我国推出股指期货的可行性研究

浙江大学硕士学位论文我国推出股指期货的可行性研究姓名：申焕民申请学位级别：硕士专业：政治经济学指导教师：戴志敏20031115我国推出股指期货的可行性研究作者：申焕民学位授予单位：浙江大学相似文献(10条)1.学位论文闫兆庆论股指期货对我国证券市场的影响——基于多国经验的分析2007股指期货作为一项重要的金融衍生产品，具有价格发现和套期保值的功能，自1982年2月首次在美国推出，很快得到市场的广泛认可，被誉为20世纪80年代“最激动人心的金融创新”。虽然在1987年出现的美国股灾中受到质疑，但经过审视和分析，肯定了股指期货对完善资本市场的重要意义，澄清了股灾由股指期货造成，股指期货放大了市场风险等各种偏见，同时也促进股指期货产品的成熟化。进入20世纪90年代股指期货不论在交易规模上还是在市场范围上都得到了长足的发展，成为国际成熟资本市场的一项标志。股指期货作为一项有效规避市场系统风险的投资工具，已被国外大多数国家用来完善资本市场功能和增强市场竞争力，在全球金融市场竞争日趋激烈和我国资本市场逐渐对外开放的时刻，及时推出股指期货，对于加快完善我国资本市场结构，建设长效市场运营机制具有重要意义。文章共分五个部分，第一部分介绍了股指期货的含义和功能，并分析我国股指期货的基础资产沪深300指数的特点；第二部分分析股指期货与证券市场的关系，指出股指期货推出源自证券市场自身完善的需求；第三部分在多国股指期货对证券市场影响分析的基础上，总结成熟市场和新兴市场中其影响的异同；第四部分分析沪深300指数期货对我国证券市场的影响；第五部分总结得出我国现阶段推出股指期货是十分必要的。2.期刊论文黄颜飞.曲岩股指期货对我国证券市场的影响及对策初探-山东纺织经济2008,(3)股指期货是金融衍生工具中非常重要的一种工具,作为20世纪80年代国际金融市场上最为重要的金融创新,目前已是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一.我国金融业内人士和理论界的一些专家学者对股指期货推出的呼声日渐高涨.推出股指期货对市场的影响有积极的一面,但在一定条件下也会加大市场的波动性,它的推出必然会对我国股票现货市场产生重要而深远的影响.本文通过对股指期货的功能及特有风险的探讨,分析股指期货对我国证券市场的影响,并提出相应的对策建议.3.学位论文何翔股指期货在我国证券市场的应用研究2007当前股指期货即将在中国证券市场粉墨登场。机构投资者如何应用这一新型工具在业界引起了热烈的讨论，本文针对证券市场这一热点问题进行了初步研究。文章首先对股指期货进行了历史回顾和简单梳理，对股指期货创新、发展历程中的一些问题进行总结。文章的第二部分则介绍股指期货的设计结构和要素，特别通过几个有代表性股指期货的实证分析，如美国标准普尔500股票指数、日经平均指数和香港恒生指数在操作应用上的经验，并在此基础上总结出给我国证券市场上即将推出的沪深300指数的比对意义。随后本文介绍了我国证券市场的环境，并对我国发展股指期货可能带来的影响和对机构操盘策略的改变进行了分析，然后通过对股指期货能够起到的作用进行实例研究，从股指期货套期保值、投机交易、套利交易以及进一步推进金融深化等实际应用问题进行了探讨，并给出了相应的可操作方案。文章最后对中国发展股指期货进行了展望，认为随着中国证券市场不断的迈向市场化、规范化、国际化，中国证券市场不断进行金融改革和金融创新是大势所趋，股指期货提供机构以新的投资渠道，将会给证券市场带来增量资金，加速资金流动，成为中国资本市场中闪耀的明星。4.期刊论文郭德明推出股指期货对我国证券市场影响分析-现代商贸工业2010,22(6)2010年1月8日国务院上原则上通过了推出股指期货和融资融券,这标志着我国股指期货的推出正式进入了倒计时,2010年无疑将会成为股指期货元年.股指期货的推出会对证券市场的资金产生一定的挤出效应,但同时也能吸引资金进入股市,有利于增加股票市场的流动性和交易量,有利于完善我国股票市场的的结构,长期来看可以稳定股价,使股市估值趋于合理.5.学位论文王立平股指期货推出对证券市场影响的实证研究——基于韩国、台湾市场的数据分析2008股指期货已成为金融衍生品中发展最为迅猛的交易品种,而新兴市场的股指期货发展尤为突出,韩国KOSPI200指数期货、台湾证交所加权指数(TWSE)期货是目前全球市场交易量很大和增长很快的品种。在我国即将推出股指期货的背景下,市场各界非常关注股指期货上市将对我国证券市场产生的影响。鉴于此,本文以韩国KOSPI200指数和台证加权指数为研究对象,选取股指期货上市前后18年的日交易数据作为研究样本,对这两个与我们内地市场紧密相关的指数期货市场进行实证研究,以期为我国推出沪深300指数期货提供一些参考作用。本文在借鉴了研究成熟市场情况的文献基础上,试图从波动性、流动性、成分股溢价这三个方面对韩国和台湾股指期货上市给现货市场带来的影响进行分析。在研究方法方面,由于股票指数序列存在自相关及异方差现象,不能用传统的收益率与风险的度量方法,因此本文运用目前国际上前沿的GARCH模型族作为工具,选择TARCH和EGARCH等反映非对称性杠杆模型,并针对股指期货推出前后以及推出后不同的发展时间阶段进行了分样本的实证分析。全文共分为以下五个部分进行研究：第一章是引言,主要介绍了本文的选题背景和意义、研究思路和框架、研究难点与创新等基本问题。第二章是股指期货简介及发展状况概述,介绍了股指期货的定义、功能和产生发展情况。第三章是理论与文献综述,把国内外对股指期货与现货市场相互关系的理论及实证研究进行了系统的整理。第四章是实证研究,分别从波动性、流动性、成分股溢价这三个方面对韩国和台湾市场进行实证分析。第五章是结论及建议,总结了以韩国和台湾为代表的新兴市场推出股指期货对现货市场的影响,并探讨了我国推出股指期货的必要性和可行性,最后分析了沪深300指数期货推出可能给我国股市带来的潜在影响,并提出加强各方监管措施的建议。6.期刊论文王文武谈股指期货对我国证券市场的促进-发展2007,(5)股指期货即将在我国证券市场推出.作为一种新的金融衍生工具,股指期货的推出,将对我国证券市场的发展产生重大影响.在我国证券市场快速发展的今天,分析这些影响具有一定的现实意义.7.学位论文向玮股指期货对我国证券市场的影响2002本文分为四个部分:第一部分:股指期货的概念、特点以及开展股指期货的现实意义。阐述我国已经具有开展股指期货的基本条件以及开展股指期货的意义。第二部分:分析作为股指期货合约的标的物一统一指数应具备的特点以及编制统一指数的原则和方法。分析股指期货合约的各项要素，设计出符合我国国情的股票指数期货合约。第三部分:从投资者参与股指期货交易目的的角度出发，分析引入股指期货后股票市场会出现的变化。通过将西方成熟的证券市场和我国的股票市场结构进行对比，指出我国目前股票市场中投资者结构不合理的问题。深入分析我国股票市场中机构投资者的资金实力及其力量对比，指出在目前我国的证券市场中，机构投资者尤其是公募基金的力量过于弱小，对于我国这样一个靠资金来推动的证券市场而言，大力发展和培育公募基金的重要性。第四部分:结合我国目前的实际情况，讨论由于股指期货的出现引发市场监管体系的完善和法制建设问题。同时提出发展我国证券市场的建议和措施。8.学位论文王竖股指期货对现货市场波动性影响的实证研究：来自新华富时中国A50指数期货的证据20081982年，美国堪萨斯期货交易所在世界上第一次推出了价值线综合指数期货。股指期货一经推出便受到投资者的热烈欢迎，随即在美国获得迅速发展。美国股指期货交易的产生和发展，不仅大大促进了证券市场及其交易规模的迅速扩大，而且还引起了其它国家和地区竞相仿效，从而使股指期货成为各国证券市场竞相开发的创新交易品种。20世纪90年代后，国际资本流动日益全球化，同时机构投资者逐渐成为金融市场上的主导力量，从而对风险管理工具和手段提出了更高的要求。在此背景下，发达证券市场和新兴证券市场竞相开设股指期货交易，形成了世界性的股指期货交易热潮。除了开设本国股票市场的指数期货交易之外，一些较成熟的证券市场还推出以他国股票价格指数为标的的股指期货交易，即异地股指期货交易，其中最典型的是新加坡证券市场。新加坡交易所利用其有利的地理位置和开放的市场环境，成为世界上推出异地股指期货最多、最成功的交易所。由于我国资本市场建立只有十多年时间，市场的不成熟、不完善和市场行为的不规范使得国内股市的股价在过去十多年中经常剧烈波动，股票现货市场的系统性风险很大。因此，我国股票市场十分迫切地需要股指期货来有效规避股票现货市场系统性风险。此外，随着我国股票市场规模的日益壮大，引起国内外越来越多投资者的关注，然而市场上交易品种的发展却依然缓慢。加之股权分置改革的进行，使得股票现货市场价格指标波动性增加，影响了我国股票市场的稳定性。所以，对推出股指期货的呼声也越来越高。就在我国正紧锣密鼓地为推出我国的股指期货交易时，新加坡交易所于2006年9月5日推出了新华富时中国A50指数期货，从而成为全球第一只真正的中国A股股指期货。本文从股指期货的基础理论出发，对新华富时中国A50指数期货推出之后对其现货标的指数的波动性的影响进行了实证研究，以期对我国发展股指期货市场的决策、设计和监管提供有针对性的政策建议。第1章为引言。这章简单叙述了本文的研究背景、研究意义、内容结构及创新之处。第2章为股指期货概述。这章首先介绍了股指期货的含义、特点和经济功能，接着叙述了股指期货产生和发展的背景、过程及现状，最后着重介绍了作为本文实证研究对象的新华富时中国A50指数及其期货合约。第3章为文献综述。这章分别对国外和国内关于股指期货对现货市场波动性影响方面的文献进行了回顾，并对相关文献进行了简要评论。第4章为研究方法与数据。这章详细介绍了本文采用的研究方法和选用的计量模型，然后说明了本文研究所选用的样本数据的选取及其相关的处理。第5章为实证研究。这章首先给出了数据的描述性统计量，接着对数据进行了平稳性检验，然后便对模型进行了估计，最后得出了相应的实证结果。第6章为结论与建议。这章通过对实证结果的分析得出了本文的结论，并根据得出的结论提出了相关的政策建议。本文采用的是事前与事后研究的方法，先考察引入股指期货之前现货市场的波动率水平，再以之与引入股指期货之后现货市场的波动率水平相比较。为了控制那些并非由于股指期货的引入所带来的其他外部因素的影响，本文选用新华富时小盘指数作为代理变量来表示与股指期货的引入无关的市场范围的因素。而为了考察波动率随时间的变化及信息与波动率之间的关系，本文选用广义自回归条件异方差模型来测量波动率水平的变化。本文的实证结果显示，在新加坡交易所推出新华富时中国A50指数期货之后，在控制了市场范围的影响因素之后，该指数的波动率水平有所增加。进一步的分析说明在引入期货交易之后更多的信息包含在价格中，而且信息传递的速度在引入期货前后也不相同。具体的说，在引入期货之后，新近的消息对未来波动变化的影响减小，而过去的信息对未来波动水平变化的影响变得持久，即现货市场中信息传递的速度减慢。就信息量、信息传递速度与波动率水平之间的关系而言，从理论上说，期货的价格发现功能使市场包含更多信息，则现货市场应该更加稳定，且换个角度看，若市场中信息传递的速度减慢，那么现货市场价格变动的速度也会减慢，而增多的信息和减慢的信息传递速度两者相加的结果却使得现货市场的波动水平增加。对三者之间的这种关系的一种符合经济意义的可能解释是：在控制了其他影响因素的情况下，由于股指期货的引入，使得现货市场和期货市场的投机性因素大增，且还抵消了信息量增加和信息传递速度的减少对市场波动性的影响，这就造成了现货市场波动水平的增加。在现实的环境中，中国内地的金融市场还不成熟，制度建设方面比较落后，还完全不具备推出股指期货的条件，在这样的情况下推出以内地A股市场价格指数为基础的股指期货合约，必定会给市场带来一些不稳定因素，造成一定的负面影响。况且，推出该期货合约的是境外的新加坡