软件）普及的历史机遇，使用友软件成为中国管理软件市场上最有影响力和竞争力的品牌。在连续数年保持在中国ERP软件市场、管理软件市场、财务软件市场、财政管理软件、金融企业管理软件、EAM软件占有率第一的地位，并逐步提高市场份额。原因分析用友公司靓丽的年报上主营业务收入每年稳定增长1.5亿左右。原因分析原因分析原因分析所以，通过管理层兢兢业业的辛勤耕耘，公司能够在激烈的市场竞争中立于不败之地，创造稳定可期的经营业绩。这一骄人的业绩，也是对用友高现金股利的最有力的支持。原因分析2001年4月23日,用友软件以发行价每股36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价发行2500万A股。凭借上市,用友募集资金达8亿多元,数亿的真金白银流入用友囊中。从此用友进入了有米之炊的惬意时代。原因分析2001-2005年，用友的主营业务收入与销售商品提供劳务收到的现金基本持平，其应收帐款水平一直“居低不上”原因分析用友健康的经营状况创造了良好的现金流，其经营活动产生的现金流量净额在2001-2005五年间大多维持在８亿元上下浮动原因分析良好的创现能力使得用友的货币资金数有增无减，上市后一直维持在7亿元左右原因分析从现金流来分析，用友的现金显然很充分，而且充分得几乎让人觉得“上市融资”完全没有必要，因为其货币资金始终在７亿左右，与上市所融资金８亿规模相差不大。充足的现金，从另一方面也说明公司可能缺乏更好的投资机会。从股东利益最大化角度看，如果充足的资金找不到更好的投资渠道，还不如返还给股东，高派现就是常用的手段之一。原因分析中国A股市场软件开发行业5家巨头的市盈率，平均大约70倍的市盈率，是2006年末A股市场平均市盈率的两倍多。原因分析用友所属行业的特点――新兴