企业筹资的预测与决策

摘要：文章通过运用经济预测与决策技术方法探讨了企业的筹资活动。关键词：企业预测；企业筹资；企业经营中图分类号：F272.3文献标识码：A文章编号：1007—6921(2008)21—0022—资金是企业生存的关键,是在激烈的竞争中击败对手的有力武器。一个健康发展的企业不但能充分地利用好内部资金来源,还能有效的从外部融入资金。随着我国经济体制改革的进一步深入,市场经济体制的建立和发展,企业资金来源日益多样化。企业为了自身的生存和发展,就会选择各种不同的筹资方式来解决自身资金不足的问题,但往往在资金筹集的过程中会因种种原因而出现筹资不及时、资金规模不适当、筹资风险过大、资本结构欠佳、筹资成本过高以及忽略筹资税务筹划等问题。因此,如何有效地进行融资就成为企业财务管理部门一项极其重要的基本活动。1企业筹资的预测因素1.1企业筹资应充分预测筹资风险企业筹资风险又称财务风险,它是指企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模,提高经济效益,从而实现财务管理目标。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资,必然会增加按期还本付息的筹资负担,由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性,从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确,管理有效,就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下,由于市场行情的瞬息万变,企业之间的竞争日益激烈,都可能导致决策失误,管理措施失当,从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性,由此产生了筹资风险。一般企业筹集资金的主要目的,是为了扩大生产经营规模,提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资,必然会增加按期还本付息的筹资负担,由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性,从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确,管理有效,就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下,由于市场行情的瞬息万变,企业之间的竞争日益激烈,都可能导致决策失误,管理措施失当,从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性,并由此产生筹资风险。筹资风险指的是由于资金供求市场、宏观经济环境的变化,企业筹资给财务成果带来的不确定性。这种不确定性包括两层含义:①导致企业所有者收益下降的风险;②可能导致企业财务困难甚至破产的风险。筹资风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题,是客观存在的,企业管理者对筹资风险只有采取有效措施来降低风险,而不可能完全消除风险。探究筹资风险的原因主要是负债规模过大、负债的利息率过高、负债的期限结构不合理以及企业经营活动的失败等。因此,企业对筹资风险要有充分的认识,并应采取科学合理的防范措施。首先要增强风险意识。正确承认风险,科学估计风险,预防发生风险,有效应付风险。其次就是要建立配套的风险防范机制。企业必须立足市场,建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络,及时地对财务风险进行预测和防范,制定适合企业实际情况的风险规避方案,通过合理的筹资结构来分散风险。当然,确定适度的负债数额,保持合理的负债比率,制定适当的负债财务计划等,都是行之有效的办法。1.2企业筹资应预测资金成本,优化资本结构资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。短期资金的需要量和筹集是经常变化的,且在整个资金总量中所占比例不稳定,因此不列入资本结构的管理范围,而作为营运资金管理,所以,通常情况下,企业的资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。资金成本是企业为了筹集和使用各种资金所付出的代价,包括资金筹集费和资金占用费两部分。企业经营所需的资金,无论从何种渠道取得,都存在着一定的资金成本。筹资决策的目标不仅要求筹集到足够数额的资金,而且要使资金成本最低企业筹资必须达到综合资金成本最小,同时将财务风险保持在适当的范围内,使企业价值最大化,这就是最佳资本结构。由于受多种因素的影响,企业不可能只使用某种单一的筹资方式,往往需要通过多种方式筹集所需资金为进行筹资决策,就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资金成本。加权平均资金成本是以各种资金所占的比重为权数,对各种资金成本进行加权平均而确定,所以,要想加权平均成本最低,就应在权数和个别资金成本上下工夫。资本结构具有相对的稳定性,一旦实施,就难以在短期内作大幅度的调整。因此,安排权益资金和负债资金比例时,应作全面而周密的分析研究,进而做出合理决策。1.3企业筹资应预测税收负担,进行税收筹划由于不同筹资方案的税负轻重程度往往存在差异,这便为企业在筹资决策中运用税收筹划提供了可能。税收作为现代企业财务管理的重要经济环境要素和现代企业财务决策的变量,对完善企业财务管理制度、实现企业财务管理目标至关重要。因此,从税收对企业经济发展的影响出发,研究企业税收筹划对完善现代企业财务管理制度就有着广泛而深远的意义。如企业可以从筹资方式的选择中,通过选择负债筹资来进行税收筹划。如果负债的期限结构安排不合理,还款期限过于集中就会使企业在债务到期日还债压力过大,资金周转不灵,影响企业的正常生产经营活动。比如应筹集长期资金却,或者相反,都会增加企用了短期借款业的筹资风险。如果企业大量举借短期借款,并将短期借款用于长期资产则当归还短期借款时,就会出现难以筹措到足够的现金来偿还短期借款的风险;而长期借款的融资速度慢,取得成本通常比较高,还会有一些限制性条款。利息率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。负债的利息率同样负债规模的条件下越高,企业所负担的利息费用支出就越多,企业破产风险也就越大。选择负债筹资,利息可以在税前扣除,从而减少所得税。但负债筹资的方式还是各有不同,如企业通过向社会公开发行债券可以避开中间商的利息支出,其税负又低于通过借款所承担的税负,而向非金融机构借款或是企业之间拆借,由于要涉及较多的人员与机构,有可能降低企业的应纳税利润规模,使得其所承担的税负要低于直接向金融机构借款所承担的税负。通过向社会公开发行股票,虽然也可以避开中间商的利息支出,但按税法规定,股息不能作为企业费用列支,只能在企业税后利润中分配,所以发行股票筹资所承担的税负要高于企业负债所承担的税负。因此,从税收筹划的角度看,发行债券筹资和向金融机构、企业等借款筹资产生的效果就比发股票筹资要好。另外,采用租赁融资,企业不但可以避免因为拥有固定资产而导致的资金长期占用和有关经营风险,而且租金作为成本费用可以冲减企业的应纳税所得额,抵减企业所得税;由于承租方可以在承租期内对固定资产计提折旧,并计入成本费用,从而再次减少企业的税基。当然,我们在具体应用税收筹划的过程中,不能一味地为了节税而节税,而是要注重企业筹资和投资决策的整体性和战略性,在考虑企业自身条件的基础上,寻求减轻税负与增加企业整体收益的均衡。只有通过科学的税收筹划,选择兼顾长远利益和眼前利益的最佳纳税方案,才能更大程度的支持现代企业财务管理目标的实现。综上所述,成功的筹资决策,应是一项能充分利用杠杆作用,在确保资金需要的前提下,追求资本结构最佳,资金成本最低,并服务于企业价值最大化的理财行为。财务目标的整体性和增值性,不仅需要我们有正确的纳税观和理财观,而且还要能熟练掌握财经法规政策和企业管理技巧。只有慎重思考,周密规划,才能使筹资决策最佳。2企业筹资的决策因素2.1控制筹资规模筹资规模指企业确定筹资规定在一定时期的筹资总额既是企业筹资决策的起点,也是确定筹资方式的基本依据。合理地确定筹资规模是筹资风险管理的重要组成部分。企业一方面应筹集到足够的资金以满足生产经营的需要;另一方面筹集的数额又不能过多,造成资金的闲置,增加不必要的财务负担。企业负债经营是否适度,是指企业的资金结构是否合理,即企业负债比率是否与企业的具体情况,以实现风险与报酬的最优组相适应。2.2选好筹资方式筹资方式指企业为筹措资金而采取的具体手段和形式,包括银行借款、发行股票、债券、融资租赁以及商业信用等。筹资方式不同其财务风险也不同,这就要求企业应充分考虑其各自的优缺点,避免由于筹资方式选择不当引发财务风险。目前,筹资渠道日渐增多,企业可供选择的筹资方式也日益多元化,企业应在筹资渠道既定的情况下采用最合理的方法筹措资金。2.3合理安排负债期限结构长期资金和短期资金长期资金指需用期限在一年以上的资金。长期资金是保证企业长期、持续、稳定发展的前提条件。长期资金因其占用期间时间长,在资金占用期间企业利润率、资金市场的利息率都具有不确定性。因而企业需要承担相应的经营风险及利率变动等风险,其筹资风险程度高。短期资金指需用期限在一年内的资金。企业由于生产经营过程中资金周转的暂时短缺,往往需要筹集一些短期资金。短期资金在企业资金中的比例不能过大,否则会使企业在短期内承担过大的偿还债务的压力,容易造成企业经营活动的波动,增加破产风险。长期资金和短期资金构成企业全部资金的期限结构,合理安排企业的期限结构有利于实现企业资金的最佳配置和筹资组合,降低筹资风险,企业要根据项目情况选择恰当的资金组合,合理搭配资金,降低财务风险。2.4防范利率变动带来的融资风险利率变动主要是由货币的供求关系变动和物价上涨率以及政策干预所引起的。利率的经常变动又给企业的筹资带来很大的风险,针对这种情况,我们可以采取以下几种防范措施。认真研判黄金市场的供求情况,根据利率的走势,把握其发展趋势,并以此做出相应的筹资安排。运用金融工具防范利率变动带来的筹资风险。金融市场的日益发达和完善,对于与其联系渐趋紧密的企业来说,是一柄“双刃剑”。目前,世界上有多种操作方法和避险工具,但现在针对利率变动的防范工具主要有以下四种:利率互换、远期利率合约、利率期货和利率期权。2.5主动及时补救筹资风险筹资风险发生后,及时主动处理风险损失,可以在一定程度上补救筹资风险,可谓是亡羊补牢。坦然接受筹资风险,企业作为法人财产所有者首先要面对风险、承担风险。企业制定应收账款政策时可以计提一笔坏账准备金,同样,筹资时也可以尝试从税后利润中提取一笔筹资风险基金,作为一种保险储备,及时补偿筹资活动的风险损失,否则措手不及企业就很可能因为资不抵债而濒临破产。合理转移筹资风险,现代企业经营活动经常与各界发生联系,在合并、联营等情况下与相关企业之间在产权、资本、管理方面更是血脉相系、利益共享、风险同担。一旦发生筹资损失,企业可以根据有关合同条款把风险转嫁他人,从而减少对自己经营上的影响和财务上的冲击。将风险损失直接计入筹资成本或营运成本。资本成本包括两部分:筹资费用和用资费用,前者如股票发行费用,后者如向股东、债权人支付的股利利息。筹资的风险损失完全可以认定为资金筹集和使用过程中付出的代价,这一部分要在企业最后的收益中扣除,因而是一种成本。这样实际上降低了企业再筹资的难度,对筹资风险应该说是有效的补救。成功的筹资预测决策,应是一项能充分利用杠杆作用,在确保资金需要的前提下,追求资本结构最佳,资金成本最低,并服务于企业拥有价值最大化的理财行为。财务目标的整体性和增值性,不仅需要我们有正确的纳税观和理财观,而且还要能熟练掌握财经法规政策和企业管理技巧。认识筹资风险以及如何防范风险对企业来说具有十分重要的意义,企业若要筹资就必须承担筹资风险,以应树立风险意识,立足市场建立效应的风险预测体系。在正确认识筹资风险的基础上,充分重视筹资风险影响,掌握筹资风险的防范措施,使企业既获得筹资经营带来的收益,又将筹资风险降低到最低限度,有利于提高企业的经济效益业的市场竞争力。只有慎重思考,周密规划,才能使筹资决策最佳。[作者：李杰](河南省化学工业学校经济贸易系,河南郑州450042)