中国公司境外上市

GoingPublicinOverseasStockMarkets中国公司境外上市AlliedWorldEconomics&TechnologyOffice(Aweto)联盟世界经济技术办公室Tuesday,June23,20202020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto2TableofContents目录I.中国企业美国上市回顾2004年海外IPO企业数量行业分布、融资额行业分布中国政府对境外上市的态度II.为什么要上市？III.在美国上市对中国企业的挑战（上市的不利因素）IV.上市要考虑的一些事项V.谁到哪里上市选择境内或境外上市股市的信息浑浊程度中国股票在不同股票市场上的市盈率香港股市的问题美国股市的优点VI.如何上市反向兼并（买壳上市）•壳公司•反向兼并的好处和注意事项•买壳上市最大的风险•反向兼并前后的融资IPO首次公开募股•承销•内地企业如何到NASDAQ上市SB2“小企业发售”V.发行证券的成本VI.美国三大证券交易所上市标准VII.中国企业境外上市具体步骤内地企业如何到NASDAQ上市海外离岸壳公司上市审计和DueDiligence上市律师SEC审查的程序VIII.香港上市IX.存托凭证X.上市的成功与失败XI.公司价值评估现金流折现法或净现值内部报酬率投资回收期投资回报率XII.上市后的运作GoPublicasAChineseCompany直接上市2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto4境外直接上市境外直接上市是指直接以拟上市国内公司的名义向国外证券主管部门申请发行的登记注册，并发行股票或其它衍生金融工具，向当地证券交易所申请挂牌上市交易。H股：中国企业在香港联合交易所（HKSE）发行股票并上市。N股：中国企业在纽约证券交易所(NYSE)发行股票并上市。S股：中国企业在新加坡交易所发行股票并上市。通常，境外直接上市均采用IPO（首次公开募股发行）的方式进行。境外直接上市的主要困难在于：国内与境外法律不同，对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同；造成境外直接上市程序复杂，需要经过境内、境外监管机构的严格审批，成本较高。2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto5《关于企业申请境外上市有关问题的通知》境内企业申请境外上市已经不需要由国务院证券委员会进行推荐了，股份有限公司只要符合境外上市条件的，均可自愿向中国证监会提出境外上市申请，报中国证监会审批，按1999年7月14日证监会《关于企业申请境外上市有关问题的通知》，条件如下：1.符合我国有关境外上市的法律、法规和规则；2.筹资用途符合国家产业政策、利用外资政策及国家有关固定资产投资立项的规定；3.净资产不少于4亿元人民币，过去一年税后利润不少于6000万人民币，并有增长潜力，按合理预期市盈率计算，筹资额不少于5000万美元(俗称“456”要求)；4.具有规范的法人治理结构及较完善的内部管理制度，有较稳定的高级管理层及较高的管理水平；5.上市后分红派息有可靠的外汇来源，符合国家外汇管理的有关规定；6.证监会规定的其他条件。2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto6公司申请境外上市须报送的文件1.申请报告。填写境外上市申报简表。2.所在地省级人民政府或国务院有关部门同意公司境外上市的文件。3.境外投资银行对公司发行上市的分析推荐报告。4.公司审批机关对设立股份公司和转为境外募集公司的批复。5.公司股东大会关于境外募集股份及上市的决议。6.国有资产管理部门对资产评估的确认文件、国有股权管理的批复。7.国土资源管理部门对土地使用权评估确认文件、土地使用权处置方案的批复。8.公司章程。9.招股说明书。10.重组协议、服务协议及其它关联交易协议。11.法律意见书。12.审计报告、资产评估报告及盈利预测报告。13.发行上市方案。14.证监会要求的其他文件。2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto7境内企业申请到境外直接上市的申请及批准程序（一）公司在向境外证券监管机构或交易所提出发行上市初步申请（如向香港联交所提交Ａ１表）３个月前，须向证监会报送上面所列的（1）至（2）文件。（二）证监会就有关申请是否符合国家产业政策、利用外资政策以及有关固定资产投资立项规定会商国家计委和国家经贸委。（三）经初步审核，证监会发行监管部函告公司是否同意受理其境外上市申请，同意受理的须抄送财政部、外经贸部和外汇局。（四）公司在向境外证券监管机构或交易所提交的发行上市初步申请５个工作日前，应将初步申请的内容（如向香港联交所提交Ａ１表）报证监会备案。（五）公司在向境外证券监管机构或交易所提出发行上市正式申请（如在香港联交所接受聆讯）１０个工作日前，须向证监会报送上述上面所列的（4）至（14）文件，一式二份。证监会在１０个工作日内予以审核批复。经批准后，公司方可向境外证券监管机构或交易所提交上市申请2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto8采用上述方式上市，均应注意以下事宜（一）到香港创业板上市，上述审批及申请过程均由保荐人代表公司进行。香港联交所认可的创业板上市保荐人方可担任境内企业到创业板上市的保荐人。如保荐人有违规行为或其他不适当行为，证监会可视情节轻重，决定是否受理该保荐人代表公司提出的上市申请。（二）证监会同意正式受理其申请的公司，须在境内外中介机构确定后，将有关机构名单报证监会备案。（三）公司须在上市后15个工作日内，将与本次发行上市有关的公开信息披露文件及发行上市情况总结报证监会备案。（四）公司须遵守国家外汇管理的有关规定。2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto9海外直接上市所存在的问题境外直接上市完成后，公司其仍属中国法人，必须无条件地适用中国法律，特别是《外商投资企业法律》，由于中国外商投资等法律相对于英美公司法尚有差距，因此，对公司法律乃至中国法制的投资安全性的考虑，往往影响国际投资人对企业投资的判断。这一点，在国际私募过程中，尤其突出。根据国务院《关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》和中国证监会《关于企业申请境外上市有关问题的通知》的要求，境外直接上市必须经过中国证监会的批准方可上市。由于中国证监会对境外发行上市的审批时间一般较长，并不易预计和把握。境外直接上市的股票，除在证券交易所上市的流通股外，其余股份一般不能在证券交易所直接上市流通。RedChipModel红筹通道2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto11红筹股的定义按照业务范围来定义：如果某个上市公司的主要业务在中国大陆，其盈利中的大部分也来自该业务，那么，这家在中国境外注册、在海外上市的股票就是红筹股。国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来遴选的。按照权益来定义：如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆，或具有大陆背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在海外上市的股票属于红筹股之列。1997年4月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来划定红筹股的。由于恒生的实用性，后一种划分方法被更广泛的使用。“红筹模式”是指非国有企业的投资者（或实际控制人）以个人名义或公司名义在境外注册一个海外控股公司（通常是在英属维京群岛、开曼群岛、百慕大群岛成立的税收豁免型公司或香港公司），通过跨境换股并购或资产并购或增资扩股的方式将企业权益（包括股权或资产）的全部或实质性部分注入该海外控股公司，然后将该海外控股公司在国外股票市场通过IPO或是买壳等方式实现上市融资。以“红筹模式”上市的公司和股份俗称“红筹股”。红筹企业以红筹模式海外上市对非红筹企业以红筹模式海外上市2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto12RedChipModel红筹通道“红筹股”是指涉及境内权益或境内业务的境外公司在境外直接上市的股票或公司。境内企业实际控制人以个人名义或公司名义通过在海外注册控股（壳）公司（如，开曼群岛、英属维京群岛、百幕大或是美国、香港等），通过跨境换股并购或资产并购或增资扩股的方式把境内公司资产或权益装进境外的控股（壳）公司中，然后将该境外控股公司在国外股票市场通过IPO或是买壳等方式实现上市融资，这种方式俗称“红筹模式”或“红筹通道”。以“红筹模式”上市的公司和股份俗称“红筹股”。。1.“红筹模式”因可以实现全流通，便于投资退出和企业设立期权而备受欢迎；2.从法律框架上看，“红筹模式”符合中国的法律（商务部等六部委2006年8月8日颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》和国家外管局2005年10月21日发布《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》）；3.“红筹股”是涉及境内权益的境外股份公司，适用于公司注册地和上市地的境外法律，中国法律对其不适用（H股，境外发行外资股的中国的股份有限公司是纯粹的中国公司，只是一部分股票在境外上市，中国的法律适用于它。）；4.从监管的角度，如果涉及境外企业并购境内资产或股权需要获得商务部和证监会的批准（根据六部委2006年8月8日颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》）；5.从实际效果看，符合各境外股票交易所的规定；6.境内外投资者认可；7.诸多成功案例，确实给中国带来了资金。“红筹模式”是民营企业海外上市的主流方式。按照以前惯例需要中国证监会出具无异议函，但2003年《行政许可法》实施之后，已经无须证监会出具意见。这样变革的后果是，2003年和2004年有大批中国企业在海外上市，尤其是2004年。但商务部等六部委2006年8月8日颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》重新要求报请国务院证券监督管理机构批准。“红筹上市”从法律的角度上讲是境外企业并购境内资产或股权。按照商务部等六部委2006年8月8日颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》和国家外管局2005年10月21日发布《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》，“红筹上市”需报商务部和证监会审批，并在外管局登记。2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto13RedChipModel红筹模式WhollyOwnedForeignEnterprises(WOFE)外资独资全资公司Offshoreholdingcompany离岸控股公司InvestmentBankers/Consultants/Gatekeepers投行/投资顾问100%ChineseDomesticCompany中国境内公司100%or?51%Special-PurposedCompany(OffshoreorUS)境外特殊目的公司Thecompanytobelistedonstockmarket拟上市的公司APublicly-tradedShellcompany上市的壳公司ChinaOutsideChinaMergerinto合并进入Sharesawpbetweenoffshoreanddomesticco.跨境换股100%中国境外RevserseMergerinto反向合并进入Company'sshareholders公司股东ForeignInvestorsForeignInvestorsForeignInvestorsorhedgefunds外国投资人或对冲基金?%?%2020年6月23日联盟世界经济技术办公室Aweto14红筹公司的优势企业本身在香港或海外设有海外机构，可考虑以“红筹股”形式上市。国务院于1997年6月20日发出了《国务院关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》（一般称之为《红筹指引》，国务院21号文件）。必须注意的是，涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市并不一定涉及红筹指引。就此证监会于2000年6月9日发出了《关于涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关问题的通知》(证监发行字[2000]72号)，为有关问题提供了指引。事实上，从香港法律的观点，以香港注册公司形式上市，较直接将企