5章货币的时间价值与利率

第五章货币的时间价值与利率第五章货币的时间价值与利率第五章货币的时间价值与利率本章主要内容第一节货币的时间价值与利息第二节利率分类及其与收益率的关系第三节利率的决定及其影响因素第四节利率的作用及其发挥第五章货币的时间价值与利率本章需要识记的基本概念利息利率单利复利贴现率市场利率官定利率公定利率固定利率浮动利率实际利率名义利率基准利率违约风险利率管制即期利率远期利率风险溢价无风险利率到期收益率流动性风险税后收益率利率市场化净现值方法收益资本化回收期限方法持有期收益率货币的时间价值现金流贴现分析第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息一、货币的时间价值（一）货币的时间价值（TimeValueofMoney）◆基本概念：同等金额的货币其现在价值要大于其未来的价值。◆具有时间价值的原因：就现在消费与未来消费来说，人们更加偏好现在消费。（二）货币时间价值的体现◆利息（Interest）：借贷关系中资金借入方支付给资金贷出方的报酬。◆利率（InterestRate）：借贷期满时，利息总额与贷出本金总额的比率。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息（三）与货币时间价值相关的术语◆现值（PresentValue，缩写PV）：某项资产或物品的当前的货币价值。◆终值（FinalValue，缩写FV）：某项资产或物品的未来的货币价值。◆时间区间t，即表示终值和现值之间的时间区间；利率r即为单位时间内单位货币的时间价值所有金融工具的定价问题都与PV、FV、t、r这四个变量密切相关，如果确定了其中任何三个变量，我们就能够得出第四个变量。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息二、利息的实质（一）关于利息实质的不同观点◆从非货币因素对利息实质的考察●基本观点：古典学派以利息产生于借贷资本为基础，从影响储蓄投资的实际因素来考察利息的来源●代表性观点:马克思的剩余价值分割论;庞巴维克的时差利息论；西尼尔的节欲论马歇尔的等待论第五章货币的时间价值与利率（一）关于利息实质的不同观点◆从货币因素对利息实质的考察●基本观点：凯恩斯把利息定义为是对人们放弃货币流动性偏好的报酬。第一节货币的时间价值与利息第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息（二）现代经济学关于利息的基本观点◆基本观点：将利息看作投资者让渡资本使用权而索取的补偿或报酬，这种补偿一般包括两个部分，即对放弃投资于无风险资产机会成本的补偿和对风险的补偿，前者可以用国债利率表示的无风险利率（Risk-FreeInterestRate）表示，后者可以用风险溢价（RiskPremium）来表示。◆风险资产的收益率、无风险利率和风险溢价之间的关系是：原理5.1风险资产的收益率等于无风险利率加上风险溢价。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息三、利息与收益的一般形态（一）利息转化为收益的一般形态◆将利息直接与资本的所有权联系起来，认为利息是资本所有权的必然产物，人们也就可以凭借资本所有权而获得收益，这样，利息就成为了收益的一般形态。（二）收益资本化规律及其应用◆收益的资本化（CapitalizationofReturn）：即各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否为一笔资本，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额。原理3.3利息转化为收益的一般形态导致了收益的资本化，各种有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比进行资本定价。原理5.2利息转化为收益的一般形态导致了收益的资本化，各种有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比进行资本定价。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息四、金融交易与货币的时间价值（一）利率的计算：单利和复利◆单利法:是指在计算利息额时，只按本金计算利息，而不将利息额加入本金进行重复计算的方法。其计算公式为：（5-3）nrPI）（nr1PS（5-4）其中，I代表利息额；P代表本金；n代表借贷期限；S代表本金和利息之和，简称本利和。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息◆复利法:是指将按本金计算出来的利息额再计入本金，重新计算利息的方法。其计算公式如下：]1)1[(PInrnrS)1(P（5-5）（5-6）第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息案例5-1a（按单利计算）：A银行向B企业发放了一笔金额为100万、期限为5年、年利率为10%的贷款，如果按照单利计息的话，则到期后B企业应该向A银行偿还的本利息和本利和分别为50万元和150万元。其具体计算公式分别为：（万元）505%10100nrPI万元））（）（(1505%101100nr1PS（万元）051.61]1%)101[(100]1)1[(PI5nr（万元）051.161%)101(100)1(P5nrS案例5-1b（按复利计算）：◆结论：复利更能反映利息的本质特征。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息(二）单期终值和现值◆单期由现值求终值：其计算公式为5-7，图示见5-2a。（5-7））（）（r1PVr1CFV010000C010500FV0年度1图5-2a：单期由现值求终值10000C010500FV0年度110000C010500FV0年度1第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息案例5-2：假设年利率为5%，张三拿出10000元进行投资，一年后他将得到10500元。即有：10500=10000（1+5%）。在该案例中，第0期的现金流（亦即现值PV）为10000元，投资结束时获得的现金流（亦即终值FV）为10500元，利率r为5%，时间区间为1年。◆单期由终值求现值：其计算公式为5-8，图示见5-2b。（5-8）r1FVr1CPV1r1C110年度图5-2b：单期由终值求现值10000PV10500C1第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息（三）多期终值和现值◆多期由现值求终值：其计算公式为5-9，图示见5-3a。(5-9)tt0r1PVr1CFV）（）（0年度54321100000C0161051FV50r1C）（图5-3a：多期由现值求终值第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息案例5-3：王五以面值价格投资10万元购买了期限为5年，年利率为10%，复利计息到期一次还本付息的公司债券，则到期后王五将获得的本利和为161051元。在本案例中，第0期的现金流（亦即现值PV）为10万元，投资结束时获得的现金流C（亦即终值FV）为161051元，利率r为5%，时间区间为5年。这里我们将称之为终值复利因子，它是指1元钱在投资收益率为r的情况下投资t年后的终值。tr1）（第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息◆多期由终值求现值：其计算公式为5-10，图示见5-3b。tttr1FVr1CPV）（）（（5-10）0年度54321100000FV55r1C）（161051C5图5-3b：多期由终值求现值这里，我们将tr11）（称之为现值复利因子，亦称贴现因子。是指t年后的1元钱在投资收益率为r时的现值。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息（四）贴现与贴现率◆贴现（Discount）：将未来价值折算为现值的过程称为贴现。计算现值时所使用的利率，我们通常称其为贴现率（DiscountRate）。◆在其他条件相同的情况下，现值的大小与贴现率负相关，亦即贴现率越大，现值越小，贴现率越小，现值越大◆净现值（Netpresentvalue，NPV）：所有未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息案例5-4：某投资项目A的初始投资为900万元，项目要求的投资收益率为10%，该项目每个年度的现金流入和流出情况如表5-1所示，试分析该项目是否值得投资。表5-1：投资项目A各年度的现金流入和流出情况单位：万元年度收入支出1110060021900120032800330041800600第五章货币的时间价值与利率第一节货币的时间价值与利息案例分析：该项目的资金流出入如图5-4所示，该项目的净现值为：002.5779001.112001.15001.17001.1500)1(CCFsPVNPV43204100CrCiii）（由于项目A的NPV0，所以投资人应该采纳项目。初始投资900收入1900支出1200现金流：700收入1100支出600现金流：500收入2800支出3300现金流：-700收入1800支出600现金流：1200-900.00+454.55+578.51-375.66+819.62+577.02图5-4：项目A的现金流及净现值第五章货币的时间价值与利率第二节利率分类及其与收益率的关系一、利率的分类（一）按计息时间分为年利率、月利率和日利率◆年利率（AnnualInterestRate）:以年为单位来计算利息，通常以本金的百分之几表示。◆月利率（MonthlyInterestRate）：以月为单位来计算利息，以月为单位来计算利息。◆日利率（DailyInterestRate）：以日为单位来计算利息，按本金的万分之几表示。第五章货币的时间价值与利率第二节利率分类及其与收益率的关系（二）按照决定方式分为市场利率、官定利率和公定利率◆市场利率（MarketInterestRate）：是按照市场规律自由变动的利率，即由借贷资本的供求关系决定并由借贷双方自由议定的利率。◆官定利率（OfficialInterestRate）：是一国货币管理部门或者中央银行所规定的利率。该利率规定对所有金融机构都具有法律上的强制约束。◆公定利率（Trade-regulatedInterestRate）：是由非政府部门的民间组织，如银行公会、行业协会等，为了维护公平竞争所确定的属于行业自律性质的利率，故亦可称其为行业利率。第五章货币的时间价值与利率第二节利率分类及其与收益率的关系（三）按照贷款期限内是否浮动可以划分固定利率与浮动利率◆固定利率（FixedInterestRate）是指在整个借贷期限内，利息按照借贷双方事先约定的利率计算，而不是随市场资金供求状况所导致的利率变化进行调整。◆浮动利率（FloatingInterestRate）是指在借贷期限内根据市场利率的变化定期进行调整的利率，多用于期限较长的借贷和国际金融市场上的借贷。第五章货币的时间价值与利率第二节利率分类及其与收益率的关系（四）按是否考虑币值变化分为实际利率与名义利率◆实际利率（RealInterestRate）：是指物价水平不变从而货币的实际购买力不变时的利率。◆名义利率（NominalInterestRate）：则是指包括物价变动（包括通货膨胀和通货紧缩）因素的利率。◆名义利率、物价变动率、实际利率之间的关系：i为实际利率，r为名义利率，p物价变动率。pri第五章货币的时间价值与利率第二节利率分类及其与收益率的关系图5-6给出了我国自1985年以来CPI和名义利率（一年期存贷款利率）的变化情况，通过名义利率和通胀率的对比，我们大致可以看出我国存贷款实际利率的变化情况。-5051015202530198519871989199119931995199719992001200320052007居民消费价格指数变化率一年期贷款利率一年期存款利率图5-6：物价指数变化率与名义利率（1985-2008）第五章货币的时间价值与利率第二节利率分类及其与收益率的关系（五）按照利率的地位可以划分为基准利率与一般利率◆基准利率（BenchmarkInterestRate）：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，其他利率会随其变动而发生相应变化。例如：伦敦同业拆放利率（LIBOR）和美国联邦基准利率。◆一般利率（GeneralInterestRate）：