第三章筹资决策

1第三章筹资决策第三章筹资决策学习目标第一节企业筹资概述第二节权益资金筹集第三节负债资金筹集第四节资金需要量的预测学习目标掌握股票、债券发行价格和融资租赁租金的计算；理解各种筹资方式的优缺点；了解权益资金、负债资金筹集的各种方式。掌握企业资金需要量的预测方法；返回第一节企业筹资概述一、企业筹资的概念二、企业筹资的来源、方式、原则一、企业筹资的概念企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。二、企业筹资的来源、方式、原则筹资原因：生产经营、对外投资、调整资本结构（一）筹资的来源企业资金的来源由投资人提供的权益资金由债权人提供的负债资金（二）企业筹资的方式和动机筹资方式筹资动机：扩张性动机、调整性动机和混合性动机吸收直接投资发行股票发行债券融资租赁银行借款商业信用（三）企业筹资的基本原则合理性原则及时性原则效益性原则优化资金结构原则合法性原则（四）企业筹资的类型1、股权资本和债权资本2、内部筹资和外部筹资3、直接筹资和间接筹资：直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。如投入资本、发行股票等；间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。4、长期资本与短期资本第二节权益资金筹集一、吸收直接投资二、发行股票三、留存收益一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的渠道1．吸收国家投资2．吸收法人投资3．吸收个人投资4．吸收外商投资（二）吸收直接投资的出资方式1．现金投资2．实物投资3．无形资产投资(不能超过注册资本的20%)条件:(1)适合生产、科研开发需要；（2）技术性能良好；（3）作价公平合理；（4）不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。（三）吸收直接投资的程序1．确定吸收直接投资所需的资金数量2．寻求投资单位，商定投资数额和出资方式3．签署投资协议4．执行投资协议（四）吸收直接投资的优缺点1．优点：（1）筹资方式简便、筹资速度快。（2）有利于增强企业信誉。（3）有利于尽快形成生产能力。（4）有利于降低财务风险。2．缺点：（1）资金成本较高。（2）企业控制权分散。二、发行股票（一）股票的种类：1、根据股东的权利和义务分类：普通股和优先股。我国目前只有普通股，无优先股。2、按投资主体的不同分类：国家股、法人股、个人股、外资3、按是否标明面额分：有面额股票和无面额股票4.按是否记名分:记名股票和无记名股票5、按发行对象和上市地区的分类A股（上海、深圳）H股（HongKong)N股（NewYork)S股（Singapore)海外上市股票B股（外币购买）中国股票股票规模截止日:2013-03-20上市公司数954只A股股票数944只B股股票数54只（二）《公司法》对发行股票的要求发起设立股票上市未上市募集设立设立发行增资发行发行股票1920（三）普通股筹资1．普通股股东的权利（1）普通股股东对公司有经营管理权。（2）普通股股东对公司有盈利分享权。（3）普通股股东有优先认股权。（4）普通股股东有剩余财产要求权。（5）普通股股东有股票转让权。2.普通股的特点:永久性、流通性、风险性、参与性3．普通股的发行价格（1）以未来股利计算。（2）以市盈率计算。每股价格＝每股税后利润×合适的市盈率（3）以资产净值计算。每股价格＝＝利息率股利率票面价值利息率预期股利每股价格普通股总股数资产总额－负债总额普通股总股数所有者权益总额股票发行价格（一）等价（二）时价（三）中间价溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。我国《公司法》规定：股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。（四）、股票发行的推销方式包销代销委托承销方式自销方式股票推销自销方式：是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。委托承销方式委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。新股发行成本差价或承销折价；其他直接费用；间接费用；超常收益；折价；印刷和发送费用承销金额的13%（10%佣金+3%的费用）会计师费用；律师费用注册登记费三、公司设立时公开发行股票的条件其生产经营符合国家产业政策。其发行的普通股限于一种，同股同权。发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的35%。在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元。向社会公众发行的部分不少于拟发行股本总额的25%，公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会可以酌情减低向社会公众发行的部分的比例。但最低不得少于公司拟发行的股本总额的10%。发起人在近3年没有重大违法行为。国务院证券监督管理机构规定的其他条件。四、股票上市（一）股票上市的意义（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。（2）股权社会化，防止股权过于集中。（3）提高公司的知名度。（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。（二）股票上市的条件股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币三千万元；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。普通股筹资的优缺点A、发行普通股筹资具有永久性，无到期日，不需归还。B、能增加股份公司的信誉。C、无固定的股利负担，筹资风险较小。D、所筹资本是公司最基本的资金来源，是其他筹资方式的基础优点缺点①资金成本较高。②新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。③有可能降低原股东的收益水平。31五、留存收益盈余公积有指定用途的留存净利润，包括法定盈余公积金和任意盈余公积金未分配利润未限定用途的留存净利润3232（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：32第三章资金筹措与预测100%普通股筹资金额每年固定股利留存收益筹资成本股利年增长率100%普通股筹资金额第一年预期股利留存收益筹资成本留存收益筹资的成本留存收益筹资的优缺点与其他权益资金相比，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。留存收益的实质是投资者对企业的再投资。但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡，及企业的分配政策。返回第三节负债资金的筹集一、银行借款二、发行债券三、融资租赁一、银行借款（一）银行借款的种类（二）银行借款的程序（三）长期借款的条件（四）长期借款的保护性条款（五）银行借款的优缺点（一）银行借款的种类1．按借款期限长短分短期借款长期借款2．按借款担保条件分信用借款担保借款票据贴现3．按借款用途分基本建设借款专项借款流动资金借款4．按提供贷款的机构分政策性银行贷款商业性银行贷款（二）银行借款的程序1．企业提出借款申请2．银行进行审查3．签订借款合同4．企业取得借款5．企业归还借款（三）企业取得长期借款的条件1、独立核算、自负盈亏，有法人资格。2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。4、具有偿还贷款的能力。5、财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益良好。6、在银行设有账户，办理结算。（四）长期借款的保护性条款一般性保护条款对借款企业流动资金保持量的规定，对支付现金股利和再购入股票的限制对资本支出规模的限制限制其他长期债务借款企业定期向银行提交财务报表不准正常情况下出售较多资产如期缴纳税金和清偿其他到期债务不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押不准贴现应收票据或出售应收账款限制租赁固定资产的规模特殊性保护条款贷款专款专用不准企业投资于短期内不能收回资金的项目限制高管薪金（五）银行借款的优缺点1．优点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款灵活性大。2．缺点（1）筹资数额往往不可能很多。（2）银行会提出对企业不利的限制条款。（3）财务风险较大。2001年度广东省高等学校实验室改造工程贷款项目各校需提供资料清单1.贷款申请书（内含贷款使用用途、还款来源）；2.借款人已年审的营业执照、法人代码证、税务登记证3.借款人法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件4.借款人近三年的财务报表（98年、99年、2000年）5.借款人简介，包括主要领导人简历，借款人机构设置情况历史背景、学校特色以及今后发展前景（至少三年）；6.借款人提供贷款卡复印件（含卡号、密码）或贷款证复印件。如借款人因从未发生借贷业务无贷款卡或贷款证的，由经办支行负责为其办理；7.借款人近三年除学费收入外，可支配的其他收入情况；8.借款人今后三年的计划招生安排及目前在校学生情况；9.借款人优先偿还贷款承诺函（内容包括保证优先偿还我行贷款同时，明确以学费收入的多少比例偿还贷款本金、利息）10.借款人自由资金来源证明文件以及落实情况；11.过去三年学费收入情况以及收取新生数量。中国建设银行广东省分行二、发行债券（一）企业债券的性质企业债券（公司债权）：指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据：债务人——债券发行人债权人——债权购买者债券持有人的权利：1.按期取得利息、本金，无权参与管理2.对企业的经营状况不承担责任3.有权将债券转让、抵押和赠送（二）企业债券的特征1.有确定的期限，到期必须归还本金2.债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息3.资金成本较低利率通常低于优先股及普通股的股息债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用4.有一定风险（不能按期偿债）对债务人：增加了债务比率，增大财务风险对债权人：有可能不能到期如数收回本息，甚至由于债券发行人破产而丧失债权债券的基本要素1.债券面值2.债券期限：3.债券的利率一般为固定利率，以年利率形式表示（名义利率）不得高于银行同期存款利率的40％4.债券的价格：平价发行（按面值发行）溢价发行折价发行5.债券的信用等级（三）债券的种类1．按发行主体分政府债券金融债券企业债券2．按有无抵押担保分为信用债券抵押债券担保债券3．按偿还期限分为短期债券长期债券4．按是否记名分为记名债券无记名债券5．按计息标准分为固定利率债券浮动利率债券6．按是否标明利息率分为有息债券贴现债券7．按是否可转换成普通股分类可转换债券不可转换债券（四）发行债券的资格与条件1、发行债券的资格发行主体（一）股份有限公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司2、债券发行的条件公司法规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。（4）筹集的资金投向符合国家产业政策。（5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。（6）国务院规定的其他条件。另外，公司债