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期权基础知识兴证期货期权课程开发小组12期权的基本概念期权的价值构成影响期权的因素购买权利生活中的期权3订婚定金出口配额保险退货保障期权（选择权）是一类衍生品合约,赋予买方在将来某一确定时间以特定价格买入或者卖出标的资产的权利。期权买方期权卖方签约买方支付权利金，卖方收取权利金买方获得权利，卖方承担履约义务期权的定义4期权的要素5•期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格权利金•合约规定的最后有效日期到期日•合约规定的，买方有权在合约有效期限买入或者卖出标的资产的特定价格行权价格•合约规定的在确定时间交易的资产标的资产期权与期货的区别期权期货权利与义务买方享受权利而无义务；卖方承担相应的义务买卖双方权利和义务对等权利金买方需支付给卖方权利金无风险收益特征期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利可能是无限的，也可能是有限的，卖方则相反买卖双方风险是对等的保证金制度卖方需要缴纳保证金，买方不需要买卖双方都需要上市合约数量每个合约月份有多个合约每个合约月份只有一个合约6期权权证产品提供方由交易所设计标准化合约由上市公司或投资银行设计发行的相对个性化证券产品交易机制双向交易机制没有卖空机制产品供给机制标准化合约，供给机制顺畅供给数量通常由发行人决定，同时容易受到标的资产规模、发行制度等多方面因素的制约风险管理的功能与普及程度期权能够实现精细化风险管理，在全球市场的发展比权证更普遍和均衡无法实现精细化风险策略，仅在个别亚洲和欧洲市场较为活跃期权与权证的区别78期权的优势一•资金占用少、杠杆大二•买方只有权利没有义务（投保人）三•买方不需要缴纳保证金四•保值效果更确定五•策略灵活多样、丰富根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为看涨期权（买权，Call）和看跌期权（卖权，Put）看涨期权•买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资产的权利看跌期权•买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资产的权利期权的类型9行权时间美式期权：可以在到期日前的任何一天行权欧式期权：只能在到期日行权标的资产金融期权:股权类、外汇类和利率类期权商品期权：农产品类、能源类、金属和贵金属类期权标的资产形式现货期权：一般存在统一、透明、连续的现货市场（股权类期权）期货期权:没有统一、透明、连续的现货市场（商品、利率期权）期权的类型1011现货价格期货盈亏期货多头盈亏图盈亏平衡点为期货成交价格最大亏损为期货成交价格跌倒零需手动止损期权的盈亏图12现货价格期权盈亏看涨期权多头盈亏图盈亏平衡点为（现货价格+权利金）最大亏损为期权费自动止损期权的盈亏图-13-期权的实例：买入看涨期权（Call）2013年12月19日，沪深300指数为2343点，投资者看涨，买入1手IO1401-C-2350看涨期权执行价格为：2350指数点权利金：106.7点（10670元）期权的实例买入看涨期权风险收益分析：当股指高于2456.7点时，盈利为指数价格-2350-106.7盈亏平衡点2456.7风险/收益条件到期日净损益最大风险指数执行价格2350亏损权利金（-106.7）最大收益指数无限上涨收益无限大（指数价格-2350-106.7）盈亏平衡点指数=2456.7盈亏平衡当股指低于2350点时，买权买方最大损失为权利金106.7点损益执行价格2350支付权利金106.7点指数价格15现货价格期货盈亏期货空头盈亏图盈亏平衡点为期货成交价格最大亏损无穷需手动止损期权的盈亏图16现货价格期权盈亏看跌期权多头盈亏图期权的盈亏图盈亏平衡点为（现货价格-权利金）最大亏损为期权费自动止损-17--17-期权交易实例：买入看跌期权2013年12月19日，股指2343点,投资者看跌，买入1手IO1401-P-2350卖权执行价格为：2350点支付权利金：70.7点期权的实例买入看跌期权风险收益分析：当股指低于2279.3点时，盈利为2350-指数价格-70.7盈亏平衡点2279.3风险/收益条件到期日净损益最大风险指数执行价格2350亏损权利金（-70.7）最大收益指数跌至0较大，2279.3（2350-0-70.7)盈亏平衡点指数=2279.3盈亏平衡当股指高于2350点时，卖权买方最大损失为权利金70.7点损益执行价格2350支付权利金70.7点指数价格2279.319现货价格期权盈亏看涨期权空头盈亏图权利金形成一定上涨亏损的保护垫最大亏损无限期权的盈亏图20现货价格期权盈亏看跌期权空头盈亏图权利金形成一定的下跌亏损保护垫最大亏损为现货价格跌到零期权的盈亏图21现货价格期权盈亏看涨期权多头盈亏图现货价格期权盈亏看涨期权空头盈亏图现货价格期权盈亏看跌期权多头盈亏图现货价格期权盈亏看跌期权空头盈亏图期权的盈亏图22期权的定义与类型期权的价值构成影响期权的因素期权价值的构成内在价值与时间价值23期权的内在价值，是买方立即行权所获回报当前沪深300指数为2343内涵价值：2343-2300=43时间价值：166.8-43=123.8实值看涨期权虚值看跌期权虚值看涨期权实值看跌期权平值期权标的价格行权价格期权的价值状态24看涨期权的价值构成实值看涨期权:内在价值0时间价值0虚值看涨期权:内在价值=0时间价值0内在价值100点时间价值时间价值20点看涨期权价值损益标的资产价格行权价格2200当前价格2300看涨期权价值120点期权价值的构成25虚值看跌期权:内在价值=0时间价值0实值看跌期权:内在价值0时间价值0内在价值100点时间价值时间价值20点损益标的资产价格行权价格2200当前价格2100看跌期权价值120点期权价值的构成看跌期权的价值构成2627期权的定义与类型期权的价值构成影响期权的因素影响期权价值的因素影响期权价格的因素28标的资产的价格（S）期权的行权价格（K)到期剩余时间（T-t)标的资产的波动率(）无风险利率(r)注意：红色表示对看涨看跌的影响不一样，蓝色表示二者一样影响期权价值的因素到期剩余时间•剩余期限1个月和6个月的期权，哪个期权价值更贵？29标的资产的波动率•小幅震荡与剧烈波动时，在哪种情况下期权更贵？无风险利率•无风险利率的涨跌会对期权价格产生怎样的影响？影响期权价值的因素影响因素看涨期权看跌期权标的资产价格上升增加减少下降减少增加执行价格上升减少增加下降增加减少到期剩余时间上升增加下降减少标的资产价格波动水平上升增加下降减少无风险利率上升增加减少下降减少增加3031THANKS!32THANKS!