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JefferiesBache美国大豆供需状况及其对全球市场的影响第8届中国国际油脂油料大会中国广州2013年11月13日AnneFrick高级油籽分析师杰富瑞集团JefferiesBacheAugust19/#1.背景因素保持中性或不确定美元指数长期盘整海表温度和SOI保持中性IMF预测世界经济增长率2.9%4年来最低不过2014年预计可达3.6%美联储政策具有不确定性利率美元油价在正常范围内波动波幅处于2008的范围内来源：杰富瑞来源：CQG2008年3月2005年11月月度美元指数JefferiesBacheAugust19/#2.从短缺向盈余过渡来源：美国农业部、杰富瑞盈余短缺油籽大豆10月开始的作物年度百万吨JefferiesBacheAugust19/近几年来大豆收成普遍不好百万吨世界作物年度来源：美国农业部、杰富瑞美国巴西阿根廷预测JefferiesBacheAugust19/世界大豆供需取决于北半球百万吨产量国内消费量消费量趋势年末库存趋势=+733万吨/年来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/美国在世界库存中所占的比重较低百万吨和消费量百分比世界库存美国库存美国消费量%世界消费量%每年秋季库存来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/9月1日南美大豆库存增长1200万吨百万吨美国巴西阿根廷+1200万吨来源：美国农业部、油世界、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/#3.南美的重要性在最近两个世界作物年度日益提高百万吨其他南美国家巴西阿根廷美国中国10月开始的世界作物年度（南美显示的是第二个作物年度）来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/2013/14年度南半球产量有可能抵消美国产量的不足来源：美国农业部、杰富瑞百万吨其他南半球国家阿根廷巴西其他北半球国家印度中国美国收获年度JefferiesBacheAugust19/#4.中国是大豆需求端最重要的因素中国其他国家百万吨10月–9月作物年度来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/美国豆粕出口量与世界大豆产量增长形势百分比美国世界销售年度，主要是10月–9月来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/中国的进口数据显示，巴西已取代美国成为最大的大豆供应国百万吨美国巴西阿根廷乌拉圭其他10月–9月作物年度来源：中国海关（通过路透社）、油世界、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/中国是美国大豆出口的最主要目的地百万吨其他台湾印度尼西亚日本墨西哥中国9月–8月作物年度来自出口销售数据来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/#5.美国大豆供需形势依然紧张百万吨收获量压榨量出口量年末库存9月开始的作物年度预测来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/单产预计将低于30年平均趋势2013年趋势=44.5蒲式耳/英亩2014年趋势=45.0蒲式耳/英亩蒲式耳/英亩30年趋势预测来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/美国农业部10月发布的收成预测通常是预计大豆收成的一个重要指标1974年以来（含）美国农业部大豆收成预测方向预测9月低于8月预测9月高于8月实际低于9月实际高于9月预测10月低于9月预测10月高于9月预测11月低于9月预测11月高于9月实际低于10月实际低于11月实际高于10月实际高于11月来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/11月大豆/12月玉米价格之比将刺激大豆种植面积增加每蒲式耳价格比2013年合约2014年合约无种植意愿5月6月7月8月9月10月来源：CME集团价格（通过CQG）、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/#6.出口是决定美国大豆消费量的不确定因素百万蒲式耳压榨量出口量季末库存杰富瑞预测值来源：美国农业部、NOPA、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/2013/14年度美国大豆出口额再创新高百万蒲式耳百万蒲式耳预测出口量承诺量10-12月出口量来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/美国对中国出口量也创历史同期新高百万吨截至2013年9月19日5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/美国大豆出口量的季节性变化大于压榨量百万蒲式耳月出口量月压榨量百万蒲式耳预测预测2011年以前为Census报告值；2011年8月–2013年9月为NOPA预测值；此后为杰富瑞预测值月份：9101112123456789月份：9101112123456789来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/出口对美国豆粕的重要性大于豆油百万蒲式耳出口量国内消费量豆油豆粕10月–9月作物年度预测来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/8月底豆油在大豆类近期中所占比重达到新低来源：CME集团价格（通过CQG）、杰富瑞每压榨一蒲式耳大豆产出的豆油所占百分比JefferiesBacheAugust19/#7.供应量和消费量的季节性变化反映出世界每两个作物年度的发展规律美国10-12月大豆消费量占10月1日供应量的%百分比9月开始的作物年度来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/G3春季供应量超过秋季百万吨南美库存预测值美国库存巴西收成阿根廷收成美国收成秋季春季秋季春季秋季春季秋季春季秋季春季秋季春季秋季来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/中国的大豆进口量后半年高于前半年10月-3月4月-9月百万吨10月–9月作物年度来源：中国海关（通过路透社）、油世界、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/世界大豆出口量排名前两位的国家和地区在3月和10月互换百万吨南美=巴西+阿根廷2013年8月和9月部分数据为预测值美国12/13南美*12/13美国11/12南美*11/12美国10/11南美*10/11美国09/10南美*09/10美国08/09南美*08/0910月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月来源：美国农业部、油世界、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/美国3月1日的大豆库存/消费量之比越高，7月大豆价格就越低库存占消费量百分比7月大豆价格，单位为不变美元不变美元/蒲式耳中点趋势3月1日库存占消费量%日历年度预测为8.96不变美元，按照81年的美元指数计算=11.06美元来源：美国农业部、CME集团价格（通过CQG）、杰富瑞预测JefferiesBacheAugust19/#8.大豆价格呈下降趋势1600900500美分/蒲式耳月度大豆近期价格来源：CME集团价格（通过CQG）、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/G3春季供应量可能创纪录春季供应量占上一季度消费量%春季供应量占上一季度消费量%百万吨合并春季供应量日历年度春季*假设阿根廷大豆收成为5350万吨，巴西大豆收成为8800万吨来源：美国农业部、油世界、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/G3春季库存/消费量之比越高，7月大豆价格就越低美元/蒲式耳库存占消费量百分比7月大豆价格，2-5月1995-2011年中点趋势春季供应量占消费量%预测日历年度预测来源：美国农业部、油世界、CME集团价格（通过CQG）、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/2013/14年美国大豆库存/消费量之比可能维持低位，但是2014/15年将升高作物年度伊利诺伊州大豆平均价格，单位：美元/蒲式耳结转占消费量百分比伊利诺伊州平均价格结转占消费量百分比9月开始的作物年度来源：美国农业部、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/月度大豆近期价格已打破长期上涨的趋势90011001400美分/蒲式耳来源：CME集团价格（通过CQG）、杰富瑞JefferiesBacheAugust19/总结：2013/14年度影响大豆类产品的关键因素美国和世界的大豆供需形势从短缺向盈余过渡上年度美国供应紧张可能造成压抑的需求在本年度前期被释放，导致消费量增加“需求牛市”不太可能出现，因为南美供应充足大豆收成好有助于降低豆粕价格，因为用于压榨的供应量增加了豆油价格可能终结价格周期中的熊市2013/14年度用于生产甲酯的豆油消费量可能出现增长在豆粕价格下降和豆油消费量增加的共同作用下，豆油在大豆类产品中所占的份额可能提高如果上年度美国收成不好，那么本年度大豆价格很可能从收获后反弹的高位回落，稳中有降的趋势将一直持续到“2月低点”大豆/玉米价格之比越高，大豆供应就越紧张，因此2014年玉米和大豆的种植面积可能出现此消彼长的局面来源：杰富瑞