《财务管理学》人大第六版课件第2章-财务管理价值观念

2019/8/29第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。2019/8/29财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价2019/8/292.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/8/292.1.1时间价值的概念时间价值的表现：自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。2019/8/292.1.1时间价值的概念2019/8/29货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1时间价值的概念2019/8/29时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的两种表现形式：相对数形式——时间价值率绝对数形式——时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值时间价值的真正来源：投资后的增值额2.1.1时间价值的概念需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2019/8/292.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/8/29范例：2.1.2现金流量时间线现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。2019/8/29-1000600600t=0t=1t=22.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/8/292.1.3复利终值和复利现值利息的计算单利——指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利——不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。2019/8/29单利的终值与现值单利：只对初始本金计算利息，计息基础不变。当利率不变时，每期利息相同。单利终值：F＝P×(1＋i×n)单利现值：P＝F÷(1＋i×n)2.1.3复利终值和复利现值复利终值终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。2019/8/29时间（年）1元人民币的终值　　　复利的终值2.1.3复利终值和复利现值2019/8/29nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，复利终值的计算公式可写成：ni)1(niFVIF,nniPVFV)1(niFVIFPV，复利终值的计算【例】将100元存入银行，利息率为10%，5年后的终值应为：FV5=PV(1+i)5=100×(1+10%)5=161(元)FV5=100×(1+10%)5=100×FVIF10,5=100×1.611=161.1(元)2.1.3复利终值和复利现值复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。2019/8/29一元人民币的现值时间（年）　　复利现值与利率及时间之间的关系2.1.3复利终值和复利现值由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。2019/8/29nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，则复利现值的计算公式可写为：ni)1(1ninPVIFFVPV,,inPVIF复利现值的计算【例】若计划三年后得到2000元，年利息率为8%，复息计算，则现在应存入的金额为：PV5=FV/(1+i)5=2000/(1+8%)5=1588(元)PV=FV*PVIF8%,3=2000*0.794=1588(元)2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/8/29范例：现金流量时间线现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。2019/8/29-1000600600t=0t=1t=2复利终值和复利现值ninPVIFFVPV,nniPVFV)1(niFVIFPV，nniFV112.1.4年金终值和现值后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算2019/8/29年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。2.1.4年金终值和现值后付年金的终值2019/8/29后付年金——每期期末有等额收付款项的年金。,(1)1nniniFVAAAFVIFAi后付年金终值的计算公式：2.1.4年金终值和现值2019/8/29后付年金的终值A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；2019/8/29某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：例题2.1.4年金终值和现值后付年金的终值2.1.4年金终值和现值后付年金的现值:一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和。2019/8/29后付年金现值的计算公式：,11(1)nniniPVAAAPVIFAi2.1.4年金终值和现值2019/8/29后付年金的现值2019/8/29此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,2.1.4年金终值和现值后付年金的现值2019/8/29某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？例题2.1.4年金终值和现值后付年金的现值2019/8/29先付年金——每期期初有等额收付款项的年金。)1(,iFVIFAAXFVAnin2.1.4年金终值和现值先付年金的终值先付年金终值的计算公式：2019/8/29某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？例题2.1.4年金终值和现值先付年金的终值2.1.4年金终值和现值先付年金的现值2019/8/29先付年金现值的计算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin2019/8/29某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：例题2.1.4年金终值和现值先付年金的现值2019/8/29延期年金——最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。0,,,,()inimimnimVAPVIFAPVIFAPVIFAPVIFA2.1.4年金终值和现值延期年金的现值延期年金现值的计算公式：2019/8/29某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：例题2.1.4年金终值和现值延期年金的现值2019/8/29永续年金——期限为无穷的年金2.1.4年金终值和现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：ni,n1(1i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi2019/8/29一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：例题01800100008%V（元）2.1.4年金终值和现值永续年金的现值2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题(自学)2019/8/29财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价2019/8/292.2风险与报酬2.2.1风险与报酬的概念2.2.2单项资产的风险与收益2.2.3证券组合的风险与收益2.2.4主要资产定价模型2019/8/292.2.1风险与报酬的概念报酬为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。报酬的大小可以通过报酬率来衡量。报酬确定——购入短期国库券报酬不确定——投资刚成立的高科技公司公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低。2019/8/29风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：1.确定性决策2.风险性决策3.不确定性决策2019/8/292.2.1风险与报酬的概念2.2风险与报酬2.2.1风险与报酬的概念2.2.2单项资产的风险与报酬2.2.3证券组合的风险与报酬2.2.4主要资产定价模型2019/8/292.2.2单项资产的风险与报酬对投资活动而言，风险是与投资报酬的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资报酬的可能性入手。1.确定概率分布2.计算预期收益率3.计算标准差4.利用历史数据度量风险5.计算变异系数6.风险规避与必要收益2019/8/291.确定概率分布从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。2019/8/292.2.2单项资产的风险与报酬2.计算预期收益率2019/8/292.2.2单项资产的风险与收益两家公司的预期收益率分别为多少？3.计算标准差（1）计算预期收益率（3）计算方差（2）计算离差（4）计算标准差2019/8/292.2.2单项资产的风险与报酬两家公司的标准差分别为多少？西京：65.84%；东方：3.87%4.利用历史数据度量风险已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用如下公式估算：2019/8/292.2.2单项资产的风险与报酬112nrrntt估计是指第t期所实现的收益率，是指过去n年内获得的平均年度收益率。rtr5.计算变异系数如果有两项投资：一项期望报酬率较高而另一项标准差较低，投资者该如何抉择呢？2019/8/292.2.2单项资产的风险与报酬ˆCVr变异系数变异系数度量了单位收益的风险，为项