9第九章__固定资产与无形资产投资决策

第九章固定资产与无形资产投资决策•9.1固定资产投资决策(☆)•9.2固定资产日常控制•9.3无形资产投资管理决策9.1固定资产投资决策•9.1.1现金流量•9.1.2投资决策方法9.1.1现金流量(NCF：netcashflow)•现金流量按其动态的变化状况可分为：–现金流出量——表现为货币资金减少。–现金流入量——表现为货币资金增加。–现金净流量——现金流入量和现金流出量之差，在本章中主要是指：“一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额”•按照投资经营全过程，现金流量可分为：–（一）购建期现金流量——通常表现为现金流出量；–（二）经营期现金流量——既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；–（三）终结期现金流量——通常表现为现金流入量。（一）购建期现金流量•购建期现金流量也可称为初始现金流量，一般情况下表现为现金流出，在固定资产更新决策中会有部分现金流入–（1）固定资产上的投资–（2）流动资产上的投资（垫支出的现金，在整个项目周期结束后，可以收回）–（3）其他投资费用–（4）更新决策中，与旧设备出售有关的税后现金收入（二）经营期现金流量•经营期现金流量也称为营业现金流量–（1）含义——是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。具体包括三种概念•营业现金流入（一般表现为销售收入）•营业现金流出（一般表现为付现成本和所得税）•营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出–（2）付现成本——又称付现的营运成本，一般是指在生产经营过程中实际付出现金的成本。–（3）计算公式（二）经营期现金流量•（3）计算公式所得税付现成本每年营业收入）（每年净现金流量NCF所得税折旧付现成本）折旧每年营业收入(NCF折旧净利润NCF折旧）（折旧）（付现成本销售收入TNCF1TTNCF折旧）（付现成本销售收入1)(（1）（2）（3）常用公式(★)（三）终结期现金流量•终结期现金流量（终结现金流量）–（1）固定资产的残值收入或变价收入–（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回–（3）停止使用的土地的变价收入投资项目现金流量示意图固定资产原始投资流动资产投资其他投资费用收入付现成本所得税固定资产变价收入流动资产回收固定资产清理费用营业现金流量原有固定资产变价收入9.1.1现金流量•（四）现金流量的计算(★)•例：某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税为40%•要求：计算两个方案的现金流量•方法：列表计算和列式计算9.1.1现金流量（四）现金流量的计算项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入减：付现成本减：折旧834834834834834税前净利减：所得税10.410.410.410.410.4税后净利加：折旧0.640.640.640.640.64营业现金流量4.64.64.64.64.6甲方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）9.1.1现金流量（四）现金流量的计算项目012345固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-204.64.64.64.64.6现金流量合计-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的现金流量(单位:万元)注：实际工作中可将以上两表合并编制甲方案各年度的现金流量(单位:万元)9.1.1现金流量（四）现金流量的计算项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入减：付现成本减：折旧1044104.24104.44104.64104.84税前净利减：所得税20.81.80.721.60.641.40.561.20.48税后净利加：折旧1.241.0840.9640.8440.724营业现金流量5.25.084.964.844.72乙方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）9.1.1现金流量（四）现金流量的计算项目012345固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-24-35.25.084.964.844.7243现金流量合计-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的现金流量(单位:万元)（四）现金流量的计算•甲方案：•第一步：确定项目计算期（建设期+经营期）•第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和折旧甲折旧=200000/5=40000（元）•第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度的营业现金流量•营业现金净流量=（8-3-4）×（1-40%）+4=4.6万元•第四步：计算各时点的现金流量（特别注意两头）•NCF0=-20万元•NCF1-5=4.6万元（四）现金流量的计算•乙方案：•第一步计算固定资产的原值和折旧乙折旧=（240000-40000）/5=40000（元）•第二步计算各生产年度的营业现金流量•第一年营业现金净流量=（10-4-4）×（1-40%）+4=5.2万元•第二年营业现金净流量=（10-4.2-4）×（1-40%）+4=5.08万元•第三年营业现金净流量=（10-4.4-4）×（1-40%）+4=4.96万元•第四年营业现金净流量=（10-4.6-4）×（1-40%）+4=4.84万元•第五年营业现金净流量=（10-4.8-4）×（1-40%）+4=4.72万元•第三步计算各时点的现金流量•NCF0=-（20+3）=-23万元（起点的需特别注意））•NCF1=5.2万元；NCF2=5.08万元；•NCF3=4.96万元；NCF4=4.84万元；•NCF5=4.72+4+3=11.72万元（终点的许特别注意）9.1.1现金流量（四）现金流量的计算•[例1]某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。•表9-1A、B方案投入产出状况单位：元••假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标方案投资额使用寿命残值每年营业收入每年付现成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）•首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B。•表9-2AA方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①110000110000110000110000付现成本②40000400004000040000折旧③45000450004500045000税前利润④=①-②-③25000250002500025000所得税⑤=④×33%8250825082508250净利润⑥=④-⑤16750167501675016750现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥61750617506175061750表9-2BB方案营业现金流量计算表单位：元年数1234营业收入①70000700007000070000付现成本②20000210002200023000折旧③18000180001800018000税前利润④=①-②-③32000310003000029000所得税⑤=④×33%105601023099009570净利润⑥=④-⑤21440207702010019430现金流净量⑦=①-②-⑤=③+⑥39440387703810037430再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和表9-3B。表9-3AA方案营业现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-180000营业现金净流量61750617506175061750现金净流量合计-18000061750617506175061750表9-3BB方案营业现金流量计算表单位：元年数01234固定资产投资-108000营业现金净流量-2500039440387703810037430固定资产残值36000垫付资金回收25000现金净流量合计-13300039440387703810098430（四）现金流量的计算•例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：•1、在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。•2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，经营成本160万元，后三年收入为300万元，经营成本为80万元。•3、设所得税率为30%，固定资产投资额为借款筹得，长期借款利息率10%。•计算该项目的原始投资和各时点现金流量。补充建设投资建设期资本化利息即：投入的现实资金流动资金投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资（生产准备和开办费投资）原始投资：从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资=建设投资+流动资金投资。注：①原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响②固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定资产投入使用后，需要计提折旧，计提折旧的依据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者的关系是：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息原始投资项目总投资补充：•经营成本又称付现的营运成本（或简称为付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。•注：–①经营活动是指在经营活动中发生的，与筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活动中有关的，不包括在内。–②经营成本不是全部的营运成本，仅仅指付现成本（四）现金流量的计算•该项目的原始投资=500+500+100=1100元•1、固定资产价值•=500（1+10%）×（F/A、10%、2）•=500（1+10%）×2.1•=1155万元•2、固定资产折旧=（1155-15）/6•=190万元营业现金流量计算表项目第一年第二年第三年第四年第五年第六年销售收入减：付现成本减：折旧600160190600160190600160190300801903008019030080190税前净利减：所得税250752507525075309309309税后净利加：折旧175190175190175190211902119021190营业现金流量365365365211211211现金流量计算表项目012345678固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-500-500-10036536536521121121115100现金流量合计-500-500-100365365365211211326补充:现金流量投资决策的注意点•1、区分相关成本和非相关成本•2、不要忽视机会成本•3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响9.1.2投资决策方法•投资决策方法通常都是以投资决策指标命名的•投资决策指标——是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准•长期投资决策的指标按是否贴现分非贴现现金流量指标贴现现金流量指标非贴现投资回收期（静态）投资回报率净现值现值指数法内含报酬率贴现的投资回收期（动态）9.1.2投资决策方法•现金流量的分类——按照投资经营全过程–购建期（建设期）经营流量–经营期现金流量–终结期现金流量原始投资或初始投资形成未来报酬（一）非贴现投资回收期（paybackperiod,PP)法•1、非贴现投资回收期——是指在不考虑时间价值的前提下，回收初始投资（即原始投资）所需要的时间，一般以年为单位•2、计算方法–（1）每年的现金净流量（NCF）相等–（2）每年的现金净流量（NCF）不相等）（每年相等的现金净流量原始投资额投资回收