投资苏州友达可行性简析

机密2��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.概述（核心观点）TFT-LCD产业现状AMOLED发展前景友达光电竞争力分析产业投资建议Agenda概述（核心观点）4��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.核心观点（技术发展预测）2015年前，中低端大尺寸平板显示的主流技术仍是TFT-LCD；2014年开始，在良率不断提高、成本逐步降低下，AMOLED有望逐渐成为大尺寸主流显示技术。友达在AMOLED产品的研发主要放在新加坡工厂，苏州工厂未投资此技术。“上游原材料技术创新”、“面板成品组装生产良率”是面板产业发展的两个核心因素。上游材料的关键技术和市场受到高度垄断三星柔性AMOLDE面板技术发展迅速，有望在2013年底实现大尺寸屏幕的规模量产。5��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.核心观点（市场供需预测）TFT-LCD已进入成熟期，需求难大增，价格易下跌。中国大陆在建及待建设的8.5代线的厂家将有5家，占全世界高世代线的70%，国内面板产能供应充足。受需求低迷影响，友达、奇美等模组厂家已缩小单纯的大尺寸面板制造规模，转型做触控产品。TFT-LCD国产上游材料逐渐增加，原料价格下降趋势明显，从而带动面板价格下降。6��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.核心观点（投资友达的收益预测）股权投资收益预期不佳高世代线大规模投资阶段已经接近尾声，目前处于去库存阶段。受市场需求低迷影响，行业亏损将至少持续到2014年。关联交易收益（面板采购）效果甚微相对于100－300亿的建厂投资规模，若需要对苏州友达行成战略合作关系，投资规模预计要10－30亿左右，才能在后续的面板采购中获得价格优势。技术获取收益（创新技术）不明显做为行业追随者的角色，无论在原材料创新，还是组装制造工艺上均落后于三星、LG等竞争对手。7��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.核心观点（投资友达的风险预测）受行业供大于需的影响，对苏州友达的投资，2015年前无法获得公开市场的股权溢价。TFT-LCD面板价格持续走低，相对京东方等其他厂家，友达提供给联想的价格是否一定有竞争优势？对苏州友达的投资金额将决定联想话语权的多少。几亿的投资规模，是否能保证联想的话语权？原材料采购成本占整体成本的比重巨大，友达对上游原材料也有关联子公司，是否会有利润转移的风险？8��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.核心观点（产业投资建议）依据微笑曲线，建议在面板的“上游原材料、制造设备”领域寻找优质的厂商做为投资对象未来高端TV市场的硬件竞争，将聚焦在高新显示技术、无线互联互通、智能语音、娱乐影音等领域。建议在这些领域寻找核心技术供应商，以增加联想TV的产品竞争力（卖点）。TFT-LCD产业现状910��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD产业结构及盈利能力TFT-LCD产业特性全球主要国家和地区液晶面板生产线TFT-LCD全球专利分布日韩TFT-LCD产业战略中国TFT-LCDC产业结构LCD技术未来突破点大尺寸TFT-LCD未来价格趋势TFT-LCD产业现状11��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD产业结构及盈利能力TFT-LCD产业结构12��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD产业结构及盈利能力TFT-LCD产业链微笑曲线TFT-LCD产业链盈利能力13��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.全球主要国家和地区液晶面板生产线根据Displaysearch数据，随着中国大陆几条高世代液晶面板生产线的陆续投产，2012年中国大陆面板产能占当时全球产能的27%－32%。14��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.全球主要国家和地区液晶面板生产线15��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.全球主要国家和地区液晶面板生产线Corporates200220032004200520062007200820092010201120122013AUOCMO-InnoluxCPTHannstarSamsungLGDisplaySamsungSONYSHARPIPS-AlphaBOE-OTSVA-NECCenturyInfoVision龍飛光電華星光電G7G6G5G7.5G10G8G5G5G5G5G5G5G6G5G5G6G6G5G5.5G6G5G5G5G5G7G6G5G7.5G7.5G8.5G6G6G8.5G8.5G5G8.5G8.5G11G8.5G8.5G7.5G8.5G7.5G8.5G7G8.5G1016��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.全球主要国家和地区液晶面板生产线Gen.GlassSize202122232425262731.532374042454647505255565760626572Company1000x120088666443222221111LGD1100x1250888666633222222111SEC,AUO,LGD1100x130088886666332222221111AUO,CMO,SEC,SVA,IFV,BOE1200x130088888666332222221111HannStar5.51300x1500121212888886632222222221111CMO1500x1800181815151212121088633332222222221SHARP1500x1850201815151212121088643333222222221AUO,CMO,CPT,IPS71870x220028242424211818151212886666333332222S-LCD,SEC7.51950x225032282424211818181212888666333332222LGD,AUO,CMO,SEC,龍飛82160x2460403532282424242118151088886663333322SHARP8.52200x2500403632322824242418151088888666333322S-LCD,SEC,LGD,AUO,IPS,京東方,華星,廣新92400x280050404036353228241818151210888886666633102880x313060605450454040402824181815151210888888663SHARP113000x3320776666605045454032282118181515121088888886SEC6517��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD产业特性资本密集生产技术密集，专利垄断严重产品生命周期短价格易受市场供需狀况及景气循环影响市占率竞争模式既定产能下产量极大化生产模式TFT-LCD产业特征18��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD产业特性资本密集，厂商进入障碍与退出障碍高技术密集，知识产权形成法律进入障碍价格受市场供需影响生产设备与制程有主流世代交替汰换的压力国际化分工现象普遍TFT-LCD产业进入障碍19��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD产业特性独特技术能力低成本营运能力市场导向经营多元化经营TFT-LCD产业关键成功因素20��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD产业特性面板业投资成本巨大5代线在130-150亿元；8.5代线在250-350亿元。面板价格不断下滑主要规格面板价格自2010年5月至今，已连续下跌超过40%。相应关键部件材料依赖海外大企业垄断供应。TFT-LCD产业近几年持续亏损的原因：21��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD全球专利分布设备技术排名：美国、德国、日本、韩国制程技术排名：美国、日本、韩国材料技术排名：德国、日本、美国22��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD全球专利分布中国申请人申请量申请量外国申请人友达光电5909159夏普群创光电5338187爱普生鸿富精密3057376日立群康科技2866628松下统宝光电1674649东芝鸿海精密1584509三星广辉电子1434437LG飞利浦瀚宇彩晶1314420NEC中华映管1253690佳能比亚迪993431索尼国内外主要LCD专利申请人对比中国厂商的专利申请数量不及日本厂商的十分之一23��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.TFT-LCD全球专利分布台日韩TFT－LCD产业发展成熟度技术曲线学习时间成熟度24��©2011LenovoConfidential.Allrightsreserved.日韩TFT-LCD产业战略SONYSHARPSAMSUNGPANASONIC市场战略利用全球BRAVIA品牌优势，从目前北美、欧洲与日本市场转而积极开拓BRICs市场进军新兴市场，例如墨西哥、波兰、中国等，逐步扩张海外市场占有率利用全球品牌优势确保营收、营利居冠，并强化全球市场占有率，开拓北美、欧洲、BRICs市场强化VIERA品牌实力，开拓BRICs新兴市场；42吋以上仍以PDP为重心，37吋以下将以LCD为主生产战略与SEC、SHARP策略联盟，分别投入第8.5代、第10代建厂，以掌握液晶面板投入第8代、第10代建厂，强化产业间同盟，提升下世代面板生产成本控制，未来面板将有外售计划2010~2011年构建第11代面板生产线，生产面板尺寸预计将达3,320mm×3,000mm投资3,000亿日元于PDP第五工厂(2,280mmx3,920mm，PDP、LCD面板将有外售计划产品战略第8.5代:52英寸x6片,46英寸x8片,40英寸x8片,32英寸x15片第10代:65英寸x6片,57英寸x8片,42英寸x15片第8代:52英寸x6片,46英寸x8片,42英寸x8片,32英寸x15片第10代:65英寸x6片,57英寸x8片,42英寸x15片第8.5代:52英寸x6片,46英寸x8片,40英寸x8片,32英寸x15片第11代:72英寸x6片,62英寸x8片,46英寸x15片,40英寸x18片PDP第五工厂:105吋x2片,71吋x3片,62吋x6片,50吋x9片,42英寸x16片技术战略LCD技术仰靠结盟，确保面板来源，另全力投入AMOLED技术研发，发展大型OLEDTV技术开发新一代液晶、图像处理技术，实现由零组件、面板、组装一贯化生产；另整合Pioneer在音响与Toshiba的ASIC技术导入4道光罩制程、Inkjet配向、低成本制程；开发InkjetPrinting的CF制造、Non-sputter制程技术第五工厂导入NeoPDP技术，透过单扫描、新材料、放电效率等改善，将发光效率提高现行的2倍，驱动电路成本减一半25��©2011LenovoConfidential.Allrightsres