公司利润分配与股利决策

案例1998年11月，由于近期该公司在其主业电话业务上以及在国际分散化方面的努力成功，位于亚特兰大的贝尔南方(BellSouth)公司宣布了一个广泛回馈股东计划。即:(1)将季度股利提高5.6%,由每股36美分提高到38美分。(2)回购价值30亿的普通股，(3)进行一项2:1的股票分拆，意味着每一股现存的普通股将会被两股新股票所替代。投资者欢呼雀跃，宣告当日股票大约上涨了3%。为什么？第6章公司利润分配与股利决策一、公司利润的构成二、公司利润的分配三、股利及股利支付四、股利支付理论五、影响股利政策的因素六、股利分配政策学习目的与要求了解利润的构成、分配股利支付是资本收益分配环节，股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。单选题1、发放股票股利的结果是（）。A、企业所有者权益内部结构调整B、企业所有者权益增加C、企业资产增加D、企业筹资规模增加单选题2、根据股利相关论，制定利润分配政策时，应该考虑的股东因素是（）。A、未来投资机会B、筹资成本C、资产的流动性D、控制权的稀释绪论（一）什么是利润利润是企业一定期间内的经营成果，综合反映了企业从事生产经营活动和资本经营活动的效绩。（二）实现利润的意义利润指标是衡量企业盈利能力的基础性指标，利润的实现对企业有重要意义：1.利润是实现企业理财目标的本质要求；2.利润体现了资本增值的本质；3.利润是衡量企业管理绩效的重要标准；4.利润是企业对社会作出贡献的基础。一、公司利润的构成1、利润总额利润总额=销售利润+投资净收益+营业外收支净额销售利润投资净收益营业外收支净额利润总额ＸＸ公司利润表ＸＸ年度（1）产品销售收入ＸＸＸＸ减：产品销售成本ＸＸＸ产品销售费用ＸＸＸ产品销售税金及附加ＸＸＸ（2）产品销售利润ＸＸＸＸ加：其他业务利润ＸＸＸ减：管理费用ＸＸＸ财务费用ＸＸＸ（3）营业利润ＸＸＸＸ加：投资收益ＸＸＸ营业外收入ＸＸＸ减：营业外支出ＸＸＸ（4）利润总额ＸＸＸＸ(1)销售利润销售利润即营业利润销售利润=产品销售利润+其他销售利润-期间费用产品销售利润=产品销售净收入-产品销售成本-产品销售费用-产品销售税金及附加产品销售利润主营业务利润营业利润（OperatingProfit）营业利润(OperatingProfit)是指企业在一定期间内从事生产经营活动所产生的利润，是产品销售利润(主营业务利润)加上其他业务利润扣除期间费用后的余额。通常，企业的营业利润是企业利润的重要来源，营业利润指标完成的好坏会最终影响企业利润计划的实现。(2)期间费用期间费用（PeriodicExpenses）是指企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各种费用。包括：1)管理费用2)财务费用（利息）——企业筹集生产经营所需资金而发生的费用，包括利息支出(减利息收入后的净支出)、汇兑损失(减汇兑收益后的净损失)、金融机构手续费以及筹集生产经营资金发生的其他费用。(3)产品销售净收入产品销售净收入=产品销售收入-产品销售退回-产品销售折让与折扣产品销售税金及附加包括消费、营业税、资源税、城市维护建设税和教育费附加。2、投资净收益对外投资收益扣除投资损失后的数额。对外投资收益——股利、利息收入投资损失投资收益投资损失投资净收益3、营业外收支净额与公司生产经营没有直接关系的各种营业外收入减去营业外支出后的余额。营业外收入营业外支出营业外收入营业外支出营业外收支净额4净利润净利润=利润总额-所得税应纳所得税额=应纳税所得额税率应纳税所得额=收入总额-准予扣除项目金额(1)收入总额生产、经营收入财产转让收入利息收入租赁收入特许权使用费收入股息收入其他收入(2)准予扣除项目金额生产、经营成本费用——销售、管理费用、财务费用(利息)税金损失(3)不得扣除项目资本性支出无形资产受让、开发支出违法经营得罚款和被没收财务的损失各项税金的滞纳金、罚款和罚金自然灾害或者意外事故损失有赔偿的部分超过国家规定允许扣除的公益、救济性的捐赠，以及非公益、救济性的捐赠各种赞助支出——非广告性质的赞助支出与取得收入无关的其他各项支出。二、公司利润的分配(一)依法交纳所得税——《企业财务通则》(二)净利润分配的顺序1、弥补企业以前年度亏损(连续5年未弥补完的)2、提取法定盈余公积金3、提取法定公益金4、向投资者分配利润——亏损弥补亏损——主管税务机关按税法规定核实企业在某一年度发生亏损得，在以后年度应纳税所得中予以弥补——有利于扭亏逐年弥补，最长不超过5年利润分配的顺序按照《公司法》的规定，利润分配顺序：1．计算可供分配的利润。将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，计算出可供分配利润。只有可供分配利润为正数，才能进行后续分配。2．计提法定盈余公积金——税后利润的10%。按抵减年初累计亏损后的净利润计提法定盈余公积金。当不存在年初累计亏损时应当按照本年的税后利润计算应提取数。续3．计提公益金。——5%~10%——用于职工集体福利的支出4.向投资者分配利润4、向投资者分配利润步骤（1）支付优先股股利（2）提取任意盈余公积金。（3）分配普通股股利注意事项：一无利润，不得分配利润二任意盈余公积金——提取和使用的留存收益例题5-1项目本年度实际数额一、利润总额(1)9000加：年初未分配利润(2)-3000二、可分配利润(3)=(1)+(2)6000减：应交所得税1980(6000×33%)三、税后利润4020减：提取法定盈余公积金402(4020*10%)提取公益金402(4020*10%)四、可供股东分配利润3216减：提取任意盈余公积金603(4020*15%)已分配普通股股利1500五、未分配利润1113三、股利及股利支付(一)股利概念概念：从盈余中支派出去的现金。股利来源——税后利润两面性支付高股息，股价上升利润分配得多，保留收益少，公司未来的增长率下降，股价会下降。——股息政策的两面性。（二）股利分配的程序股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。1、股利支付程序股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日：有权领取股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。除息日：即领取股利的权利与股票相互分离的日期。证券交易所一般规定在股权登记日之后的第一个交易日为除息日——不同证券交易所规定不同。如果一个新股东想取得最近一次股利，必须在除息日之前购买股票。股利支付日：向股东发放股利的日期。图示（1）股利宣告日：董事会宣布支派股利（2）股权登记日（3）除息日——领取（4）股利支付日宣告日1月15日星期四1月30日星期五1月28日星期三2月16日星期一登记日除息日付息日2股利支付的方式(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式——累计未分配利润和足够的现金以备支付。(2)财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。续（3）负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。（4）股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。1)股票股利的影响——不直接增加股东财富，不导致公司资产的减少或负债的增加——不是公司资金的使用，不减少公司的财产，但引起所有者权益结构变化。例题5-3普通股(面值1元，社会公众股200000股)200000资本公积600000未分配利润2000000股东权益合计280000010股送1股，增发200000/10=20000股当天股价20元，发放股利后，从“未分配利润”拿出20*200000*10%=400000元送股利后普通股(面值1元，社会公众股200000股)220000资本公积980000未分配利润1600000股东权益合计2800000“普通股”增加20000元，其余400000-20000=380000元作为股票溢价转至“资本公积”，股东权益总额不变。2)每股盈余、每股市价、股东市值总额例题5-3每股盈余660000/200000=3.3660000/220000=3每股市价2020/(1+10%)=18.18持股比例20000/200000=10%22000/220000=10%股票总市值20*20000=40000018.18*22000=4000003)股票股利意义I.对股东，股票股利的意义——股票股利和现金股利同时进行，现金更多——发放股票股利后，股价降低，吸引更多投资者——由成长型公司采用，投资者认为是未来有较大发展的昭示续II.对公司，股票股利的意义无须分配现金吸引投资者传递公司有利信息4)股票分割一股面值较高的股票交换成数股面值较低的股票的行为。——不属于股票股利，效果与之相似。例题5-5普通股(面值2元，发行400000股)800000资本公积800000未分配利润4000000股东权益合计5600000盈余440000元，分割前的每股盈余为1.1元，440000/400000=1.1元分割后普通股(面值1元，发行800000股)800000资本公积800000未分配利润4000000股东权益合计5600000盈余440000元不变，分割前的每股盈余为0.55元，440000/800000=0.55元市价也下降两者区别——对公司股票分割目的：增加股票股数降低每股市价，吸引更多投资者——对股东各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。股票分割传递有利信息，购买者都，股价上涨，增加股东财富。其他缩股——股票合并A、送股送股是指公司将红利或公积金转为股本，按增加的股票比例派送给股东。送股具体有两种：（1）以红利送股，即红股。（2）以公积金送股。B、配股配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价格配给老股东股票。（5）股票回购①股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外股票。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，也可以将回购的股份作为“库藏股”保留，但不参与每股收益的计算和收益分配。——股东因股价的上升而获利——相当于支付给股东股利例题5-7税后利润1500000流通在外股份数500000每股盈余3元每股市价60元市盈率(60/3)20从盈余中拿出500000元，盈余得1元，那么每股市价61元若将500000元以每股61元购回，可购得8197股每股盈余为1500000/(500000-8197)=3.05市盈率仍为20，则每股市价=20*3.05=61②股票回购与现金股利的不同意义1)对股东而言股票回购——资本利得，交纳资本利得税；发放现金股利后股东交纳一般所得税。前者低于后者，则可以得到好处。但分析建立在假设之上。难以预料。股东收益不稳定！不同意义2)对公司而言I.公司的库藏股票，可以交换被收购或被兼并公司的股票等II.库藏股票，在需要现金时，可重新售出。III.股票回购可以改变资本结构，加大负债比例，发挥财务杠杆作用IV.可以避免被他人控制的局面③股票回购方式主要两种：公开市场购买和招标出价购买四、股利支付理论1、股利无关论2、股利相关论3、税负差异论1、股利无关论（1）完整市场论（2）股利剩余论（1）完整市场论A.股利政策对企业的股票价格或资本成本没有影响。公司的其他筹资办法对股东财富的影响恰好抵消了公司支付股利对股东财富的影响。B.股票价格和公司的价值完全由公司资产的盈利能力或其投资政策