股票价值评估

证券投资学INVESTMENTS江西财经大学金融学院第四章股票价值评估股票价值评估基础股利折现模型本益比模型其他投资工具价值评估第四章股票价值评估学习目的掌握股票价值评估的基础知识；掌握股利折现模型；了解证券投资基金、可转换债券、认股权证的价值评估或价值影响因素。理解可转换债券转换价值、纯粹价值和最低理论价值。第四章股票价值评估学习重点熟练运用零增长股利折现模型；熟练运用固定增长股利折现模型；熟练运用两阶段股利折现模型。第一节股票价值评估基础股票价值评估基础：收入流量的资本化方法折现率预期现金流股票的内在价值:::)1(1kVkCVctttt第一节股票价值评估基础股票价值评估基础：股利折现模型折现率各期股利:;:)1()1(...)1()1(12211kkDkDkDkDVDtttt第一节股票价值评估基础股票投资决策方法：净现值法，建议卖出。：表示股票价值被高估，建议买入；：表示股票价值被低估000NPVNPVPVNPV第一节股票价值评估基础股票投资决策方法：内部收益率法；卖出该股票；可以买入；比较，若与投资者的预期收益率将，，解出令eeeRIRRRIRRRIRRIRRNPV0第二节股利折现模型假定股利是可以无限预期的假定对股利的预期可以采用增长模型股利增长率:11ggDDtttt第二节股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）kkkDkDkDVDDtttttt10101010)1(1)1(1)1(第二节股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）例：如果Zinc公司预期每年支付股利每股8美圆，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？8010.08V第二节股利折现模型零增长模型（股利增长率为零）续前例：如果Zinc公司股票目前的市场价格是$65,问该公司股票是被高估还是被低估？•答曰:该公司股票被严重低估。•投资建议：买入。%3.128650000IRRIRRIRRVNPVDPP第二节股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）gkDgkgDVkgkDVgDDtttttttt11)1()1()1()1(0110第二节股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%，问该股票的内在价值是多少？（元）38.13%7%15%7111gkVD第二节股利折现模型固定增长模型（股利以固定的速度增长）续前例：如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司股票是被高估还是被低估？•答曰:该公司股票被高估•投资建议：卖出%53.7%7%711200100IRRIRRgIRRVNPVDpp第二节股利折现模型多重股利折现模型假定未来股利的增长率并不固定将股利流量划分成不同的增长区间用不同的股利增长率进行估值以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。第二节股利折现模型在T时以前，预测各期股利据以估值TtttTTTkDkDkDkDV12211)1()1(...)1()1(第二节股利折现模型在T时以后，股利以固定比率增长TTTkgkDVgkDVTT)1)((11第二节股利折现模型多重股利折现模型TTTtttkgkDkDV)1)(()1(11第二节股利折现模型多重股利增长模型例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长率为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票的内在价值是多少？第二节股利折现模型（元）（元）22.34621.064.4626.5%1011%6%10%6176.1%101%121176.1%121155155tttVD第二节股利折现模型有限期持股条件下的股利折现模型111111111111tttTlllTTtttlllTTTtTTttkkkkVkkkVDDDDPPD第三节本益比模型本益比（P/E）又称市盈率或盈利乘数，是每股市价与每股盈利之比。许多投资者偏好本益比模型，因为他们感到最终可以获得这些盈利。本益比与价格的关系：EPEP1111第三节本益比模型股利与盈利之间的关系基于本益比的股票价值评估模型股利支付比率:PEpDtttt11ttttkVEp第三节本益比模型假定盈利以一定的速度增长1101101032101111111111tttietttttietttieteeeetttkVkVgpEgpEgEgggEgEE第三节本益比模型假定盈利以一定的速度增长在其他条件相等的情况下：股利支付比率越高，内在价值与当期盈利比越高；每股盈利增长率越高，内在价值与当期盈利比越高；投资者要求的收益率越低，内在价值与当期盈利比越高。第三节本益比模型零增长模型假定各期股利保持不变（盈利也保持不变）假定股利支付比率为100%kEV10第三节本益比模型固定增长模型假定盈利增长率保持不变假定股利支付比率保持不变（即常数）eeeettteettettettgkgpEVgkgpVkpVppEgEgDDgEEgEE11111110010111即第四节其他投资工具价值评估证券投资基金的价值决定基金单位数量负债和各种费用基金资产总值单位基金资产净值第四节其他投资工具价值评估可转换债券的价值评估转换率：表示1份可转换债券能够换取的股票数量。转股价格：事先确定好的债券转变为股票的价格，与转换率具有相同的意义。转换价值：表示立即转换成普通股的市场价值。•转换价值=普通股市价×转换率第四节其他投资工具价值评估可转换债券的价值评估纯粹价值：可转换债券失去了转换性能之后的价值，或者说是没有转换性能的同类债券的价值。可转换债券的底价：可转换债券的转换价值与纯粹价值两者中较高者为可转换债券的最低理论价。第四节其他投资工具价值评估可转换债券的价值评估例：2003年末，XYZ公司发行了可转换债券，该债券的票面利率为2.5%，面值为1000欧元，2009年1月2日到期。从2005年1月2日开始每年付息。2004年1月2日，XYZ公司的股价为81欧元，同等信用级别的5年期纯债券的收益率为5%，那么，这只可转换债券的转换价值、纯粹价值和最低理论价值分别为多少？第四节其他投资工具价值评估可转换债券的价值评估续前例（欧元））（最低理论价值（欧元）纯粹价值（欧元）转换价值76.89176.891,81076.891%511000%)51(25810811051MAXtt第四节其他投资工具价值评估可转换债券的价值评估转换升水：是可转换债券的市场价格与转换价值之差，用百分比表示：%100转换率普通股市价转换率普通股市价可转换债券市价转换价值转换价值可转换债券市价转换升水率转换价值可转换债券市价转换升水第四节其他投资工具价值评估认股权证的价值决定认股权证赋予其持有者可以在规定的时间内按照事先确定的价格购买公司发行的股票，实质上相当于公司发行的一种股票买入期权。第四节其他投资工具价值评估认股权证的价值决定价格。：该普通股的未来预期的普通股稀释量；：认股权证执行时潜在价格；：基础股票的当前市场时间；：距离认股权证到期的；：认股权证的执行价格：认股权证价值；FDSTXWFDSTXfW),,,,(